恒瑞不需要我們，而是我們需要恒瑞

來源：藥智網/頭孢

在雪球上，大多是投資者都在希望恒瑞能跌回30塊以內，為何？不是因為對恒瑞的抵觸，也不是對恒瑞失去了信心。他們中的絕大部分人口口聲聲罵著恒瑞，可當恒瑞真的跌回30以內，最先入手卻也是他們。

這就是對恒瑞價值的認可的表現，30只是個人心中認可的數字，可以是30、40，也可以是300、400。從某種意義上來看，或許不是恒瑞需要我們，而是我們需要恒瑞！

之前，恒瑞高調亮相前臺，目的看似是依靠透露其強大的研發實力來達到安撫投資者的目的，但飄總一句話卻點出了另一番用意：“20年前恒瑞上市融資所得的4.79億元與累計派現的47.15億元，到底是誰在幫助誰？”

潛臺詞似乎是“喝水莫忘挖井人”，況且這個“挖井人”就算2021年以來業績雖有不佳，但其核心競爭力無論是哪個方面都是“不降反增”的。

三季度業績下降，是恒瑞跳出舒適圈的“酸痛”

2021年10月19日晚間，恒瑞醫藥在上交所披露三季度報告，公司2021年三季度實現營業收入為69.01億元，同比下降14.84%；實現歸母凈利潤15.4億元，同比下降3.57%；

Q3凈利潤環比增長31.51%，止住下滑趨勢，但營收沒有改觀。另外前三季度累計研發投入達41.42億元，占營收比重20.51%，再創新高。

優秀研發數據，如果在別的創新藥企就算營收多年虧損也可以原諒，但在恒瑞這兒就是十惡不赦？這對恒瑞是否過于苛刻？研發、國際化、并購對恒瑞而言往往都有著與市場不一樣的要求。

不過，如今的恒瑞正在嘗試跳出眾人給它創造的舒適圈，成則躋身世界龍頭，敗也依舊是國內龍頭，從性質上來講，未來的恒瑞將不再是穩健型的代表，反而更趨向于“創新藥企”高風險彈性屬性，所以在之后對恒瑞的看待中，請以“創新藥企”標志。

回到三季度報內容上，恒瑞以其宏大的研發管線知名，截至目前，恒瑞已有8款原創新藥獲批上市，50余種創新藥正在臨床開發，240多項臨床試驗在國內外開展，有24個創新藥項目獲準開展全球多中心或地區性臨床研究。15種遞交上市申請或III期臨床，40+處于I期和II期臨床，20+創新分子即將進入臨床研發階段，

腫瘤方面廣泛覆蓋肺癌、乳腺癌、肝癌、胃癌、婦科腫瘤、泌尿腫瘤。慢病領域則全方位、多器官覆蓋，涉及代謝性疾病、心血管疾病、呼吸系統、自身免疫、感染性疾病、血液病、疼痛、神經系統、輔助生殖、骨代謝。最大程度拓展聯用場景，榨干每一種創新藥的商業價值。

同時找專利布局上，恒瑞靶點前移趨勢明顯，向FirstinClass發力；新技術平臺（ADC，雙抗，PROTAC，mRNA，Car-T等）角度儲備豐富；臨床試驗質量對標國際標準，且臨床推進速度國內翹楚。

很難想象，國內研發實力上能與恒瑞媲美的還有哪家企業，那到上述的一切都還不足以掩蓋短期業績不佳這個小小的插曲？而且，不道德的講，對恒瑞而言有一萬種方法可以讓報表變得漂亮（正常營銷手段、非財務處理方式），不做或許僅僅是因為不想。

背靠研發與現金流，恒瑞觀念變了

據報告內容顯示，恒瑞目前期末現金及現金等價物余額137.52億元，同比增長24.52%。

20多年的穩健經營下，為恒瑞帶來的除了強大的研發管線與人才，更重要的是雄厚的現金流資本，如果說如今大多數藥企還在想方設法獲得更多資金來擴充或推進管線，恒瑞則更多是考慮如何利用現有資金做更多的事。

可以說，就目前大多數藥企重點用力的“licensein”而言，恒瑞僅靠其強大的資金與研發經驗，就可以領先大多國內藥企。而早年間的恒瑞的確在“licensein”上重視不佳，傳說是因為恒瑞一直認為“抄作業”很難抄成第一。

但近年來，恒瑞的Licensein項目卻正在逐漸增多，2019年，恒瑞引進德國CyclASol和NOV03的兩款干眼癥藥物，2021年分別推進至III期臨床，成為新領域的開拓。此后，又自瓔黎藥業引入PI3Kδ，與BTK形成協同；自天廣實引入CD20，開發雙抗等潛在價值；自大連萬春引入FIC藥物普納布林……恒瑞Licensein均為包含股權投資，不僅將目光局限在單一藥品。

不得不說，這對于恒瑞絕對是一件好事，能夠物盡其用的將自身優勢最大化也將讓恒瑞的研發之路更加快速與平坦。

責任編輯|青霉素

聲明：本文觀點僅代表作者本人，不代表藥智網立場，歡迎在留言區交流補充；如需轉載，請務必注明文章作者和來源。