2020年初，國內幾家大型醫(yī)院集團受到邀請，對首都醫(yī)療進行盡調。盡調很正式，北京市國資委的領導出面，對首都醫(yī)療的總估值含債共18.14億，如果收購北京國資委手中70%多股權，需要付12.7億。

這不是首都第一次尋求外部幫助，首都醫(yī)療曾分別向華潤醫(yī)療集團、鳳凰醫(yī)養(yǎng)、國藥集團等十余家機構伸出過橄欖枝，均以失敗告終。

這次也不意外，受邀者“覺得太貴了，首都醫(yī)療收入太低，資產太重，成本太高，賬根本算不過來。”

因為連年虧損，又難以找到接盤者，2021年6月，當首都醫(yī)療掛牌北交所時，73.13%股權的轉讓價格，降至2.59億元。

這也意味著，資產極速縮水到一年多前的五分之一不到。

這個坐擁國資背景和北京三甲資源，創(chuàng)立之初就起名“首都醫(yī)療”的國資社會辦醫(yī)集團，以這種方式宣告8年經營的失敗。

2021年，是首都醫(yī)療成立第8年，按照社會辦醫(yī)長期投入，緩慢回報，10年能夠站穩(wěn)腳跟的規(guī)律，首都醫(yī)療本應該迎來發(fā)展的上升期。

外人難以敘述宏觀。但是多位接近首都醫(yī)療的受訪者告訴八點健聞，首都醫(yī)療確實拿的一手好牌，走到目前這一步，雖是意料之外，卻也在情理之中。

圖片來自視覺中國

含著金湯匙出生

首都醫(yī)療是含著金湯匙出生的：錢、資源、政策、賽道無一不強。

在它誕生的2014年，正是社會辦醫(yī)的熱潮期。

作為公立醫(yī)院的補充，國家大力推動社會辦醫(yī)，全國各地國資陸續(xù)進入醫(yī)療市場，包括北京市國資委、云南國資委、多地城投在內，收購、創(chuàng)辦新的醫(yī)療機構。

北京國有資產經營有限責任公司（下簡稱北京國資）領銜創(chuàng)辦的首都醫(yī)療更是焦點中的焦點。北京曾引領全國醫(yī)改，北京國資委配合北京市政府的醫(yī)改，在這樣的大背景下，此后不斷投入，在當時看來是理所當然。

單是一個300張床位的北京愛育華婦兒醫(yī)院，固定資產投入就達到10億元。

2015年，深圳前海光大為首都醫(yī)療增資5.49億元，注冊資本達到13.67億元。

除了手上有錢，國資辦醫(yī)最大的優(yōu)勢還是資源優(yōu)勢。

所以在創(chuàng)立初期，“在衛(wèi)生局、醫(yī)管局的指導下，積極與市公立醫(yī)院合作”就成為了首都醫(yī)療的發(fā)展戰(zhàn)略。其定位很高，希望通過嫁接北京極其豐富的三甲資源，做醫(yī)院戰(zhàn)略合作，開分院。

首都醫(yī)療也確實掌握著“看起來很美”的公立醫(yī)院授牌和專家資源，愛育華醫(yī)院開業(yè)之初，就先后和北京市婦產醫(yī)院、首都兒科研究所（后文稱兒研所） ，以及北京市兒童醫(yī)院開展技術合作。

2015年底，首都醫(yī)療還以特許經營方式與海淀婦幼醫(yī)院簽署合作，新建新海淀婦幼醫(yī)院。首都醫(yī)療集團出資建院，支付海淀婦幼特許經營相關費用。海淀婦幼授權其使用自身品牌、人才、技術、管理經驗等經營資源。

雙方的合作當時被認為是，北京市公立醫(yī)院特許經營模式的“破冰之舉”。“拿公立醫(yī)院的牌子開分院，如果做的好，這種模式，確實名利雙收。”業(yè)內人士對八點健聞分析。

2016年，首都醫(yī)療和積水潭醫(yī)院合作共建的“積水潭國際骨科醫(yī)院”，該項目也得到了昌平區(qū)政府的的大力支持，被列入昌平區(qū)2016年重點工程項目。昌平區(qū)政府甚至要求由當時的區(qū)衛(wèi)計委（現昌平衛(wèi)健委）牽頭推進項目實施進度。

當時的規(guī)劃是，“各相關部門對行政手續(xù)審批和周邊市政配套設施改善給予大力支持，為項目全力推進做好保障工作，力爭實現項目春季開工，年內完成大部分工程改造建設、2017年開業(yè)運營。”

首都醫(yī)療的管理層在多個公開采訪中，也都強調，其在北京疏解非首都功能，和推行新醫(yī)改的大背景之下，尋找到自身發(fā)展的機會。而當時，首都醫(yī)療集團正在開展多個與公立醫(yī)院合作項目，在成立的前兩年里，首都醫(yī)療的起步看起來十分完美。

外行領導內行，按行政級別管理

而且，和同期入局的華潤、中信、北大國際醫(yī)院相比，首都醫(yī)療手握北京國資10億元的注冊資本，并沒有選擇去做大型綜合醫(yī)院，其選擇的，都是需要醫(yī)療消費升級的重點專科。

從首都醫(yī)療創(chuàng)立時負責人歸靜華的公開采訪，可以一窺其對未來醫(yī)療版圖的規(guī)劃：在整合國資公司當時已投資的婦兒、康復等醫(yī)療健康產業(yè)項目的基礎上，在北京市稀缺的醫(yī)療資源，例如康復、婦產、老年病以及高精尖的骨科、心臟、腫瘤等領域，繼續(xù)投資。

無論是北京愛育華婦兒醫(yī)院、積水潭國際骨科醫(yī)院、還是北京國資此前收購后來被放入首都醫(yī)療旗下的英智康復醫(yī)院，都是醫(yī)療服務領域最熱門的賽道。

這看起來似乎是一個明智的選擇。但首都醫(yī)療的掌舵者少有醫(yī)療背景和醫(yī)院管理經驗，導致公司戰(zhàn)略和執(zhí)行都出現巨大問題。

首都醫(yī)療的主要債務，都來自愛育華婦兒醫(yī)院。醫(yī)院開業(yè)，固定資產投入就達到10億元，導致該院在開業(yè)第一年借款規(guī)模就達10億元，但是該院建筑面積7.3萬平方米，設計床位僅300張單人床。

這樣的重資產投入，在業(yè)內人士看來，是難以理解的。醫(yī)療本身是重資產的行業(yè)，但在不得不重的情況下，應該盡量輕。

首都醫(yī)療卻投了全重資產。“我們一看完這點收入根本支撐不了。光貸款和折舊攤銷，你就永遠算不過賬。”上述參與了首都醫(yī)療盡調的知情人士告訴八點健聞。2019年，愛育華總資產9.9億元，其中含8.23億自有房產，總負債接近16億元，帶息金融借款13.5億元，凈資產負5.88億元。光是每年利息折舊金額就達到上億元的規(guī)模。2020年，借款已經攀升到16億元，年度利息折舊規(guī)模1.16億元。

但是愛育華2018年年收入才1.25億元，凈虧損1.46億元。愛育華雖然號稱有兒研所的專家資源，“但大家都在搞關系和搞管理，沒有什么在干經營。業(yè)績增長很弱，連續(xù)兩年申請醫(yī)保都未通過，沒有醫(yī)保，經營當然是巨虧。”上述知情人士表示。

首都醫(yī)療旗下另一大醫(yī)療產業(yè)，英智康復是國內最早進入骨科康復賽道里的玩家，在被首都醫(yī)療收購前，有一定的市場化運營基礎，在業(yè)內人士看來，“比首都醫(yī)療收的其他的板塊做的都好。”但是在被收購后，在首都醫(yī)療更強的政府資源和股東的支持下，英智康復并沒有越做越好。

另一位業(yè)內人士對八點健聞分析，英智康復在北京的多個康復養(yǎng)老社區(qū)，“一看都是那種好大喜功的面子工程，租金很高，沒有產權，賬根本就算不過來，項目就盤不活。”

一位曾帶著初創(chuàng)團隊入駐英智康復進行深度合作，在鳥巢診所和京西醫(yī)院先后工作的康復界人士則在社交媒體發(fā)文表示，在合作的2年里，他親眼看到了這種體制下，跑馬圈地的速度無人能敵，運營卻一言難盡。“比如一個診所的領導比康復師還多，比如3年換了6個院長。這種體質下的運營，讓領導層至少一半以上的精力內耗掉了。”

而且，首都醫(yī)療市屬國企控股、央企資本參股的混合所有制結構加劇了其管理、運營的低效。首都醫(yī)療的管理者都是從北京各大國企抽調而來，“所以無論是在首都醫(yī)療層面，還是在他的股東層面，派系斗爭嚴重。號稱混合所有制，內部基本上都是按行政級別在管理。干啥事都像政府機構一樣。”知情人士坦言，首都醫(yī)療層面上沒有什么決策權限，很多重要的決策沒法拍板，還得往上報。

決定醫(yī)院成敗的，并不是資源好壞

首都醫(yī)療借助國資背景以及政策優(yōu)勢，各種政策性內容執(zhí)行通暢，擴張非常迅速。“因為有國資公司在兜底，融資上，股東都有錢，支持首都醫(yī)療做了很多冒進的事，最后就全是爛攤子。”

這和首都醫(yī)院資源型戰(zhàn)略密切相關：無論是通過合作共建、股權合作，還是業(yè)務合作的方式，首都醫(yī)療都是希望利用其深厚的背景，嫁接北京的三甲資源，和最好的醫(yī)院的合作，“走的是上層路線，思路很好，但是最終發(fā)現落不了地。”

就如“積水潭國際骨科醫(yī)院”等多個和公立醫(yī)院合作的新院區(qū)，最后甚至未能開業(yè)，直接反映了首都醫(yī)療走資源型的上層路線，有太多不可控的因素，也不具備可復制性。

“這些醫(yī)院的問題不是在運營中出現的，是在并購和這種新院設立的過程中出現的。”上述知情人士說，“更多的時候它是一個政治化的經營行為導致的。一涉及到并購，這里面就這里面有大量的利益，有大量目前還未披露的問題。”

背后驅動的資源和利益方太多，太復雜，首都醫(yī)療也難以把控全局。有時候，一條腿斷了，整個模式就全失敗了。

但是首都醫(yī)療始終堅持這一路線。2019年離開首都醫(yī)療集團的原總裁隋國平是北京大學腫瘤醫(yī)院院長季加孚的博士生，曾在北大國際醫(yī)院工作過，專門負責和北大腫瘤醫(yī)院的合作。在業(yè)內人士看來，首都醫(yī)療找來隋國平，也是看中了和北大腫瘤醫(yī)院的合作機會。

“但是國家推動社會辦醫(yī)的目的，是為了讓你更市場化去競爭，不是說讓你依賴原有的體系去耗資源。”一位業(yè)內人士批評道，“想在北京薅資源，根本就沒不具有可復制性。相反，那些做的好的社會醫(yī)集團、專科醫(yī)院，其模式一定都是可復制的。”

據《每日經濟新聞》報道，光是2018年到2020年，首都醫(yī)療資產就由22.73億元縮水至14.84億元，負債一路走高至18.34億元，已經資不抵債。同時，首都醫(yī)療的營收卻一路下滑，凈利潤值連續(xù)三年為負，且虧損規(guī)模逐年擴大，2018年-2020年三年時間里，首都醫(yī)療就虧掉了12.92億元。

在北京市國資委的市屬國企的排名里，首都醫(yī)療常年墊底。到了2020年11月，北京市國資公司收到了來自北京市委第十輪巡視的意見——北京國資公司主責主業(yè)不聚焦，健康醫(yī)療等行業(yè)投資虧損嚴重，要求加快推進首都醫(yī)療集團退出工作。

三甲云集的北京，社會辦醫(yī)“大樹底下不長草”？

首都醫(yī)療的失敗并非孤例。依靠北京大學的眾多優(yōu)質醫(yī)療資源，北大醫(yī)療集團及其主要資產北大國際醫(yī)院仍然負債上百億，年虧損10多億，其收購案不久前才塵埃落地。

首都醫(yī)療和北大國際醫(yī)院的困境，引申出另一個問題，在醫(yī)療資源豐富，三甲云集的背景，社會辦醫(yī)真的很難成功嗎？

很長時間內，社會辦醫(yī)主體都希望在三甲云集的北京，大樹地下好乘涼，分得一杯羹。但在落地的過程中，他們越來越多的發(fā)現，“現在基本上是大樹底下不長草，因為大樹跟小草他們都在爭陽光，都在爭雨水。”廣州艾力彼醫(yī)院管理研究中心（GAHA）主任莊一強告訴八點健聞。

北京的確醫(yī)療資源豐富，但是對于社會辦醫(yī)來說，是否能做起來，卻像是一把雙刃劍。

“跟北京這種頂級的公立醫(yī)院合作，大家都是一把心酸淚，因為它們太強勢。”一位醫(yī)院并購集團管理者坦言，“我們現在更喜歡收購地方上領先的龍頭醫(yī)院，增長速度快很多。”

這也解釋了為什么在北京，真正能把社會辦醫(yī)做好的反倒很少：在和北京公立醫(yī)院合作的過程中，諸如首都醫(yī)療、北大國際醫(yī)院這樣有國資和校企背景的醫(yī)院集團，有一定的紅利，但是卻不足以支撐其在醫(yī)療這個需要長期投入、積淀的行業(yè)里取得成功。

“背后的原因一般的人都不怎么提，或者說也沒看到，那就中國目前的醫(yī)療狀態(tài)，醫(yī)院與醫(yī)院之間存在的是競合關系。”莊一強分析，“表面談的都是合作，但是常常是競爭多于合作。”

在現有的模式下，醫(yī)院90%的收入需要靠自己掙，每家醫(yī)院都面臨巨大的經營壓力。“北京大學有多個附屬醫(yī)院，北京市級的醫(yī)院也很多，沒有誰有責任去幫助北大國際醫(yī)院和首都醫(yī)療。”

在業(yè)內人士看來，首都醫(yī)療剛出來就有點像“暴發(fā)戶”，背景很好，也有錢。但是走資源路線，這種做法已經被多次被證明，在醫(yī)療這個需要積淀的行業(yè)里，行不通。背景、資源和雄厚的資金反而成為了限制其發(fā)展的掣肘，首都醫(yī)療始終未能斬斷走捷徑的念想，未能腳踏實地的立足自身。

“導致其不按市場規(guī)律在做，沒有做好定位，不腳踏實地做經營，這是沒有辦法做好醫(yī)院的。”一位業(yè)內人士分析道，而成功的社會辦醫(yī)，諸如愛爾眼科，亞洲心臟病醫(yī)院、溫州康寧醫(yī)院、三博腦科等，從第一天就立足于自身的專科定位，直面競爭，“真正的資源是在社會上摸爬滾打，有專業(yè)技術能力，腳踏實地做經營的。”

據知情人士透露，首都醫(yī)療的接盤者已經確定，正是鳳凰醫(yī)療，73.13%股權的最終成交價2.64億，按照此前媒體報道的25億的估值，首都醫(yī)療的估值已經跌去近9成。

朱雪琦、季敏華、李琳｜撰稿

徐卓君｜責編

文首發(fā)于微信公眾號“八點健聞”（ID：HealthInsight）

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