1987年8月8日，杭州武林門廣場上的一把大火，改變了溫州的經濟方向，更徹底改變了一個商場推銷員的人生軌跡。

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上市一個多月，斬獲22個漲停板。

一度暴漲13倍；股價摸高至996元，取代長春高新成為“最貴”醫藥股；打新中一簽（500股），最高浮盈超45萬……

這是康華生物創業板上市后，短短一個多月交出的成績單，其實控人兼董事長王振滔因此身家暴漲約100億，成為“新股王”的最大贏家。

但市值一度接近600億的康華，卻只有283名員工，研發團隊才30人。

這樣一個公司，何以受到資本的熱烈追捧？答案是，它有一個好產品。

成立于2004年的康華生物，是一家研究、開發、經營一體化的疫苗生產企業，目前擁有2款上市產品：凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗。

其中，凍干人用狂犬病疫苗貢獻了公司絕大部分營收和利潤，也是公司目前最大的成績。這款于2014年由康華自主研發上市的產品，打破了中國大陸無凍干人用狂犬病疫苗生產銷售的歷史，而且至今是國內唯一一款自主生產的凍干人用狂犬疫苗。

2017-2019年期間，康華凍干人用狂犬疫苗的銷售收入分別為2.41億、5.51億、5.38億，分別占同期營收的92%、98.5%、97%。

目前國內市場常用的狂犬疫苗，根據細胞基質不同可以分為兩大類：Vero細胞狂犬疫苗和人二倍體細胞狂犬疫苗，即康華的凍干人用狂犬疫苗。

康華之前，Vero細胞狂犬病疫苗幾乎壟斷了人用狂犬病疫苗市場。2017年，這種疫苗以38.81億的銷售額在國內20大產值疫苗品種中位列榜首。

相較前者，凍干人用狂犬病疫苗具有不良反應小、免疫原性高等優勢，被世界衛生組織稱為“預防狂犬病的黃金標準”，在歐美國家大受追捧。

當然，它的價格也不菲。Vero細胞狂犬病疫苗的市場價格為40-70元每劑，而凍干人用狂犬病疫苗平均價格高達270元每劑。

對凍干人用狂犬病疫苗的獨家占有，為康華生物帶來了超高的利潤率。2017年-2019年，其凍干人用狂犬病疫苗的毛利率分別是89.46%、94.44%和94.17%。

2020年第一季度更是達到驚人的95.95%。

凍干人用狂犬病疫苗于2017年打開市場后，康華生物進入高速增長階段，過去三年凈利潤的年均復合增速約為58%。半年度業績預報顯示：2020年上半年，公司凈利潤約1.8億-1.85億，同比增長112.33%-118.23%。

而且，市場前景依然相當廣闊。2019年，康華生物的凍干人用狂犬病疫苗經批簽發237.77萬支，只占國內市場份額的3.96%。

即便如此，康華生物的暴漲還是有很大運氣成分。

它不僅撞上了新冠疫情引起的疫苗熱風口，同時上市時間（6月16日）還剛好踩在6、7月份的“小牛市”。

更幸運的是，長生生物的退市還送它一個大禮包。

退市以前，長生生物是國內第二大人用狂犬疫苗生產商，市場份額高達23%。

長生生物的退市造成了巨大生產缺口：國內狂犬疫苗批簽發量從2017年的8017萬支銳減至2019年的5883萬支。

狂犬疫苗嚴重供不應求。日前，廣東、河北、山東等十余個省份都出現狂犬病疫苗告急。

巨大供需缺口下，主營產品有望量價齊升是市場給康華生物如此高估值的重要原因。

但對康華生物的老板王振滔來說，做疫苗和醫藥只是跨界表演。在此之前，他更讓大眾所熟知的身份是奧康集團董事長、“中國鞋王”。

在鞋業持續低迷的大背景下，康華生物的大火，也被視作是“鞋王”王振滔的一場翻身仗。

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作為30年前溫州創業潮中走出的一代企業家，王振滔是白手起家的典型代表。

由于家境貧寒，高一那年，王振滔就主動輟學去武漢做游方木匠。每天的工作就是反復地拉鋸、揮斧、切鑿?！霸谖錆h一年多的時間里，我基本嘗遍了人間的甜酸苦辣。”

武漢的日子雖然辛苦，但也讓他結識了生命中最重要的兩個人。

師兄錢金波（紅蜻蜓創始人）是他創業的第一個，也是最重要的一個合伙人。后來，王振滔還娶了錢金波的外甥女林麗琴，親上加親。

做了一年多木匠的王振滔發現，不少溫州老鄉倒賣服裝、皮鞋收入比自己高很多，索性與錢金波一起在武漢國營商場租了半個柜臺，合伙做起了皮鞋生意。

很快，王振滔便展現出營銷天賦和商業頭腦。他不只是單純的推銷皮鞋，還會細心記錄每一個顧客的需求，并找廠商要相應的款式。

第一年，他的皮鞋柜臺，銷售額就超過了商場其它18間的總和。

二人的生意正做得如火如荼，幾百公里外的一把火，卻險些把他們燒破產。

當時，溫州鞋的口碑非常差。

坊間還流傳著一個“傻大帽相親”的故事：一個東北小伙子早上買了一雙溫州皮鞋，擦得賊亮，去相親?！案轮ā薄ⅰ案轮ā辟M了老大勁，騎車到了女方家門口。結果一看腳下，我的媽呀，鞋子竟然“開口”了！最后，相親也泡了湯。

人們把這種溫州劣質鞋取名叫“星期鞋”“晨昏鞋”。

1987年8月8日，在杭州武林門廣場上，工商局工作人員一把火，燒毀了5000多雙劣質溫州鞋。

自此，許多城市效仿杭州，開始了規模浩大的“圍剿”溫州鞋運動，不少地方甚至直接將溫州鞋拒之門外。

這把火很快燒到了武漢，王振滔的柜臺也跟著遭了殃。

他們賣的皮鞋雖然不是劣質產品，但因為來自溫州，柜臺也被工商局查封了。4000多雙質量上乘的皮鞋，以5元一雙的價格被拍賣。

為此，王振滔與武漢工商部門打起了“民告官”的官司。盡管最終勝訴，但20多萬元的損失只獲得了2000元的賠償。

辛辛苦苦幾年，一夜打回了原形。

不過，也是這把火點燃了王振滔的創業激情。

他堅信，大家抵制的不是“溫州鞋”，而是“劣質鞋”，只要把鞋做好，就一定有銷路。

1988年，23歲的王振滔與錢金波，還有一個同鄉，東拼西湊了3萬塊錢回鄉辦起了鞋廠。王振滔的那1萬塊，用的還是妻子的私房錢。

剛創業時，只有一部制鞋機、幾個工人，廠房也是租人家的舊屋?！爱敃r窮得可憐，我弄了個木板，寫上‘奧林鞋廠’幾個字掛在門上。”

取名奧林，是希望廠子將來有一天可以像“奧林匹克”一樣，與奧運同步。后來去工商局注冊商標時，“奧林”不能注冊，遂改名“奧康”。

最艱苦那段日子，王振滔總跟員工說：“口袋窮不可怕，但腦袋不能窮。心胸有多大，舞臺就有多大。”

事實上，那把火燒掉的不只是溫州鞋，更是溫州的品牌信譽。

一時間，溫州皮鞋幾乎成為劣質鞋的代名詞。幾千家溫州鞋廠倒閉了一半。僥幸活下來的鞋廠都忌諱姓“溫”，紛紛以聯合制造為由打出“上海制造”、“廣州制造”的牌子。

可王振滔偏要打上“溫州制造”的字樣。“一直不打溫州牌，那溫州制造就一直沒有出頭之日。溫州人如果連鞋子都做不好，還能夠做什么？”

他顯然是低估了那把火的威力。

1989年，王振滔躊躇滿志地帶著自家的皮鞋重返武漢。可一個半月下來，一雙也沒賣出去。

他急中生智，在柜臺前貼出大紅告示：如果鞋子六個月保質期內出現質量問題，他將以一賠二。

終于，有位顧客半信半疑地買了一雙。王振滔立刻遞過一支筆，要他留下姓名和通訊地址，恭喜他成為奧康皮鞋永遠的榮譽顧客，“將來奧康要是做大了，奧康皮鞋讓你免費穿一輩子！”

這事兒經媒體報道，打響了奧康皮鞋的品牌。王振滔帶去的4000雙皮鞋，不到10天時間就被一購而空。當年，鞋廠銷售額超過10萬元。

依靠品質，鞋廠漸漸走上正軌。1991年，擴建后的鞋廠產值突破100萬元。

1994年，奧康皮鞋已小有名氣。但因為王、錢兩家人的拉幫結派問題，王振滔和錢金波這對“黃金搭檔”分手。

王振滔繼續經營奧康，錢金波則帶著一筆錢另立門戶，創辦了知名皮鞋品牌：紅蜻蜓。

王振滔繼續全力抓品質。他會因為鞋標貼得不合格，銷毀一整批鞋。奧康因為500雙鞋被質檢員拒收，一次炒掉8名中高層管理人員的故事，更是一直在業界流傳。

在王振滔的字典里，從來沒有“差不多”三個字。

到1998年，奧康實現產值3.78億元，利稅4800萬元，第一次登上真皮皮鞋“鞋王”的寶座。

隨著奧康皮鞋牌子越來越響，市面上的冒牌貨也越來越多。王振滔在醞釀一件大事。

武林門廣場大火12年后，1999年，王振滔也在杭州點了一把火，把全國搜繳來的假冒奧康鞋子全部燒掉。

消息傳遍全國。

時任溫州市市長錢興中，聞訊后興奮地說：“這把火可以寫進溫州的歷史?！?/strong>

這把溫州人的雪恥之火，不僅徹底打響奧康的招牌，更重塑了溫州鞋的信譽。在那以后，溫州鞋涅槃重生。康奈、紅蜻蜓、霸力等一大批品牌快速崛起。2002年，奧康皮鞋被評為中國名牌產品，改寫了溫州產業無中國名牌的歷史。

30年里，王振滔創造過太多第一：中國鞋業第一家連鎖專賣店；成立中國第一家無區域性的財團——“中瑞財團”；成立中國民營企業第一家慈善基金會；非公企業第一批獲得“五一”勞動獎章的老板……

但真正讓大家銘記的，只有那一把火。

3

2001年春節，王振滔用一場“生吃筵”，解決了困擾奧康多時的隱疾。

這一天，他把在公司任職的所有親戚都召集起來，辦了一場宴席。

一開始，大家有說有笑，以為只是一場尋常的聚餐。上完菜，大家才意識到不對勁。菜色雖然豐富，但全桌都是生吃的冷盤，沒有一道熱菜。

在溫州話里，“生吃”和“生氣”是諧音。有的人反應過來，老板可能要發飆了。

王振滔說，不久前，三舅突然跑到我辦公室來求情。因為表弟送來的價值上百萬的皮鞋包裝盒印刷質量不合格，被我退了回去。我倆吵了一架，不歡而散。然后，三舅又找我媽來求情。質量的事馬虎不得，我還是沒答應。

事后，王振滔檢查了公司里與親戚有關的所有部門，結果大吃一驚：親戚做的皮料、鞋底、包裝盒等，以次充好時有發生，外來員工不敢管。

講完后，他堅決表態：“以后只要跟鞋有關系的東西，所有親戚都不要介入了。除了鞋，做其它的，我都可以提供幫助?！?/p>

一頓“生吃宴”，解除了奧康與所有親戚的關系。

當時，很多人不理解，覺得他做得太絕了。

可正是這場“杯酒釋兵權”，讓奧康走出了“近親繁殖”的家族式管理漩渦，徹底向現代企業制度轉型。

在那以后，奧康進貨一律采用“招投標”，用人方面一律任人唯賢。

奧康的產品質量再上一層樓，企業發展明顯提速。當年，奧康產值達到8.2億，利稅1.2億，位居全國同行業第二位、浙江第一位。

2011年4月，溫州民間借貸危機爆發。短短幾個月就有90多家企業倒閉、老板跑路，這場資金劫迅速蔓延開來，引起連鎖反應，霸力等一批紅極一時的企業轟然倒下，“倒閉潮侵襲溫州民企”。

后來大火的網絡神曲《江南皮革廠倒閉了》，就是根據這一事件改編的。

這場風波中，奧康正是憑借多年積累下的口碑和成本管控能力，才成功渡過難關。

回過頭看，這場“生吃宴”正是關鍵拐點。

30年里，奧康從無到有，從小到大，從弱變強。在王振滔看來：“人不是贏在起跑線上，而是贏在轉折點上?！?/strong>

1988年，奧康剛成立時，大部分人都在做訂貨會，王振滔提出“廠商聯營”，大家當時都不理解。但正是這個轉折點讓奧康迅速崛起。

1998年1月8日，奧康開出第一家連鎖專賣店時，很多人反對，他們不理解為什么要放棄代理模式。但正是這個轉折點，成就了奧康隨后10年的輝煌。

2004年，當王振滔決定跨界投資康華生物時，很多人同樣不理解，甚至嘲笑他。

當時，王振滔前往四川考察，想再造一個生產基地，擴大生產。機緣巧合下，結識了當地某生物研究機構的幾位學者。

“他們問我，有沒有興趣再投資一家新公司?！蓖跽裉险f，“投資可以，但一定要跟制鞋有本質上的差別，不要再是勞動密集型的產業，要講究科研投入?！?/p>

在金河賓館大堂里，幾位學者拿出幾十頁的研究報告和今后的發展方向，講了半個小時，王振滔幾乎什么都沒聽懂。但他覺得生物疫苗有科技含量，而且很重要，直接問需要多少錢。

“只要8000萬元，就可以夠5年的開支，產品成功后，就能有產出，實現盈利?！?/p>

怎么聽怎么像騙子。

可王振滔沒猶豫，“好的，那我就投這筆錢?！睅追昼姽Ψ?，王振滔就投了康華生物。

康華生物在成都奠基時，很多人不理解，一個做鞋的跨行進入八竿子打不著的醫藥行業，甚至打趣說這是用相同生產線“白天做鞋，晚上做藥”。

結果，8000萬很快燒完，5年就有產出的承諾果然沒有兌現。

創始團隊找王振滔時一度有些緊張，他們生怕做不出成果，竹籃打水一場空。

可王振滔非但沒有發飆，還一次一次加碼投入。方向對了，就不怕路遠。

“（生物科技）它是一個非勞動密集型產業，講究科研投入。科研需要耐心，需要靜靜地等待它開花結果，實現產業化。”

直到2011年，康華生物第一款產品ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗才上市，而且銷量并不好。而拳頭產品凍干人用狂犬疫苗上市，距離康華成立已經過去了整整10年。

很多人是因為看見了，所以才相信。但王振滔是因為相信和堅持，所以才看見。“夢想的實現是靠走出來，不是想出來的。”

在康華上市儀式上，王振滔有些動情地對老員工們說：“正是因為你們的相信和堅持，才鑄就了康華今天的輝煌！”

最終，這張潛伏了十幾年的王牌沒讓王振滔失望。

或許，這會成為奧康集團的又一個轉折點。

4

2012年，奧康國際頂著“男鞋第一股”的光環在A股上市。

上市當年，奧康國際是“超募王”，超募足足10億元。公司市值也一路上漲，2015年一度超過200億。

可是，2015年以后，奧康國際股價開始了漫長的陰跌。截至發稿，奧康國際市值為35億元，較巔峰時縮水了85%，大約只有康華生物的十分之一。

市值縮水并非偶然。

2015年以來，奧康國際經營狀況每況愈下。2015-2019年，公司營收從33.2億降至27.3億，歸母凈利潤從3.9億降至0.22億。2019年扣非凈利潤-0.3億，為公司上市以來的首次虧損。

受疫情影響，2020年一季度，奧康國際營收4.39億元，同比下降40.33%；扣非凈利潤為-747萬元，同比下降110.51%。

奧康國際陷入資金困境。

2018年8月，奧康國際控股股東及一致行動人合計轉讓公司15%的股權，套現6.25億元。按當時股價計算，相當于9折甩賣。

截至目前，王振滔累計質押奧康國際5962萬股，占其持股總數的98.45%。外界猜測，王振滔很可能在靠質押融資為奧康國際“補窟窿”。

奧康的困境并非孤例。

最近幾年，在電商的沖擊下，中國鞋王們集體淪陷：達芙妮市值縮水了97%、百麗被迫退市、債臺高筑的富貴鳥宣告破產……

傳統服飾似乎正成為夕陽產業。與王振滔同時期的西裝大王鄭永剛把重心轉向了正負極材料，雅戈爾地產投資玩得不亦樂乎……

不過，跨界生物疫苗大獲成功的王振滔在接受采訪時明確表示：做了32年的鞋，依然是主業。

經營一家企業，并不只是簡單地算經濟賬，賺錢了就猛烈沖鋒，虧錢了就趕緊跑路。

過去40年，溫州企業歷經繁榮、衰退，又從蕭條中慢慢復蘇。大浪淘沙下，那么多企業倒下，奧康能夠屹立至今，或許正得益于這份堅持實業、主業的決心和魄力。

不過，康華生物能否支撐起王振滔與奧康的這場翻身仗，尚且存疑。

康華生物看似美好的資本表現下，同樣暗藏隱患。

眼下，康華生物產品單一化問題突出，營收和凈利高度依賴狂犬疫苗這一款產品。

同時研發能力有待檢驗。招股書顯示，2016年-2018年，康華生物研發費用分別為635萬、427萬和1795萬，在業內處于中等偏下水平。

與之相對的是，2016年-2018年，康華生物的銷售費用分別為2998萬、1.1億和2.48億，營收占比約4成。

三年銷售費用總和達到同期研發費用的13倍。

而且，康華生物目前賴以為生的凍干人用狂犬病疫苗的護城河，也并非牢不可破。其于2012年4月取得新藥證書，目前已過了保護期。

國家藥品監督管理局藥品審評中心官網數據顯示，目前已有等7家企業提交了關于凍干人用狂犬病疫苗的臨床試驗申請，其中北京民海生物、成都生物制品研究所、安徽智飛龍科馬生物制藥的相關疫苗已進入III期臨床試驗階段。未來一旦上市銷售，或將對康華生物的市場份額和盈利能力帶來沖擊。

對于康華生物，資本市場的成功可能只是暫時的，未來的不確定性因素還很多。

王振滔很推崇國學大師南懷瑾引用孔子的一句話：“人有三個基本錯誤不能犯，一是德薄而位尊，二是智小而謀大，三是力小而任重?！?/p>

對于王振滔而言，眼下最大的挑戰是略顯單薄的康華生物能否撐得起他的世界鞋王夢？

【本文作者楊 凱，由投資界合作伙伴微信公眾號：華商韜略授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有。文章系作者個人觀點，不代表投資界立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯系（editor@zero2ipo.com.cn）投資界處理?！?/div>