流感疫苗的批簽發(fā)量亦隨之大漲。中國(guó)食品藥品檢定研究院副院長(zhǎng)張輝在8月30日開展的全國(guó)醫(yī)藥工業(yè)信息年會(huì)上表示，2020年流感疫苗的批簽發(fā)量預(yù)計(jì)將比2019年翻番，達(dá)到5000萬劑。

這讓華蘭生物等多家疫苗生產(chǎn)商迎來利好。西南證券研報(bào)指出，因疫情導(dǎo)致四價(jià)流感疫苗銷量大幅增長(zhǎng)，今年前三季度，華蘭生物疫苗業(yè)務(wù)收入約11億元，接近翻倍增長(zhǎng)。

從批簽發(fā)看，1-9月四價(jià)流感疫苗批簽發(fā)867萬支(+99%)，三價(jià)流感疫苗批簽發(fā)176萬支，鑒于終端高景氣度，預(yù)計(jì)批簽發(fā)量基本實(shí)現(xiàn)銷售。從盈利看，前三季度疫苗業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.15億元，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.12億元(+105%)。

一手有流感疫苗撐業(yè)績(jī)，一手有新冠疫苗玩概念。在疫情全球肆虐的當(dāng)下，新冠疫苗足以吸引世界的目光，讓相關(guān)企業(yè)“名利雙收”。

所以，早在今年3月，華蘭生物就宣布了研發(fā)新冠疫苗的好消息，還是滅活疫苗和減毒活疫苗兩種技術(shù)路徑同步進(jìn)行。

“新冠疫苗研發(fā)，華蘭生物絕不能缺席。”華蘭生物董事長(zhǎng)安康在兩會(huì)期間說。

安康表示，華蘭生物還密切關(guān)注著腺病毒載體疫苗和重組蛋白疫苗這兩種技術(shù)路徑，“這兩項(xiàng)如果有較好的進(jìn)展，我們也會(huì)立即介入。”

這一度讓投資者充滿了期待。不過，投資者們從春天盼到了冬天，9個(gè)月過去了，當(dāng)初宣布研發(fā)新冠疫苗的巨頭們，國(guó)內(nèi)的國(guó)藥中生、科興生物的3款滅活疫苗都已經(jīng)獲批緊急使用，海外的輝瑞、Moderna的2款mRNA疫苗都要在美國(guó)上市了，華蘭生物“密切關(guān)注”“不能缺席”的新冠疫苗，甚至連臨床試驗(yàn)都沒進(jìn)。

上個(gè)月，有投資者在“問董秘”上問華蘭生物：“很想知道公司對(duì)新冠疫苗研發(fā)到什么程度了，很多研發(fā)新冠疫苗的公司都在公布一期二期三期的進(jìn)展，貴公司為何一句‘正在研發(fā)中，謝謝’就完事了嗎？”

華蘭生物對(duì)此的回復(fù)是：“目前還在研發(fā)過程中，謝謝您對(duì)公司的關(guān)注！”

雖然研發(fā)遲遲沒進(jìn)展，但華蘭疫苗此次的招股書，還特意擬募資7.61億元用于新冠疫苗的開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。除了新冠疫苗，華蘭疫苗還會(huì)募資用于流感疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（10.84億元）、凍干人用狂犬疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（0.86億元）、多聯(lián)細(xì)菌性疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目（2.74億元）、新型疫苗研發(fā)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目（2.90億元），共計(jì)24.95億元。

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血制品板塊增速放緩

值得注意的是，疫苗如今在華蘭生物營(yíng)收中的貢獻(xiàn)在逐年加大。2017年至2019年，華蘭疫苗分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.85億元、8.03億元、10.49億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為91.88%；凈利潤(rùn)-7688.16萬元、2.7億元、3.75億元。

一直以來，疫苗被視為“黃金賽道”，具有高成長(zhǎng)性與中長(zhǎng)期利好，尤其是近年來國(guó)產(chǎn)13價(jià)肺炎疫苗、2價(jià)HPV疫苗持續(xù)發(fā)力，將推動(dòng)疫苗行業(yè)進(jìn)入國(guó)產(chǎn)大品種時(shí)代。

因此，也不難理解華蘭生物為何急于將疫苗板塊分拆上市，這不僅將為公司提供更多的融資渠道，擴(kuò)大行業(yè)知名度，也能最大限度實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值。

不過，剝離了疫苗這個(gè)“明星業(yè)務(wù)”之后，華蘭生物還剩下什么？

最主要的板塊就是血制品，華蘭生物在2019年年報(bào)中稱，公司是“我國(guó)血液制品行業(yè)中血漿綜合利用率較高、品種較多、規(guī)格較全的企業(yè)之一”。主要產(chǎn)品包括人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人凝血酶原復(fù)合物、人凝血因子VIII、狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破傷風(fēng)人免疫球蛋白等11個(gè)品種（34個(gè)規(guī)格）。

2019年年報(bào)顯示，華蘭生物的血制品占營(yíng)收比重為71.46%，疫苗制品占比為28.19%。但血制品的毛利率遠(yuǎn)低于疫苗，僅為57.14%，疫苗的毛利率則為85.03%。

并且，華蘭生物的血制品業(yè)務(wù)近些年似乎正在迎來增長(zhǎng)瓶頸。2016-2019年，華蘭生物血制品營(yíng)收增速分別為34%、14.5%、15.9%和9.8%，下滑趨勢(shì)較為明顯。

西南證券研報(bào)預(yù)計(jì)，華蘭生物前三季度血制品收入約19.6億元，同比減少6%，板塊凈利潤(rùn)約6.6億元，同比減少16%。這一方面是因?yàn)樯习肽瓴蓾{量減少導(dǎo)致供給減少，另一方面是因疫情導(dǎo)致前三季度門診及住院病人減少，血制品需求量減弱，同時(shí)疊加血制品業(yè)務(wù)銷售費(fèi)用有所增長(zhǎng)。

值得注意的是，三季報(bào)亦暴露了華蘭生物“增收不增利”的困窘。2020年前三季度，華蘭生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.73億元，同比增長(zhǎng)16.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.64億元，同比增長(zhǎng)0.04%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.75億元，同比下滑1.93%。

披露三季報(bào)后，11月2日，華蘭生物早盤即低開低走，收盤跌停，市值單日蒸發(fā)93億元。

有業(yè)內(nèi)人士坦言，血制品行業(yè)發(fā)展存在一定的瓶頸，快速發(fā)展的階段已經(jīng)過去了，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也越來越激烈。

不過，亦有分析人士看好血制品賽道。比如天風(fēng)證券鄭薇團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，血制品作為處方藥，今年受到疫情影響需求有所下滑，和其他藥品一樣，預(yù)計(jì)隨著醫(yī)院門診量和手術(shù)量的恢復(fù)，在明年會(huì)有較好的恢復(fù)，加之新冠對(duì)醫(yī)生和民眾的教育，對(duì)于血制品的需求有望提升，整個(gè)血制品行業(yè)在短期供給有限，需求回升的背景下，有望迎來新一輪的高景氣。

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靶向藥能成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)嗎？

實(shí)際上，華蘭生物近些年也一直在努力拓展自己的業(yè)務(wù)板塊，比如瞄準(zhǔn)單克隆抗體藥物發(fā)力。

單克隆抗體藥物多用于治療癌癥與自身免疫性疾病，且價(jià)格不菲。由于具有靶向性強(qiáng)、特異性高、副反應(yīng)小等優(yōu)勢(shì)，如今，單抗已成為生物藥中增長(zhǎng)最快的細(xì)分領(lǐng)域，世界范圍內(nèi)，單抗藥物年銷售額總計(jì)達(dá)數(shù)百億美元。

華蘭生物在此領(lǐng)域的布局比較早。2013年，華蘭生物與股東共同成立華蘭基因，標(biāo)志著正式進(jìn)軍基因重組與單抗行業(yè)。華蘭生物持有華蘭基因40%股權(quán)。

目前，華蘭基因共有7個(gè)單抗品種取得臨床試驗(yàn)批件，其中阿達(dá)木單抗、曲妥珠單抗、利妥昔單抗、貝伐單抗正在按計(jì)劃開展III期臨床研究，德尼單抗、帕尼單抗和伊匹單抗已經(jīng)進(jìn)入I期臨床研究。

“為公司培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。”華蘭生物在年報(bào)里這樣描述單抗業(yè)務(wù)。

但實(shí)際上，華蘭生物想在單抗領(lǐng)域搶占一席之地并不容易。該領(lǐng)域已是強(qiáng)敵環(huán)伺，恒瑞醫(yī)藥、君實(shí)生物、百濟(jì)神州等頭部藥企已經(jīng)憑借多款成熟產(chǎn)品早早將市場(chǎng)瓜分。并且，各家還在不斷拓展自己產(chǎn)品的適應(yīng)癥。

在正在進(jìn)行的2020年國(guó)家醫(yī)保談判中，這些頭部藥企為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，更是降價(jià)廝殺激烈，恒瑞醫(yī)藥甚至在醫(yī)保談判啟動(dòng)前，讓自家的卡瑞利珠單抗推出了援助項(xiàng)目。據(jù)媒體報(bào)道，該項(xiàng)目將在全國(guó)范圍內(nèi)援助1萬人，援助后的費(fèi)用約為3萬元/年，將原來12萬的年藥費(fèi)砍到了腳踝。

行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”打響，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手適應(yīng)癥不斷拓展，這對(duì)華蘭生物這樣還在研發(fā)上投入重金、尚無成熟產(chǎn)品問世的“后來者”們頗為不利。

所以，總結(jié)來看，華蘭生物在剝離了極具成長(zhǎng)性的疫苗板塊之后，余下的兩大主業(yè)——血制品和生物藥，血制品受疫情影響陷入低迷，生物藥尚未問世行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”已打響。那么，這樣的華蘭生物還有多少含金量？還會(huì)不會(huì)被投資者看好？節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)將長(zhǎng)期觀察。