今日，又一家明星醫療企業登陸港股IPO。

投資界（ID：pedaily2012）消息，6月29日，海吉亞醫療控股有限公司（下稱“海吉亞”）正式在香港聯交所掛牌上市，股票代碼為6078。發行價18.50港元，今日開盤價22.8港元，截止發稿前大漲30%，市值超140億港元。

創立11年，海吉亞已經成長為中國最大的腫瘤民營醫療集團，經營十家以腫瘤科為核心的醫院網絡。

而海吉亞IPO背后，離不開一眾投資機構支持。一級市場的四輪融資中，不僅包括華平投資、博裕資本、中信資本、長嶺資本、華蓋資本、中銀粵財等VC/PE， 還有藥明康德這樣的產業投資者，基石投資者中也浮現高瓴資本、奧博資本、南方基金、清池資本、正心谷創新資本等知名投資機構的身影。

“中國最大腫瘤醫療集團”煉成記：

放療業務起家，如今經營10家醫院

海吉亞的誕生要追溯到11年前。

2009年11月，海吉亞醫療創始人朱義文收購了伽瑪星科技。這家公司是立體定向放療設備的制造商和知識產權擁有人，其主營產品“陀螺刀”曾聞名業內。

彼時，朱義文在徐州醫科大學附屬醫院和中國人民解放軍第455醫院做全職醫師，專注放療治療超二十年。從業經歷告訴他，救治一些重癥的腫瘤患者或類似神經系統引起疾病，醫生需要設備加以幫助。于是，深陷債務危機的伽瑪星科技進入朱義文的視野，正是篤定腫瘤這條賽道的前景，他決定出手。

此后兩年，因與醫院合作提供放療中心服務，伽瑪星科技發展不斷提速。在放療領域拔得頭籌后，朱義文開始琢磨起民營腫瘤醫院的生意——通過自建+并購的方式，建立起龐大的醫院網絡。這也是海吉亞成長過程中的關鍵布局。

根據招股書，海吉亞醫療旗下經營或管理10家以腫瘤科為核心的醫院，遍布中國六省的七個城市。其中7家為自有醫院、3家托管醫院。此外，還向15家醫院合作伙伴就其放療中心提供服務。

7家自有醫院中，單縣海吉亞醫院、重慶海吉亞醫院和菏澤海吉亞醫院為其自建醫院，其余4家醫院均為收購而來，包括龍巖市博愛醫院、蘇州滄浪醫院、安丘海吉亞醫院和成武海吉亞醫院。2019年，海吉亞還創辦了兩家新醫院——聊城、德州海吉亞醫院，不過尚未動工。

招股書援引弗若斯特沙利文的資料，按2019年放療相關服務產生的收入，及旗下醫院及合作伙伴的放療中心截至2019年12月31日所裝置的放療設備數目計，海吉亞醫療是中國最大的腫瘤醫療集團。

一家悶聲賺錢的公司：

去年營收10億，凈利潤增長88%

與其他民營腫瘤醫院不同，從標的選址來看，海吉亞的布局大多在國內非一線城市，比如山東菏澤、安丘、德州、聊城，福建龍巖等地。這主要著眼于我國非一線城市的癌癥發病人數和放療的低滲透率，以及巨大的市場空間。

根據招股書，中國癌癥病發宗數由2015年約400萬人升至2019年約440萬人，預期2025年將增加至約510萬人。其中，三線及其他城市占中國癌癥病發宗數最大比例。而海吉亞另辟蹊徑，選擇從三四線城市突圍，從營收層面看卓有成效。

2017-2019年，海吉亞營收分別為5.96億元、7.66億元和10.85億元，復合年增長率為34.9%。經調整，凈利潤由2017年的4800萬元增至2019年的1.7億元，復合年增長率為88%。2018年成為海吉亞扭虧為盈的關鍵一年。

事實上，中國腫瘤醫院產生的腫瘤醫療服務總收入由2015年的2314億元增至2019年的人民幣3710億元，復合年增長率為12.5%。如此來看，海吉亞超過了平均水準。

海吉亞營收主要來自于醫院、第三方放療和醫院托管三大業務。其中，醫院業務是主要收入來源，2018年、2019年該部分營收分別增長37.1%、49.7%，且收入占比逐年增加，2019年占總營收的87%。

收購而來的醫院為海吉亞的業務作出了不小的貢獻，以蘇州滄浪醫院和龍巖市博愛醫院的表現最為明顯。2017年，兩家醫院的收入合計占總收入39.3%，而同時期的單縣海吉亞醫院貢獻了34.8%的營收；2019年，兩家醫院合計占比36.4%，單縣海吉亞醫院占比26.1%。這意味著，兩家醫院貢獻了總營收的近一半。

不過，相比于醫院業務，第三方放療業務和醫院托管業務的毛利率更為可觀。放療業務由2017年的61.6%增長至2019年的64.6%，醫院托管業務2019年毛利高達69%。

近20家知名VC/PE入局：

華平為最大機構股東，高瓴領銜基石投資

一路走來，在海吉亞業務不斷擴張的過程中，離不開VC/PE機構的扶持。

海吉亞曾在一級市場融資4輪，不僅吸引華平投資、博裕資本、中信資本、長嶺資本、華蓋資本、中銀粵財等VC/PE，還有藥明康德這樣的產業投資者。

值得注意的是，此次海吉亞上市還引入9名機構基石投資者，合共認購1.43億美元(約11.08億港元)股份，由高瓴資本領銜，還浮現奧博資本、Tiger Pacific、南方基金、清池資本、銳智資本、HBC、正心谷創新資本、東方資產多家機構的身影。

根據招股書，IPO后，華平投資持股13.79%為最大機構股東，博裕資本、中信資本分別持股6.2%、4.14%位列第二、三大股東。

2015年最早投資海吉亞的華平不僅是海吉亞最大的股東，更是最重要的戰略合作者。事實上，華平一直看好腫瘤醫療服務，尤其是放療服務領域。

華平投資合伙人方敏對投資界回憶，“2014年，我們有幸認識了海吉亞的創始人朱總，朱總和他的創業團隊非常優秀，發展思路非常清晰。彼時海吉亞以合作放療中心為主要業務，醫院業務還剛起步，僅有2家規模較小的醫院。合作放療中心模式由于輕資產、快速擴張的特點，當時在行業內被認為是不錯的商業模式。”

但方敏坦言，在華平投資團隊經過充分的調研和分析后發現，雖然放療中心模式非常不錯，也有利于公司迅速擴張到新的區域，但是由于其業務受限于所合作醫院，而無法形成品牌和客戶資源的積累。“于是，我們與朱總及管理團隊反復討論，最終達成一致：海吉亞將在合作放療中心業務的基礎上，以自建和收購的方式，以有著巨大、未被滿足需求的非一線城市為主要擴張區域，把建立腫瘤專科連鎖醫院集團作為發展方向。”

當時，看好海吉亞的投資機構眾多、競爭激烈，海吉亞首輪只選擇“牽手”華平。而在華平投資后，也在多個方面給予海吉亞支持。華平投資幫助海吉亞醫療打開了國際化管理視角，并利用自身豐富的資本市場經驗，為海吉亞醫療歷次融資以及上市提供了強有力的支持。在過去5年中，華平投資協助海吉亞醫療成功完成了近5億美金的融資。

此外，海吉亞醫療也是清科母基金所投子基金——華蓋資本投資項目。2017年6月，海吉亞曾獲得華蓋資本參與的B+輪投資。

華蓋資本醫療基金主管合伙人曾志強對投資界表示，“我們與海吉亞是2017年初就投資融事項正式接觸的，當時印象非常深刻的是團隊在行業深耕很多年，積累了非常豐富的運營與管理經驗，也建立了成體系、標準化的醫院管控及異地復制擴張能力，單個醫院科室業務管理尤其精細化，單個醫院的凈利潤率處于行業領先水平。”

而令曾志強尤為訝異的是，投資團隊當時詳細盡調了幾個下屬的新建醫院，發現基本上開業9個月左右即實現了盈虧平衡，這個能力在國內醫療服務行業是非常罕見的。

中銀粵財基金也對投資界表示，“我們于2017年通過行業研究和機構資源主動挖掘了海吉亞醫療項目，作為我司醫療服務領域投資的重要布局，海吉亞是腫瘤相關醫療服務領域的龍頭標的，具備較強的經營能力和遠大的發展遠景。基于中國各層次醫療服務的巨大供給缺口，海吉亞這種具備核心競爭力的民營企業將享有廣闊的發展空間。因此，經過團隊努力爭取，最終成功把握了本次投資機會。”

11年櫛風沐雨，在高壁壘的民營腫瘤醫院市場，海吉亞脫穎而出。而伴隨海吉亞IPO，背后追隨多年的VC/PE也在賬面上獲得了令人滿意的回報。

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