從2020年年初疫情全面爆發開始，數字醫療這團“火”就從未熄滅過。

無論是圍繞數字醫療領域頒布的政策，還是行業里不斷迸發出來的“喧囂”，都在狂刷它在整個醫療圈的存在感。但除了這些，最能讓人直觀感受其火爆程度的，當屬資本市場對于數字醫療領域的偏愛。

數據來源：動脈橙數據庫，動脈網制圖

根據動脈橙數據庫統計，2020年，全球數字健康領域全年共發生692起投融資事件，融資總額高達1335億元，處于醫療細分領域第二，僅次于生物醫藥。

數據來源：動脈橙數據庫，動脈網制圖

而到了今年，這樣的“偏愛”仍在延續。根據《2021年Q1全球醫療健康產業資本報告》顯示，2021年一季度全球數字健康領域共發生210起投融資事件，融資總額達555億元，與上年同期基本持平。

不難看出，于2011年起步的數字醫療在經過一段時期的低迷之后，再度回到了公眾視野之中，而幫助其“回歸”的因素有很多，例如社會需求的不斷衍變、互聯網技術的深度介入等等，但最重要的一點還是在于新冠疫情對于數字醫療領域的重新定義，而這也被看作為行業發展過程中的“拐點”。

那拐點究竟是什么呢？在生活中，拐點是借指事物發展趨勢開始改變的地方；在數學上，拐點代指改變曲線向上或向下方向的點；而在傳媒學中，拐點則表示增量空間。對于醫療行業的數字化改造，“拐點”可能就是投資的最佳時機。

“投資拐點”一直是經緯中國入局數字醫療領域的核心邏輯。作為數字醫療領域國內最專業的投資機構之一，經緯中國一直對該領域有著極大的熱情以及專業的探索精神，在早期發現并投資了太美醫療、智云健康、新氧、藥研社、微脈、諾信創聯、更美、領健信息、睿心醫療等國內數字醫療領域領先企業。

而這些被投企業也在過去一年陸續完成業務和資本的雙重跨越。據動脈網報道，太美醫療在2020年9月份完成超12億元F輪融資，是國內最為領先的生命科學產業數字化運營平臺，經緯作為A輪領投方繼續跟投；國內慢病管理標桿企業智云健康在2020年初完成了10億元的融資，是目前為止全球慢病管理領域融資額度最大的一家，經緯是天使輪領投方；互聯網醫療企業微脈在2020年年底完成了1億美元C+輪融資，經緯連續跟投，目前已覆蓋數千萬用戶，正在形成“看病上微脈”的就醫習慣；2020年8月，藥研社宣布完成C+和D輪超6億元融資，繼續領跑創新型CRO行業，經緯中國第4次加碼；諾信創聯、睿心醫療和領健信息也都在過去12個月完成至少2輪大額融資。

早期介入、持續加碼，一個個真實案例無不佐證了經緯中國在數字醫療領域的高垂直度和強專業性。基于此，動脈網對經緯中國投資董事孫凌皓進行了專訪。據多位我們采訪過的創始人透露，孫凌皓是過去三年數字醫療最活躍的投資人之一，我們希望以行業投資人的視角洞察我國數字醫療領域的發展路徑和未來趨勢，深度解析投資機構對于數字醫療領域的入局策略和底層邏輯，為處于數字醫療賽道的創業者和投資人如何應對市場新格局支招。

拐點：數字醫療領域的最佳投資時機

問：離你寫的那篇《總值6萬億元的醫療產業鏈，有哪些新醫療服務的機會》已經過去1年多。我想知道，過去一年，如果用一句話或一個關鍵詞描述經緯的數字醫療投資，你覺得是什么？

答：過去十二個月，我們數字醫療小組的主題是“于偉大時代，投資醫療數字化的重要拐點”。拐點既代表行業暗流涌動的變化拐點，也包括創始人的成長拐點。

問：為何會強調拐點？

答：作家王小波有句話描述拐點很貼切：“我在荒島上迎接黎明，太陽初升時，忽然有十萬支金喇叭齊鳴”。作為醫療投資人，我們看到藥品、器械診斷、醫療服務等各個細分領域都在持續發生產業交替和演進，不斷產生結構性的醫療數字化機會。如同地殼震動，暗流涌動。我們觀察哪些未滿足的需求是真正的機會，什么時候會真正到達拐點，這會幫助我們找到偉大的公司。

問：能否例舉一個具體的拐點事件？

答：2019年下半年，我們看到藥品帶量采購落地，這深刻改變了處方藥的終端定價邏輯和醫院準入門檻，進而促使藥企市場和銷售行為發生變化，由此我們判斷帶量采購是行業中的重要拐點，數字營銷經過十年演變會真正加速。到現在2年時間，創新醫藥營銷平臺已經迎來價值重估，驗證了我們的判斷。

問：經緯中國是如何找到這些拐點的？

答：行業拐點需要我們深入醫療行業看數字化，去關注藥品研發和營銷數字化、醫療器械數字化以及醫療服務數字化。比如我們在投資早期創新藥行業，基于對小分子、抗體、細胞和基因治療等不同藥物研發流程的認知，會發現新藥研發的數字化智能化機會；判斷創始人的成長拐點則是一門藝術，需要不斷地積累和復盤提升自己對人的認知，這很難也很有挑戰。

問：你說成長拐點這是一門藝術，如何定義創始人的“成長拐點”？你們怎么會投資什么類型的創始人？

答：不同行業的優質創始人在性格上都有一定共性，從我們投資人的角度來看，數字醫療的創業者有兩點至關重要，一是抽象能力，二是認知迭代。抽象能力要求團隊在醫療行業的固有框架中抽提出來，發現數字化機會，建立通俗且有效的邏輯體系，并高效傳遞給團隊、客戶和股東；創始人的認知迭代則決定了公司的業務勢能、團隊勢能和資本勢能，這種勢能累加到一個拐點，將會從內到外充分釋放，給企業提供源源不斷的推動力，迭代的“斜率”有時候比絕對認知更為重要。

投資人：深入行業建立系統性打法

問：談到創始人，就不得不提到投資人，那么在數字醫療領域當中，投資人的標準又是什么？

答：結果導向，對于投資人的要求永遠是如何通過系統性打法不斷復制成功。這個目標很難但也很有使命感，我個人覺得，首先投資數字醫療要具備復合能力，最好同時是優秀的醫藥和器械投資人，充分理解藥物和醫療器械的研發過程，也對上市后準入、學術營銷、流通渠道、SFE等有基本的概念；其次是要有敏銳的行業嗅覺，深入醫療行業，思考供給側和支付端的宏觀衍進，當先進生產力和生產關系出現時能夠大膽實踐、小心求證；最后是堅守初心，真正通過資本杠桿為行業進步做貢獻，保持謙遜與敬畏，向行業專家不斷汲取營養。

問：既然說到投資人，那么你作為這其中的一員，能否分享一下你的個人經歷？

答：我大學在復旦藥學院，當時做藥理學試驗需要處理小白鼠，我由于動手能力較差加上同情小動物，處理小白鼠的速度顯著慢于其他同學，作為懲罰，經常被老師留下來拿著黑色塑料袋去埋葬所有的小白鼠，那段時光徹底磨滅了我繼續讀書的熱情。后來，我進入到了羅氏制藥和CFDA實習，對于學術營銷和藥品監管有了一定認識，最后還是選擇去探索醫療與金融領域的交叉，在進入經緯之前做過藥企審計、醫療PE和投行，2016年有幸加入經緯中國，今年已經是我做醫療投資的第八年，最近越發覺得投資要做好非常不容易。我自己現在1/3時間投資數字醫療，2/3時間跟同事一起投資生物醫藥和器械。

問：經緯在醫療領域的投資影響力很大，我們動脈網報道的多家融資新聞也都是你們的被投企業，這次采訪第一次聊經緯對數字醫療的深度思考，你覺得你們這種成績背后的核心是什么？

答：自2008年成立以來，經緯中國已經成長為國內醫療領域最活躍的投資機構之一，我們累計投資100家醫療企業，也幫助我們對于醫療數字化的認知愈發清晰。我有幸在入行不久就跟隨張穎和徐傳陞兩位老板，學習如何做早期投資和怎么判斷人。我的老板徐傳陞在一線投資數字醫療多年，見證了這一領域的起起伏伏。同時，在數字醫療這種交叉行業我們可以跟左凌燁、萬浩基、熊飛、喻志云、華東、肖敏、立雄等經緯不同風格的合伙人密切配合，從整體基金層面努力做得更好。如張穎之前所說，10分作為滿分，我們現在也就是7分，希望能拼命做到8.3分。

問：你之前提到數字醫療小組，這個小組是否也是經緯成長衍變之中的重要一環呢？

答：是的，面對數字醫療這一交叉行業，投資機構也需要進行組織創新。大概去年9、10月份，我跟兩位老板認真溝通和復盤了1小時，經緯基于對這一領域的長期看好設立了專門的數字醫療小組，小組成員既包括醫療團隊也包括互聯網團隊，兩者將充分發揮自身在專業領域的優勢，始終踐行經緯的底層投資邏輯，在“水滴石穿”中探尋醫療數字化的長期價值。

問：經緯中國是如何做好投后支持的？

答：對于創業者來說，選擇一種怎么樣的投資機構就意味著選擇什么樣的文化來長期陪伴企業發展。作為一家非常重視投后支持的頭部基金，經緯中國一直堅守的核心文化就是坦誠和真誠，坦誠地面對企業發展過程中的問題，真誠地利用自身資源來為企業解決發展難題，這是一種長期的互利共贏的關系，而對于投資人來說，這是一個互相學習的過程，在投后所收獲的行業洞察，往往比投前更加深刻。我們的數字醫療生態圈已經逐步完善，相信未來會對被投企業更加深度賦能。

未來的數字醫療：耐得住寂寞方能守得住繁華

問：過去一年數字醫療有很多熱點，比如數字療法、AI新藥、數字營銷、創新支付等，你如何看待這些數字醫療的熱點呢？

答：用數學語言，我覺得熱點可以看成大量信息不對稱的“積分”。作為中早期投資機構，我們不追短期熱點，更關注真實的數字化改造和效率提升。在很多新興領域，我們既要觀察創業者是否有清晰的業務邏輯，又需要公司在不同階段的業務和數據驗證，兩者缺一不可。我們見過太多看似自洽的業務在實踐中被證偽，也希望在不確定性事件的疊加過程提升贏率。做投資，獨立思考耐得住寂寞非常難，但這是早期投資的魅力所在。

問：你最近有見到一些讓你興奮的創始人或公司么？

答：最近很多，就不舉例了，最大的興奮是醫療數字化的邊界在擴大。我們在看一些領域的底層技術創新，有的時候初看產品覺得只是一家傳統醫療器械公司，但其實軟件驅動的系統控制才是公司產品的核心，對交叉學科的深入研究經常帶給我們新的靈感。

問：你們一年能見到上千家醫療創業公司，您認為深處數字醫療賽道的從業者應該報有怎樣的心態？

答：由于人口老齡化和技術驅動，國內醫療行業蓬勃發展，目前正在經歷數字化、自動化、智能化，能夠在行業大時代投資優秀創業者是非常幸運的，但另外一方面，這種變革也無法一蹴而就，它是一個不斷積累的過程，需要時間的沉淀和認知的迭代，水滴石穿，才是醫療數字化的長期價值所在。很多公司經常是剛慶幸避過了一個沙坑，又看到另一個山丘需要艱苦攀登。套用小說家馬爾克斯的一段話略加修改：“無論走到哪里，都應該記住，回憶是一條沒有盡頭的路，一切以往的春天都不復存在，即使最高光最順利的時刻，歸根結底也不過轉瞬即逝，唯有認知永恒。”

在采訪的結尾，孫凌皓講了一個小故事。

古希臘數學家、“幾何之父”歐幾里得在公元前300年寫出了著作《幾何原本》，打開了數學這一古老學科通往未來世界的窗口，向當時迫切汲取知識的人們揭示了宇宙的本質。但在這之后，空間幾何學就一直停滯不前，幾乎沉寂了長達2000年的時間，直到天才少年高斯的出現，這一局面才有所改變。

在高斯12歲時，他就已經開始懷疑元素幾何學中的基礎證明，不再局限于平行公設思想禁錮的他，重新思考并在《幾何原本》之外構建了一套完整的非歐空間理論，即后來的非歐幾里得幾何學，這一著作在一定程度上促進了愛因斯坦相對論的誕生和蓬勃發展。

可以認識到，如果不是高斯跳出常規思維圈，打破既有規則，空間幾何學可能還會在很長的一段時間里處于“封閉狀態”，人類對于宇宙探索的步伐也會因此暫緩。

這樣的邏輯同樣適用于當前的數字醫療領域。對于創業者和投資人來說，需要具備高斯發現非歐幾何的勇氣和韌性，不拘于現有框架，深度思考，看到行業內和市場中真正的需求和創新，在不確定性中發現代表未來生產力和生產關系的商業機會。

從某種意義上來說，數字醫療沒有邊界，擁有在醫療行業不斷延展的潛力。而作為國內最專業和最活躍的數字醫療早期投資機構之一，經緯中國愿意與創業者一起延伸業務邊界，期待與這個偉大時代的創業者同行！