股神巴菲特一直是股界的風(fēng)向標(biāo)，備受世人追捧，被股神巴菲特持有股票是對(duì)一家公司極大的肯定。從2012年開始，股神巴菲特麾下伯克希爾哈撒韋公司多次在二級(jí)市場(chǎng)增持DaVita股票，并已成為其單一最大股東。

今年八月提交的一份監(jiān)管文件顯示，巴菲特目前持有3610萬(wàn)股DaVita股票，持股比例為34.4%。并且值得注意的是，巴菲特過去一年從DaVita的股票上獲得了近20億美元的收益，這可能也使這只股票穩(wěn)居伯克希爾哈撒韋公司的前十大重倉(cāng)股行列。

那么DaVita是一家怎樣公司？它到底吸引力何在呢？

哈佛商學(xué)院案例締造者

在介紹Davita這家公司之前，我們首先應(yīng)該看看DaVita奔放不羈的CEO——Kent Thiry (肯特·西里)。

有人說他是一個(gè)玩世不恭、利欲熏心的商人，也有人說他是一位充滿了激情和創(chuàng)造力的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)袖。就是這樣一位光著腳穿著中世紀(jì)服裝在臺(tái)上又蹦又跳的人，把一個(gè)瀕臨破產(chǎn)的公司逆轉(zhuǎn)到2016年年銷售額高達(dá)147億美金，被哈佛商學(xué)院收錄到教學(xué)案例中。此后，DaVita一直是哈佛大學(xué)和斯坦福大學(xué)領(lǐng)導(dǎo)力和文化案例研究的主題，并在許多其他學(xué)校和項(xiàng)目中教授。

Kent Thiry是DaVita董事會(huì)的前執(zhí)行主席。1999年至2019年6月，他擔(dān)任DaVita的董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官。

1983年，Kent Thiry以優(yōu)異的成績(jī)獲得了哈佛商學(xué)院(Harvard Business School)的工商管理碩士學(xué)位，并入選世紀(jì)俱樂部(Century Club)。在此之前，Kent就以優(yōu)異的成績(jī)獲得了斯坦福大學(xué)政治學(xué)學(xué)士學(xué)位，并于1978年當(dāng)選為Phi Beta Kappa。

在加入DaVita之前，Kent Thiry曾擔(dān)任多個(gè)職務(wù)，包括專業(yè)醫(yī)療保健公司Vivra Specialty Partners的董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官;紐交所醫(yī)療服務(wù)公司Vivra的首席執(zhí)行官;貝恩公司合伙人之前的董事會(huì)席位包括牛津健康計(jì)劃和公共土地信托的主席。

1999年，Kent Thiry接手瀕臨破產(chǎn)的DaVita，當(dāng)時(shí)它還叫Total Renal Care。Kent接手后將其重組并改名為DaVita，意大利短語(yǔ)，意為“給予生命”。這也賦予了DaVita “Bringing quality to life”的使命。

CEO們大都強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)協(xié)作和價(jià)值，kent Thiry則把這些觀念發(fā)揮到了極致。Kent Thiry在DaVita創(chuàng)造了一個(gè)前所未有的公司組織模式，即社區(qū)。DaVita使用了另一個(gè)社區(qū)隱喻“村莊”，并稱公司所有員工為公民。公司總部被稱為生命之家（Casa DaVita），而董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官Kent Thiry則被稱為村長(zhǎng)。

除此之外，Kent Thiry在公司辦公室的墻壁寫上大號(hào)字體的啟發(fā)性標(biāo)語(yǔ)，如“以終為始”、“微笑待客”等。DaVita還努力營(yíng)造出一種快樂進(jìn)取的氛圍：工作出色的員工可獲得由公司全額報(bào)銷的度假獎(jiǎng)勵(lì)；透析診所建有一面“名譽(yù)之墻”，上面陳列了每一位病人和診所工作人員的照片。

Kent Thiry還和他的妻子Denise ’Leary（原風(fēng)險(xiǎn)資本家）出資設(shè)立了KT家庭基金會(huì)和KT社區(qū)基金會(huì)。前者每年為員工子弟提供10萬(wàn)美元的獎(jiǎng)學(xué)金，后者為員工的社區(qū)服務(wù)項(xiàng)目支付費(fèi)用。公司還設(shè)有一項(xiàng)來自于公司和員工捐款的基金，為遭遇困境（如生病）的員工提供幫助。

Kent Thiry充分利用了DaVita的大小聚會(huì)，讓員工感受和認(rèn)同“DaVita方式”。Kent常常穿著劍客服裝，在會(huì)上發(fā)表講話，然后與職員們合影留念。套用一些對(duì)此持懷疑態(tài)度的人士的話來說，Kent像推銷員一樣在樹立個(gè)人崇拜。

據(jù)外媒報(bào)道，DaVita的一位前雇員就認(rèn)為，Kent hiry這種作秀其實(shí)是在自我增榮。其他人則認(rèn)為，Kent Thiry的動(dòng)機(jī)很單純。曾經(jīng)在DaVita負(fù)責(zé)雇員培訓(xùn)的首席智慧官Douglas lchek就是其中一位，他于2005年離開DaVita，現(xiàn)在是天主教堂的一名副主祭。

斯坦福大學(xué)商學(xué)院教授Jeffrey feffer曾在2006年針對(duì)DaVita的復(fù)興寫過一份案例研究。他表示，DaVita的企業(yè)文化雖然以Kent Thiry為中心，但它降低了雇員的跳槽比例，使公司獲得了巨大成功。此外，在利用數(shù)據(jù)決策方面，DaVita處于領(lǐng)先地位。

可以說，這樣一個(gè)傳奇人物造就了DaVita這樣一家世界500強(qiáng)的腎臟保健跨國(guó)巨頭。

超300家海外透析中心

DaVita公司創(chuàng)立于1979年，總部設(shè)在丹佛。與費(fèi)森尤斯及尼普洛不同，DaVita自己不生產(chǎn)透析用藥和醫(yī)療器械，只專注提供透析服務(wù)。

從1999年kent接手DaVita將DaVita從破產(chǎn)邊緣拉回，經(jīng)歷幾年發(fā)展之后，到2005年，DaVita進(jìn)入快速發(fā)展期。2005年，DaVita收購(gòu)了Gambro，將其透析中心的數(shù)量增加了一倍，并把“成為美國(guó)醫(yī)療保健行業(yè)的榜樣”定為公司發(fā)展的方向。

2012年DaVita以44.2億美元收購(gòu)了Health Care Partners，提供高質(zhì)量的護(hù)理，同年成立了今天的DaVita Medical Group。

2014年，DaVita收購(gòu)了 Colorado Springs Health Partners，后者擁有600名員工和11萬(wàn)名患者。2016年3月，DaVita再次以3.85億美元收購(gòu)了西雅圖地區(qū)擁有20個(gè)護(hù)理中心、31.5萬(wàn)名患者的Everett Clinic Medical Group。同年，DaVita首次被道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)(DJSI)認(rèn)可，成為DJSI世界指數(shù)中僅有的六家醫(yī)療保健和服務(wù)行業(yè)公司之一。

2019年6月，DaVita將DaVita Medical Group（原醫(yī)療合作伙伴）以43億美元出售給Optum。

2011年DaVita開始國(guó)際化，到2019年DaVita已經(jīng)在美國(guó)以外的10個(gè)國(guó)家開展業(yè)務(wù)。縱觀國(guó)際大公司，沒有一家公司不是以收購(gòu)兼并打開國(guó)際市場(chǎng)。在通過收購(gòu)兼并在美國(guó)已經(jīng)十分成熟的透析市場(chǎng)中打下一片天地后， DaVita通過并購(gòu)， 不斷進(jìn)軍海外市場(chǎng)，擴(kuò)大規(guī)模。

2011 年公司并購(gòu)德國(guó) ExtraCorp 獲得 2家透析中心，隨后又在印度、沙特阿拉伯、馬來西亞等地展開并購(gòu)，目前在美國(guó)以外市場(chǎng)共有321家血透中心。

美國(guó)第二大透析服務(wù)運(yùn)營(yíng)商

在業(yè)務(wù)方面，DaVita一方面通過血透中心連鎖化、規(guī)模化，取得高收益率。2013 年DaVita凈利潤(rùn)率和ROE（凈資產(chǎn)收益率）分別為5.4%、 15.5%。而同期GICS（全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)）保健護(hù)理行業(yè)凈利潤(rùn)率、ROE中值為 2.3%、12.3%。DaVita盈利能力優(yōu)于同行一般企業(yè)。DaVita連鎖化透析中心具有規(guī)模效應(yīng)，收益率高，且通過復(fù)制不斷進(jìn)行擴(kuò)張。

另一方面，通過內(nèi)生加外延，不斷擴(kuò)張壯大自身業(yè)務(wù)，在過去幾十年時(shí)間內(nèi)，公司自建透析中心1350家，而通過收購(gòu)兼并獲得1787家， 截止于2020年年底DaVita共有3137家透析中心，是美國(guó)第二大透析服務(wù)運(yùn)營(yíng)商。

目前，DaVita主要有3大業(yè)務(wù)：

透析服務(wù)也是DaVita的主營(yíng)業(yè)務(wù)，占DaVita收入的90%。截至2020年12月31日，DaVita在美國(guó)的2816個(gè)門診透析中心網(wǎng)絡(luò)為超20萬(wàn)患者提供腎臟透析服務(wù)，并有大約900家醫(yī)院提供住院病人透析服務(wù)。在除美國(guó)之外的10個(gè)國(guó)家的321個(gè)門診透析中心為超3萬(wàn)名患者提供透析和管理服務(wù)。

HCP（Health Care Partners business）：2012年12月1日，通過收購(gòu)Health Care Partners Holdings建立一種的商業(yè)模式。該商業(yè)模式中公司并不擁有醫(yī)院，而是搭建平臺(tái)成為醫(yī)生于患者之間的牽線人，并與醫(yī)療保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)簽訂分?jǐn)偤贤瑏硖峁┽t(yī)療服務(wù)。

截止于2013年年底，美國(guó)大約有76.4萬(wàn)名患者是HCP的會(huì)員。其中，約26.5萬(wàn)人為國(guó)家醫(yī)療優(yōu)先計(jì)劃里面的患者，其余49.9萬(wàn)人的健康保險(xiǎn)由他們的雇主提供，或者來自某個(gè)第三方健康保險(xiǎn)計(jì)劃。

其他輔助服務(wù)：包括藥房服務(wù)、疾病管理服務(wù)、血管通道服務(wù)、ESRD臨床調(diào)查、醫(yī)師服務(wù)、直接初級(jí)保健，以及國(guó)際透析運(yùn)營(yíng)。

三大業(yè)務(wù)中透析業(yè)務(wù)又分為獨(dú)立門診血液透析服務(wù)（Out patient hemodialysis）、醫(yī)院住院病人血液透析服務(wù)（Hospital inpatient hemodialysis）、駐家血液透析(HHD)和腹膜透析(PD)、終末期腎病（ESRD）實(shí)驗(yàn)室服務(wù)。

獨(dú)立門診血液透析服務(wù)是DaVita的主要收入來源，占其營(yíng)業(yè)額的79%。該業(yè)務(wù)即是讓病人到DaVita經(jīng)營(yíng)的眾多門診透析中心的任何一家進(jìn)行治療。在美國(guó)，政府和醫(yī)療法規(guī)是允許甚至鼓勵(lì)血液透析病人到有資質(zhì)的私人或企業(yè)開辦的透析中心進(jìn)行治療。

醫(yī)院住院病人血液透析服務(wù)是DaVita通過和900多家美國(guó)醫(yī)院協(xié)商并簽訂協(xié)議，提供給住院病人血透服務(wù)。占其營(yíng)業(yè)額的5%左右。

住家血液透析(HHD)和腹膜透析(PD)服務(wù)：在美國(guó)，血液透析可以在家中進(jìn)行，有家用血透機(jī)。住家透析，包括血透和腹透是DaVita第二大收入來源。腹膜透析國(guó)內(nèi)也可以在家進(jìn)行治療，但血液透析的駐家治療目前中國(guó)國(guó)內(nèi)還不被允許的。

終末期腎病（ESRD）實(shí)驗(yàn)室服務(wù)：DaVita有獨(dú)立的實(shí)驗(yàn)室，來監(jiān)測(cè)終末期腎病患者透析后體內(nèi)殘余代謝廢物和合并用藥的血藥濃度，以判斷透析的效果。

17年股價(jià)上漲5045%

2020年，DaVita總收入為115.5億美元，營(yíng)業(yè)收入為16.95億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為13.9%。其中，美國(guó)透析收入為106.6億美元，增長(zhǎng) 0.9%，美國(guó)輔助服務(wù)收入為10.53億美元，增長(zhǎng) 8.3%；國(guó)際業(yè)務(wù)收入為5.64億美元，增長(zhǎng) 11.0%。

從財(cái)報(bào)來看，近兩年DaVita受疫情影響較大，DaVita的總體收入變動(dòng)不大，情況穩(wěn)定，處于小幅度上漲水平，固定收入占比較高，但營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)較大，處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。DaVita在財(cái)報(bào)中將疫情的影響做了詳細(xì)分析，DaVita認(rèn)為，其已經(jīng)經(jīng)歷并預(yù)計(jì)將繼續(xù)經(jīng)歷疫情對(duì)收入和非收購(gòu)增長(zhǎng)的負(fù)面影響，且無法合理估計(jì)COVID-19大流行的最終將對(duì)其產(chǎn)生影響，但不利影響可能是重大的。

因?yàn)橐咔椋珼aVita的患者保險(xiǎn)支付情況、患者治愈率、患者死亡率、治療成本等都有較大變動(dòng)，大大影響其業(yè)務(wù)發(fā)展。從財(cái)報(bào)來看，盡管DaVita的收入及營(yíng)業(yè)收入為正，但是主要是由于其美國(guó)透析業(yè)務(wù)人均收入增加以及其國(guó)際業(yè)務(wù)的獲得性增長(zhǎng)，還有就是現(xiàn)金流收益。

在美國(guó)，政府透析相關(guān)的支付率主要由聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)和州政府決定醫(yī)療補(bǔ)助政策。2020 年，DaVita美國(guó)透析患者服務(wù)總收入的68%來自為90% 左右的美國(guó)患者提供服務(wù)的政府計(jì)劃。

這些基于政府的計(jì)劃主要是 Medicare 和 Medicare Advantage、Medicaid 和管理的 Medicaid 計(jì)劃，以及其他政府計(jì)劃，分別占DaVita美國(guó)透析患者服務(wù)收入的約 57%、7% 和 4%。這使得DaVita的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)處于一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)。

DaVita其他業(yè)務(wù)包括主要與其提供的透析核心業(yè)務(wù)一致的輔助服務(wù)以及其國(guó)際業(yè)務(wù)，約占其合并收入的 9%。從財(cái)報(bào)看，DaVita的其他業(yè)務(wù)收入呈逐年下降趨勢(shì)，且其營(yíng)業(yè)收入并不是很理想。

2020年DaVita其他業(yè)務(wù)獲得增長(zhǎng)。主要增長(zhǎng)原因，DaVita認(rèn)為是，隨著其繼續(xù)擴(kuò)大國(guó)際業(yè)務(wù)獲得性治療增加，其綜合護(hù)理業(yè)務(wù)收入增加。

從整體大環(huán)境來看，由于糖尿病、高血壓的發(fā)病率顯著上升，加上人口老齡化，資本市場(chǎng)頗為看好腎透析服務(wù)需求前景。在大趨勢(shì)下DaVita可以持續(xù)獲得增長(zhǎng)和盈利的預(yù)期。除了有巴菲特加持，德意志銀行此前更是將DaVita的目標(biāo)價(jià)從150美元上調(diào)至207美元。

從DaVita發(fā)展來看，2000年6月1日DaVita的股價(jià)是$1.31，2017年6月1日DaVita的股價(jià)是$67.41。僅過去的17年里，DaVita股價(jià)就上漲了恐怖的5045%。而同時(shí)標(biāo)普 500 指數(shù)僅僅上升了 167%。今年8月4日，DaVita的股價(jià)更是創(chuàng)下134美元的收盤新高。

有分析師認(rèn)為，DaVita仍是投資范圍內(nèi)最便宜的股票之一，其2022年預(yù)期收益的市盈率不到12倍。考慮到超過70%的患者已經(jīng)接種了疫苗，DaVita核心透析業(yè)務(wù)將在下半年恢復(fù)正常化，DaVita仍是最具吸引力的股票之一。

DaVita在中國(guó)

一直以來，DaVita對(duì)中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)野心十足。

為進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)，2012年DaVita借助與三生制藥有限公司訂立了為中國(guó)東北部地區(qū)提供透析治療的合資企業(yè)交易。

2013年底，DaVita更是宣布了一項(xiàng)在中國(guó)上海楊浦區(qū)的合作項(xiàng)目。憑借區(qū)政府的大力支持以及衛(wèi)生局的批準(zhǔn)，DaVita與上海楊浦安圖醫(yī)院在這家擁有400個(gè)床位的醫(yī)院計(jì)劃建立一個(gè)腎科透析技術(shù)合作基地，并希望此次合作將成為中國(guó)其他社區(qū)的典范。此項(xiàng)安排可為DaVita提供一個(gè)旨在改善患者健康療效及為中國(guó)醫(yī)療保健體系實(shí)現(xiàn)成本效益最大化的研究平臺(tái)。

2015年8月底，DaVita宣布在中國(guó)山東組建合資腎臟保健專業(yè)連鎖醫(yī)院。所建醫(yī)院名為DaVita (Shandong) Kidney Disease Hospital Co.,Ltd.（達(dá)維塔山東腎臟病醫(yī)院有限公司），是跨國(guó)保健公司與中國(guó)私營(yíng)部門組建的同類首家腎臟透析合資企業(yè)。該醫(yī)院是濟(jì)南唯一獲批可從事透析服務(wù)的私營(yíng)醫(yī)院。

2017年6月21日，DaVita與華潤(rùn)醫(yī)療牽手，依托華潤(rùn)醫(yī)療集團(tuán)在中國(guó)的醫(yī)療資源網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了其在中國(guó)從點(diǎn)狀布局到面上布局的跨越式轉(zhuǎn)變。

隨著國(guó)家對(duì)于血透獨(dú)立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的逐步放開，國(guó)內(nèi)腎透市場(chǎng)逐步被打開，而作為唯一一家不提供產(chǎn)品的腎透服務(wù)提供商，疫情之后，DaVita的發(fā)展令人期待。