開市一年迎來29家企業(yè)奔赴上市，總市值已逼近7000億人民幣！君實(shí)、康希諾“A+H”的落點(diǎn)，遼寧成大、長(zhǎng)春高新分拆的首選，接納研發(fā)/營(yíng)收比1500倍的神州細(xì)胞，科創(chuàng)板一年來成績(jī)?nèi)绾危?/span>

2020年7月22日，距離首批25家企業(yè)科創(chuàng)板敲鐘，剛好滿一周年。

一年前的今天，以南微醫(yī)學(xué)和心脈醫(yī)療為代表的兩家醫(yī)藥生物企業(yè)，作為首批25家科創(chuàng)板上市企業(yè)之一，成功叩響了資本市場(chǎng)的大門。而一年后的今天，專注抗體藥物研發(fā)的創(chuàng)新型生物藥企三生國(guó)健順利登陸科創(chuàng)板上市，成為2020年第29家過會(huì)的科創(chuàng)板企業(yè)，同時(shí)也是自科創(chuàng)板開板以來，第29家上市的生物醫(yī)藥類公司。今日三生國(guó)健開盤44元/股，截至發(fā)稿時(shí)間盤中最高57.3元/股，總市值超300億元人民幣。

在中國(guó)資本市場(chǎng)的改革歷史上，科創(chuàng)板的出現(xiàn)顯然是具備重要意義的里程碑，對(duì)于正迅速發(fā)展的生物醫(yī)藥行業(yè)來說，尤其如此。一年時(shí)間過去，29家生物醫(yī)藥公司的表現(xiàn)如何？科創(chuàng)板設(shè)立的初衷達(dá)到了嗎？科創(chuàng)板上的1000億市值、2000億市值乃至更高表現(xiàn)的生物醫(yī)藥企業(yè)，將會(huì)何時(shí)出現(xiàn)？

本文將以一年來的數(shù)據(jù)為出發(fā)點(diǎn)，帶你全景式掃描科創(chuàng)板一周年以來的生物醫(yī)藥成績(jī)單。

01 從4.8%到23.9%

一年前，25家首批登陸科創(chuàng)板中僅有兩家醫(yī)藥生物企業(yè)——南微醫(yī)學(xué)和心脈醫(yī)療，這兩家企業(yè)市值共計(jì)261.3億元人民幣，當(dāng)時(shí)25家企業(yè)的總市值為5387.6億元人民幣，醫(yī)藥生物企業(yè)的市值僅占其中的4.8%。

一年過去了，截至7月21日下午收盤，登陸科創(chuàng)板的企業(yè)已經(jīng)擴(kuò)充到了133家，總市值達(dá)到2.79萬億元人民幣，醫(yī)藥生物企業(yè)也增加到了28家（注：7月22日，三生國(guó)健正式登陸科創(chuàng)板，成為第29家公司），總市值達(dá)到了6668.75億元人民幣，醫(yī)藥生物企業(yè)們用了僅一年的時(shí)間就將不到5%的市值占比，提升到了23.9%，此時(shí)醫(yī)藥生物企業(yè)占據(jù)科創(chuàng)板百家公司的21%。21%的數(shù)量占比，23.9%的市值占比，醫(yī)藥生物企業(yè)們?cè)诳苿?chuàng)板的市場(chǎng)表現(xiàn)事實(shí)可見。

細(xì)數(shù)28家生物醫(yī)藥企業(yè)，截至21日下午收盤，市值前三甲分別為君實(shí)生物884.07億元人民幣、華熙生物688.85億元人民幣以及天智航458.45億元人民幣。其中近期才剛剛上市的君實(shí)生物，上市首日即突破千億市值，達(dá)到1129.77億元人民幣，盡管開盤后持續(xù)下跌21.75%，目前君實(shí)生物市值仍稱霸科創(chuàng)板醫(yī)藥生物板塊。

然而從前三甲的最新收盤市值也可以看出，科創(chuàng)板中的醫(yī)藥生物生物企業(yè)也缺乏更大體量的企業(yè)。橫向來看，計(jì)算機(jī)行業(yè)中的金山辦公市值達(dá)到1699.43億元，“國(guó)貨之光”中芯國(guó)際達(dá)到2843.28億元，芯片巨頭中微公司達(dá)到1160.65億元，市值突破千億的科創(chuàng)板企業(yè)已達(dá)6家。

如果拿上市首日市值與最新市值相比較，科創(chuàng)板沒有哪個(gè)行業(yè)可以比得上醫(yī)藥生物行業(yè)。市值漲幅前三甲分別為碩世生物612.46%、佰仁醫(yī)療215.46%以及南微醫(yī)學(xué)111.87%。28家醫(yī)藥生物企業(yè)的平均變動(dòng)幅度為64.85%，而其他行業(yè)平均變動(dòng)幅度都不超過50%。

02 新冠疫情下，生物醫(yī)藥企業(yè)們逆勢(shì)增長(zhǎng)

科創(chuàng)板此后還會(huì)經(jīng)歷許多個(gè)周年，但2020上半年始終不可忽視。新冠疫情全球大流行中，貢獻(xiàn)最不容小覷的就是醫(yī)藥生物行業(yè)。

總體來看，29家醫(yī)藥生物企業(yè)2020年1月1日至今區(qū)間漲跌幅中位數(shù)為114.07%，最高漲跌幅為東方生物820%，最低為微芯生物12.9%。而科創(chuàng)板總體134家企業(yè)的漲跌幅中位數(shù)為91.87%，其中5家有色金屬企業(yè)中位數(shù)18.35%，4家通信企業(yè)中位數(shù)187.51%，3家電氣設(shè)備企業(yè)中位數(shù)13.89%，20家電子企業(yè)中位數(shù)74.67%，26家機(jī)械設(shè)備企業(yè)中位數(shù)54.85%，28家計(jì)算機(jī)企業(yè)中位數(shù)101.68%，此外，農(nóng)林牧漁、食品飲料以及鋼鐵類企業(yè)在科創(chuàng)板僅有1家?？梢姡瑥钠髽I(yè)數(shù)量和半年來跌漲幅情況看，醫(yī)藥生物企業(yè)在科創(chuàng)板能夠拔得頭籌。

再從跌漲具體數(shù)值來看，半年來29家醫(yī)藥生物企業(yè)中位數(shù)為41.37，其中最高的碩世生物上漲333.1元，漲幅575.3%，從去年12月份上市首發(fā)價(jià)46.78元漲到了391元（截至7月21日收盤）。而值得注意的是，新冠疫情影響下，各行業(yè)半年來均出現(xiàn)了不同程度的下跌，甚至出現(xiàn)了超過10%的跌幅，但28家醫(yī)藥生物企業(yè)跌漲幅均超過了30%，且最低上漲價(jià)格也為7.24元。

再看收盤價(jià)，29家醫(yī)藥生物企業(yè)7月21日收盤價(jià)前三甲分別為碩世生物391元、心脈醫(yī)療308.37元、南微醫(yī)學(xué)234.14億元，這三家均能位列133家科創(chuàng)板企業(yè)最新收盤價(jià)TOP10。

03 神州細(xì)胞研發(fā)支出超總營(yíng)收1500倍，估值新玩法看科創(chuàng)板醫(yī)藥生物企業(yè)

2019年1月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》，明確指出上交所設(shè)立科創(chuàng)板主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。簡(jiǎn)單而言，科創(chuàng)板離不開一個(gè)“新”字，因而分析科創(chuàng)板醫(yī)藥生物企業(yè)，最重要的就是分析其研發(fā)能力。

先來看這29家企業(yè)2019年報(bào)中披露的研發(fā)支出，君實(shí)生物、百奧泰以及神州細(xì)胞分別以9.46億元人民幣、6.37億元人民幣以及5.16億元人民幣位列前三。而從研發(fā)支出與總營(yíng)收的比例來看，這三家也位列前三甲，其中百奧泰的研發(fā)支出是總營(yíng)收的5.24倍，君實(shí)生物是1.22倍，“驚為天人”的是，神州細(xì)胞的研發(fā)支出與總營(yíng)收的比例為百分之15萬7千，即其研發(fā)支出是其營(yíng)收的1572.9倍。

據(jù)悉，神州細(xì)胞成立于2002年，于6月底正式登陸科創(chuàng)板，擁有23個(gè)藥物研發(fā)管線，其中21個(gè)為創(chuàng)新藥，2個(gè)為臨床需求較大的生物類似藥，全部由神州細(xì)胞自主獨(dú)立研發(fā)。而其研發(fā)支出與營(yíng)收驚為天人的比例在其招股書中也有說明：“截至2020年5月15日，發(fā)行人尚無產(chǎn)品獲得藥品注冊(cè)批件，亦未實(shí)現(xiàn)任何藥品銷售收入。”截至7月21日下午收盤，神州細(xì)胞總市值已達(dá)352.19億元人民幣，其上市首日市值為318.1億元人民幣。

新近流行了通過“市值/研發(fā)費(fèi)用”來對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值，結(jié)果越大則說明企業(yè)的研發(fā)投入相比較低。此前君實(shí)生物上市的招股書中曾運(yùn)用該估值方法進(jìn)行評(píng)估，按照君實(shí)生物在港股市值計(jì)算，其市值為研發(fā)費(fèi)用的51.11倍，百濟(jì)神州為16.6倍。此前E藥經(jīng)理人曾對(duì)該估值進(jìn)行深度分析，指路→

那么如果按照此種估值方法，百奧泰、神州細(xì)胞以及君實(shí)生物分別以37.8倍、65.78倍以及89.73倍（按照2019年報(bào)計(jì)算）依舊位列前三甲。

04 港交所千億市值前景下，科創(chuàng)板未來可期

同樣瞄準(zhǔn)生物醫(yī)藥創(chuàng)新，2018年港交所也公布了《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度》，港交所新政正式落地。值得關(guān)注的是，這項(xiàng)新政像是專門為生物醫(yī)藥企業(yè)量身打造，新政中明確提出“放寬對(duì)發(fā)行人的盈利要求，允許未盈利的生物科技公司在主板上市”。對(duì)于原因，港交所在發(fā)布會(huì)上指出，“這些公司的業(yè)務(wù)多受嚴(yán)格規(guī)管，須遵循企業(yè)之外監(jiān)管機(jī)制所定的發(fā)展進(jìn)度目標(biāo)，所以投資者會(huì)有一個(gè)參考的框架，即使沒有收入及盈利等傳統(tǒng)指標(biāo)，都能對(duì)公司進(jìn)行估值”，“處于未有收入的發(fā)展階段而又尋求上市的公司中，大部分都是生物科技公司”。

港交所紅利直指下，2018年以來港交所吸引了一大批創(chuàng)新藥企接連奔赴。包括超兩千億市值的豪森以及接近兩千億市值的百濟(jì)神州。

從企業(yè)數(shù)量和總市值上來看，港交所新政后，三年間共有41家企業(yè)赴港上市，其中國(guó)內(nèi)企業(yè)占比超過95%，總市值達(dá)到1.2萬億元人民幣。與開市僅為一年的科創(chuàng)板相比略勝一籌。但港交所實(shí)施新政后才有科創(chuàng)板，從上市節(jié)奏來看，目前科創(chuàng)板已吸納29家醫(yī)藥生物企業(yè)，而還有一批企業(yè)尚未IPO，包括苑東生物、康希諾、成大生物……可見，科創(chuàng)板未來可期。