“神藥”也怕巷子深

 

 

吹捧了一年多的片仔癀之后，“民間股神”林園自己偷偷跑了。

4月24日，片仔癀披露了2020年年報。2019年，片仔癀的前十名流通股東當中林園旗下的私募基金有3個；到了2020年10月，就只剩下1個了。而2020年年報顯示，林園已經完全退出了片仔癀前十大流通股東。

2020年，片仔癀總營收為65.10億元，同比增長13.78%；凈利潤達到16.71億元，上漲21.62%。年報披露之前，片仔癀總市值一度高達2080億元，遠超云南白藥的1400多億元，是中藥企業中名副其實的“一哥”。

片仔癀的“忠實粉絲”、林園私募基金的負責人林園曾多次表示看好片仔癀。甚至有流傳說，林園預測片仔癀的股價可能會超過貴州茅臺。

距離茅臺還有很長的距離，片仔癀能不能當得起“藥中茅臺”的名號，不光要看林園這張嘴，還要看片仔癀自己的成色。還是那個片仔癀，林園卻跑了。
 

15年連續漲價、營收增速創5年新低

片仔癀擁有國家保密配方，獲批的主治功能是慢性病毒性肝炎。2020年，片仔癀的肝病用藥營收為25.39億元，占總營收的近40%。

但實際上，片仔癀作為傳統中藥，應用范圍遠不止肝病那么一條。片仔癀還可以用于外科、解毒、消炎甚至抗癌等功能，因此被奉為“神藥”。“癀”在閩南語里面本來就是指各類炎癥，片仔癀是“退癀”的藥，說它只用于治療肝病，實在是委屈它了。

林園等投資者正是看中片仔癀的稀缺性，才不斷吹捧公司股價的發展空間。

但一個不爭的事實是：片仔癀賣的越來越少了。

 

根據公司年報，自2016年以來，片仔癀的內科用藥部分銷量逐年下降，從2016年的2393萬盒，下降到2020年的1716萬盒，幾乎減少了三分之一。

不僅如此，片仔癀的總營收增速也在持續下降，從2017年的60.85%，下降到2020年的13.78%，創近5年的新低。

 

銷量下降，營收增速放緩，片仔癀的秘訣和東阿阿膠一樣，在于“漲價”。

根據不完全統計，片仔癀在2005年到2020年15年間，價格連續上調至少15次。從125元/粒，上漲到590元/粒，上漲四倍有余。

對于價格的上漲，片仔癀在年報中給出的理由是，麝香、牛黃和蛇膽等重要藥材品種的價格呈上漲趨勢，未來對片仔癀系列產品成本產生上升壓力。

由此看來，片仔癀價格突破600元/粒，只是時間問題。

根據智研咨詢的報告，2020年中國肝病市場規模超過1000億元，主要以化學藥為主。片仔癀2020年的肝病用藥營收為25.39億元，市場占有率約為2.5%。

銷售量的下行畢竟不是好事。而且，片仔癀也沒有更大的動力去開發更多治療功能。2020年，片仔癀的研發投入僅為0.97億元。

靠漲價涸澤而漁，必定不能長久。本次年報發布之前，4月8日，片仔癀董事長劉建順因為“個人身體原因”而辭職。在他任內，片仔癀業績連年增長；劉建順走后的片仔癀，迷霧一片。

日化、化妝品有起色，食品業務開展難

片仔癀也不是沒有想過轉型的方法，自2014年起，劉建順為片仔癀提出了“一核兩翼”戰略，即以片仔癀系列產品為核心，發展化妝品、日化產品板塊，以及保健品和保健食品板塊。

片仔癀把這兩類個板塊稱為兩翼。2020年，“兩翼”之一的化妝品、日化板塊實現營收9億元，同比增長43%。其中，化妝品營收為6.11億元，同比增長42%，凈利潤為1.14億元，同比增長了41.23%。

日化和藥品的市場思路完全不同，云南白藥就通過走日化路線成功了，片仔癀顯然想復制這種成功。

“兩翼”的方向確定的很好，但實際上，這兩個板塊的力量都還不強，對片仔癀總營收的貢獻相當有限。其中食品板塊創收僅1000萬元，且毛利率只有19.6%，遠低于肝用藥片仔癀80%以上的毛利率。

尤其是日化、化妝品板塊，早在2014年之前，片仔癀就已經開始做美白護膚品、日化牙膏等產品，然而，經過了6年以上的發展，該板塊也沒真正做大，2020年營收為9億元，只占到總營收的13.9%。

片仔癀在用一種重資產的方式在推進日化業務。根據財報，到2020年底片仔癀在全國開設的“體驗館”已經超過了300家，比2019年增加了100多家。因此，2020年該板塊的毛利率下降了10%，這與大量線下體驗館有一定關系。

數字時代，尤其是疫情背景下，大量消費品的銷售都在尋求互聯網的機會。2020年線上直播興起，不少企業抓住了這一波營銷的良機。但片仔癀卻在大規模線下鋪店，似乎逆潮流而動。

整體上看，片仔癀與另一家傳統中藥企業——東阿阿膠相比，擁抱數字化的速度和力度都顯得不足，“守正創新”的中醫藥發展思路并沒有在片仔癀身上得到多少體現。

文|大衛