意料之外，也是情理之中——今年以來，醫療健康行業迎來罕見的集體大爆發。

據不完全統計，2020年上半年，中國醫療行業已有35家企業IPO，與2019年同期相比漲幅高達210%。抗周期的醫療健康也是各大VC/PE的投資熱點所在，其交易活躍度連續數月蟬聯各個板塊首位，且大額案例頻發，單筆投資均值明顯上漲。

事實上，醫療健康領域的火熱并非橫空出世。在過去十幾年中，頭部機構對該行業的布局可謂“草蛇灰線、伏脈千里”。

紅杉資本全球執行合伙人沈南鵬在談及醫療健康行業的未來定位時曾表示：過去二三十年里，一股巨大的新型生產力蓬勃涌出——從免疫治療、激光技術到基因診療、新能源電池等，其中最重要的生命科學和信息技術正是第四次工業革命的主角。中國正在圍繞醫療健康的創新建立一個巨大的生態，正如20年前信息技術領域的發展一樣，一個創新生態的逐步建立是最令人振奮的。

在今年JP Morgan醫療健康大會期間，紅杉中國舉辦了首屆醫療健康峰會，沈南鵬在會上發言

而回顧剛剛過去的兩個月，紅杉中國接連迎來加持長達10年的新產業生物在創業板上市，持續投資的燃石醫學登陸納斯達克、參與歐康維視港股IPO的基石投資、領投艾柯醫療超億元B輪融資等多項醫療板塊新動向。

作為“創業者背后的創業者”，紅杉中國如何在醫療健康板塊踐行這樣的投資精神？這家頂級VC在過去十余年締造了一張怎樣的醫療投資版圖？

種麥子的人

6月12日的夏夜，燃石醫學團隊正屏息注視著納斯達克開市倒數的大屏幕，當時鐘敲響9點30，中國腫瘤NGS赴美第一股誕生了。與燃石團隊一起在現場慶祝這一刻的早期投資人們開玩笑感慨當年投了一個“一無所有”的公司，一個“別人都不敢投” 的項目。

燃石醫學是紅杉資本中國基金董事總經理楊云霞加入紅杉后完成的第一個項目，從她入職到deal close只花了不到三周。“敢為人先” 的背后是紅杉醫療投資團隊的專業專注，以及很早就對醫療健康領域的堅定看好。

2020年上半年的醫療健康產業逆勢上揚，利好消息不斷。疫情并未影響藥品獲批的進度，國家藥品監督管理局（NMPA）在上半年共批準27個新藥上市，較去年同期增加6個新藥，其中5個由國產新藥貢獻，增幅達到1倍。醫療健康產業也在資本市場迎來高光時刻，據不完全統計，2020上半年的全球資本市場共迎來67個醫療IPO項目，募資超千億。

然而在十多年前，中國真正做醫療投資的人“可能兩只手都可以數的過來”，彼時紅杉中國就已經開始布局醫療投資板塊，成立了醫療投資團隊。經過十余年的深入研究和系統性布局，紅杉中國成為國內在醫療健康領域涉獵最廣、投資項目最多的投資機構之一，紅杉醫療健康成員企業已經超過100家。

過去4年里，紅杉共有17家醫療企業上市，遍布免疫治療、基因測序、細胞治療、IVD、高值耗材等細分領域，可以說紅杉醫療“全鏈條、全周期、全階段”投資迎來了爆發期。

2個多月前，IVD體外診斷企業深圳新產業生物（Snibe）在創業板掛牌上市。在首日收漲43.99% 和歷經連續14個交易日漲停后，目前新產業生物較發行時市值翻了近六倍，達到近700億元。紅杉中國10年前這筆近億元人民幣的投資，賬面回報超過96倍。

在新產業生物上市當日，新產業生物董事長、總經理饒微回顧企業歷程時稱，“ 紅杉是新產業生物最早也是最重要的投資人，支持我們不忘初心，堅持走基于自主知識產權的高質量發展道路，成為體外診斷領域重要的全球競爭者。”

早在2011年，紅杉中國以9600萬元投資新產業生物，成為公司最早且第一大機構股東。彼時新產業生物的估值僅為4.8億元，其營收還不到5000萬元，而整體國內IVD行業長期由外企主導，以瑞士羅氏、德國西門子、美國雅培為代表的跨國巨頭占據高端市場，尤其在國內三級醫院市場中擁有較高份額。

2014年，新產業生物在新三板掛牌，按掛牌價市值6.36億，此后兩年間，其市值翻了30倍，此時退出并獲得豐厚回報或許是許多投資機構會選擇的路徑。但當時有機會退出的紅杉，卻選擇書寫投資機構與企業合作的另一種可能性。

“從A輪開始，這十年里我們非但沒有減持一股，而且有機會就持續加碼。” 紅杉資本中國基金合伙人周逵在采訪時回憶， “研發要耐得住寂寞、能吃苦、對技術和產品提升極度熱衷，這家企業走到現在，靠的是董事長饒微和創業團隊的執著韌性。”

在醫療器械領域，除新產業生物外，紅杉中國還收獲了多家在股市表現搶眼的企業。早在2010年A輪就投資的健帆生物，2016年在A股上市，至今股價已漲了近10倍，市值超480億元；2013年B輪投資的啟明醫療，此后繼續增資，2019年公司在港股IPO，目前市值超250億港元。

對于資本市場上一些“收麥子”的現象，紅杉資本中國基金董事總經理楊云霞形容紅杉醫療健康投資團隊是麥田的“種麥人”，在細分行業仍有質疑的初期，紅杉就敢于冒風險進行前瞻性投入。紅杉不僅把麥子種下，還悉心做麥田的守望者，不遺余力地聯合產業界打造生態體系，透過資深、強有力的平臺資源，為醫療健康產業的創業者、企業家提供了全方位的投后增值服務。

推想科技創始人陳寬曾對媒體透露，紅杉的平臺資源給予推想很大的投后賦能。推想的創始團隊當時相對來說創業經驗并不是很豐富，紅杉會以自己的經驗幫助推想躲避一些坑、減少推想摸索前行的成本。比如紅杉會積極地為推想聯系合適的投資人，推想的B輪融資相對于A輪翻了兩倍多，而且是在同一年內對外宣布。

從隱秘到勝出

IPO往回追溯便是相對“隱秘”的一級市場，這里是中國醫療新星成長的搖籃。由于研發的特殊性，中國醫療健康領域集聚的不僅僅是一群有毅力的科研人員和醫藥人，還有包括紅杉在內的有長遠目光且極具韌性的投資人。

十多年前，在全球制藥的視野中，根本看不到中國。新藥研發風險巨大，通常耗時12到15年，動輒10億美元以上的投入，成功率卻不足10%。面對種種不確定，許多中國藥企望而卻步。

“行業人士都清楚，過去在中國做新藥研發是極為困難的事情，中國的藥企也幾乎不可能在第一時間參與到一個藥物的國際臨床實驗中。但是這些年的政策改革讓整個局面發生了扭轉，中國在全球醫藥研發的生態里正扮演越來越重要的角色。” 再鼎醫藥總裁兼首席運營官傅濤曾在紅杉舉辦的醫療健康峰會上表示。

2015年藥審改革后，一系列加快審評審批的政策極大地促進了新藥研發速度，中國創新藥生態開始遍地萌芽。在再鼎醫藥等企業的引領下，中國創新藥研發與國外企業合作也愈發密切。再鼎醫藥采用的License In模式，由國內企業申報新藥，能加快審批上市的速度，令多個國外在研的新藥項目同時在中國推進開發。這種模式也為藥企大大節約了時間成本，從而把創新藥物盡快推向市場。

2014年再鼎醫藥創立之初，紅杉便參與了這家企業的A輪融資。2016年年初，再鼎醫藥完成1.062億美元B輪融資，紅杉繼續加碼。在再鼎醫藥的快速發展過程中，紅杉是最早、最重要的投資人之一。

“要解答醫藥強國的問題，先要談創新藥。在我的理解里，創新藥和醫藥強國這兩件事是直接相關的。技術、海歸人才、國家及各級地方政府給予的配套支持，逐步積累形成良性循環。” 紅杉資本中國基金合伙人陸瀟波曾表示。

2016年11月，作為A股第一家創新藥公司，紅杉投資的貝達藥業成功登陸資本市場。貝達藥業自主研發的埃克替尼屬于國家1.1 類新藥，也是中國第一個擁有自主知識產權的小分子靶向抗癌藥，打破了進口藥在這一領域的壟斷。時任衛生部部長、中國科學院院士陳竺曾表示，埃克替尼的成功研發堪比“民生領域的兩彈一星”。

紅杉早在2013年6月就投資了貝達藥業，這是讓紅杉資本中國基金董事總經理顧翠萍印象最深刻的投資項目之一：“投出去資金只是第一步，投資收益給到LP手里，同時我們又可以陪伴優秀公司發展的每一個階段，這樣才算完整。”

紅杉在醫療板塊上從“隱秘到勝出”，得益于耐心陪伴企業成長和圍繞醫療健康創新建立生態的投資策略。在過去一年時間里，紅杉資本投資了十多家生物醫藥企業，其中大多是創新藥方向。如今，在信達生物、再鼎醫藥、基石藥業等國內生物醫藥龍頭企業的身后都有紅杉陪伴的身影。

2018年，紅杉參與投資的中國新藥研發服務領域世界第一股藥明康德回歸A股，成為中概股回歸的里程碑事件。通過投資藥明康德，紅杉開啟了與藥明生態圈的緊密合作，持續支持藥明生態體系中的企業，相繼投資了合全藥業、藥明巨諾、藥明明碼等醫療企業，兩家最近半年多的合作包括聯合領投基因療法公司ViGeneron GmbH，聯合投資創新藥企業Simcha Therapeutics等。紅杉也在藥明巨諾6月剛剛完成的B輪融資中繼續加持。

解讀紅杉醫療投資：

獨一無二的醫療與科技深度融合

2020年伊始，在舊金山召開的摩根大通醫療健康大會（JP Morgan Healthcare Conference）期間，紅杉中國舉辦了一場醫療健康峰會，在中 美醫療健康領域的資深創業者、企業高管和科學家等300多位觀眾的聆聽中，Arch Venture Partners聯合創始人Robert Nelsen與紅杉資本全球執行合伙人沈南鵬展開了一場名為 “爆發前夜：中國醫療健康產業呈現獨特創新趨勢” 的精彩對話，極具前瞻性地開啟了2020年代的第一熱詞：Healthcare。

沈南鵬當時表示，“人工智能、大數據技術在醫療健康領域得到廣泛使用。機器學習領域有望出現一批真正的全球性公司，令中國和美國的醫療健康服務行業同時獲益，也可以幫助全球的醫藥公司提高新藥研發的效率。從商業的角度來看，這是許多初創企業的機會。”

憑借對科技創新和醫療產業本身的深刻理解和洞察，紅杉在醫療板塊的科技及互聯網屬性非常鮮明。紅杉投資的晶泰科技、深度智耀、星亢原是國內為數不多的AI+新藥研發公司。在基因檢測領域，無論是老大哥華大基因，還是剛剛上市的中國NGS第一股燃石醫學，背后都有紅杉的一路支持。在影像診療領域，紅杉成員企業更是有推想科技、依圖科技、奕瑞光電子、體素科技等長長一串名單。紅杉作為最早期的投資者，陪伴著這些創新企業的發展。

紅杉重視醫療健康與科技創新的深度融合不僅反映在投資項目上，更要幫助這個領域在國計民生方面釋放更大的社會價值。今年兩會期間，作為全國政協委員，沈南鵬提交了五份提案，其中三份提案聚焦醫療健康領域：呼吁在政策層面推動醫藥創新和成果轉化，建設“醫藥強國”；利用好數字化、信息化，提升中國醫療整體供給能力和效率；從戰略高度強化中國感染科系的應急能力建設，實現防疫能力常態化，建設分布式傳染病報告數據共享網絡。

在舊金山的那場紅杉中國醫療健康峰會上，沈南鵬特別提到了一家成員企業小藥藥，他定義小藥藥“是一家SaaS公司”，通過一整套系統來幫助藥店管理庫存、供應鏈和客服。這種行業整合型的方案，解決了中國醫藥領域的分銷問題。

彼時在場的觀眾中許多都是第一次聽說這家總部在武漢的企業，而就在這場峰會的十多天后，新冠疫情爆發，在武漢等城市封城的情況下，小藥藥有效打通口罩供應通路并提高流通效率，讓老百姓能夠安全高效的足不出戶就買到口罩，累計向湖北全省供應3億只口罩。而隨著全球疫情的變化，小藥藥也全力參與到世界抗擊疫情的戰斗中，并為疫情較為嚴重的意大利、德國、法國、西班牙、日本、新加坡、印度、孟加拉、世界銀行集團、世界貨幣基金組織等國家和國際組織捐贈和供應防疫物資，一周約能簽訂5-6千萬元的訂單。

作為醫療投資領域的“種麥人”，紅杉伴著秋霜種下麥子，經過寒露的浸泡，在萬物蕭疏的季節里，將麥子生命的綠色抹在空曠寂寥的田野，如今麥田悠悠。外界透過紅杉醫療健康領域的投資版圖，看到的不僅僅是一個個醫療投資業績神話，更是中國醫療健康產業爆發的真實寫照。

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