美年健康曾經那是真香,阿里豪擲數億元,成為單一第一大股東,易方達、興全等明星基金重倉,一時眾星捧月。
可是,上周美年健康一直跌跌不休,4個交易日股價跌去23%,市值蒸發了144億,究竟為何?
業績指引傳言也好、機構套利調倉也罷……根本原因,還是投資者對公司的后續經營存在顧慮。畢竟,美年健康在經歷了2019年的巨虧之后,去年已到了突擊賣子調解利潤的地步。
股價綠了一周
持有美年健康股票的小散們怎么也想不通,清明節放了三天假、回鄉祭了個祖,節后大盤也沒有大幅波動,作為體檢行業龍頭的美年健康,股價怎么就會出現連續閃跌呢?
6日、7日連續兩個交易日,美年健康(002044.SZ)都被按死在跌停板上不能動彈。按說,都大跌兩天了,也該飄點紅,安慰一下股民受傷的心了吧。不,8日和9日,公司股價仍舊綠意盎然。僅4個交易日,美年健康跌幅就超過23%,市值蒸發達144億元。4月9日,公司以11.98元/股收盤,較今年2月23日20.15元/股的最高點,更是蒸發超過300億元。
龍頭股本應該有龍頭的樣子,要讓股民買著放心、拿著舒心、賣了開心,即便割了也不鬧心。美年健康遠達不到這個要求,股價坐過山車,短期內大漲大跌成為常態。
市場研究發現,美年健康受機構炒作的跡象明顯。2019年以來,公司股價經歷了4波大起大落,期間,機構持倉數都隨著股價波動呈現出明顯變化。
那么,美年健康上周異常下跌的誘因又是什么?外界普遍認為,是因市場傳言的公司業績指引,提前預測了2021年全年營收將跌至2019年的水平,業績低于預期。
不過,美年健康在隨后的公告中澄清,從未在任何場合給出過業績指引。
業績成了數字游戲
業績指引的真假姑且不去深究,但美年健康最近兩年的經營情況著實讓投資者擔憂。
2019年,公司在營收微增0.79%至85.25億元的情況下,歸母凈利潤大降205.58%,由盈轉虧,虧損額達8.66億元。
美年健康創始人俞熔是國內大型連鎖體檢機構中,唯一一個沒有專業醫療背景的玩家。投行出身的他,把資本的力量發揮到了極致,將公司快速做大。因此,美年健康的發展史,就是一部并購史,俞熔也被行業稱為“并購之王”。
在中國民營資本涉足體檢行業的短短20年間,經美年健康推動,行業快速走過野蠻生長、群雄并起、三足鼎立的時期,如今維持兩強對立的局面,期間,險些形成一家獨大。
2011年,美年體檢合并沈陽大健康,美年健康的基本格局初成。之后,公司的并購之手不斷延伸,2012年,收購深圳瑞格爾、深圳鴻康杰,占領了華南市場。
借殼上市之后,公司更是并購不斷,將全國各地數十家同行納入自己的麾下。其中,最大手筆,是耗資26.97億元收購行業三強之一的慈銘體檢72.22%股權,將其變成了全資子公司。
瘋狂并購短期內推高了規模和業績,也導致美年健康商譽劇增,到2018年末達到47.39億元,占當年公司凈資產的64.95%。
商譽這個東西,只要不出問題,你好我好大家好,一旦行業不景氣或是并購企業出現閃失,對公司業績的打擊就是摧枯拉朽。
2019年,美年健康業績虧損,商譽減值就是最重要的原因。因慈銘體檢等子公司業績下滑,公司全年計提商譽減值超過10億元。
2020年上半年,慈銘體檢虧損2.12億元,全年業績預計很難達到預期。公司將對慈銘體檢資產組等計提商譽減值3.5億元。減值完成后,年末公司商譽賬面價值仍有近40億元。
美年健康2020年的業績就是一個數字游戲,在三季報中,公司預計全年歸母凈利潤1000萬元-3000萬元。今年1月,公司發布業績預告修正公告,歸母凈利潤大幅增長,變成了5.5億元-6.5億元。個中原因是,公司年末突擊出售控股子公司美因基因股權,該公司不再納入合并報表范圍,對投資收益進行重估,預計增加凈利潤10.4億元。不過,公司全年扣非凈利潤仍虧損6.09億元-4.75億元。
為了眼前放棄長遠
美年健康通過并購和擴張新開的體檢機構越來越多,服務客戶的人次卻在下滑。2019年,公司在機構比上年增加70家的情況之下,全年體檢人次同比下降了176萬。2020年,受疫情影響,這個數據下降會更加明顯。
在經營業績和資金壓力面前,美年健康只能暫時放棄長遠規劃。
公司在年末突擊出售的美因基因,是美年健康對未來發展的一個重要布局。美因基因的主營業務是通過專業便捷的基因檢測,為客戶提供精準的疾病早篩、健康管理和醫療服務。美年健康寄望于通過海量人群的樣本優勢,逐步建成全球最大的全民健康基因庫和基因數據入口,成為大眾消費基因檢測的領導者。
如果說,出售子公司股權主要是為了做業績,那么,終止募資項目,則是為了解決資金難題。
2019年10月,美年健康非公開發行股份募集資金20.05億元,其中9億元投入到生物樣本庫建設中。在當年的募資方案中,公司曾表示,該項目建成后,能夠滿足2000 萬人生物樣本存儲需求,為開展精準醫療提供個體生物學依據,提高公司的市場競爭力。
然而,公司經過測算,預計2021年流動資金缺口17-20億元。今年1月,公司決定終止生物樣本庫項目,將剩余9億元募集資金永久補充流動資金。
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