2020年10月12-15日，清科集團、投資界聯合華發集團在珠海舉辦第二十屆中國股權投資年度論壇。這是一場持續20年的行業之約，作為行業年度最受矚目的盛會，現場集結了1000名投資行業頭部力量，解析政策趨勢、聚焦投資策略、探索價值發現、前瞻市場未來。20年之際，可謂星光熠熠，群英云集。

在本次論壇上，華蓋資本創始合伙人、董事長許小林圍繞《醫療大健康終將成為投資界第一大糧倉》進行了主題演講。以下為演講實錄，經投資界（ID：pedaily2012）編輯整理：

我今天的演講主題是“醫療大健康終將成為投資界第一大糧倉”，至于是今天，還是明天，還是三年以后，不好說，糧倉這件事是倪正東提得最多的，我也引用了他的說法。我把觀點先提出來，后面再展開跟大家匯報。

最近這十年，我想了一下關于醫療健康的一些重要的觀點，都是在清科的論壇發表的，十年以前當時我在清科論壇上講醫療會成為未來黃金十年，當時很多人說是不是以后你有專注的醫療基金，你就王婆賣瓜，大家回想一下，過去很多人在醫療上賺得盆滿缽滿，大家對過去的醫療健康到今天這么熱，可能有深的感觸。

五年以前，應該是在上海，清科的一個大健康論壇上，我講了醫療健康已經進入到了2.0時代，我講了一個重要的觀點，過去我們頭部的基金都是綜合化的基金，但是你要深耕醫療這個產業，一定要走專業化的路線，所以到今天大家會看到醫療基金很多都是已經走專業化投資的醫療基金，很多醫療基金的配置百分之百是配醫療的。

除了提到了是第一糧倉以外，今天醫療到了一個需要進入到產業深耕的階段。所謂產業深耕的階段，如果大家對醫療的理解還只是在過去，認為可以靠上市賺錢，那么在今天就遠遠不夠了。所以我開玩笑講，過去大家可能在醫療行業靠運氣，靠關系就賺了很多錢，如果不深層次的去理解這個產業，可能過去我們靠運氣在醫療行業賺的錢，都會靠實力虧回去。我們發起了H50就能感受得很明顯，現在H50一席難求，太多的人看到了醫療的熱鬧，加入到這個行業中來。

今年是庚子年，新冠是今年整個的主話題。新冠把醫療大健康更加的成為了所有人關注的第一剛需，我列了兩個對這個行業判斷的觀點，來佐證我剛才講的觀點。第一，在一個月以前，在中關村論壇上，王辰院士講了一個最主要的觀點，他的報告講了40分鐘，最核心的一個觀點就講這一次新冠疫情以后，國家對醫療的投資會越來越加大，過去的重視程度是遠遠不夠的。他的核心觀念是，醫療大健康會是中國未來最大的產業，沒有之一，這是他的原話。

再是股權投資不再是最大糧草，過去互聯網培育了千億公司，PE和VC也有創富的神話，未來十年醫療會成為投資的第一大糧倉。

最先發表了中國健康大數據，這里面有多個維度的數字呈現，我只列了其中的一張表，大家會看到作為慢性病來講，我們說到的高血壓和糖尿病，中國十幾億人有2.7億的高血壓人口，脂肪肝的患者是1.2億，中國平均每秒鐘就有一個人患癌癥，說明健康跟在座的每一個人息息相關，中國的健康市場巨大。

總理在各個場合在講，為什么中國的醫療，大家覺得這么熱情高漲，其實從國家層面也看得出來，GDP的數據是很多專家引用的，在美國整個醫療支出占GDP的占比，過去是15-17%，去年已經到了18%。從十年以前可能不到4%，現在已經增長到了6.6%，跟發達國家醫療占GDP的占比差距巨大的，意味著中國醫療健康市場成長還有一個巨大的空間。

另外是中國創新藥研發上的比較，這些年中國雨后春筍出現了很多創新藥的企業，真正在創新藥的研發上面，美國還是占據了接近一半左右的創新，這些創新都來自于美國，包括我們看到了像這些歐洲的老牌國家，包括日本、以色列，其實在整個創新藥的在研的品種上，我們的占比還是非常低的，預示著這一塊的市場空間也是非常巨大的。

今年的疫情，大家從二級市場來去看，可能會看得特別明顯，無論在美股還是A股，幾乎在最近一年，美股的漲幅超過了過去將近五年的漲幅，A股可能今年七個月的市場漲幅，超過了過去五年的市場漲幅，預示著在二級市場也充分的體現了醫療健康這個行業快速的增長。

從投資機構來講，2020年上半年所有醫療投資機構投融資的情況，基本上接近了去年全年的水平，這些數據無論是從GDP，還是到二級市場，還是到研發，還是到投融資的情況，無疑佐證了醫療行業現在是面臨著一個非常熱，而且空間仍然巨大的這么一個機會，所以我在前面一直講醫療是一個有可能是未來最大的一個產業，也是我們投資的一個巨大的糧倉。

前面講了這些行業特別好的東西，那么是不是所有的人都進到這個行業，一定會賺錢？所以我也想更客觀的講一講，在醫療投資領域里面，其實從我自己的觀察來看，存在最大的三個問題，這個觀點是一家之言。

第一個問題，在座的各位也感受到很明顯，就是在整個醫療行業，尤其是港交所對生物醫藥，包括上海科創板一年以來，生物醫藥大幅度的上市，從過去八年十年，現在三年就可以上市，對這個細分領域的估值是帶來了一定的泡沫。不能否認這個行業存在著很大的泡沫，所以我們看到這些現象，我們今年七月份交割兩個項目，基本上我們打完款不到一個月，估值就漲了十億以上。

第二，大家也知道會有一些機構不做盡調，在我們剛進去，馬上要加價10、20%，就會去投，這是09年創業板推出的時候，比較常見的現象，現在在醫療行業也出現了。你會看到很多的初創企業，第一次見面跟他談，他會跟你講故事，說趕緊投，三個月之內工商變更好了，我們明年準備上市，你們就投不進來。這種現象在今年是非常明顯的。

再就是醫藥研發的成功率，現在做醫藥的投資，很多人說我們要投創新和研發，真的創新和研發有像中國這么幸福，這么高的成功率嗎，這是我是打一個大大的問號，也是提醒大家去引起重視。藥品進入二期臨床以后，要比一期臨床成功的概率要高了，美國進到一起臨床，到最后藥品研發成功的概率是9%，而我們進到一期臨床的這些產品，成功概率到了30%，這使得大家更為投 中國的創新是一個很幸福的事情，風險又很低，收益又很高，可以大把砸錢進去，未來是否會有這么高的成功率，我覺得不符合現實情況。

實際上在藥品臨床時間上跟美國也有很大的差距。美國藥品臨床時間平均是7年，很多美國臨床藥品是要做到二次二期臨床的，而在中國有的是做到二期、三期就免了，甚至很多走綠色通道就出來了，平均是四年的時間。所以我提醒大家在研發成功率上，中國這種現狀，這是不可持續的，這里面有巨大的風險存在。

空間這么大，市場這么好，是不是砸鍋賣鐵全不砸到這個行業里？是不是很快獲得收益？醫療這個行業永遠是慢生意，要想靠互聯網里面的這種燒錢的模式去做，在三四年前我也講過，像互聯網公司這樣大把的砸錢，想快速把競爭對手擠死的做法，在醫療行業并不一定通用，放一千億到醫療行業，能快速讓一個癌癥治療的藥，從過去可能三五年，現在變成三五個月研發出來嗎？砸再多的錢，請在座的科學家，也很難讓它時間變得三五個月就能出效果。

一個醫學院的學生，本科到碩士博士要五到八年，北京從協和和北醫出來，做到醫院的副主任和主任可能要18年，這個很難改變。另外，一個藥品從實驗室到真正的患者手上，平均算下來要12年，使得這個行業不是一個可以靠砸錢快速賺錢的行業。

講了行業巨大的機會，也講了這個行業的風險，最后說一下華蓋對未來趨勢的判斷，這也是一家之言，我有四個形勢的判斷。第一，真正要推動這個行業的高質量的發展，還是靠研發，沒有什么別的捷徑，所以在A股的上市公司可公開的數據里面，我們現在也觀察到了一個非常好的現象，就是這些年以來，幾乎每年的醫藥公司在研發上的投入都是逐年增長的，我們預計在十年以后，A股醫藥研發費用會突破一千億的，中國很快會突破萬億市值的公司，恒瑞已經到了4700億，他們夫妻兩個人加起來，實際上已經接近萬億了。大家去比較全球最大的醫藥企業強生，從一千億美元，到今天四千億美元，用了20年的時間，恒瑞從一千到四千億，用了五年的時間，這就是中國從速度上一直是優于全球的。

第三個判斷，在這個領域布局和投資比較少的，大家太依賴于醫保，和我們對健康險和醫療信息化這兩塊關注過少，這兩塊在未來里面一定會出現巨頭的企業。從美國發展的兩個公司，基本上都能做到千億和百億美元市值的公司，中國我們觀察到了一些細分領域的公司，實際上已經出現了這樣的苗頭。

第四個判斷，在中國到現在有五千家的醫藥企業，有三萬家醫療機構，有幾十萬家藥店連鎖，未來中國這些小、散、亂的情況，一定會通過并購來改變，所以未來在醫療領域里面的并購，可能會成為一個主流和趨勢。像龔總收購一些醫療公司，做一些大的行業整合，這個會越來越成為未來的主流。

總結一下，在未來的醫療行業里面，隨著萬億研發的投入，會培育出萬億市值的上市公司，我們在這個行業里面萬億的并購，以及在健康險和信息化一些巨頭的出現，會給我們這個行業帶來巨大的機會。我的觀點就是醫療大健康必將成為投資界第一糧倉，謝謝！

【本文為投資界原創，網頁轉載須在文首注明來源投資界（微信公眾號ID：PEdaily2012）及作者名字。微信轉載，須在微信原文評論區聯系授權。如不遵守，投資界將向其追究法律責任。】