9月21日晚，數坤（北京）網絡科技股份有限公司（后簡稱“數坤科技”）向港交所主板遞交招股書，摩根大通、B of A Securities、中銀國際為聯合保薦人。

數坤科技于2017年6月成立于北京。因押注當年難度極高的“AI+心血管”賽道并收獲成功，數坤科技后來居上，迅速躋身醫療AI頭部位置。2020年11月數坤科技獲得首張“AI+CTA”三類證后，迅速展開商業化，并將其產品由“AI+CTA”向“數字人體”拓寬，布局醫療AI診斷全賽道。

融資方面，數坤科技收獲了高盛資管、春華資本、紅杉資本中國基金、遠毅資本、華蓋資本、五源資本、創世伙伴資本、啟明創投、中銀國際、建銀國際、中國再保險、中金浦成等眾多明星資本加持。短短四年時間，數坤科技融資超20億元，完成了從創始到IPO前的躍遷。

數坤科技的發展狀況可以一定程度反映醫療AI的發展狀況。遞交招股書后，動脈網第一時間對文件進行了解讀，并將逐一對數坤科技的基本數據、產品情況、賽道發展進行分析。

2年超79倍營收增長，數坤科技呈爆發式增長

回顧2021年醫療人工智能的發展，其最大的變化來源于從“混沌”走向“透明”。截至2020年9月20日，已有三家人工智能企業遞交招股書，數坤科技是第四家。

數坤科技綜合收益表

從營收數據來看，數坤科技2021年上半年營業收入5262萬元，毛利4433萬元，毛利率高達84.2%。參考推想科技2021年一季度2213萬元營收，上海鷹瞳2020年4767萬元營收，數坤科技的營收處于影像AI第一梯隊水平。

讓人眼前一亮的不止規模，還有數坤科技的營收增速。從整個財務報表來看，2019年數坤科技全年僅1名客戶總計76萬營收，而到了2020年，這一數字翻了近32倍；同時，2021年前六個月的營收數據與2020年同期數據相比，也有近7倍增幅之余。

火速增長的營收源于數坤科技階段性的落地策略。獲得三類證之前，數坤科技以科研、試用等方式迅速在醫院鋪開冠脈CTA產品。2020年11月獲得“AI+CTA”三類證，數坤科技過去的落地項目迅速轉向商業化，飛速增長的營收足以證實其商業化上的成功。

招股書數據顯示：數坤科技的數字醫生產品在中國約80%的百強醫院獲采用?？偛捎昧扛采w不同級別逾1200家醫院，并已獲約200家醫院商業采購。其中，中國所有三甲醫院、三級醫院及二級醫院分別有超過30%、超過20%及約5%采用及安裝數坤科技的產品。

數坤科技目前半年可實現的營收規模為5262萬元。隨著醫療AI的滲透率的進一步增長；醫療AI產品的進一步豐富，數坤科技的營收或將在短期之內繼續以幾何速度擴增。

研發、銷售并行，數坤科技估值持續上升

要實現如此規模的增長，醫療AI企業必須兼具強有力的研發能力與銷售能力。在動脈網了解的醫生評價中，多家心內科醫生對數坤科技給予了“準確、易用”的評價，而其包括246人的銷售團隊則保證了其醫療AI的落地速度。兩者并行下，數坤科技的營收得以迅速擴張。

與此同時，數坤科技的經營結果有所變化。2020年前六個月，數坤科技虧損3396萬元，2021年同期虧損增至8742萬元，數字增加5346萬元。造成這一變動的原因之一為研發投入，2020年前六個月數坤科技研發投入2766萬元，2021年同期數字為8119萬元，增額為5353萬元。前后兩個數字幾乎相當。

這對于數坤或許是個好消息，大量的資金進入研發后，數坤的數字平臺或將在明年迎來迅速發展。由于影像AI企業的價值很大程度取決于其覆蓋賽道的數量，鋪設更多賽道并形成人體級的完整解決方案之后，數坤科技或迎來市場占有與營收收入的雙豐收。

“按公允值計入損益的金融資產”一欄則佐證了數坤科技的有力前景。招股書顯示，2020年按公允值計入損益的金融負債的公允值虧損╱(收益)凈額由正轉負，意味著其估值正緩慢提升，加之紅杉、高盛的持續加碼，數坤科技的后續發展著實值得期待。

目前，大量醫療影像AI公司的輔助診斷產品仍通過招投標的方式進入醫院，與醫療IT公司類似。而從營收規模上看，數坤科技已超過部分醫療IT上市公司。

這僅僅是一個開始，隨著醫療AI企業逐漸獲得價格準入、醫保準入，其商業路徑也將隨之改變。醫療人工智能的商業模式存在巨大想象空間，新勢態下，醫療AI公司或將面臨一個近萬億級的市場。

中國人工智能醫學影像診斷的市場規模（數據來源于數坤科技招股書）

AI下半場，平臺化架構或成最大優勢？

數坤科技的綜合收益表中，半年時間總計8119萬元投入研發，研發占銷售收入比為154.19%。海量資金加持下，數坤科技究竟收獲了怎樣的回報？“數字醫生平臺”一詞或將對這一問題進行解答。

數坤科技管線圖

所謂“數字醫生平臺”，是數坤科技基于領先的AI數字人體技術平臺下，對于影像AI不斷推出的平臺化產品組合，能夠不斷解決臨床科室的需求痛點。

過去，數坤科技研發的冠脈CTA，一站式卒中方案、肝臟MR，都在具體場景進行不斷突破，但都存在瓶頸。下一代的人工智能產品要突破，必須打破單一科室、單一模態的限制，從患者的人體機能出發，以整體化的視角為患者帶來更精準便捷的智慧醫療服務。

以此為切入點，數坤科技自主開發數字人體人工智能技術平臺作為數字醫生平臺的技術支持，將“數字心”、“數字腦”、“數字胸”、“數字腹”、“數字肌骨”等部位的數字化產品進行整合，形成包含多“基礎設施”的數字醫生組合平臺。多模態數據之下，每一項基礎設施都需要具備提供完整解決方案的能力。

進一步細分，數坤科技的數字醫生組合平臺以心臟CT平掃+血管成像、胸部CT平掃、頭頸CT平掃+增強成像、頭顱CT灌注成像、肝臟MRI平掃+增強掃描等影像采集手段為引擎，包含了心血管/腦血管/肺部病變/肝臟病變/肌骨系統等多部位的智能影像，

作為院級影像智能化平臺，數字醫生組合平臺可成為重要重大急慢性疾診斷病的入口。據動脈網收集數據顯示，這一平臺可應用于冠心病/腦梗塞/腫瘤/外傷/胸痛中心/卒中中心/心臟專科等多臨床場景，形成了依靠影像平臺支撐的多學科診療模式，最終形成了一整套院級影像全面智能化解決方案。

以最成熟的“數字心”為例，這一產品將過去數坤科技的成熟產品連接起來。具體而言，通過將冠脈AI產品、鈣化積分CT智能評估、CT-FFR、FAI、TAG智能評估等產品融合，共同組成了“數字心”家族。融合之后，數坤科技可構建基于多模態數據的診斷模型，新模型既可滿足醫生單一的需求，亦可完成整體方案的輸出。

到如今，數坤科技已經花了近4年時間打造數字人體人工智能技術平臺，完成了包括數字心、數字腦、數字胸、數字腹、數字肌骨等37款產品。雖然離完整的解決方案還存在一定距離，但從針對單個臟器的產品使用情況來看，數字醫生組合平臺已經在醫療機構中發揮出較大價值。畢竟，患者只需對特定臟器進行一次掃描，便可排查出大量常見病癥，這將有效降低診斷及篩查成本，用AI手段實現真正的“上醫治未病”。

“數字醫生組合平臺”這一概念背后隱藏著醫療人工智能的發展趨勢。自2019年初代醫療AI器械成型開始，醫療AI器械紛紛將其版圖由影像向臨床進行延伸，使其盡可能觸及更深層次的醫學。譬如，部分企業走向乳腺外科輔助手術規劃，用AI加持超聲，讓穿刺定位更為準確；部分企業加強AI的診斷智能，使其能夠辨別腫瘤良惡性、定位病灶，進而幫助胸外科醫生進行精準手術規劃。

然而，對于大多數企業而言，這些嘗試依然以“點”狀存在，AI應用與應用之間難以協同涌現新價值。相比之下，“數字醫生組合平臺”的優勢在于，它給予了一個大的“網”，在“網”中進行設計，數坤或能將其AI應用進行組合，甚至覆蓋某一臟器的完整診療流程，使AI成為臨床的一部分。

輪番遞交招股書后，AI“潮向”何方？

2021年后，醫療人工智能企業陸續進入沖刺IPO階段。加入“利潤”這一考慮后，銷售能力正成為與研發能力并行的關鍵項，成為這一階段各企業發力的重點。

以各影像AI企業招股書發布時間所披露數據進行比較，數坤科技現有研發人員175人，多于科亞的160人，推想的113人，鷹瞳的62人；另有銷售人員246人，多于科亞的203人，推想的75人，鷹瞳的85人。

這一數據反映了兩點，一是數坤的盤子劃得足夠大，想要盡可能的開拓新市場，拿下舊市場；二是醫療AI企業普遍在研發、銷售上雙向投入，2021年的影像AI賽道，拼的便是各企業的市場占有。

因此，對于投資者而言，擁有“漂亮”招股書的數坤科技，或將讓投資者們看到醫療AI是從解決實際需求痛點到商業化，再到營收數字和市場容量，都有了前所未有的爆發式增長，從而進一步燃爆投資者們的投資熱情。