本文作者：證券公司分析師 趙樂康

近期，港交所披露了京東健康招股說明書，信息量很大，不僅披露了京東健康超百億業(yè)績規(guī)模，也詳細描述了其正在打造的綜合在線醫(yī)療健康服務(wù)生態(tài)圈和未來發(fā)展方向。不禁讓我們想到規(guī)模超千億美元的美國醫(yī)藥健康行業(yè)巨頭，京東健康這樣的國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)龍頭與其差距還有多大？中美醫(yī)藥健康企業(yè)發(fā)展策略有何異同？本文將主要從兩者發(fā)展路徑和方向的角度，去探討國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭在醫(yī)藥健康領(lǐng)域的布局策略與美國零售藥店巨頭的異同。

美國TOP2醫(yī)藥零售龍頭走了兩種不同的發(fā)展路徑

美國前兩大連鎖藥店巨頭CVS Health（以下簡稱CVS）和沃博聯(lián)（Walgreens Boots Alliance）的發(fā)展路徑截然不同。CVS是垂直產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的優(yōu)秀代表。而沃博聯(lián)則依靠自身在醫(yī)藥零售行業(yè)絕對龍頭的資源優(yōu)勢，選擇了通過國際化擴大市場規(guī)模的橫向擴展戰(zhàn)略。這樣可以將其已有的自有品牌商品組合資源、供應(yīng)鏈資源、運營能力等，復(fù)制到國際市場，并互相協(xié)同整合，降低集團整體成本，實現(xiàn)效益最大化。

沃博聯(lián)的主營業(yè)務(wù)相對聚焦在醫(yī)藥流通，包括零售和批發(fā)業(yè)務(wù)。截至2019財年，其近1.4萬家門店分別分布在11個國家，其中美國有9200家左右。其美國零售業(yè)務(wù)的收入占到總收入的四分之三，國際業(yè)務(wù)占比不到一成。批發(fā)收入占比接近17%。

國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭，包括阿里健康、京東健康，其與生俱來的互聯(lián)網(wǎng)基因決定了，其最大的資源和優(yōu)勢，是在線上巨大流量資源，以及互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等方面的高新技術(shù)能力。而在線下門店渠道和醫(yī)藥零售供應(yīng)鏈方面還相對欠缺。這決定了他們不可能走沃博聯(lián)這樣老牌醫(yī)藥零售巨頭這樣橫向擴張的發(fā)展道路。

果不其然，阿里健康、京東健康不約而同地選擇按CVS這樣垂直產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，切入醫(yī)療和醫(yī)藥行業(yè)。因此，這里我們重點分析CVS垂直產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略發(fā)展的路徑。

CVS垂直產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展策略

CVS發(fā)展策略的靈魂在于創(chuàng)新。過去十幾年通過并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游的優(yōu)秀企業(yè)，迅速介入產(chǎn)業(yè)鏈上下游醫(yī)療和支付領(lǐng)域，并持續(xù)創(chuàng)新開發(fā)全生命周期醫(yī)療和健康服務(wù)項目，致力于打造完整的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)閉環(huán)。閉環(huán)內(nèi)各業(yè)務(wù)板塊高效協(xié)同，共享客流、數(shù)據(jù)等資源，有效提升CVS盈利水平的同時，也增強了顧客消費體驗和品牌忠誠度。

2005年之前，CVS的主要戰(zhàn)略動作是在傳統(tǒng)零售藥店領(lǐng)域跑馬圈地，并購對象是各中小藥店，依靠自開和并購雙輪驅(qū)動，大力拓展門店規(guī)模。門店數(shù)量從1994年的1000家左右，迅速增長至2005年的5500家左右，反超沃博聯(lián)，一躍成為美國門店數(shù)量最多的連鎖藥店。

藥店規(guī)模成為全美第一之后，CVS在2005年之后，開始大力突破性地轉(zhuǎn)而開始垂直產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。里程碑便是2006年收購MinuteClinic(便民診所)，一腳跨進上游醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。此后的十幾年，更是馬不停蹄地通過并購手段，分別收購了PBM龍頭企業(yè)Caremark（雖然1994年成立Pharmacare已進入PBM領(lǐng)域）、UAM聯(lián)邦醫(yī)療保險處方藥服務(wù)部門、特種輸液服務(wù)Coram、長期護理藥房Omnicare、零售連鎖Target的1600多家藥房和診所，直至2018年收購了大型保險公司Aetna。至此，CVS的垂直產(chǎn)業(yè)鏈布局算是大致完成，通過并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)秀公司甚至龍頭企業(yè)，成功跨入上游醫(yī)療服務(wù)、下游支付服務(wù)（PBM、保險服務(wù)）細分行業(yè)。

CVS通過并購布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)務(wù)，來源：財務(wù)報告，公司官網(wǎng)，公開資料

2019財年CVS營收規(guī)模達到2568億美元，其中，藥房零售業(yè)務(wù)的收入占比僅三成，而近50%的收入來源于PBM等服務(wù)業(yè)務(wù)，其余23%的收入來源于保險業(yè)務(wù)。

CVS的服務(wù)組合非常豐富，囊括醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥和健康管理、PBM服務(wù)、保險支付服務(wù)等方方面面，可以說，已經(jīng)初步做到了面向各種人群的全生命周期健康管理。

CVS全生命周期服務(wù)組合，來源：財務(wù)報告、公司官網(wǎng)

值得注意的是，CVS的服務(wù)業(yè)態(tài)大部分布局在線下，得益于其零售藥店連鎖起家，在全美擁有近1萬家門店網(wǎng)絡(luò)，覆蓋全美各地。根據(jù)其年報數(shù)據(jù)，70%的美國人生活范圍5公里內(nèi)至少有一家CVS藥店。尤其是對社區(qū)門店的布局，為CVS各種社區(qū)服務(wù)、家庭上門服務(wù)、便民診所等，提供了線下“場”地，也通過有效協(xié)同各業(yè)態(tài)，降低了費用成本，提升了盈利能力。

這里我們想重點介紹一下CVS的創(chuàng)新業(yè)態(tài)：HealthHUB健康中心。這是CVS如何高效整合、協(xié)同開展它并購來的覆蓋醫(yī)療、醫(yī)藥、支付等產(chǎn)業(yè)鏈一站式服務(wù)和商品銷售的優(yōu)秀例子。

HealthHUB是CVS從2019年開始試點的創(chuàng)新業(yè)態(tài)。這個業(yè)態(tài)的本質(zhì)，是打包CVS目前擁有的各項業(yè)態(tài)和服務(wù)能力，建立一個集便民醫(yī)療、慢病管理、健康管理、傳統(tǒng)藥店商品銷售和服務(wù)等為一體的多元化商品和服務(wù)實體門店。有點類似于零售行業(yè)的購物中心。通過各業(yè)務(wù)互相協(xié)同賦能，共享CVS的實體門店資源，尤其是社區(qū)店，為顧客提供優(yōu)化的一站式服務(wù)，并大幅降低CVS的運營費用。

HealthHUB主要業(yè)務(wù)內(nèi)容，來源：財務(wù)報告

目前HealthHUB的業(yè)務(wù)初步是以下這些內(nèi)容：

1. 便民診所MinuteClinic醫(yī)療服務(wù)，包括各種檢驗檢查服務(wù)、慢病管理服務(wù)（更多慢病病人身體指標(biāo)的檢測）、還有診所小手術(shù)等。

2. 健康服務(wù)，門店配有執(zhí)業(yè)藥師，為顧客提供營養(yǎng)咨詢、其他健康和養(yǎng)身的服務(wù)，以及相關(guān)商品的推薦，使顧客可以在家自己進行健康保養(yǎng)。他們也可以報名參加門店開展的線上膳食養(yǎng)生項目。

3. 門店商品組合，比一般門店增加了數(shù)千種健康和養(yǎng)生相關(guān)的商品，以及相關(guān)的器械商品。

4. 利用CVS對接醫(yī)療機構(gòu)的豐富數(shù)據(jù)資源，為顧客提供專屬的處方服務(wù)和相應(yīng)的健康服務(wù)。

2019財年，CVS在美國個別區(qū)域?qū)?0家傳統(tǒng)門店轉(zhuǎn)變?yōu)镠ealthHUB店進行試點，預(yù)計到2020年，HealthHUB門店數(shù)量將達到600-650家，2021年計劃增加到1500家。

通過不間斷的試點，CVS正在摸索什么樣的醫(yī)療、藥事、健康服務(wù)和商品是最受需求端歡迎的，未來隨時進行優(yōu)化調(diào)整。一旦模式成熟，就能迅速把這種多元化健康服務(wù)業(yè)態(tài)推廣至其他門店，實現(xiàn)傳統(tǒng)藥店門店的創(chuàng)新優(yōu)化升級。同時可以把各業(yè)態(tài)的創(chuàng)新服務(wù)和商品，迅速在全美范圍鋪開。

京東健康跨界搶灘醫(yī)藥行業(yè)，按CVS模式發(fā)展

阿里健康和京東健康都是從電商業(yè)務(wù)起家，背靠國內(nèi)兩大互聯(lián)網(wǎng)集團阿里和騰訊，因此兩者在醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和路徑也是極其類似。這里我們重點介紹京東健康如何按照CVS模式進行垂直產(chǎn)業(yè)鏈布局，爭奪醫(yī)藥行業(yè)蛋糕。

根據(jù)京東健康近期公布的招股說明書描述，京東健康的使命是：成為國民首席健康管家。致力于建設(shè)一個完整、全面的“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”產(chǎn)業(yè)生態(tài)，為用戶提供全面完整的健康與醫(yī)療服務(wù)，以滿足用戶健康產(chǎn)品及服務(wù)領(lǐng)域各個方面的需求。搭建一個以醫(yī)藥及健康產(chǎn)品供應(yīng)為核心，醫(yī)療服務(wù)為抓手，數(shù)字驅(qū)動的用戶全生命周期全場景的健康管理平臺。

這清晰描述了京東健康的戰(zhàn)略發(fā)展意圖，不是僅僅止步于目前108億元營收規(guī)模的醫(yī)藥商品零售，而是將積極向上游醫(yī)療健康領(lǐng)域拓展，像CVS那樣，打造醫(yī)療+醫(yī)藥增值服務(wù)生態(tài)圈，包括醫(yī)療服務(wù)、慢病特病管理服務(wù)、健康服務(wù)等一站式全生命周期的健康管理組合。以后甚至?xí)馛VS一樣，跨界至下游支付領(lǐng)域，打造PBM、商業(yè)保險等一系列支付服務(wù)業(yè)務(wù)。

來看看京東健康目前在醫(yī)療健康服務(wù)領(lǐng)域打造的增值服務(wù)產(chǎn)品內(nèi)容。與CVS對比發(fā)現(xiàn)，京東健康正在逐步探索、建立、豐滿各細分服務(wù)領(lǐng)域的增值服務(wù)項目。雖然目前項目內(nèi)容遠不及CVS那么豐富，服務(wù)方面的營收相比醫(yī)藥零售商品營收還算零頭，但是，藍圖已經(jīng)構(gòu)建，路在腳下。

CVS與京東健康服務(wù)業(yè)務(wù)布局，來源：招股說明書、公司官網(wǎng)、財務(wù)報告

值得注意的是，CVS各服務(wù)業(yè)態(tài)基本都是在線下開展實現(xiàn)，而京東健康的服務(wù)業(yè)態(tài)主要是在線上，依托京東健康A(chǔ)pp和京東互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院平臺逐步開展。這也是與兩者分別是線下傳統(tǒng)零售藥店巨頭和線上互聯(lián)網(wǎng)巨頭的基因一一對應(yīng)。

京東互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院平臺提供多種醫(yī)療服務(wù)，來源：官網(wǎng)

除了全方位布局醫(yī)療醫(yī)藥和健康服務(wù)之外，京東健康還想做CVS在線上做不到的，即利用自身作為互聯(lián)網(wǎng)巨頭的流量和技術(shù)核心競爭力，致力于產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字化改造，賦能B端全產(chǎn)業(yè)鏈參與者。

對于醫(yī)療機構(gòu)和醫(yī)生，京東健康可以利用平臺7250萬年活躍用戶的流量資源，通過構(gòu)建分級診療的全科和專科醫(yī)生服務(wù)體系，將輕度和慢性病、復(fù)診和健康管理線上化，而將重疾和重大醫(yī)療類患者需求引流至線下醫(yī)療機構(gòu)，優(yōu)化醫(yī)療資源配置。同時，為醫(yī)生打造多點執(zhí)業(yè)的平臺，讓他們可以在線上面向更多患者，利用碎片時間，隨時隨地服務(wù)于更多患者，打造個人品牌，同時也增加接觸各種疑難雜癥機會，提升個人專業(yè)能力。

同時，利用人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)等數(shù)字化技術(shù)，京東健康正在開發(fā)如智能輔助問診、智能輔助處方審核和智能健康管理儀器等應(yīng)用，并將其與云技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施結(jié)合，為醫(yī)療機構(gòu)提供涵蓋各方面服務(wù)的綜合數(shù)字化解決方案。并幫助醫(yī)療體系搭建數(shù)字操作系統(tǒng)，改善運營流程。

此外，利用大數(shù)據(jù)能力，京東健康可以為藥企和健康產(chǎn)品供應(yīng)商提供反向定制，支持其產(chǎn)品研發(fā)。也可以為地方政府提供“健康城市”解決方案，涵蓋基層醫(yī)療、居民健康檔案、醫(yī)保支付等業(yè)務(wù)。

而相應(yīng)地，通過與產(chǎn)業(yè)鏈各方合作，京東健康也能夠得到對方政策扶持、醫(yī)生和患者資源、處方資源、供應(yīng)鏈商品資源和價格讓利，有助于其全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)平臺的搭建。從而提升對于C端的商品和服務(wù)體驗，形成良性循環(huán)。

而京東健康作為線上互聯(lián)網(wǎng)巨頭，與線下零售藥店龍頭企業(yè)的關(guān)系，尚不明朗。兩者分別擁有對方無可替代的線上和線下的資源優(yōu)勢。未來更側(cè)重于競爭，或是合作，我們拭目以待。