來源 | 醫(yī)藥經(jīng)濟報

作者 | 張松

126家藥企中期成績單浮出水面

醫(yī)藥生物企業(yè)的中期成績單正在浮出水面。根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，截至7月24日，共有126家A股醫(yī)藥生物企業(yè)預(yù)告2021年中期業(yè)績情況。

具體來看，業(yè)績預(yù)增的企業(yè)達到86家，占比接近7成，其中54家企業(yè)預(yù)計業(yè)績大幅上升，凈利潤增幅上限最高的是熱景生物，達到81808.47%，而太安堂、金石亞藥、哈三聯(lián)這3家企業(yè)的凈利潤增幅上限亦超過1800%。凈利潤增幅上限在200%-1000%區(qū)間的企業(yè)有17家，在100%-200%區(qū)間的企業(yè)為19家，哈藥股份、康希諾、未名醫(yī)藥、東阿阿膠等15家企業(yè)與上年同期相比預(yù)計扭虧為盈。

值得注意的是，業(yè)績預(yù)降的企業(yè)仍有15家，其中海翔藥業(yè)、譽衡藥業(yè)、寶特萊、億帆醫(yī)藥、九安醫(yī)療這5家企業(yè)的凈利降幅下限都超過70%。業(yè)績預(yù)虧的企業(yè)亦有17家，四環(huán)生物以538.33%的凈利降幅排在首位，賽諾醫(yī)療則以360.02%的凈利降幅緊隨其后，南華生物、海南海藥、廣生堂等企業(yè)也預(yù)計將會出現(xiàn)不同程度上的虧損。此外，美年健康、創(chuàng)新醫(yī)療、亞太藥業(yè)、紫鑫藥業(yè)、天智航等7家企業(yè)預(yù)計減虧。

01

化藥：市場恢復(fù)性增長提振業(yè)績

原料藥價格下行重創(chuàng)海外業(yè)務(wù)

在目前已預(yù)告中期業(yè)績的126家醫(yī)藥生物企業(yè)中，有32家企業(yè)屬于化學(xué)制藥板塊，數(shù)量居六大子板塊第二位。整體上來看，業(yè)績預(yù)增的企業(yè)占據(jù)了主導(dǎo)位置，達到20家。其中哈三聯(lián)和金石亞藥兩家企業(yè)的凈利潤漲幅驚人。不過，驅(qū)動兩者業(yè)績增長的原因全然不同，值得業(yè)界共同思考。

為拓寬自身在醫(yī)療器械及化妝品板塊的發(fā)展路徑，哈三聯(lián)在今年2月以全資子公司北星藥業(yè)100%股權(quán)向敷爾佳科技增資，取得這家國內(nèi)醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉面部敷料市場開拓者5%的股權(quán)。這筆眼光獨到的對外投資直接為哈三聯(lián)帶來5.66億元的投資收益，顯然也是此番引起中期業(yè)績變化的最大因素。在現(xiàn)有業(yè)務(wù)板塊增長乏力的情況下，跨界投資或并購成為企業(yè)突破業(yè)績增長瓶頸的通俗做法。凈利增幅位居第六的賽隆藥業(yè)也披露，期中非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額約為880萬元，主要系投資收益和公允價值變動收益增加所致。

而金石亞藥實現(xiàn)凈利大幅增長則倚靠的是當(dāng)家拳頭產(chǎn)品所做出的業(yè)績貢獻。在新冠疫情下，公眾采取包括佩戴口罩、勤洗手在內(nèi)的積極主動防護措施使得感冒的發(fā)生頻次驟降，感冒藥市場需求大幅減少，產(chǎn)品銷量嚴(yán)重下滑。但今年以來，感冒藥市場逐步復(fù)蘇，加上受去年感冒藥限購政策影響，購藥不便的擔(dān)憂亦讓公眾有意囤積一定數(shù)量的感冒類藥品。與此同時，市場需求的明顯回升也讓下游的經(jīng)銷商和連鎖藥店加大備貨量，這些都讓金石亞藥的“快克”牌成人感冒藥、“小快克”牌兒童感冒藥的銷售收入較上年同期有較大幅度增長。

隨著國內(nèi)疫情得到有效控制，企業(yè)產(chǎn)銷工作如常，除金石亞藥外，廣濟藥業(yè)、科倫藥業(yè)等企業(yè)的主要產(chǎn)品銷量也都出現(xiàn)恢復(fù)性增長，從而在去年較低基數(shù)上實現(xiàn)業(yè)績同比的大幅增長。不過部分藥企在找回市場確定性的同時，也在開拓更多可能性。比如逐步下沉第三終端的振東制藥，持續(xù)加大CDMO業(yè)務(wù)板塊布局的九洲藥業(yè)，完善銷售渠道、開拓增量市場的華仁藥業(yè)等。而在硬幣的另一面，原料藥價格、海外業(yè)務(wù)利潤雙降的億帆醫(yī)藥和天宇股份，主營產(chǎn)品牛磺酸利潤下降的永安藥業(yè)等5家藥企均出現(xiàn)業(yè)績跳水，凈利降幅超過50%；而投資收益下降的海南海藥，研發(fā)投入持續(xù)增加的廣生堂、前沿生物、澤璟制藥等5家藥企均預(yù)告業(yè)績虧損。

02

中藥：剝離醫(yī)藥電商、投資獲利超7億

非主業(yè)帶來凈利前二增幅

系列利好政策給中藥板塊注入了強心劑，迎來發(fā)展高光。在20家已預(yù)告中期業(yè)績的中藥企業(yè)中，業(yè)績預(yù)增的企業(yè)達到14家，其中太安堂、太極集團、奇正藏藥等12家藥企業(yè)績均出現(xiàn)大幅上升。而如果算上嘉應(yīng)制藥、東阿阿膠、隴神戎發(fā)和龍津藥業(yè)4家扭虧為盈的藥企，中藥板塊可以說是全面開花，9成企業(yè)實現(xiàn)業(yè)績同比增長，亮眼業(yè)績領(lǐng)跑整個醫(yī)藥生物板塊。

翻看這份中藥板塊中期業(yè)績預(yù)告凈利增幅TOP10名單，首先映入眼簾的是凈利超過5億元、同比增長接近20倍的太安堂。不過，引起太安堂業(yè)績變動如此之巨的原因卻異常簡單明晰：轉(zhuǎn)讓持有子公司康愛多47.35%的股權(quán)。對于此次交易，太安堂表示是為了快速取得現(xiàn)金，緩解上市公司運營資金壓力，通過出售醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)，預(yù)計將收到現(xiàn)金支付對價7.48億元。在處方藥網(wǎng)售風(fēng)口將至之際，太安堂剝離醫(yī)藥電商板塊似乎并不合乎時宜，回籠資金能否緩解其流動性壓力仍有待觀察，獨挑大梁的中成藥制造業(yè)務(wù)或?qū)⒘钇涿媾R新的業(yè)績挑戰(zhàn)。

凈利增長上限超過10億元的奇正藏藥在這份名單中同樣是鶴立雞群。與化藥板塊的哈三聯(lián)、賽隆藥業(yè)等藥企類似，奇正藏藥的凈利貢獻點也是來源于對外的投資收益。今年6月，奇正藏藥通過參與設(shè)立并購基金間接持股的健康品牌商業(yè)化平臺百洋醫(yī)藥正式登陸創(chuàng)業(yè)板。經(jīng)過核算，該項投資按照協(xié)議約定將增加奇正藏藥2021年半年度凈利潤超過7億元。不過，投資的高回報總是與高風(fēng)險相伴相生，因炒股導(dǎo)致今年一季度凈利下滑40%的中藥龍頭云南白藥便是前車之鑒，奇正藏藥亦在業(yè)績預(yù)告中提醒，這筆投資會導(dǎo)致其業(yè)績存在一定的波動。

對比太安堂、奇正藏藥兩家藥企的業(yè)績變動緣由，聚焦主業(yè)、深耕產(chǎn)業(yè)的中藥企業(yè)們顯然更務(wù)實些。凈利增幅排在第二位的太極集團便表示其業(yè)績主要是受主營業(yè)務(wù)影響，因為聚焦主業(yè)發(fā)展，實施主品戰(zhàn)略，加大了規(guī)模型大品種銷售力度，并帶動其他產(chǎn)品銷售增長，銷售收入和毛利額均實現(xiàn)了增長；堅持“穩(wěn)自營、強招商”營銷策略的佐力藥業(yè)，在加強市場投入和終端醫(yī)療機構(gòu)的開發(fā)和覆蓋下，核心產(chǎn)品烏靈系列、百令片銷售收入呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢；而預(yù)計扭虧的東阿阿膠則是通過堅定數(shù)字化轉(zhuǎn)型，豐富產(chǎn)品矩陣，以新增長邏輯實現(xiàn)市場良性增長。

03

生物制品：整體業(yè)績喜憂參半

管線豐富、進入醫(yī)保也發(fā)愁

當(dāng)小分子化藥這棵科學(xué)之樹上的低矮處果子被采摘殆盡，大分子生物藥領(lǐng)域成為藥企近些年紛紛切入的新賽道。在18家已公布中期業(yè)績預(yù)告的生物制藥企業(yè)中，業(yè)績預(yù)增與預(yù)降的藥企數(shù)量幾乎各占了半壁江山。加上康希諾、未名醫(yī)藥和雙成藥業(yè)這3家預(yù)計扭虧的藥企，才剛好湊足這份凈利增幅TOP10的名單。

具體來看，派林生物以200%的凈利增幅上限居于首位，業(yè)績大幅上升的主要原因得益于其持續(xù)推動經(jīng)營變革，內(nèi)生與外延并舉。在不斷優(yōu)化產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，積極調(diào)整產(chǎn)品銷售策略的同時，派林生物的外延擴張效果也開始顯現(xiàn)：與新疆德源生物戰(zhàn)略合作貢獻讓其財務(wù)收益同比大幅增加；完成哈爾濱派斯菲科生物制藥的戰(zhàn)略重組，成為其全資子公司，也在進一步助力派林生物整體的業(yè)績增長。

而持續(xù)加強市場推廣工作、完善銷售渠道的安科生物亦讓其主營產(chǎn)品重組人生長激素產(chǎn)品同比實現(xiàn)大幅增長，從而帶動其合并凈利潤指標(biāo)的增長。在業(yè)內(nèi)看來，隨著近期注射用人生長激素新適應(yīng)癥獲批，未來仍將是安科生物的主要利潤點。不過，廣東牽頭組建的超級集采聯(lián)盟擬納入重組人生長激素的消息曾一度拉低長春高新、安科生物等相關(guān)企業(yè)的股價，這項懸而未決的挑戰(zhàn)是否會給安科生物帶來較大的業(yè)績沖擊，仍有待后續(xù)觀察。

需要注意的是，仍有8家生物制藥企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績預(yù)降或是預(yù)虧。其中，凈利降幅高達538.33%的四環(huán)生物顯然是業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點。四環(huán)生物將自身業(yè)績虧損的主要原因歸為控股子公司北京四環(huán)生物制藥業(yè)績同比下降,以及處置全資子公司廣西洲際林業(yè)投資股權(quán)，用材林業(yè)務(wù)收入同比下降。值得玩味的是，四環(huán)生物曾明確發(fā)展戰(zhàn)略是立足于生物醫(yī)藥制造，同時將發(fā)展生態(tài)農(nóng)林產(chǎn)業(yè)作為新利潤增長點培育，但近年來生物醫(yī)藥板塊持續(xù)低迷，2020年北京四環(huán)生物制藥僅實現(xiàn)凈利潤301.13萬元，而廣西洲際林業(yè)投資實現(xiàn)凈利潤3696.10萬元，差額超過10倍，本末倒置的經(jīng)營結(jié)果不知還能讓四環(huán)生物在生物醫(yī)藥領(lǐng)域馳騁多久。

基于生物醫(yī)藥領(lǐng)域研發(fā)固有技術(shù)風(fēng)險高、研發(fā)周期長、資金投入大的特點，擁有豐富生物藥產(chǎn)品管線，但僅阿達木單抗這款藥品上市的百奧泰依舊給出了業(yè)績預(yù)虧的判斷。而給出相同業(yè)績預(yù)告的三生國健則認(rèn)為，隨著納入醫(yī)保范圍的競品數(shù)量增多、競品價格下調(diào)等因素的共同作用，其重點產(chǎn)品益賽普面臨的市場競爭加劇，賽普汀進入醫(yī)保目錄后表現(xiàn)存在不確定性等風(fēng)險。

04

醫(yī)療器械：外貿(mào)訂單爆發(fā)式增長

耗材帶量采購顯現(xiàn)威力

醫(yī)療器械領(lǐng)域是目前披露中期業(yè)績預(yù)告的主力軍，企業(yè)數(shù)量多達39家，同時也是分別誕生凈利和凈利增幅最高企業(yè)的細(xì)分板塊。整體來看，包括利德曼、透景生命兩家預(yù)計扭虧的企業(yè)在內(nèi)，共有熱景生物、昊海生科、九強生物等28家企業(yè)業(yè)績實現(xiàn)正向增長，數(shù)量占比超過7成；仍有賽諾醫(yī)療、九安醫(yī)療、寶萊特等10家企業(yè)預(yù)告業(yè)績大幅下降或是預(yù)虧、減虧。

其中熱景生物以高達81808.47%的預(yù)計利潤最高增幅傲視群雄。受上半年歐洲及全球新冠疫情持續(xù)發(fā)展的影響，熱景生物旗下兩款新型冠狀病毒抗原快速檢測試劑產(chǎn)品的外貿(mào)訂單出現(xiàn)爆發(fā)式增長，促使其上半年經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)大幅度增長，最終產(chǎn)生凈利增幅超80000%的喜人結(jié)果。無獨有偶，凈利增幅上限超過500%、增長上限高達35.3億元的東方生物，同樣憑借的也是旗下新型冠狀病毒抗原快速檢測試紙（膠體金）繼續(xù)投入到全球新冠疫情防控事業(yè)中的緣故。

除馳援海外抗疫實現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)性增長的因素以外，國內(nèi)市場需求得到恢復(fù)、企業(yè)調(diào)整經(jīng)營策略主動作為亦是主要原因，昊海生科、奧精醫(yī)療、利德曼、惠泰醫(yī)療等皆是通過持續(xù)開展各類市場和營銷活動，擴大品牌知名度和影響力，以實現(xiàn)產(chǎn)品銷量上的較大提升；而在打法創(chuàng)新上，迪安診斷堅定醫(yī)學(xué)診斷整體化解決方案的獨特競爭優(yōu)勢，大力推進以精準(zhǔn)中心為據(jù)點的特檢業(yè)務(wù)和以合作共建為增值的普檢業(yè)務(wù)；萬孚生物則是順應(yīng)以病種和應(yīng)用場景為業(yè)務(wù)驅(qū)動的行業(yè)趨勢，對國內(nèi)營銷事業(yè)部進行了組織化改革，通過人員整合、渠道復(fù)用帶動各業(yè)務(wù)條線的協(xié)同發(fā)展。

而隨著現(xiàn)階段防護產(chǎn)品價量回歸常態(tài)，相較于去年同期由于防疫物資需求激增導(dǎo)致較大的銷售收入和利潤基數(shù)，九安醫(yī)療、奧美醫(yī)療、陽普醫(yī)療等企業(yè)均給出了業(yè)績大幅下降的預(yù)告。此外，從藥品領(lǐng)域呼嘯而來的帶量采購政策正在顛覆高值耗材領(lǐng)域的競爭格局。由于未中選國采冠脈支架，賽諾醫(yī)療的產(chǎn)品較上年同期銷量大幅下降85.61%，收入減少1.24億元，同比下降90.01%。在解釋凈利潤下降的主要原因時，賽諾醫(yī)療表示，由于冠脈支架產(chǎn)品銷量大幅下降，其生產(chǎn)產(chǎn)品的規(guī)模效應(yīng)降低，產(chǎn)品生產(chǎn)成本未能與之同比例下降。

結(jié)語：

從上半年整體的預(yù)告業(yè)績來看，經(jīng)歷了新冠疫情淬煉與與經(jīng)濟大變局，醫(yī)藥生物板塊顯現(xiàn)出十足的發(fā)展韌性，各大細(xì)分板塊的業(yè)績表現(xiàn)仍以增長為主。

帶量采購、醫(yī)保目錄調(diào)整等行業(yè)政策均已實現(xiàn)常態(tài)化，鼓勵創(chuàng)新顯然是主要導(dǎo)向。隨著監(jiān)管政策和資本市場制度進一步完善，國內(nèi)創(chuàng)新藥也將逐步回歸理性，未來只有真正具備創(chuàng)新屬性的藥企才會脫穎而出，偽創(chuàng)新、醫(yī)藥落后產(chǎn)能將逐步邊緣化甚至淡出產(chǎn)業(yè)視線，以共同建立起的本土創(chuàng)新生態(tài)圈開啟國際化時代。