資本搶灘布局的AI醫(yī)療，即將迎來上市融資潮

來源：藥智網(wǎng)/粽哥2025

近年來，醫(yī)藥行業(yè)火熱的細(xì)分賽道除了創(chuàng)新藥、生物疫苗、CXO、IVD以外，還誕生了不少全新概念。其中AI醫(yī)藥就是炙手可熱的一環(huán)，其不僅長期保持高市場增速，在一級(jí)市場投融資的火熱程度也一直居高不下。更是吸引無數(shù)資本大佬和上市藥企爭相布局，小型創(chuàng)業(yè)型AI+醫(yī)藥公司更是俯拾皆是。

那么，究竟這背后隱藏著怎樣的邏輯？旁觀者又應(yīng)該持有什么樣的態(tài)度？未來趨勢(shì)又是否有所變化？甚至是哪些AI醫(yī)藥企業(yè)更具投資價(jià)值呢？

01

以史為鏡，AI醫(yī)療為何發(fā)展如此迅速？

縱觀歷史全局，無論國內(nèi)外AI醫(yī)療的發(fā)展都曾經(jīng)歷多個(gè)階段， 且每個(gè)階段的作用不盡相同，卻又始終如一。

從20世紀(jì)前AI應(yīng)用在臨床知識(shí)庫，到2000-2015年國外將研究重點(diǎn)放在手術(shù)機(jī)器人應(yīng)用落地、鼓勵(lì)發(fā)展電子病歷，再到2015年之后的AI+影像應(yīng)用、智慧病案等新產(chǎn)品相繼面世，關(guān)于AI醫(yī)療的探索和商業(yè)化落地從未停止。

如今，AI醫(yī)療更是進(jìn)入了一個(gè)日新月異、突飛猛進(jìn)的時(shí)代，就連今年醫(yī)療行業(yè)最高榮譽(yù)的蓋倫家也在今年新增了“最佳數(shù)字健康解決方案獎(jiǎng)”，可見時(shí)代對(duì)其的重視程度，從某種意義上而言，在未來智能化時(shí)代更替之后，大部分現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)格局或?qū)⑹艿筋嵏残缘挠绊憽?/span>

如今，除了AI（人工智能）以外，隨著物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等技術(shù)不斷突破，如今大量技術(shù)已可以應(yīng)用在醫(yī)療領(lǐng)域中。

例如，物聯(lián)網(wǎng)可以實(shí)現(xiàn)條碼化病人身份管理、移動(dòng)遺囑、診療體征錄入、藥品設(shè)備管理等；

利用大數(shù)據(jù)技術(shù)，可以為臨床決策支持、疾病風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、遠(yuǎn)程醫(yī)療等提供有力的技術(shù)支持；

云計(jì)算可以降低醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)于服務(wù)器、存儲(chǔ)等硬件采購的成本、降低維護(hù)費(fèi)用，同時(shí)云計(jì)算的模式也為AI等技術(shù)的應(yīng)用提供了底層基礎(chǔ)。

人工智能的三次浪潮

數(shù)據(jù)來源：訊飛曉醫(yī)官微，安信證券研究中心

相對(duì)而言，AI在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用則更為廣泛，已經(jīng)涵蓋醫(yī)療診斷（AI+基因檢測的診前預(yù)防、AI+醫(yī)療影像/輔助診斷的診中判斷及智能機(jī)器人等診后治療）、藥物研發(fā)（AI+藥物挖掘）、健康管理（包括AI+預(yù)防管理、AI+醫(yī)院管理、AI+分級(jí)診療）等諸多方面。

例如，AI+醫(yī)療可以通過CDSS、病歷圖譜、病情字典等協(xié)助醫(yī)生識(shí)別較為復(fù)雜的病情，且通過向農(nóng)村地區(qū)提供標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，逐步彌補(bǔ)城鄉(xiāng)醫(yī)療水平差距。

不難看出，AI醫(yī)療的價(jià)值就在于，不僅能提升醫(yī)院及藥企的管理與研發(fā)，而且能無差異化大規(guī)模提升基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療水平和效率，是解決醫(yī)療資源供需不平衡的必然選擇。

中國醫(yī)療信息化市場規(guī)模

來源：方正證券

其實(shí)，隨著AI醫(yī)療的快速發(fā)展，也同樣使醫(yī)療信息化行業(yè)保持常年高增速。根據(jù)Frost&Sullivan的預(yù)測，我國醫(yī)療信息化整體市場2019-2024年復(fù)合增速將達(dá)到25%，2024年更是有望達(dá)到365.6億元。其未來市場之廣闊與如今市場之空白無疑形成了鮮明的對(duì)比。

拋開整體談細(xì)節(jié)，就商業(yè)化應(yīng)用場景而言，目前全世界醫(yī)藥AI基本應(yīng)用于兩大場景，一者是“醫(yī)”，二者是“藥”。

前者主要用于眼科、心血管、腦科等多個(gè)輔助診斷或治療領(lǐng)域。其中，醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域是我國AI醫(yī)療器械應(yīng)用最多、最成熟的領(lǐng)域。根據(jù)鷹瞳科技招股書，預(yù)計(jì)2030年人工智能醫(yī)學(xué)影像市場規(guī)模（醫(yī)療健康場景）將達(dá) 423億元，CAGR超過60%。

2019-2030E人工智能醫(yī)學(xué)影像市場規(guī)模（醫(yī)療健康場景）（十億元）

資料來源：Frost & Sullivan、鷹瞳科技招股書、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理

例如，2020年1月，國內(nèi)第一張“人工智能”器械注冊(cè)證花落科亞醫(yī)療的冠脈血流儲(chǔ)備分?jǐn)?shù)計(jì)算軟件（CT-FFR）。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年共獲批9張AI醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證，2021年至今藥監(jiān)局已累計(jì)批準(zhǔn)6張，并有近10個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入綠色通道，審批進(jìn)程明顯加速，全年獲批數(shù)量有望創(chuàng)新高。同時(shí)，從目前通過審核的產(chǎn)品看，心臟科產(chǎn)品數(shù)量最多，共計(jì)4項(xiàng)，占比44.4%，其次是內(nèi)分泌科（2項(xiàng)）。

后者則是以改變現(xiàn)有醫(yī)藥研發(fā)局面為己任，試圖通過AI+醫(yī)藥的相關(guān)技術(shù)優(yōu)化、升級(jí)藥品生產(chǎn)企業(yè)的新藥研發(fā)能力。其與生俱來的五大優(yōu)勢(shì)作用下，未來甚至有可能顛覆整個(gè)醫(yī)藥研發(fā)行業(yè)。

• 縮短新藥發(fā)現(xiàn)時(shí)間：傳統(tǒng)新藥發(fā)現(xiàn)需要3-5年才能篩選出合適的先導(dǎo)物作為臨床研究候選，AI新藥發(fā)現(xiàn)只需要1-2年，甚至幾個(gè)月就能完成。
• 節(jié)省成本提高凈收入：AI醫(yī)藥幫助縮短新藥發(fā)現(xiàn)的周期及減少新藥發(fā)現(xiàn)研究耗材，減少約35%成本。
• 提高預(yù)測準(zhǔn)確性、藥物功效和安全性：利用大數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)庫，深度學(xué)習(xí)快速分析大數(shù)據(jù)，在數(shù)字端確認(rèn)藥物與靶點(diǎn)的互動(dòng)關(guān)系，為硏發(fā)開發(fā)提供了更好的預(yù)測。
• 提供簡便制備流程：一般AI藥物篩選成功后系統(tǒng)都會(huì)生成一套相對(duì)簡單的制備工藝流程，方便藥企快速制備藥物，提高臨床研究的效率。
• 多特異性靶向：諸如癌癥和阿爾茨海默氏癥等復(fù)雜疾病涉及數(shù)百種蛋白質(zhì)，僅靶向其中一個(gè)靶點(diǎn)很難造成足夠影響。AI技術(shù)可嘗試尋找與數(shù)十種目標(biāo)蛋白質(zhì)相互作用但又避免與其他蛋白質(zhì)相互作用的化合物。

來自 Tech Emergence 的一份報(bào)告研究了所有行業(yè)的人工智能應(yīng)用，結(jié)果表明：人工智能可以將新藥研發(fā)的成功率從 12％提高到 14％，可以為生物制藥行業(yè)節(jié)省數(shù)十億美元。

總結(jié)來看，隨著AI醫(yī)療不斷拓展越來越多的臨床應(yīng)用場景，市場空間變得更大，成長前景也更加明朗，胡須也將是未來5年成長最迅猛的賽道之一。

02

哪些資本在爭相布局？

如前所述，AI+醫(yī)療可以細(xì)分為AI+新藥研發(fā)、AI+輔助檢查、CDSS（臨床決策支持系統(tǒng)）、智慧病案、手術(shù)機(jī)器人、AI+基因檢查等不同類別，應(yīng)用場景極為豐富。

自2018年AI應(yīng)用于基因檢測序列以來，AI醫(yī)療的商業(yè)化模型逐步形成。

根據(jù)沙利文咨詢統(tǒng)計(jì)，2018年AI醫(yī)療市場規(guī)模增速616.7%，總?cè)谫Y71筆，融資總規(guī)模達(dá)30.5億元。2019年后，AI醫(yī)療以40%-60%的增速快速發(fā)展。

因此，AI醫(yī)療的迅速發(fā)展和巨大的市場前景，不斷吸引著資本大佬爭相布局。從一級(jí)市場的投融資情況，就能看出AI醫(yī)療賽道的火熱程度。

根據(jù)艾瑞咨詢資料顯示，盡管2020年醫(yī)療融資事件數(shù)持續(xù)遞減，但融資總額卻強(qiáng)勁走高，到達(dá)歷史最高的40億元，其中新藥研發(fā)是今年最熱門醫(yī)療AI融資領(lǐng)域，占已披露投資額的54%。AI+影像占融資額的比例連續(xù)三年保持在20%左右，成為另一熱門融資領(lǐng)域。

另外，對(duì)比2019年與2020年的融資項(xiàng)目輪次，其中天使輪、A輪與B輪占融資項(xiàng)目的比例由85.7%降低到70.6%，說明市場成熟度有所提高。

2010-2020中國AI+醫(yī)療總?cè)谫Y金額、融資件數(shù)與融資規(guī)模分布

數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，安信證券研究中心

從布局情況看，目前國內(nèi)已獲批AI醫(yī)療器械注冊(cè)證的廠商大部分為創(chuàng)業(yè)公司，有少數(shù)醫(yī)療器械企業(yè)如樂普醫(yī)療、聯(lián)影智能也積極布局醫(yī)療AI產(chǎn)品。

此外，互聯(lián)網(wǎng)巨頭如騰訊、百度、IBM、谷歌均在嘗試醫(yī)療AI產(chǎn)品，行業(yè)發(fā)展早期從計(jì)算機(jī)技術(shù)端切入具備先天優(yōu)勢(shì)。2018年谷歌成立Google Health，布局醫(yī)療AI業(yè)務(wù)，目前仍處于虧損狀態(tài)。

國內(nèi)已批準(zhǔn)上市和部分在研的醫(yī)療AI產(chǎn)品

資料來源：各公司招股書、公司官網(wǎng)、動(dòng)脈網(wǎng)、CMDE、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理

另外，根據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)數(shù)據(jù)庫顯示，截至2017年紅杉資本就投資了6家醫(yī)療人工智能企業(yè)，例如依圖科技、推想科技、體素科技、海納醫(yī)信、百洋醫(yī)藥等，投資總額超過1.5億元（數(shù)百萬、數(shù)千萬按照100萬、1000萬算）。

03

AI醫(yī)療即將迎來IPO上市融資潮

從投資角度看，如今有哪些企業(yè)布局AI醫(yī)療？又有哪些公司更具投資價(jià)值呢？

根據(jù)前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人統(tǒng)計(jì)顯示，從各類醫(yī)療人工智能產(chǎn)品具體的布局企業(yè)來看，兩大熱門產(chǎn)品醫(yī)學(xué)影像和疾病風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測聚集的企業(yè)較多。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前有43家企業(yè)提供醫(yī)學(xué)影像服務(wù)，主要有阿里云、翼展科技、昕健醫(yī)療等；有45家企業(yè)提供疾病風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測服務(wù)，這些企業(yè)有圖瑪深維、貝瑞健康、博奧生物等。下表為國內(nèi)典型醫(yī)療人工智能產(chǎn)品及主要布局企業(yè)。

另外，據(jù)健康界不完全統(tǒng)計(jì)，2020年1-12月，國內(nèi)醫(yī)健AI領(lǐng)域共發(fā)生了65起融資事件，其中醫(yī)學(xué)影像約占總?cè)谫Y數(shù)的1/3。

從融資輪次看，部分企業(yè)開始步入發(fā)展成熟階段，產(chǎn)品技術(shù)得到市場認(rèn)可、商業(yè)模式趨于成熟的企業(yè)也更易得到資本的青睞。各企業(yè)也紛紛加大技術(shù)研發(fā)力度，以創(chuàng)新厚植競爭優(yōu)勢(shì)，加快發(fā)展的步伐。

2020-2021國內(nèi)AI醫(yī)療融資事件

2021年1月15日，醫(yī)渡科技（02158.HK）登陸港交所上市，成為2021年首家在港上市的醫(yī)療健康板塊公司，也是騰訊醫(yī)療投資布局中第一家登陸二級(jí)市場的企業(yè)，上市首日較發(fā)行價(jià)上漲121.48%。

醫(yī)渡科技主要提供基于大數(shù)據(jù)和人工智能（AI）技術(shù)的醫(yī)療解決方案服務(wù)，旗下?lián)碛写髷?shù)據(jù)平臺(tái)解決方案、生命科學(xué)解決方案和健康管理三大業(yè)務(wù)板塊。財(cái)報(bào)顯示，2019財(cái)年、2020財(cái)年、2021財(cái)年總營收分別為1.02億元、5.58億元、8.67億元；同期，歸母凈利潤分別虧損9.34億元、15.1億元、37億元。

除此以外，還有多家AI醫(yī)療公司處于IPO階段，例如科亞醫(yī)療、鷹瞳科技、推想醫(yī)療等。

科亞醫(yī)療（曾用名北京科亞方舟）：2016年成立，2020年12月獲得3億元D輪融資。Keya Medical為心臟病學(xué)、神經(jīng)學(xué)、放射學(xué)、病理學(xué)和外科等專業(yè)開發(fā)了解決方案。財(cái)報(bào)顯示，2019年、2020年?duì)I收分別為116.7萬元、70.9萬元，同期凈虧損分別高達(dá)5392.5萬和4.874億元。

2021年3月16日，科亞醫(yī)療向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，獨(dú)家保薦人為中金公司。此前參與公司融資的投資機(jī)構(gòu)和上市公司包括IDG資本、中金資本、天士力、昆侖萬維等。

鷹瞳科技：Airdoc為人工智能醫(yī)療器械公司，主要提供人工智能視網(wǎng)膜影像識(shí)別的早期檢測、輔助診斷及健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估解決方案。參與公司融資的投資機(jī)構(gòu)和上市公司，包括清池資本、禮來亞洲基金、復(fù)星集團(tuán)、中信建投資本、三生國健等。

根據(jù)招股書顯示，鷹瞳科技2019年-2020年兩個(gè)財(cái)政年度營業(yè)收入分別為3041.5萬元、4767.2萬元，同期凈虧損分別為8713.9萬、7962.6萬元，研發(fā)開支分別為4121.2萬、4230.9萬元。

推想醫(yī)療：醫(yī)療AI頭部的智能醫(yī)療影像診斷系統(tǒng)研發(fā)商，致力于采用深度學(xué)習(xí)技術(shù)分析DR、CT及MRI等醫(yī)學(xué)影像數(shù)據(jù)，為醫(yī)療影像輔助篩查提供解決方案，自主研發(fā)了智能醫(yī)療影像系統(tǒng)INFERVISION，應(yīng)用場景覆蓋X光、CT、MRI、病理影像等領(lǐng)域。

同時(shí)，推想醫(yī)療也是全球首個(gè)擁有中國NMP1A、美國FDA、日本PMDA、歐洲CE四大醫(yī)療市場四證齊全的AI醫(yī)療公司，于2020年12月18日與中信建投證券簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬在科創(chuàng)板掛牌上市，投資機(jī)構(gòu)包括紅杉資本、啟明創(chuàng)投、高盛集團(tuán)等。

04

結(jié)語

總體而言，資本的爭相入局，無疑加速了醫(yī)療AI賽道的火熱程度。

不過，從行業(yè)現(xiàn)狀看，AI醫(yī)療總體行業(yè)滲透率相對(duì)較低，商業(yè)落地規(guī)模不及安防、新零售等AI應(yīng)用較為成熟的領(lǐng)域。同時(shí)，隨著布局者越來越多，在實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的過程中，也不可避免會(huì)面臨諸多痛點(diǎn)。

例如，醫(yī)療AI未來發(fā)展應(yīng)注重?cái)?shù)據(jù)和科研的落地，那到底該如何切入到診療路徑中解決切實(shí)的臨床需求并有恰當(dāng)?shù)母顿M(fèi)模式？諸如醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)問題、復(fù)合人才問題、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)問題，以及如何與醫(yī)療機(jī)構(gòu)建立長期合作等，也亟待解決。

歸根到底，只有回歸醫(yī)療本質(zhì)、解決臨床痛點(diǎn)，才是實(shí)現(xiàn)AI醫(yī)療商業(yè)化落地的核心。關(guān)鍵就看AI醫(yī)療企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO上市后，能否更好地解決痛點(diǎn)，向市場交出滿意的答卷。

參考資料：

艾瑞咨詢，《2020年中國AI+醫(yī)療行業(yè)研究報(bào)告》

方正證券研報(bào)

安信證券研報(bào)

國信證券研報(bào)

前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人，預(yù)見2021：《2021年中國醫(yī)療人工智能產(chǎn)業(yè)全景圖譜》

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