2021年報季走進尾聲，健識局注意到，身處藥物研發(fā)上游的CXO行業(yè)的業(yè)績并不難看，與該行業(yè)整體股價“跌跌不休”形成鮮明反差。

多家頭部CXO公司年報里顯示：小分子CDMO業(yè)務仍有拓展空間，只不過行業(yè)市場重心已開始逐漸轉向國內。與此同時，值得警惕的是，國內多家企業(yè)的發(fā)展策略已“高度雷同”。

國內市場成“新戰(zhàn)場”

2021年，先是高瓴資本對凱萊英的減持，CXO行業(yè)的整體前景備受爭議；年末，美國一紙“未經核實名單”再度讓CXO行業(yè)神經緊繃。過去一年，CXO行業(yè)的日子過得膽戰(zhàn)心驚。

實際上，CXO行業(yè)整體活得并不差。2021年醫(yī)藥行業(yè)遇冷，年輕多金的創(chuàng)新藥企入不敷出，反倒是上游幾家頭部的“賣水人”業(yè)績靚麗。

藥明康德以營收229.02億元，盈利40.64億元的業(yè)績，妥妥站穩(wěn)行業(yè)領軍地位。但細看營收增速僅為38.5%，在5家同類企業(yè)中并不出挑。

與之對應的是，同期海外CDMO龍頭企業(yè)Lonza、Catalent的年收入增速分別是20%和26%。

從市場來看，國內CXO企業(yè)的營收主要來源于海外市場，但2021年中國本土市場的增速都已高于國外。受新冠疫情影響，國內市場可能會成為CXO行業(yè)接下來發(fā)展的“主戰(zhàn)場”。

如果橫向切分CXO各業(yè)務，CDMO服務業(yè)務是國內企業(yè)發(fā)展時間最久的，商業(yè)模式也最為成熟。比較頭部幾家公司的小分子CDMO業(yè)務可以看出，幾家企業(yè)的營收增幅普遍在50%左右。這種大幅增加意味著訂單增量上漲，市場并未飽和，仍有拓展空間。

其中，九洲藥業(yè)小分子CDMO業(yè)務增速較快，但毛利率有所下滑，意味著九洲在快速搶占相關市場，且為此犧牲了部分毛利。

凱萊英和博騰股份毛利率變動不大，但考慮到這兩家公司已拿到了海外新冠口服藥的大單，有望在2022年實現(xiàn)“營收狂奔”。

值得注意的是，行業(yè)里轉型做CDMO的很多。這種“跨行”的供給也會瓜分原有的一部分市場。如由做分子砌塊的畢得醫(yī)藥開始提供CDMO服務，行業(yè)毛利率將進一步被壓縮。

在市場逐漸轉向國內后，CDMO行業(yè)可能會迎來一波“競價”潮，到時CXO行業(yè)的毛利還將進一步下滑。

同質化現(xiàn)象明顯

行業(yè)前景和競爭力度“雙高”，已然成為CXO行業(yè)共識。行業(yè)增加競爭力只有靠全鏈條化，而且大家也都是這么做的。

“全鏈條化”指從藥物發(fā)現(xiàn)到最終走向市場的過程，全部由代工企業(yè)完成。不論是藥明康德的“一體化、端到端”，還是凱萊英的“一站式解決方案”等，最終都指向一種模式：CRO+CDMO全套服務。

一向以臨床試驗服務為主的泰格醫(yī)藥，開始向藥物研發(fā)領域布局。一向為CXO企業(yè)提供實驗動物的昭衍新藥，也開始與下游代工企業(yè)相互滲透。

昭衍新藥在2021年年報中指出，“蘇州昭衍醫(yī)藥和北京昭衍醫(yī)藥可以提供一條龍的早期臨床研究解決方案”；剛剛上市的提供實驗鼠的南模生物，在2021年業(yè)績快報中也明確提出：公司正在“開展藥物篩選、藥理藥效 評價等 CRO 服務，建立從基因修飾動物模型構建到表型分析及藥理藥效評價的一站式服務體系”。

藥明康德、康龍化成、凱萊英等在藥研代工方面已有進展的企業(yè)也沒閑著，開始自行培養(yǎng)實驗動物……

除了全鏈條布局這一思路雷同，橫向的產業(yè)布局策略也都差不多。比如，很多企業(yè)在以小分子CDMO業(yè)務為基礎的情況下，開始涉足細胞及基因療法、生物大分子、多肽、生物合成等。

例如眼下最火熱的mRNA疫苗，已經有好幾家國內頭部企業(yè)開始建設mRNA原料產線：金斯瑞拿出6400平方米建造生產車間；藥明康德則建了15300平方米的生產基地；凱萊英的質粒GMP生產平臺今年6月投入使用。

從現(xiàn)在的局面看，國內CXO企業(yè)的成長模樣都一樣：大而全。似乎做不到這一點的企業(yè)就活不下去。

藥企之間的不斷競爭和內卷，會不斷刺激新技術、新療法的誕生，催生各類專長藥企發(fā)展；頭部CXO行業(yè)必須囊括這些新技術才不足以令市場失望——這些固然有道理，但高度同質化的未來，真的能代表未來嗎？

文｜煙酰胺  運營｜廿十三