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6月6日，據上海復星醫藥第九屆董事會第二次會議（臨時會議）決議公告顯示，同意控股子公司 Fosun Pharma Industrial Pte. Ltd.現金出資不超過21,767.2萬新幣（折合人民幣約10.5億）受讓 Solid Success Limited、Singapore Mustard Seed Pte. Ltd.及三名持股醫生（Chuah Yen Seong,Benjamin 先生、Kevin Tay Kuang Wei 先生、Wong NanSoon 先生）持有的 ONCOCARE MEDICAL PTE. LTD.合計 60%的股權，OncoCare將納入集團合并報表范圍。

據了解，OncoCare匯聚新加坡數名多學科腫瘤診療專家及姑息治療專家，為新加坡本地及國際患者提供一站式多學科的腫瘤篩查、診斷、藥物治療、臨終關懷等專業醫療服務，以乳腺癌、肺癌、腸癌診療見長，并以腫瘤免疫治療和腫瘤靶向治療為其特色及優勢領域。

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斥資10億將OncoCare納入麾下

據復星醫藥公告，OncoCare成立于2007年3月，注冊地為新加坡，是新加坡當地腫瘤專科醫生人數最多、規模最大的私立腫瘤專科醫療中心之一。截至目前，OncoCare在新加坡主要私立醫療中心共設有7間診所，其中包括了新加坡唯一的私立婦女腫瘤醫療中心。

經審計，截至2021年12月31日，OncoCare的所有者權益為1019萬新幣，約合人民幣4926萬元。而按此次交易計算，OncoCare100%股權的估值達17.6億元人民幣。

高溢價收購，主要是由于OncoCare業績亮眼：2021年，OncoCare實現營業收入8808萬新幣(4.26億元人民幣)，實現凈利潤1755萬新幣(8484萬人民幣)；今年一季度，OncoCare實現營業收入2324萬新幣、凈利潤478萬新幣，分別相當于1.12億元人民幣、2311萬人民幣。

如果從業績的角度來看，此次收購的溢價率并不高。OncoCare的收購估值，約為其去年營業收入的4倍、凈利潤的20.7倍。收購完成后，OncoCare將納入復星醫藥的合并報表范圍。復星醫藥表示，本次交易完成后，將拓展集團醫療健康服務業務在東南亞地區的布局，并有利于推動集團在腫瘤治療領域全方位解決能力的提升。截至6月6日收盤，復星醫藥A股報42.72元/股，上漲0.33%，市值約1095億元。

經 Ernst & Young LLP（安永）審計，截至 2021 年 12 月 31 日，OncoCare的總資產為 3,455 萬新幣，所有者權益為 1,019 萬新幣，負債總額為 2,437 萬新幣；2021 年度，OncoCare 實現營業收入8,808 萬新幣（約4.28億人民幣），實現凈利潤 1,755 萬新幣。

參考與 OncoCare 在經營模式、診療水平、經營口碑等方面具有相對可比性的新加坡及中國從事腫瘤診療服務的上市公司（以下簡稱“可比公司”）的估值水平（下附），并考慮一級市場的折價等因素，經各方協商，確定本次交易對價以 2021 年經審計營業收入的 3.85 （EV/Sales 倍數）所對應的標的公司企業價值（EV）為基礎，并按如下公式計算而得：

本次交易對價=標的公司股權價值（即 EV+交割日報表調整額）*60%其中：

（1）EV=2021 年經審計營業收入 8,808 萬新幣*3.85 倍

（2）報表調整額=賬面現金–賬面負債 + 賬面凈營運資本–目標凈營運資本–其他超額負債如以 2021 年 12 月 31 日作為報表調整額的基準日，標的公司股權價值約為35,868.60 萬新幣（其中的報表調整額約為 1,970 萬新幣）；

據此估算，本次交易的預計對價約為 21,521.20 萬新幣。本次交易的最終對價應依據經各方確認的交割日報表所載數據、按前述定價公式計算確定，并以21,767.20 萬新幣為限（含本數）。

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打造東南亞的國際版和睦家？

目前，復星醫藥的主營業務包括制藥、醫療器械、醫學診斷、醫療健康服務，并參股國藥控股覆蓋到醫藥商業領域。其龐大的體系也與現在多數大型企業的“聚焦核心業務”顯得有點背道而馳。而且，復星醫藥一直以來“買買買”的行為，被業內人士戲稱為“投資公司”而不是“醫藥公司”。

為了豐富公司產品線，復星醫藥對于收購的資金幾乎是揮金如土。早期，復星醫藥收購的企業包括浙江迪安診斷、岳陽廣濟醫院、安徽濟民腫瘤醫院、和睦家醫院、鐘吾醫院、南陽腫瘤醫院等地方性醫院，后又收購了力思特制藥、葛蘭素史克制藥（蘇州）有限公司等多家制藥企業。根據媒體統計，從1998年開始至今的這23年間，復星醫藥總共進行了78次收購、整合，處置了4項資產。

而且近年來，復星醫藥的大部分收入主要來自于投資收益。據Wind數據顯示，2018年至2020年，公司凈利潤分別為30.20億元、37.44億元、39.40億元，其投資凈收益分別為18.15億元、35.65億元、22.84億元。2021年，復星醫藥的凈利潤為47.35億元，僅投資凈收益就達到了46.24億元。其中，公司處置4家子公司的投資收益達到20.13億元，將近2021年年凈利潤的一半。

然而，在收購了這么多家公司后，其商譽值也開始隨之激增。Wind數據顯示，復星醫藥的商譽已經從2016年的34.73億元飆升至2021年的94億元，幾乎翻了3倍。

近日，深圳新風和睦家醫院正式開業，隨即便引發市場的關注。在國內高端醫療市場中，和睦家可謂是無人不知。1994年，和睦家的母公司美中互利在美國納斯達克成功上市。隨后，公司創始人李碧菁于1997年在北京成立了第一所和睦家醫院。

2014年，復星醫藥聯手國際知名私募股權基金TPG，以4.5億美元的價格成功私有化美中互利，完成退市。此后，在與復星醫藥聯姻五年的時間里，和睦家逐漸成為國內最大、最具知名度的綜合性高端私立醫療機構之一，在“2019年度中國醫療機構品牌傳播百強榜”中，和睦家品牌更是榮登榜首。

在如此成就的背后，是復星醫藥的不斷“輸血”。2015年至2019年年中，復星醫藥的負債從175億元升至391億元。這一情況跟和睦家的擴張不無聯系，復星醫藥也在2018年財報中提到，“聯營企業和睦家因為業務擴張，經營虧損有所擴大”。

同時，盈利能力跟不上擴張速度的和睦家，也在持續給復星醫藥帶來壓力。2018年，和睦家總營收約人民幣20.6億元，虧損約1.8億元，2019年前五個月，和睦家凈利潤為虧損8900萬。在此背景下，面對越來越危險的財務報表，復星醫藥最終還是選擇甩掉“包袱”，將和睦家出售給新風醫療。

根據當年新風天域的表述，本次收購完成后，公司將成為中國最大的上市綜合私立醫療服務機構之一，交易完成后公司的企業價值約為14.4億美元（約合99億元人民幣）。同時，伴隨收購的完成，新風天域將更名為“新風醫療集團”，股票代碼也改為“NFH”。

然而，接手這一“燙手山芋”的新風醫療，其業績狀況也在隨后發生了“變臉”。根據2020年二季度未經審計的財務報告顯示，新風醫療營收為5.489億元，同比下降12.6%；凈虧損7934.3萬元，同比擴大5.6%。截至2020年12月31日，新風醫療的凈虧損已擴大至5.32億元。

2021年8月5日，距離在紐交所上市不過短短3年，新風醫療就選擇了私有化退市，和睦家也再次從美股退市。不過，“老東家”復興醫藥仍持有信心。根據復星醫藥公告顯示，考慮到新風醫療所涉領域未來的潛力和發展空間，及近年來其所運營的和睦家醫院運營效率的提升，復星實業擬繼續保留對NFH的投資。

復星醫藥持續在抗腫瘤領域進行布局，不但加強創新藥研究和精準診療平臺布局，還不斷在全球范圍內尋覓可并購的腫瘤醫院。近期，復星醫藥在謀劃將新加坡規模最大的私立腫瘤專科醫療中心之一的OncoCare納入麾下。

要知道一直以來，抗腫瘤是復星醫藥的重要布局方向。一方面，復星醫藥不斷圍繞腫瘤疾病搭建創新藥研究體系和精準診療平臺；另一方面，復星醫藥不斷收購腫瘤醫院，旗下已擁有安徽濟民腫瘤醫院、宿遷鐘吾醫院(宿遷市腫瘤醫院)等國內的專科醫院，這次收購新加坡規模最大的私立腫瘤專科醫療中心之一的OncoCare，是要打造東南亞的國際版和睦家？

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