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華大基因難回千億巔峰

“人類基因組計劃”與曼哈頓原子彈計劃和阿波羅計劃并稱為自然科學(xué)史上的三大計劃。中國是參加這項研究計劃的唯一的發(fā)展中國家,這被看做是中國基因產(chǎn)業(yè)發(fā)展的起點。

1999年,其“中國部分”在北京全面啟動。國內(nèi)基因檢測領(lǐng)域龍頭企業(yè)——華大基因應(yīng)運而生,承擔(dān)人類3號染色體短臂上約3000萬個堿基對的測序任務(wù)。

此后,華大基因主要通過基因檢測、質(zhì)譜檢測、生物信息分析等手段,為醫(yī)療機構(gòu)、科研機構(gòu)、企事業(yè)單位等提供基因組學(xué)類的檢測和研究服務(wù)。

2017年,華大基因帶著閃閃發(fā)光的履歷和基因故事“敲鐘”深交所,一度創(chuàng)下千億市值神話,已然成為基因測序領(lǐng)域的明星企業(yè)。

但上市后的華大基因股票,卻如同坐上了“過山車”一樣。先是“人設(shè)”幾次崩塌,股價跳水;今又是抗疫先鋒,股價翻倍,公眾對其的認知反而不如上市前清晰了。

股價起伏背后,這家明星企業(yè)的價值究竟幾何?

曾經(jīng)的千億明星股

從產(chǎn)業(yè)鏈來看,華大基因?qū)儆谥杏纹髽I(yè),但一直在往上下游進行延伸。

基因測序產(chǎn)業(yè)鏈主要分為:上游測序儀器和試劑供應(yīng)商,中游基因檢測服務(wù)提供商,下游對象為醫(yī)院、藥企、科研機構(gòu)和病人本身。目前測序儀和核心試劑相關(guān)技術(shù)為外企壟斷,國內(nèi)企業(yè)多為檢測服務(wù)提供商。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示,近十年來,中國基因測序技術(shù)不斷迭代,其市場規(guī)模以約40%年均復(fù)合增長率保持增長。

保持良好增長態(tài)勢的背后,資本對該行業(yè)也持續(xù)看好。畢竟遠在大洋彼岸的基因測序企業(yè)Illumina有著超千億元市值,A股市場或許也應(yīng)該存在這樣一家企業(yè)。

2017年7月14日,華大基因帶著“基因科技造福人類”的宏偉理念敲鐘深交所,受到了萬眾矚目,成為光芒閃耀的“A股科技股明星”,其股價一路看漲。

僅4個月后,市值便從最初的78.85億元飆升至千億元,股價也從發(fā)行價13.64元漲至250元,成為當(dāng)時A股市場僅次于茅臺的高價股。

但好景不長,茅臺還是那個高價“茅臺”,華大基因早已不是當(dāng)初的“明星”。

華大基因市值走勢圖/圖源:蘿卜投研

在達到千億市值高位之后,華大基因進入到輿論中心,各種問題不斷,股價持續(xù)低迷。

特別是2018年,從“員工必須活到100歲”到“王德明實名舉報事件”,再到《華大癌變》一文的廣泛傳播,然后是“14萬孕婦基因外流”,華大基因身陷漩渦,最嚴重的時候股價跌去八成,市值只剩下200億元左右。

股價一蹶不振,這一狀況直到2019年年底也沒有明顯改善,每股維持在五六十元,市值保持在200億-300億之間。

風(fēng)波不斷的華大基因在2018年和2019年的業(yè)績表現(xiàn)也不盡如人意,營收和凈利增速均放緩,凈利甚至出現(xiàn)負增長。2018年,華大基因凈利3.9億元,比上年同期減少2.9%;2019年更是只有2.8億元,降幅達到兩位數(shù)。

疫情拯救華大?

就在華大基因跌落“神壇”之時,一場突如其來的新冠疫情似乎又將其扶上了高位。

核酸檢測是新冠肺炎確診的必要步驟,而這正屬于華大基因五大業(yè)務(wù)的一部分——感染防控業(yè)務(wù)。

華大基因抓住此次時機,研發(fā)生產(chǎn)出新冠病毒檢測試劑盒,該試劑盒是首批獲準上市的抗疫檢測產(chǎn)品之一。

隨后,該試劑盒還陸續(xù)取得國內(nèi)醫(yī)療器械注冊證、歐盟CE認證、美國FDA簽發(fā)的EUA(緊急使用授權(quán))、日本PMDA認證和澳大利亞的TGA注冊,是為數(shù)不多獲得多個國家或地區(qū)相關(guān)資質(zhì)認證的產(chǎn)品。

截至2020年中報報告期末,華大基因新冠病毒檢測試劑盒已經(jīng)覆蓋全球180多個國家和地區(qū),海外發(fā)貨已累計超3500萬人份,日產(chǎn)能已達到200萬人份/天。4月26日數(shù)據(jù)顯示,全國日產(chǎn)能也不過902.5萬人份/天。

作為基因測序行業(yè)里綜合實力較強的企業(yè),華大基因同時布局了上游試劑盒、設(shè)備和下游檢測服務(wù)。相對于單純生產(chǎn)試劑盒、設(shè)備或提供服務(wù)的企業(yè)而言,華大基因能夠提供新冠病毒檢測綜合解決方案,砍掉中間商環(huán)節(jié),有利于取得成本優(yōu)勢,獲取更多的利潤。

由華大基因運營的火眼實驗室,已在北京、武漢、深圳、 天津等 16 個主要城市落地。海外運營“火眼”實驗室58個,分布在全球17個國家(地區(qū))。

4月27日,華大基因全資子公司和沙特阿拉伯王國NUPCO簽下新冠病毒檢測綜合解決方案超級大單,合同金額超出2019年營業(yè)收入的一半還多,高達18.7億元。

在諸多利好因素下,華大基因股價創(chuàng)下近兩年來的新高,一路看漲,市值直逼800億元,甚至還收到了深交所的關(guān)注函。據(jù)華大基因公告披露,自2020年1月23日至4月27日公司股票價格累計漲幅達36.43%,偏離創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)34.82%。

不出意料的是,華大基因2020上半年成績單十分亮眼,凈利和營收成倍增長。

7月13日,華大基因發(fā)布2020年上半年業(yè)績預(yù)告。報告期內(nèi),公司營業(yè)收入預(yù)計40億-43億元,較上年同期增長約209.73%-232.96%,歸屬于上市公司股東凈利潤預(yù)計15.3萬元-16.3萬元,較上半年同期增長672.83%-723.35%。

可讓人意外的是,就在業(yè)績預(yù)告發(fā)布之后,華大基因竟遇跌停。7月14日,華大基因早盤一度跌停,盤中開板,午后再封跌停,截至收盤股價跌10%,報收每股176.4元。7月15日,華大基因每股168.95元,股價繼續(xù)下跌,市場信心不足。

8月27日,華大基因正式公布2020半年報,次日開盤價僅為147.51元。截至9月11日,華大基因收盤價為138.20元。

華大基因怎么了?疫情也不能助推華大基因重回巔峰嗎?華大基因的未來走向究竟如何?

多業(yè)務(wù)承壓

這次跌停也不完全在意料之外。

華大基因主要營收來源包括五大業(yè)務(wù),分別是生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)、腫瘤防控及轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)類服務(wù)、感染防控基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)、多組學(xué)大數(shù)據(jù)服務(wù)與合成業(yè)務(wù)四大業(yè)務(wù)板塊,以及精準醫(yī)學(xué)檢測綜合解決方案。

其中,生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)是華大基因的支撐性業(yè)務(wù)。2019年該板塊實現(xiàn)的營收占華大基因總營收的42%,主要在孕前、孕期、新生兒和兒童等國家衛(wèi)健委要求的出生缺陷防控各領(lǐng)域建立產(chǎn)品線。

不僅如此,生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù),也是五大業(yè)務(wù)板塊中毛利率較高的業(yè)務(wù)。

但華大基因2020上半年業(yè)績的大幅增長與此關(guān)系不大,主要是由于新冠檢測市場需求的突增,帶來了華大基因感染防控業(yè)務(wù)和精準醫(yī)學(xué)綜合解決方案業(yè)務(wù)的大幅增長,增幅分別為429.94%和1230.36%。

而新冠疫情作為流行性疾病,只會在疾病爆發(fā)期對相關(guān)產(chǎn)品存在強需求,一旦疫情平穩(wěn)之后,與之相關(guān)產(chǎn)品的市場需求便不再強烈。

疾控專家吳尊友表示,未來新冠疫情會是一種常態(tài),但不會再出現(xiàn)以市級為單位或者地市級為單位的大范圍流行現(xiàn)象。

因此長期看來,新冠檢測這一現(xiàn)象級業(yè)務(wù)將很難成為華大基因的支柱性業(yè)務(wù),未來銷售存在極大的不確定性。

反觀包括生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)在內(nèi)的其他板塊,或許是由于疫情影響給業(yè)務(wù)開展帶來不便,均保持同期持平或下降。

具體來看,去年營收占比超40%的生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比基本持平;占比超10%的腫瘤防控及轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)類服務(wù)營收同比有所下降;占比約1/4的多組學(xué)大數(shù)據(jù)服務(wù)整體營業(yè)收入較上年同期同樣有所下降,且這一服務(wù)在2019年就呈下降趨勢。

但實際上,拋開疫情的因素,占華大基因營收最大的生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù),其市場已趨于飽和,增長幅度有限。

2017年左右,華大基因和貝瑞基因的上市在很大程度上都是由于NIPT(無創(chuàng)DNA產(chǎn)前檢測)這一技術(shù)的成熟。他們跑馬圈地,占據(jù)了國內(nèi)NIPT90%的市場份額,可拓展市場有限。

但據(jù)國信證券研報,NIPT和NIPT Plus的市場容量為75億元左右,考慮到滲透率和NIPT普查的可能性,這一數(shù)字仍然有較大的上升空間。

不過從國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)來看,2019 年出生人口為 1465 萬,比上年減少 58 萬。這是繼 2017 年以來出生人口連續(xù)第三年下降,中國人的生育意愿在降低,因此NIPT市場滲透率能否進一步上升存在不確定性。

面對漸趨飽和的生育健康市場,包括華大基因在內(nèi)的基因測序企業(yè)紛紛涉足腫瘤診斷治療市場。但從產(chǎn)品獲批情況來看,華大基因報批進展慢于燃石醫(yī)學(xué)、世和基因、艾德生物等競爭對手,不利于取得先發(fā)優(yōu)勢。

早在2018年7月,燃石醫(yī)學(xué)“人EGFR/ALK/BRAF/KRAS基因突變聯(lián)合檢測試劑盒(可逆末端終止測序法)”便獲得國內(nèi)首個獲得CFDA批準的NGS腫瘤多基因檢測試劑盒,而華大基因 EGFR/KRAS/ALK 基因突變聯(lián)合檢測試劑盒(聯(lián)合探針錨定聚合測序法)于2019年8月才獲批上市。

從市場份額來看,華大基因也不敵燃石醫(yī)學(xué)。灼識投資咨詢行業(yè)報告數(shù)據(jù)顯示,在中國基于新一代基因測序技術(shù)的腫瘤基因檢測市場上,按2019年接受測試的患者人數(shù)計算,燃石醫(yī)學(xué)以26.7%的市場份額位居第一。

今年6月,燃石醫(yī)學(xué)在納斯達克成功上市,在未來腫瘤基因檢測的產(chǎn)品研發(fā)和市場拓展上,燃石的資金實力不一定會遜于華大基因。2019年,兩家企業(yè)的研發(fā)費用均處于1億多元的量級。

尾聲

除股價之外,股東減持和首發(fā)限售解禁也讓華大基因多重承壓。

據(jù)Wind統(tǒng)計的數(shù)據(jù),今年4月以來,包括上海高林同創(chuàng)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙),深圳和玉高林股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)等公司已先后15次減持華大基因股票,參考減持市值合計達13.46億元。

7月15日,華大基因有478.01萬股首發(fā)限售股解禁,占總股本的比例為1.19%。

這一切都在提醒,疫情對于華大基因來說,只是短期利好。

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本文來源:投資界 作者:小編
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