▍來源/賽柏藍
▍整理/遙望

最新數據出爐，第三季度，化藥制劑企業、醫藥商業企業銷售費用均下降

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疫情未影響上市藥企研發投入

近日，東吳證券發布研報《2020年醫藥行業三季報總結專題報告：醫藥Q3業績持續恢復，醫療器械、CXO、藥店強勁》，就醫藥行業各細分領域部分上市公司三季度的業績情況進行了簡要分析。

總的來看，國家統計局數據顯示，醫藥制造業2020Q1-3累計收入和凈利潤同比增速分別為1.6%和8.2%。PDB樣本醫院2020Q2藥品收入增速-17%，較2020Q1的-25%顯著收窄。

受疫情疫情影響，302家A股醫藥上市公司2020Q1-3收入和扣非后歸母凈利潤總額增速分別為5.4%和28.6%，其中，2020Q3營業收入總額增長為14.3%，扣非后歸母凈利潤總額增長為51.6%(疫情受益股所致)，單季度增速持續回升。

2020Q1-3研發費用合計為347.5億元，同比增長15.7%，研發費用率為2.8%，同比提升0.3個百分點；分季度看，2020Q1-Q3研發費用分別為93.1億、120.6億、133.9億元，同比分別增長為8.8%、19.3%和17.6%，研發費用分別為2.6%、2.8%、2.9%，同比均有小幅提升，整體來看，疫情并未影響醫藥上市公司的研發投入力度。

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化藥企業銷售費用下降

具體看化藥制劑企業，2020Q1-3營業收入總額增長-2.7%，扣非后歸母凈利潤總額增長-0.7%。其中，2020Q3營業收入總額增長4.8%，扣非后歸母凈利潤總額增長17.8%，較2020Q2顯著回升。

76家化學制劑公司2020Q1~Q3收入總額增速為-2.65%、歸母凈利潤總額增速為-3.60%，扣非歸母凈利潤總額增速為-0.68%；2020Q3收入總額增速為4.8%、扣非歸母凈利潤總額增速為-3.1%、扣非歸母凈利潤總額增速為17.8%，Q3行業表明顯好于Q2，主要是因為Q3疫情防控進入常態化階段，化學制劑板塊業績復蘇。

盈利能力方面，化學制劑上市公司2020Q1~Q3毛利率有所下降，但凈利率提升顯著，其中:

毛利率有所下降，主要是由于業績收入有所下降以及原料藥價格上漲；銷售費用率回落；主要因為疫情影響正常營銷活動以及疫情期間相關產品供不應求；至于管理費用率和財務費用率則保持穩定。

東吳證券分析指出，此次疫情對于化學制劑板塊業績收入影響顯著，與疫情影響下的正常營銷活動和疫情期間患者就診率顯著下降有關。隨著國內疫情逐漸轉好和復工復產的有序進行，化學制劑板塊業績表現迅速回升。

雖然疫情對于藥企現有商業化產品產生短時影響，但是并不影響研發費用的持續投入和創新藥企研發進度。因此，隨著國內創新研發進程的不斷推進，化學制劑板塊仍將不斷分化，創新藥研發企業仍將成為化學制劑板塊業績增長的核心催化劑。

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醫藥商業銷售費用下降

據統計，18家醫藥商業公司2020年前三季度收入總額增速為1.54%、歸母凈利潤總額增速為11.27%、扣非歸母凈利潤總額增速為11.35%；2020Q3收入總額增速為11.7%、歸母凈利潤總額增速為27.3%、扣非歸母凈利潤總額增速為14.1%。疫情導致醫藥商業的Q1業績受到影響，Q2、Q3加快恢復。

具體來看，盈利能力方面，醫藥商業上市公司2020H1毛利率基本持平，但凈利率提升，其中：銷售費用率下降，主要是因為疫情影響商業活動和帶量采購不斷落地帶來醫藥商業企業銷售費用的進一步降低；此外由于規模效應的不斷顯現，管理費用率也持續下降；財務費用率基本持平；研發費用率則略有提升，主要是因為供應鏈系統、物流體系等方面的投入。

東吳證券分析指出，新冠疫情導致醫藥商業的Q1業績增速略有下滑，但Q2、Q3季度持續加速增長，體現了醫藥生物剛需屬性的特性。隨著國內帶量采購不斷推進，醫藥商業企業銷售費用率將進一步下降，龍頭商業企業價值進一步凸顯，強者恒強更加突出。

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集采壓縮銷售費用

據相關媒體報道，2019年323家上市醫藥公司的銷售費用達2873億，而被納入帶量采購的藥品，采購量以合同的形式規定了下來，保證了藥品的進院采購，節省了中間的銷售費用。

近期，第三批國采的中選結果將在全國先后落地，隨著中選品種進入正式采購階段，相關帶量采購品種對于一批醫藥工業制劑企業和醫藥商業企業的影響還將持續顯現。

值得注意的是，近日國家醫保局相關領導在一次采訪中表示，國家層面要常態化開展國家藥品集采，按照一定數量和金額來設定標準，達到標準就啟動新一輪集采，大概一年兩批左右。隨后還會進一步拓寬集采范圍和條件，加快推進集采步伐。

至于地方層面，在國家指導下，希望積極按照國家形成的政策規范開展集中帶量采購，希望到2022年底，臨床采購金額較大，適合集采的重點藥品都能夠納入集采范圍。

注：本文部分整理自東吳證券研報《2020年醫藥行業三季報總結專題報告：醫藥Q3業績持續恢復，醫療器械、CXO、藥店強勁》