幾天前，華廈眼科、普瑞眼科、何氏眼科幾乎同一時間披露招股書，向創業板發起沖擊。

華廈眼科深耕東南，普瑞眼科盤踞西南，何氏眼科則在遼寧及周邊穩扎穩打，3家眼科醫院所處區域不同，各是一方霸主。

上述3家眼科醫院的現有規模，雖然遠不及上市11年的愛爾眼科，但從它們的IPO募資用途來看，自建醫院擴張成為首要目標，均有意追趕眼科“一哥”。特別是其中的“二哥”華廈眼科，擬在全國14個省新建200個視光中心直營店。

隨著人口老齡化加劇和電子產品使用時間增加，中國已有近6億近視人群，這是眼科醫院欲逐浪資本市場的重要原因之一。

去年，愛爾康、清晰醫療、德視佳赴港上市，就是覬覦內地龐大的千億眼科診療市場。德國企業德視佳赴港募資重點就是要在重慶和成都設立診所，加速對內地眼科市場的滲透。

眼科為何成為一門好生意

當代人享受電子產品帶來的便利時，最怕的就是影響視力。這催生出日趨增長的眼科保健剛性需求，眼科醫院收入增長的動力正來源于此。

日前，華廈眼科醫院集團股份有限公司（簡稱“華廈眼科”）、成都普瑞眼科醫院股份有限公司（簡稱“普瑞眼科”）和遼寧何氏眼科醫院集團股份有限公司（簡稱“何氏眼科”）先后披露招股書，得以讓外界窺探連鎖眼科醫院的經營狀況。

截至2019年，華廈眼科、普瑞眼科分別擁有眼科醫院51家、18家；何氏眼科和前二者構成不同，擁有3家三級眼保健服務機構、30家二級眼保健服務機構和56家初級眼保健服務機構。

招股書顯示，去年，華廈眼科、普瑞眼科和何氏眼科分別實現收入24.56億元、11.93億元和7.46億元，歸母凈利潤分別為1.82億元、0.49億元和0.80億元。

國內眼科醫院主要以眼科專科診療服務和視光服務等獲取收入，手術收入是大頭。2019年，華廈眼科通過眼科手術25.98萬眼，實現收入24.32億元，占收入的99%，普瑞眼科、何氏眼科手術治療收入均占比50%以上。

從綜合毛利率來看，報告期內，上述3家眼科醫院均在40%以上，且有追趕眼科“一哥”的趨勢。2019年，華廈眼科、普瑞眼科和何氏眼科綜合毛利率分別為40.22%、42.63%和43.21%。同年，愛爾眼科（300015.SZ）綜合毛利率為49.30%。

盈利能力強、低負債、資金充足，甚至無短期借款，應收賬款來自醫保機構，加之眼科保健市場剛需需求增長，眼科醫院已成為投資機構重點關注的細分板塊之一。

斑馬消費發現，在上述3家眼科醫院披露的招股書中，已不少機構入股。

中金公司不僅是華廈眼科的主承銷商，旗下全資子公司中金資本是華廈眼科的股東，由中金資本作為執行事務合伙人設立的啟鷺投資持有公司4.50%的股權。

何氏眼科醫院的股東背景深厚，財政部旗下的先進制造產業投資基金持股9%，北京信中利持股8.86%，穿透后股東包括北京亦莊國資，人保、百度入股的大連東軟持股6.62%等，此外，華大基因（300676.SZ）持股0.90%。

成都普瑞眼科在去年引入中國人壽成為戰略股東，國壽成達、國壽君柏分別持股4.54%和0.89%。啟信寶顯示，國壽成達、國壽君柏均為中國人壽旗下企業。

賺錢主要靠白內障、屈光手術

斑馬消費梳理發現，在中國眼科醫療服務市場中，白內障、屈光、醫學視光、眼表、眼底等疾病診療服務是最普遍的業務產品。

招股書顯示，在華廈眼科、普瑞眼科以及何氏眼科的診療業務中，白內障、屈光手術是重要收入來源。

斑馬消費統計，2019年，華廈眼科、普瑞眼科和何氏眼科，白內障手術收入分別為7.17億元、2.75億元和1.51億元，分別占比各期公司營收的32.76%、23.13%和20.39%；同期，屈光手術收入分別占比27.57%、45.54%和20.84%。

白內障是最基礎的眼病病種之一，也是各大眼科醫院最基礎的服務項目。

白內障手術毛利率并不低，2019年，華廈眼科、普瑞眼科和何氏眼科的毛利率分別為32.25%、41.30%和34.01%。

而且，白內障手術和屈光手術的平均單價也在增長。

普瑞眼科招股書披露，2017年至2019年，公司白內障手術平均價格從4580.98元/例增至6502.22元/例；屈光手術平均價格從2017年的1.47萬元/例增至2019年的1.57萬元/例。

3家眼科醫院的白內障手術占據收入的大頭，并且，這一項目在未來將有更大收入。

公開數據顯示，中國白內障手術市場規模保持快速增長，迅速從2014 年的83.9億元增長至 2018年的175.9億元,年化復合增長率達20.3%。尤其是，中國社會人口老齡化導致白內障患者正在遞增，預計到2024年，中國白內障患者人數接近1.5億人。

在眼科保健剛需市場背景下，眼科診療這一細分領域逐漸升溫。

眼科診療服務領域誕生了愛爾眼科這家年收入近百億、市值近2000億的企業，國內眼科診療市場仍處于成長期，各大眼科醫療機構當務之急是擴張。

相比愛爾眼科以收并購擴張迅速成為眼科龍頭不同，華廈眼科等3家眼科醫院擬上市募資，選擇的擴張路徑是通過自建眼科醫院模式，這些眼科醫院從區域走向全國，更期望穩步推進，逐漸蠶食千億眼科診療市場。

【本文作者沈庹，由投資界合作伙伴微信公眾號：斑馬消費授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有。文章系作者個人觀點，不代表投資界立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯系（editor@zero2ipo.com.cn）投資界處理。】