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 來源：眾城醫械

 作者：眾城醫械研究院

骨科：我是塊香甜的奶酪，毛利率超80%的市場！

邁瑞：八年前我就打算吃你，現在我要開始動手了！

 

一、投資思路

1、早在2012年，邁瑞就開始在骨科賽道穩步推進。

2、隨著我國老齡化進程的加快，骨科疾病的患病人數快速增長，年輕一代因不良生活習慣造成型態問題，種種因素加速骨科醫療器械市場的擴容。

3、骨科是未來高成長高增量的賽道之一，資本市場已成共識。骨科企業盈利能力強，毛利率超過80%。骨科產品技術壁壘高，行業護城河深，競爭者少。

4、骨科國產產品性能提升，加上醫保控費，帶量采購等政策，國產替代進口產品的空間巨大。

二、邁瑞推出第四大業務板塊

繼體外診斷、生命信息與支持和醫學影像之后，邁瑞又將目光瞄向骨科賽道，日前，正式推出第四大板塊。

 

三、邁瑞穩步布局骨科，久矣！

1、6月20日，邁瑞醫療武漢基地開工建設，該項目總投資45億元，建成后將成為邁瑞醫療在全球的第二總部基地。此基地項目包含：武漢研究院、生產制造基地兩大子項目。預計5年內，公司產值累計達到30億元，累計產生稅收超1億元。

 

值得注意的是，邁瑞醫療武漢生產基地項目排在第一的內容是骨科植入物及手術治療設備制造。

 

2、早在2019年邁瑞就低調召開了骨科標準化手術課程年度論壇，分為標準化創傷論壇、標準化關節論壇、標準化前言講壇等幾個方面。

3、更早的還能追溯到2015年，在重慶召開的中華醫學會第十七屆骨科學術會議暨第十屆COA國際學術大會（Chinese Orthopaedic Association）上，邁瑞德骼拜爾展位已經展出關節、脊柱、創傷、電動工具、外固定支架、骨水泥耗材、封閉負壓引流材料、多孔生物陶瓷人工骨8大系列產品及邁瑞一體化手術室解決方案。

 

4、更值得注意的是，早在2012年，邁瑞控股德骼拜爾，目前德骼拜爾是邁瑞集團全資子公司。

邁瑞官網顯示，武漢德骼拜爾外科植入物有限公司是專業從事骨科醫療器械產品研發、制造、營銷及服務的高新技術企業，骨科產品線豐富，普及中高端骨科產品，覆蓋關節、創傷、脊柱、外固定、封閉負壓引流材料等骨科植入物及耗材。

 

目前德骼拜爾營銷服務網絡已覆蓋全國主要城市，服務于全國兩千多家醫療機構。

由此可見，邁瑞早就已經開始布局骨科。

四、邁瑞全面進軍骨科的布局宏圖

根據《醫療器械監督管理條例》的規定，骨科植入醫療器械一般分為脊柱類、創傷類、關節類及其他共四類。骨科植入醫療器械屬于Ⅲ類醫療器械，其安全性、有效性必須嚴格控制。

 

結合邁瑞官網的展示，邁瑞是全面進軍骨科，而非單一領域。

 

五、邁瑞：骨科這塊奶酪太香了！

1、高成長高增量，未來能出5倍股的骨科賽道

從全球市場規模來看，全球骨科器械長期位列醫療器械行業四大領域之一。與心血管，影像診斷，遠超其他醫療器械。由于骨科植入醫療器械價值較高且為一次性使用，屬于高值耗材。

中國高值醫用耗材市場規模為1046億元。血管介入和骨科規模居前二位，但心血管方面有些已經完成了進口替代，而骨科的進口替代才剛剛開始，所以更有成長空間，市場愿意給更高的估值。據業內投資人士預測，骨科是未來能出5倍股的賽道之一。

從骨科醫療各細分領域來看，創傷類產品規模占比較高、脊柱和關節類產品增速相對較快。

據公開數據顯示，在市場滲透率方面，我國創傷、脊柱和關節市場滲透率分別為 4.9%、1.5%和 0.6%，美國分別為66%、38%、43%。連美國這種成熟國家，骨科市場空間每年還在不斷增長。相比于發達國家，我國的骨科未來是一個高成長高增量的市場，未來具有較大的發展潛力。

2、老齡化人群等因素帶動骨科醫療行業加速擴容

骨科醫療器械市場將快速增長與國內老齡化加快有關。骨科疾病是老年人常見病之一。

我國骨質疏松患者數量呈現持續增長態勢。《中國骨質疏松白皮書》數據顯示，我國骨質疏松患者數量接近 7000 萬。

另外，目前我國各種關節炎重癥患者超過8000萬人，現有肢殘患者約75萬人，同時，每年新增骨損傷患者約300萬人。

中國外科植入物專委會數據顯示，到2050年，我國骨質疏松患者人數將增加至2.12億，占人口總數的13.2%左右，而老年骨折患者超過三成與骨質疏松相關。

隨著我國老齡化進程的加快，我國骨科疾病的患病人數將快速增長。除此之外，還有全球人口持續老化、不良的生活型態、意外性創傷以及新興醫療技術發展等因素的持續影響，骨科醫療器械市場將加速擴容。

3、國產產品性能提升，替代進口產品空間巨大

隨著我國醫學、材料學、生產工藝的進步以及對于國際先進臨床技術和理念的引入，大大提升了國產替代產品的性能，也為開發更為適合中國人群生理結構以及醫生便捷使用的骨科產品奠定了基礎。

以前產品依賴進口，價格高，現在產品國產化之后，價格下降不少，比如膝關節植入物，進口的平均售價1.1萬，國產的平均4800元。而且，產品覆蓋面擴大，每個小關節或者小骨頭的損傷，都有產品來替換。

4、骨科領域技術壁壘高，領先企業市場份額大

據Eshare醫械匯分析，目前參與國內骨科賽道的主要有凱利泰、大博醫療、三友醫療、微創醫療、威高醫療、愛康醫療和春立醫療等。

 

2019年，中國骨科植入市場排名前二十的生產企業共占據65.43%的市場份額，其中6家進口企業共占據38.05%的市場份額，14家國產企業共占據27.38%的市場份額。

 

從2019年國內外骨科企業的營收情況來看，雖然在營收額上，中美企業在營收額上有8到38倍的高差距，但從同比增長來看，中國企業發展增速迅猛。

5、骨科企業盈利能力強，毛利率超過80%

骨科企業的盈利能力好。毛利率普遍高達80%-90%，高端市場如脊椎領域，毛利率甚至超過90%。凈利率普遍能去到20%-30%。

從8家上市公司年報中分析，有6家國產頭部骨科醫療器械公司總營收增長率超過31.30%。

在市值增長上，除威高市值增長53.51%以外，其余公司增長至少一倍多，愛康和春立的市值在過去一年時間里甚至增長了4-5倍。

 

6、醫保控費，帶量采購等政策有利國產替代進口產品

醫保對國產產品的傾斜，客觀上促進國產骨科器械需求增長。

單從醫保報銷政策來看，全國絕大部分省份國產骨科耗材的報銷比例要高于進口產品，在醫保控費的情況下，醫院會首選性價比較高的國產產品用于臨床手術的開展。而且，現在江蘇等省份已經在試點耗材納入醫保。

縱觀過去兩年，國家在骨科耗材招標和降低骨科耗材價格上采取的一系列措施，對于國產企業的發展也起到積極促進作用。

今年7月初，福建省醫保局發布該省醫用耗材集中帶量采購符合報價條件企業名單，涉及器械類目就包括人工關節。