行業大佬現身說法，理性“泡沫”反而加速孕育全球化企業

來源：藥智網|頭孢

2020年一去不復返了，與之一同成為過去還有醫藥行業火了一年的行情，春節后的首個交易日，行業整體表現也不盡人意，醫藥泡沫再次成為眾人茶余飯后的話題，不少投資者認為創新藥“泡沫破裂”趨勢已顯，二級市場必定會在未來3-5年大幅下跌。目前機構的投資邏輯也將面臨改變，逐漸趨向謹慎。

但其實這個話題，在去年下半年就已被業內普遍討論過了，無論是企業還是各大機構紛紛現身說法，觀點也是兩極分化嚴重，卻始終沒有最終結果。

前段時間網絡上更是有人詬病地產、煤老板攜大量資金進入生物醫藥領域，面對CRO企業直言“我什么都不懂，你們幫我選個品種?！睂е麓罅客|化產品掛出“創新藥”的招牌，也僅僅是滿足“老板們”的需求一個接一個地從庫里被挑出來。創新藥儼然成為“老板們”圈錢上市、套現走人的方式。似乎創新藥如今的“泡沫”局面正是由于這類“老板”仗著有錢，肆意破壞行業規則一般。

但是，自古以來將不擅長的事，交給擅長的人來做，本就是上位者應有的基本素養，將軍也并非要武功高強、上陣殺敵啦？至于同質化產品嚴重的情況，也屬再正常不過的事，去繁求精宏觀意義上反而是推動行業進步的必要過程。追求的是“同類第一”與全新“靶點”也都只是醫藥創新的兩個方向，本就沒有任何對比的意義。

中國創新藥市場究竟有無“泡沫”

根據目前市場看來，創新藥行業總體估值相對于歐美成熟市場的確稍有偏高，但這或許更多是中國創新藥行業相對較低的基數與投資人偏好影響所導致的。如果說泡沫的特點就是「雞犬升天」，那么如今醫藥行業局面還遠未達到如此地步，至少2015年創業板泡沫時，大量基本面較差的企業反而漲幅巨大的情況也并未有所顯現。

從目前行業發展的角度來看，如今投資環境下一定程度上的理性“泡沫”反而對孕育出全球性的生物技術公司有積極作用。正如榮昌生物創始人兼CEO房健民博士在之前會議中所言一致：“對于產業的發展來說，目前生物技術仍是上升階段，且一半都不足，未來5-30年內或許也仍會是不斷持續上升的階段。且不說目前的健康需求遠未滿足，大量疾病不能解決，PD1也僅僅是免疫制造的開始，后面的路還很長，發展空間也很大?！?/span>

諾誠健華董事長兼CEO崔霽松博士同樣認為，所謂泡沫，正是給了投資人，給了大眾更多的選擇，伴隨著公司的分化，優勝劣汰將是必然，好公司脫穎而出，不踏實的公司也會在過程中死去。

面對泡沫市場，投資人戰略尤為重要？

海通證券首席分析師余文心對此表示，戰略其實就是你能夠看清楚未來五年我們醫藥的圖景變成什么樣，因為我們確實在一個飛速發展的醫藥的變化業態中間，看到五年之后成什么樣，再決定今天應該往哪個方向去走。

投資醫藥看重的往往不是便宜，更多的是成長、是未來，對于篩選企業過程中，考察其賽道、競爭力與治理結構三點尤為重要，賽道與競爭力并非短時間能改變，但治理結構的改變則往往只是一瞬間的事，也正是一個大好的投資機會，這就是戰略的作用。

總結來說，只要企業價值具強稀缺性，無論哪個資本市場，都必定會給予其高議價，泡沫對于其影響則根本可以忽略不計，反而會成為幫助其脫穎而出的工具，也就是無論何時出現的“泡沫”都將是行業發展中不可或缺的，且對中國生物醫藥行業的發展是大有裨益的。

責任編輯：青霉素

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