原料藥「大戰將啟」？股價飆升20%！兩大部委突然出手

來源：藥智網/乖扁豆

“行業發展股先知”，醫藥亦是如此。

近日，國家發改委、工信部發布《關于推動原料藥產業高質量發展實施方案的通知》。很明顯，這一原料藥政策利好龍頭企業發展。

第二天，原料藥股市應聲上漲，漲幅約為3.12%，包括拓新藥業、天宇股份漲20%。

隨著本次政策的出臺，原料藥「大戰將啟」？

新政下的「大戰揭幕」

原料藥股市的大漲，引發了原料藥發展新的一輪討論，一場無硝煙的“戰爭”即將啟幕。

新政到底宣告的核心邏輯是什么？

從新政的解讀中，可以明確看到，至少宣告我國原料藥高污染、高耗能、低附加值的時代過去了，后續行業會加速優勝劣汰、行業集中度會迅速提升，總體利好頭部。

另外一方面，股票市場中，原料板塊經過一年多的調整，較高位已經下跌50％左右，對應2022年平均PE估值約20-30倍，不管是橫向對比其它醫藥分支，還是縱向對比歷史估值，目前都處于較低水平。

除了涉及到原料藥供應的CDMO股PE值還值得肯定，大部分的原料業企業，像仙琚制藥、漢森制藥等公司，其處于低估值、低位置狀態。

如此洼地，配合重磅政策，導向非常明顯。

表1 代表性原料藥概念股

數據來源：東方財富網

其次，再好的概念，都需要有需求拉動支撐。

從行業需要來看，帶量采購需要穩定的大宗原料提供，全球新冠疫情形勢依舊嚴峻，世界藥廠印度等國家供需缺口較大，創新藥物研發的蓬勃發展帶動高端專利原料藥的發展。

短、中、長期需求要素齊備，需求體系韌性明確，為原料藥產業發展提供堅強支撐。

此外，從歷史數據來看，大部分原料藥價格走勢與油價高度相關。特別是2021年第三季度以來，原料藥上游大宗化工品和精細化工品價格漲幅較大，行業第三季度盈利普遍不佳。

按原料藥產業滯后油價6-12個月的歷史經驗考慮，預計今年四季度到明年上半年，會有相當部分的原料藥品種將會陸續提價，企業盈利會明顯改善。

從股市變幻中，我們可以看到需要重點關注產業鏈話語權較重的特色原料藥價值和具備產業鏈一體化的公司標的。

具備成長性的特色原料藥與橫向CDMO拓展將是原料藥板塊最具備投資價值的兩條主線。

硝煙環繞的

「原料藥拉鋸戰」

其實，早在兩部委出手之前，原料藥市場早已風起云涌，展開拉鋸之戰。

譬如，帶量采購以前，制劑企業無論是毛利率還是凈利率，都明顯高于原料藥企業。

對于制劑企業來說，沒有意愿花費精力去做盈利能力低于主業的事情，原料藥更多的是從外面采購。

因此，在2017年以前，原料藥發展指數總體趨于平穩。

但集中招標采購使藥價大幅度降低，壓縮了流通、營銷、進醫院的費用，迫使制劑生產企業將重點放在原材料供應和成本上，原料藥成為產業鏈關注焦點。

另一方面，原料藥行業政策監管趨嚴和“逆全球化”小浪潮，原料藥行業在多方力量中拉鋸前行。

再疊加，國內新冠疫情的爆發導致企業復工復產推遲，部分原料藥品種因供給緊張而漲價，在疫情得到控制之后，原料藥市場帶來新的機會，新一輪洗牌箭在弦上。

所以2018之后，原料藥發展呈現較大波動，季度性變動趨勢凸顯。

目前，我國能生產1500多種原料藥，占全球原料藥生產種類的3/4，但市場份額僅占全球10%左右，且以產品附加值低的大宗原料藥為主。

我國原料藥企業主要分布在中東部，尤其是東部沿海的江蘇、浙江，企業數量均在300家以上。

圖2 中國化學原料藥營業收入和利潤變化分析

數據來源：PDB

圖3 我國原料藥企業分布

數據來源：中國平安

總體而言，我國原料藥生產技術和質量水平逐步提升，正在從僅能生產低端大宗原料藥階段，向生產較高端的特色原料藥及專利原料藥階段過渡。

誰將「英勇前行」？

隨著監管政策接軌國際，無序競爭走向落幕，產能擴張使往昔可以實現高利潤的風光不再，產能過剩問題困擾著傳統的原料藥企業。

兼并收購漸成常態，產能集中龍頭顯現，此次發文，更是作為重點支持方向，誰將“英勇前行”？

在原料行業進入變革期，原料藥企可以從以下5個方面著手突破：

圖4 原料企業突破路徑

1）準入資格：取得準入資格一方面是實力的象征，另外一方面是參與全球競爭的入場券，可以擴充市場受眾面。

2）速度競爭：對于仿制藥而言，速度和成本是關鍵的競爭優勢，特別是大宗原料藥和特色原料藥，而對于創新藥，速度更是最為關鍵的核心，能夠快速突破工藝難題，將是獲取訂單的不二法門。

3）技術競爭：相比于制劑和質量分析等具有較強指導意義的SOP，原料生產規程難以歸一化處理，不同生產線、不同領域產品技術門檻不一樣，所以技術突破是必不可少的。

4）質量競爭：無論是國內的仿制藥一致性評價，還是國際通行的ICH，質量要求水漲船高，下游企業“眼睛雪亮”。

5）價格競爭：在三醫聯動改革下，原料藥的價格優勢將放在特別突出位置，打破了原先流通、制劑等占據成本大頭的局面。質優價廉的原料藥，何時何地均能搶占先機，也是占領因為疫情其他國家原料藥供應空檔的快捷之路。

政策、產業、資本三重共振，一場無硝煙的戰爭的“大戰”即將啟幕。

你覺得原料藥產業

有望步入黃金發展期嗎？

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責任編輯：魚腥草

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