被業界稱為“互聯網醫院第一股的”微醫，上市進程最近有實質性進展了。4月1日，微醫向港股遞交了申請書，引起了業界高度關注。

作者｜洪浩淼

來源｜看醫界（ID：vistamed）

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被業界稱為“互聯網醫院第一股”的微醫，最近上市進程有了實質性進展。4月1日，微醫向港股遞交了申請書，引起了業內高度關注，也給了其他同行一線曙光。

創建全國首家互聯網醫院

據了解，微醫的前身為掛號網，創建于2010年。2015年,掛號網宣布更名為“微醫集團”,并披露公司完成了3.94億美元融資。融資后，掛號網計劃投資3億美元建設全國互聯網分級診療平臺。

2015年12月，正值第二屆世界互聯網大會即將召開，微醫宣布創建了全國首家互聯網醫院——烏鎮互聯網醫院，烏鎮互聯網醫院官方網站和手機客戶端正式上線，為全國百姓提供以復診為核心的在線診療服務。

之后的一年時間里，微醫集團已經和廣西、四川、甘肅等17個省區市的三甲醫院合作，在當地建立了互聯網醫院。

而其融資歷程也一直為業界所關注。繼2015年這輪巨額融資后，2018年5月，微醫完成5億美元Pre-IPO輪融資。而2021年2月，據彭博社報道，由微醫集團分拆出的數字醫療平臺微醫控股，完成了超過4億美元的Pre-IPO融資，估值近70億美元。

據微醫集團官網介紹，截至2020年3月，微醫擁有12家實體醫療機構和22家互聯網醫院，連接了全國7200多家醫院，24萬余名醫生和超過2億用戶。

作為一家以互聯網醫療起家的獨角獸企業，趕上了2020年的新冠疫情崛起的互聯網醫院的熱潮。對于一些或已失去耐心的資本可謂又重整精神輸送了一回血液。各大產業集團、醫院信息系統類IT公司、互聯網巨頭都紛紛斥重金殺入互聯網醫院的賽道，開展了新一輪圈地運動。

但互聯網醫院的商業模式一直存在盈利難的困境，在看醫界-醫森資本看來，大概有如下幾大挑戰：

挑戰一：患者端的變現

春雨醫生的起家是輕問診，微醫則是在線掛號后延伸到數字化慢病管理服務，微脈的主要現金流則來自于一站式產前產后服務，據悉幾乎所有的客戶都是線下產生的；而京東、天貓、丁香醫生則是依照各自私域流量，靠電商賺取差價。

從事過互聯網業務的人都知道，互聯網創業能成，除了用戶基數要足夠大以外，更要緊的是用戶的使用打開頻率要夠高，只有同時保證兩大要素，才有能做成的可能。我國人口眾多，智能手機普及率也高，第一個條件無可挑剔，只是高頻就很難保證了。

醫療服務屬于互聯網業務中的低頻需求，無論是輕問診還是在線掛號，一年打開APP的次數屈指可數，低頻需求需要盈利則非常困難，能勉強保本則已然不錯。微醫延伸到數字化慢病管理服務是正確的思路，提供的服務可以使有需求的用戶付費并提高使用頻率，但隨著慢性病癥狀改善和痊愈，需求就會消失。可以說微醫針對的是以病人群作為主要的服務對象，其招股書中提到的無法保證用戶粘性和留存是客觀存在的現象。

而京東健康、阿里健康和丁香醫生，面向的人群則涵蓋了已病人群和健康人群。電子商務售賣的產品，除了藥品外，還有成人保健品、健康產品，藥妝、食品、保健器械等多品類產品，這些產品的毛利率通常都在50-90%，高額的毛利率能保證電商業務獲取利潤的能力遠優于醫療服務。

挑戰二：高企的運營成本

根據微醫提供的公開數據，2.2億用戶，付費用戶占比11.4%，付費用戶的轉化率并不算低。其中數字慢病管理服務服務會員數量達到14.5萬名，人均月付費3600元，以及2540萬付費用戶人均費用24元，這部分占了微醫收入的主體。但是從財務指標看，微醫2020年僅營銷成本就有4.8億，大約占總營收的26.2%。而互聯網醫療的核心是人力成本，人力成本除了醫務人員的費用，還包括微醫自己的人力費用。這里面涉及的成本眾多，包括系統開發架構和IT人員的費用，項目經營運作團隊的費用，渠道費用，零零總總，但就服務一項，遠高于同樣提供類似業務的實體醫療機構。

參照實體醫療機構的營銷費率，26.2%的水平與醫美行業接近，然而醫美的毛利則遠高于互聯網醫療，經營合規且良好的醫美行業凈利潤大約在10-20%，這種尚且戰戰兢兢、艱難前行，又況乎高度依賴人的互聯網醫院項目。以服務為主的互聯網醫院的項目離開資本輸血的時間依然遙遙無期。

挑戰三：支付解決方案

與民營醫療相似，互聯網醫療項目也同樣面臨獲客和轉化的問題。只不過民營醫療目前主要依賴醫保作為核心支付手段，根據中國衛生健康統計年鑒提供的數據，民營醫院的收入至少有90%以上來自于醫保支付，互聯網醫院顯然遠遠低于這個比例。

要增加用戶消費，須得從支付端尋找到解決方案。只是我國的商業醫療險目前還處于早期，品種較為單一，保障有限，除了極少數重疾患者（定義為惡性重疾的賠付率為0.03%），大部分有健康管理需求的用戶，都需要完全自費才能享受服務。另外，醫療保險的購買也需要足夠的場景支持才能實現，例如手術意外險，用戶手術前購買的動力最大，其他場景購買的可能性極低。市面上現存的商業險，基本只報健康人群，對于已病人群的產品寥寥無幾。保險公司對醫療的理解有限，很難設計出符合用戶需求的產品。

醫保卡可以接入互聯網醫院，但使用的功能及其有限。但醫保資金短期內不會也不可能涌向互聯網醫療，其核心難點在于醫保資金使用無法有效監管，騙保成本太低，容易造成醫保資金的天量損失。所以，互聯網醫療服務還需依賴商業保險的大力發展。

挑戰四：互聯網醫療服務的開發和創新

互聯網醫療的本質是醫療，而非互聯網。有了這一層含義，所有互聯網醫院都需要探索和開發更多的醫療需求場景，這一點也同樣與民營醫療類似。作為與公立醫療體系互補和差異化的存在，民營醫療機構需要在激烈的市場競爭中找到適合自己的定位和發展空間，互聯網醫院同樣需要將用戶的醫療健康需求，從院中延伸到院前和院后兩大階段，并且配以相應的商業保險，才是未來互聯網醫院的生存之道。

不管互聯網醫院經營的探索如何不明晰，但微醫作為互聯網醫療的探索者和先鋒，在重重困難下，他們已經為廣大的后來者提供了寶貴的參考經驗?；ヂ摼W醫院是醫療發展的大勢所趨，關系到每個人的福祉，這其中必要有無數人前赴后繼，才能尋找到一條和諧互惠的康莊大道。（本文為《看醫界》發布，轉載須經授權，并在文章開頭注明作者和來源。）