數(shù)百億財務(wù)造假曝光近一年后，康美藥業(yè)被罰60萬后仍未退市，如今實控人被抓，這場驚天造假還會有更大的處罰嗎？

時隔近一年，康美藥業(yè)千億財務(wù)造假處罰迎來新進(jìn)展。

7月9日晚間，ST康美（600518.SH）公告稱，收到公司實際控制人馬興田家屬的通知，馬興田因涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息罪被公安機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施。

這是繼2019年8月康美藥業(yè)被頂格處罰60萬元，馬興田和妻子許冬瑾分別處以90萬罰款，及終身證券市場禁入后，證監(jiān)會對造假上市公司直接控制人馬興田的刑事追責(zé)。

康美藥業(yè)作為廣東省直轄縣級市普寧的優(yōu)秀上市企業(yè)，曾一度以千億市值及貢獻(xiàn)普寧市1/3稅收的好業(yè)績，成為普寧乃至廣東省醫(yī)藥行業(yè)的一張名片。

直到2019年康美藥業(yè)承認(rèn)近三年經(jīng)營期間，財務(wù)造假逾千億元，實控人馬興田多年來通過造假融資，再造假再融資經(jīng)營企業(yè)的資本戲法被戳破后，市場才真正看清“大白馬股”康美藥業(yè)背后的真面目。

此番遲來的刑事問責(zé)，在外界看來，不過是“抓人保公司” 的常規(guī)舉措而已。

“馬興田必須承擔(dān)刑事責(zé)任，得有人坐牢才行”，據(jù)財新援引一位接近廣州市政府人士的話稱，“穩(wěn)住康美是因公司是目前中藥領(lǐng)域重要的民企，要實現(xiàn)中藥行業(yè)競爭中性，還要考慮背后200萬藥農(nóng)。”

轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，仍掌握實控權(quán)

1967年出生于普寧碗仔村的窮小子馬興田，高中沒讀完就外出打拼，卻一直混得很普通。直到后來遇見妻子許冬瑾，馬興田的人生迎來重大轉(zhuǎn)折。

在許冬瑾父親許德仕的幫助下，1997年，馬興田夫妻創(chuàng)辦康美藥業(yè)，短短四年間便成功登陸資本市場。

事實上，在康美藥業(yè)2001年上市以前，整個公司都不能算做是馬興田的事業(yè)，而是岳父送給女婿的一份禮物。

直到上市后，許德仕逐步退出公司經(jīng)營，股份也改由老伴許燕君持有，馬興田才正式行至臺前。

四年里，馬興田跟著老丈人學(xué)習(xí)了很多，這其中就包括如何搞好政府關(guān)系。

2016年11月10日，江蘇省揚(yáng)州市中級人民法院審理中國證監(jiān)會投資者保護(hù)局原局長李量受賄一案時指出，2000年，李量曾為康美藥業(yè)申請公開發(fā)行股票或上市提供幫助，收受賄賂。

而過去5年內(nèi)，盡管市面上不斷出現(xiàn)康美藥業(yè)財務(wù)造假的質(zhì)疑聲，但金融機(jī)構(gòu)對康美藥業(yè)的評級卻出奇一致，平均每年買入評級的機(jī)構(gòu)數(shù)超過總數(shù)的70%，這也促使康美藥業(yè)的中小股東總數(shù)每年都保持在19萬以上。

踩監(jiān)管“紅線”卻鮮少付出代價，這使得馬興田在資本市場的表現(xiàn)越發(fā)肆無忌憚。2016年開始，存貸雙高、股東大比例質(zhì)押、關(guān)聯(lián)交易等問題在財報中展露無遺，直至2018年12月證監(jiān)會立案調(diào)查，馬興田意識到事情的嚴(yán)重性。

2019年8月16日，證監(jiān)會出具調(diào)查結(jié)果顯示，2016年-2018年，康美藥業(yè)累計虛增營業(yè)收入206.44億元，虛增貨幣資金887億元，向控股股東及其關(guān)聯(lián)方提供非經(jīng)營性資金116億元。

▲康美藥業(yè)財務(wù)造假概況。

對此，馬興田似乎毫無悔意。2019年9月，就在上市公司一度處于退市危機(jī)時刻，且馬興田家族關(guān)聯(lián)公司同時占用康美藥業(yè)巨額資金的情況下，仍被曝斥資40億元在云南拿地。

而這樣做的底氣恰恰在于，除馬興田本身及許冬瑾持有的上市公司股票已悉數(shù)質(zhì)押套現(xiàn)外，自2018年康美藥業(yè)因涉嫌財務(wù)造假股價閃崩之時，二人就進(jìn)行了一系列資產(chǎn)騰挪，如將旗下手握多地項目和土地的“康美健康小鎮(zhèn)投資有限公司”控制權(quán)轉(zhuǎn)移至女兒馬嘉霖及大兒子馬嘉騰手中。

此次刑事問責(zé)，有廣東司法界人士向界面新聞透露，馬興田是在深圳被逮捕，被同時帶走的不止馬興田，可能接近十人。

而即便最終將迎來刑事問責(zé)，據(jù)《刑法》針對違規(guī)披露及不披露重要信息罪規(guī)定，馬興田最多被處以三年有期徒刑或拘役。而在此之前，馬興田早已于5月辭去上市公司相關(guān)職務(wù)，并增補(bǔ)馬興谷、馬漢耀等“自己人”入主康美藥業(yè)，保證未來對于公司的實控權(quán)。

據(jù)康美藥業(yè)2019年財報數(shù)據(jù)顯示，馬興田目前仍拖欠上市公司94億占用資金未歸還，對此，馬興田承諾分三年還清。

雖并未對該還款的可行性做詳細(xì)解釋，但以上市20年來康美藥業(yè)合計融資金額，及馬興田家族多年來在資本市場參與運(yùn)作的多個項目來看，94億對馬興田家族而言應(yīng)該并不是一個太難償?shù)臄?shù)目。

盟友受罰

相比于老丈人經(jīng)營企業(yè)時的狼性風(fēng)格，馬興田帶領(lǐng)下的康美藥業(yè)早幾年在資本市場的表現(xiàn)并不出彩。

2006年以前，康美藥業(yè)來自資本市場的融資只有IPO一次，實現(xiàn)著每年不超過20%的營業(yè)收入增長，股票價格也表現(xiàn)平平，在2015年7月還曾跌至最低點0.05元/股。

2006年，康美藥業(yè)展現(xiàn)出“嗜血”一面，且自此一發(fā)不可收拾。

據(jù)公開資料顯示，2006年-2011年間，康美藥業(yè)分別通過增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、配股等舉措累計融資逾67億元，是過去5年的30倍。而公司的總資產(chǎn)也從2005年的7.90億元增長到2011年的152.37億元。

有了大筆資金支持，康美藥業(yè)得以爆發(fā)式增長，尤其2011年-2012年增長率超過80%，營收分別為60.81億元和111.65億元，凈利潤也在2011年首次突破10億大關(guān)。

而這一切光鮮的背后，都離不開一個忠實擁躉——廣發(fā)證券。

廣發(fā)證券最早與康美藥業(yè)產(chǎn)生關(guān)聯(lián)是在2001年，彼時，廣發(fā)證券是康美藥業(yè)IPO的主承銷商及保薦人，但二者的關(guān)系并沒能在康美藥業(yè)上市之后馬上取得重大進(jìn)展。

直到2006年，廣發(fā)證券再一次走到上市關(guān)口，其廣發(fā)員工持股的深圳吉富因違反證券法需轉(zhuǎn)讓其所持的廣發(fā)證券12.55%股權(quán)，馬興田抓住機(jī)會，迅速出手為廣發(fā)證券上市掃清障礙，用關(guān)聯(lián)公司名義受讓深圳吉富6200萬股，占廣發(fā)證券總股本的3.1%。

至此，廣發(fā)證券正式上升為康美藥業(yè)的超級合作伙伴，為后者在資本市場上的融資一路護(hù)航。

即便在2012-2014年間，馬興田相繼卷入多位落馬官員的行賄案件，廣發(fā)證券依舊堅定的支持康美藥業(yè)，并幫助其在資本市場獲取資金。截至目前，粗略統(tǒng)計自2006年-2018年間，廣發(fā)證券共輔助康美藥業(yè)完成融資逾330億元。

除此之外，馬興田家族公司與廣發(fā)證券承銷的多個項目合作密切，除了參與定增古井貢酒、歌爾股份、藍(lán)盾股份等上市公司外，包括馬興田的女兒及大兒子初涉資本市場的首筆投資也均由廣發(fā)證券負(fù)責(zé)。

另外馬興田旗下控股公司還持有廣發(fā)證券股權(quán)，一度為后者第七大股東。

▲截至2012年6月30日，廣發(fā)證券股東結(jié)構(gòu)，圖片來自網(wǎng)易財經(jīng)。

在廣發(fā)證券大力支持下，康美藥業(yè)最后的輝煌定格在2018年5月29日。這一天，康美藥業(yè)的股價達(dá)到歷史最高點27.99元，市值更是創(chuàng)下1390億元的新紀(jì)錄，穩(wěn)坐全國醫(yī)藥股第二把交椅。

然而不過5個月，康美藥業(yè)就因涉嫌業(yè)績造假，股價閃崩。最終被證實，所謂“千億市值”、“績優(yōu)白馬股”、“醫(yī)藥新星”，不過只是一場驚天謊言。

這中間，廣發(fā)證券有不可推卸的連帶責(zé)任。

今年7月10日，廣發(fā)證券收到證監(jiān)會嚴(yán)厲處罰，除公司保薦業(yè)務(wù)暫停6個月，債券承銷業(yè)務(wù)暫停12個月外，對14名在康美藥業(yè)財務(wù)造假案中涉嫌違規(guī)的直接責(zé)任人及負(fù)有管理責(zé)任的人員，分別采取認(rèn)定為不適當(dāng)人選10年至20年的監(jiān)管措施，在此期間，被處罰人不得擔(dān)任投行相關(guān)職務(wù)或履行相關(guān)職責(zé)。

除此之外，康美藥業(yè)財務(wù)造假案中還牽涉到另一中介機(jī)構(gòu)——正中珠江會計事務(wù)所。

據(jù)公開資料顯示，正中珠江會計事務(wù)所作為廣東省排名第一的會計事務(wù)所，自2001年起，連續(xù)負(fù)責(zé)康美藥業(yè)年報審核工作18年，合計收取費(fèi)用3235萬，其中僅在2018年年報中，正中珠江會計事務(wù)所第一次出具非標(biāo)審計意見。

如今，正中珠江會計事務(wù)所同樣處于立案調(diào)查階段，最終結(jié)果暫未出具。

康美不會倒？

自2019年8月證監(jiān)會調(diào)查結(jié)果出具時，市場呼吁康美藥業(yè)退市的聲音便一刻也沒有停過。

因三年造假逾千億，康美藥業(yè)五個月內(nèi)從市值1300億的白馬股攔腰橫斬，一年內(nèi)徹底淪為資本市場的“過街老鼠”，至今股價仍在2.5元左右徘徊，市值僅剩120億元。

▲康美藥業(yè)上市以來股價表現(xiàn)，圖片來自雪球。

但即便扣除三年虛增利潤，康美藥業(yè)也未出現(xiàn)連續(xù)三年虧損，因此不符合退市條件。康美藥業(yè)到底是一家怎樣的公司？

2020年，康美藥業(yè)因二度修正2019年主要經(jīng)營業(yè)績報告，且每次均出現(xiàn)大幅變動，引發(fā)廣東證監(jiān)局對上市公司采取責(zé)令公開說明。

最終，康美藥業(yè)2019年度經(jīng)營虧損46億元，比年初業(yè)績預(yù)虧報告預(yù)計虧損額13.5億-16.5億元擴(kuò)大三倍多，其中，有超94億元資金被馬興田及其關(guān)聯(lián)方占有。

盡管實控人馬興田及許冬瑾手中持有的康美藥業(yè)股份，早已悉數(shù)質(zhì)押套現(xiàn)，公司可能成為馬興田家族的一顆棄子。但康美藥業(yè)相對于普寧市乃至廣東省，目前來看仍有價值。

普寧位于廣東省東部，1993年，因服裝和醫(yī)藥貿(mào)易發(fā)達(dá)，普寧撤縣立市，劃歸廣東省直轄，揭陽市代管。

盡管隸屬代管關(guān)系，但就揭陽自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r而言，對普寧并沒能形成壓倒性優(yōu)勢，后者自然也不服前者的管轄。再加之2012年財政權(quán)限獨(dú)立，普寧就更瞧不上揭陽，只管鉚足了勁發(fā)展經(jīng)濟(jì)，終于在2017年摘得廣東省各縣級市之首。

而這一切，最需要感謝便是曾經(jīng)最讓普寧驕傲的上市企業(yè)——康美藥業(yè)。

揭陽總共有7家上市公司，光普寧就占了五家。而這其中，更是以康美藥業(yè)貢獻(xiàn)最為突出，其一家上市公司市值，巔峰時期相當(dāng)于其他四家上市公司市值總和的近十倍。

“康美納稅額占普寧的三分之一、揭陽的六分之一”，這在當(dāng)?shù)厥枪沧R。2019年因康美藥業(yè)暴雷，納稅額銳減逾10億元，普寧市財政立馬吃緊，當(dāng)?shù)卣坏貌谎杆侔l(fā)動“搶收”，補(bǔ)足缺口。

在他們看來，康美藥業(yè)如今僅是在財務(wù)數(shù)據(jù)上造假，卻并未發(fā)生藥物產(chǎn)品類等安全問題，因此對品牌的影響有限。再者，作為廣東省知名醫(yī)藥企業(yè)，康美藥業(yè)在中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的滲透率及整體影響力都還是顯而易見的。

“最重要的是，康美的生產(chǎn)經(jīng)營本身是正常的，這才是康美能否活下去的關(guān)鍵所在。”據(jù)業(yè)內(nèi)人士早前透露，康美事件“在業(yè)內(nèi)并沒受太大影響”。

【本文作者張可心，由投資界合作伙伴微信公眾號：無冕財經(jīng)授權(quán)發(fā)布，文章版權(quán)歸原作者及原出處所有。文章系作者個人觀點，不代表投資界立場。如內(nèi)容、圖片有任何版權(quán)問題，請聯(lián)系（editor@zero2ipo.com.cn）投資界處理。】