紅杉資本和高瓴資本，到底誰是中國醫療投資之王？萬字長文，帶你讀透兩家頭部投資機構在醫療健康領域的布局，他們都看好什么？正在投什么？接下來會投什么？

23億元獨家包攬凱萊英定增、12億元領投華蘭生物、11億元定增凱利泰……高瓴資本在醫藥行業又火了！粗略統計，高瓴2020年在醫藥醫療行業叒叕剁手了近百億元。近日，上證報爆出，高瓴資本正在進行高瓴5期美元基金的募集，目標規模高達130億美元(折合人民幣約923億元)。其中，100億美元將用于并購，30億美元將用于成長期投資。

那這筆錢將用在哪兒？毋庸置疑，生物醫藥和醫療將會是重倉領域。數據顯示，截至2020年5月22日，高瓴2020年醫藥醫療投資項目數占所有領域投資比例達到40%。

值得注意的是，高瓴資本于今年2月底成立了專注于醫療大健康早期投資的高瓴創投，目前該平臺已有兩筆投資，一筆是投向了專注開發基于RNA干擾技術的核酸藥物的瑞博生物，另一筆投向了一家腫瘤細胞療法（CAR-T）開發商馴鹿醫療，兩筆投資約合10億元。

顯而易見，從2014年投資百濟神州始，到2017年末旗下高濟醫療大肆介入并整合萬家連鎖藥店，高瓴資本在醫藥投資領域一炮而紅，到現在高瓴資本已經不再滿足于國內頂級互聯網投資機構，其在醫療健康，特別是在生物醫藥領域的野心已經昭然，步伐正越來越快，版圖也越來越大。

與之齊名的頂級互聯網投資機構紅杉資本， 創立之初便開始涉足醫療健康投資，但多與互聯網科技掛鉤，醫藥方向的投資雖有知名案例，但數量不多基礎薄弱， 2017年知名醫藥投資人陸瀟波加入后，紅杉在醫藥領域的投資視野進一步打開，其在醫藥領域的投資迅速從個位數增至27例，一躍成為醫療健康領域中僅次于醫療服務的重倉領域。

而紅杉資本全球執行合伙人沈南鵬也多次公開表示看好醫療大健康領域，他今年的5份提案其中3份涉及醫療健康領域，包括創新藥研發和審批體制改革、醫療信息化和智能化、傳染病多種防治機制建設。沈南鵬建議，要不斷優化醫藥創新土壤，為進一步加強新藥研發轉化提供政策支持，推動建設“醫藥強國”。

值得注意的是，這是沈南鵬第一次在這樣的場合公開支持創新藥，而在過去一年至今，紅杉資本投資了約10例生物醫藥案例，超過其前十年在該領域的投資數量，其中大多是創新藥方向。顯而易見，紅杉資本正在加快加大醫藥領域的投資，以增加其與高瓴資本在醫藥投資領域的競爭籌碼。

如今兩家頂級互聯網資本都重金押注生物醫藥領域，究竟誰會成為醫藥領域投資一哥呢？

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十五年前，沈南鵬和張磊，一個是將兩家企業成功上市的連續創立者，一個是師承史文森的投資家，2005年，二人不約而同地開始了在中國的投資生涯，分別創建了紅杉資本和高瓴資本，彼時一個主做VC和PE，一個主做后期投資。

2014年亞布力論壇上，張磊就曾表示，高瓴和紅杉是不一樣的基金，首先資產類別不一樣，紅杉專注于VC和PE階段，而高瓴從創立起就是常青基金，常青基金的特點是后期投資、集中式投資。“我們跟紅杉交集不是特別多，他們的早期項目我們也投資，大家更多是交流和合作。”

彼時，張磊說：“成長型投資不適合我們。”

五年過去，高瓴已經變了！目前，高瓴資本的投資不僅橫跨一、二級市場，同時也覆蓋早期、VC、PE、Buyout等不同階段，與紅杉資本正面交手的機會也越來越多。

醫療健康投資是高瓴資本近5年來的重倉行業，近日，高瓴資本因參與凱萊英、華蘭生物、凱利泰等上市醫藥公司的戰略投資愈發名聲大噪；另一方面，高瓴參與的早期投資也漸入收獲期，譬如其在A輪就進入的百濟神州和翰森制藥，2019年相繼在港股上市。

相比高瓴，紅杉資本在醫療健康領域的投資略顯低調，投資比重也更低一些。據IT桔子數據，截至5月15日，紅杉資本歷史投資902項，醫療健康投資118項，占比13%；而高瓴這一比例為22%。

值得關注的是，高瓴資本在醫療健康領域的早期投資大約發生在2014年，第一例投資便是百濟神州，A輪7500萬美元。此后，高瓴資本在醫療健康領域不斷加大投資比重，2018年達到一個峰值。高瓴在醫療投資的成就，離不開張磊，2014年張磊曾公開表示看好醫療行業，2020年2月底，還專門成立了圍繞醫療大健康早期投資的高瓴創投。

沈南鵬是一直看好醫療的，他認為國內醫療行業發展仍不充分，所以紅杉資本在醫療健康領域的投資更早。2005年創立不久，便戰略投資了健帆生物，該公司主營業務是血液灌流相關產品，2016年已在深交所上市，在二級市場表現良好。紅杉對醫療投資真正的開始，是在2010年前后，2014年達到一個小高峰，僅次于2018年的峰值。

顯而易見，紅杉資本和高瓴資本在醫療健康領域投資的差異性，導致很難對他們一較高下。就像沈南鵬和張磊，兩人都不再是三十幾歲，紅杉在醫療投資領域也不僅是“投賽道”那么簡單，高瓴也不再只是投后期。E藥經理人將盡力以最為全面、最為客觀的角度去描述他們兩家資本在中國醫療健康領域的投資邏輯、投資布局的差異性和一致性。

Part1  leader和團隊比較

01 數學天才VS文科狀元

正如大多投資人都認可“投資就是投人”的哲學，要判斷一個投資機構是否值得信任，與leader和投資團隊是高度相關的。

沈南鵬和張磊不同的成長路徑，達到了相同的終點，完美地詮釋了“條條大路通羅馬”。

童年的沈南鵬，就很喜歡讀書，7歲后便離家到上海上學，18歲因數學成績被保送進入上海交通大學應用數學系，彼時他的理想是數學家，因此他又考入了美國哥倫比亞大學數學系。

從數學家到華爾街的轉變，來自于一個中國留學生的故事：他從運籌系博士攻讀中退出來，進入了華爾街最好的一家公司。沈南鵬醍醐灌頂，“在美國，你得面對現實。一個中國人在那里，什么生存之道最好，可能就變成了我自己的生存之道，所以我進了華爾街。”

紅杉資本全球執行合伙人沈南鵬

對自己有了清晰認識后，沈南鵬擱置了數學家的夢想，退學到耶魯大學讀商學院。兩年后，他來到紐約，處處碰壁，最后因數學優勢在花旗銀行的面試中脫穎而出。就此，做一個數學家還是商業精英，道路變得涇渭分明。

29歲的沈南鵬，從華爾街走向創業，成功地將攜程和如家從創立推向上市。2005年，紅杉中國找到沈南鵬時，他已經是很有經驗的創業者了。再次職業轉型時，沈南鵬很開心，“一個人最幸運的就是職業生涯具有連續性，你前面的工作為后面的鋪墊了很好基礎。”

沈南鵬剛加入紅杉資本中國，第一期資金規模就在2億美元。

總結來看，沈南鵬是一個“機會主義者”，每一個機會來的時候，都能夠抓住。

而張磊有著完全不同的經歷。張磊比沈南鵬小5歲，出生于河南駐馬店市的一個村莊。與沈南鵬不同，7歲的張磊在火車站擺攤出租自己的連環畫給候車旅客，18歲以河南省高考文科狀元身份考入人大國際金融專業。高考完的暑假，張磊靠販賣雜志凈賺的錢，已經能夠支付學費了。

大學畢業后，張磊在五礦資本上班。1998年，他離開五礦，赴耶魯大學求學，期間因為囊中羞澀，張磊進入耶魯投資辦公室實習，而這一直被外界看做他人生的轉折點。因為這段經歷讓他認識了生命中最重要的貴人，恩師史文森。史文森被美國機構投資者奉為“教父級人物”，與巴菲特齊名。其實，能夠獲得這個實習機會完全是由于張磊本人的洞察力，當時張磊被派去做木材行業研究，幾周后，張磊交出了1英寸（2.54厘米）厚的報告，由此被破格錄取。

耶魯求學時，張磊曾離開過一年，回國創辦了中華創業網，紅極一時，最高峰時會員突破了一萬多家。一年后全球互聯網泡沫爆發，創業失敗，張磊又被史文森叫回再度培養。畢業后，張磊在全球新興市場投資基金負責南非、東南亞和中國的投資，此后又創立了紐交所駐香港和北京辦事處。

直至2005年，張磊創立高瓴資本，得到的第一筆海外資金就是史文森執掌的耶魯捐贈基金2000萬美元。

高瓴資本創始人兼首席執行官張磊

不同的境遇，不同的努力，使他們成為中國資本市場上同樣優秀的投資人。這樣的成長路徑也影響著他們的投資風格。沈南鵬經歷過兩次成功創業，所以對于辨別創立初期的公司更為擅長，同時，相對優渥的境遇使得他更為保守謹慎，所以，外界一直認為紅杉是“投賽道”。

而張磊一直堅稱高瓴從創立之初就是“常青基金”，不用考慮退出，史文森也是高校常青基金的管理人，有三條基本準則：長期投資者在構建投資組合時應明顯偏重于股票；謹慎的投資者應構建一個非常多樣化的投資組合；理智的投資者在構造投資組合時應考慮稅負方面的因素。結合張磊的首次創業，或許能理解高瓴剛開始投后期不投早期，現在廣泛投資的做法。

02 草根兇猛派VS低調沉穩派

除了leader之外，投資團隊也是重要一環。

紅杉資本負責醫療健康的負責人換過好幾波。陸瀟波是現任負責醫療健康投資的合伙人，在2017年加入紅杉之前，曾任同創偉業合伙人，投資項目包括了貝達藥業、信達生物以及華大基因等。

陸瀟波是1991年河南省黃縣的理科高科狀元，高分進入浙江大學學習生物工程。畢業后，進入三九醫藥，從基礎銷售做起，27歲時已經是山東區域總經理。2002年，陸瀟波回到總部做起了產品經理，兩年后他看到國有體制限制下職業上升通道的天花板，毅然決然離開了三九醫藥。不過，到現在陸瀟波依舊非常感謝這段經歷，讓他從產品和銷售兩方面了解如何成功做大一個產品。

紅杉資本中國基金合伙人陸瀟波

離開三九之后，陸瀟波做了三年代理商，隨著政府對藥品審批政策的日趨嚴格，這種模式不能持續了。35歲的他，對自己做了一個“狠”決定，一切歸零，上學充電，報了清華大學的國際MBA。畢業后37歲的他面臨兩個選擇，一個是醫藥銷售總監，年薪大概100萬，另一個是醫藥投資領域，從投資經理做起，月薪1萬~2萬之間。

陸瀟波選擇了后者，2010年初加入同偉創業開始醫藥產業投資生涯。成為一個知名投資人，他花了5年，30個投資案例中，一半到了退出窗口期，預期回報都在5~10倍。除上述提到案例外，近期在科創板大熱的微芯生物也是來自他的手筆。

陸瀟波加入紅杉后，紅杉在醫療健康領域的投資出現了明顯的增量，2017年和2018年投資事件分別達到18個和23個，刷新了2014年的峰值，其中涉及7個創新藥項目和2個CRO項目。與陸瀟波有過競爭的投資人對他的評價是強悍、兇猛，對自己看好的項目，迅速出擊，絕不手軟。陸瀟波也認為自己是草根投資人。

而高瓴資本的醫藥和醫療投資負責人是易諾青，根據活動家資料，易諾青2005年就在高瓴資本擔任董事總經理，2014年10月起成為董事會成員，他帶領團隊與梅奧醫療集團合作成立了合資公司惠每醫療，并投資了包括藥明康德、甘李藥業、百濟神州、信達生物和君實生物在內的醫藥企業。而2014年，正是高瓴資本開始醫療早期投資的年份。

與陸瀟波不同，加入高瓴資本前，易諾青在中金公司擔任股市研究分析師。易諾青本科畢業于上海海事大學工程學理學專業，后在南加州大學就讀工商管理學。易諾青還是高濟醫療的董事長，到2020年易諾青又多了個身份，高瓴創投醫藥醫療投資負責人。

高瓴資本集團合伙人易諾青

Part2  項目上的最佳拍檔與競賽者

01 最佳拍檔

有別于外界認知的，高瓴的最佳拍檔其實是紅杉資本中國。

沈南鵬曾在和張磊的對話中談到，“45家基金里面我們跟高瓴跟張磊的理念是很接近的，就是價值投資。價值投資包括在早期就是所謂的有眼光。”

“以前的早期是瞎投的，現在早期要求有眼光了。”張磊認為，紅杉和高瓴兩個陣營的理念是越來越像的。

IT桔子數據顯示，高瓴資本與紅杉資本中國合投44次，是高瓴合投機構中的TOP1。在醫藥醫療投資領域，他們共同看好了信達生物、藥明康德、GRAIL、合全藥業、基石藥業、依圖醫療、錦欣生殖、創勝集團。

清科資本數據顯示，對藥明康德的投資紅杉和高瓴是同步進入的，2018年5月8日藥明康德A股上市時同時退出，彼時分別獲得回報為6.32倍和5.55倍；2018年12月13日港股上市也是同時退出，回報分別為20.32倍和15.33倍。

同時進入的還有GRAIL（C輪）、合全藥業（新三板定增）、基石藥業（B輪）、依圖醫療（天使輪）、創勝集團（B+輪）。

值得注意的是，一般情況要么同時進入，要么高瓴是紅杉的接盤者，但在信達生物（PD-1）的投資中，高瓴參與了D輪和E輪，而紅杉參與的是E輪，E輪是在2018年開始的。

信達的案例，正是高瓴資本在醫藥投資領先一步的顯現。

02 紅杉早期、高瓴后期？NO！

與業內普遍認知一樣，紅杉確實與高瓴存在諸多差異。無論是從投資輪次還是投資賽道，還是在各個賽道上的布局。

沈南鵬投早期，張磊投后期，這是投資界的共識，但是在醫療投資領域相差卻并不明顯。上述渠道數據顯示，紅杉所有領域投資A輪前（含A輪）數量占比53%，而高瓴這一比例不足30%。而在醫療投資領域，兩者更為接近，紅杉A輪前（含A輪）占比44%，而高瓴這一比例約28%。

顯而易見，在醫療醫藥投資布局中，紅杉沒那么早期，高瓴則將布局提前。在陸瀟波之前，陸勤超作為紅杉資本中國基金合伙人主導醫療健康投資，她從2005年起加入紅杉，一直在醫療領域從事市場及醫院項目投資工作，在職期間投資了近60個項目，主要涉及醫療器械和醫療服務兩大領域，幾乎很少涉及創新藥，彼時A輪前比例為55%。不過現已離職，成為丹麓資本的創始合伙人。

而在高瓴為數不多的A輪及更早期的投資中，并沒有表現出明顯的偏好性，在藥物研發、醫療服務、醫療器械、醫療信息等領域多點開花，時間更多是發生在2016年后。

03 紅杉迅速擴容創新藥，高瓴在醫藥界“造星”

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建設和完善診療規范體系是保障醫療安全、推動醫療服務高質量發展的基礎性工作。通過制定診療規范、促進規范落實和建立評價評估體系，形成促進疾病診療規范化和合理用藥的良性循環，才能更好地維護人民健康。 由中國健康促進與教育協會主辦，E藥經理人研究院承...全文>>

第二個差異在于賽道的布局，不過這個差異正被紅杉慢慢縮小，紅杉對于醫藥的投資視野進一步打開，布局迅速擴容。

在陸瀟波到來之前，即2017年前，紅杉資本的投資賽道TOP5依次是醫療服務、醫療器械、醫療信息、藥品研發和制造、醫藥電商。而高瓴資本生物醫藥投資處于絕對優勢，其次才是醫療服務和醫療器械。醫療服務主要包括專科服務、連鎖專科醫院、高端私人醫療、在線問診、家庭醫生、醫美等。

數據上，紅杉在生物醫藥細分領域上的投資案例并不多見，包括跟投不足10例，不過并不乏一些明星案例，包括對貝達藥業、再鼎醫藥、健帆生物的投資。

2005年創立不久，紅杉便戰略投資了健帆生物，算是第一筆醫療健康投資項目。該公司主營業務是血液灌流相關產品，2016年已在深交所上市，自上市至今股價已經上漲約572%。

2009年，紅杉投資了南通聯亞藥業的C輪，該公司主做出海的仿制藥，是國內在美獲批ANDA榜單的常客，2019年在整體出現下滑情形下，南通聯亞逆勢增加獲批4個ANDA。2020年5月9日，該公司完成近10億元的E輪融資，一般情況到了E輪，可能離上市就不遠了。

做創新藥的貝達藥業，是迄今為止讓顧翠萍（現任紅杉資本中國董事總經理）最深刻的一次投資，因為這是顧翠萍第一次從投資-投后管理-成功IPO及退出全流程參與的項目。2010年，顧翠萍離開禮來研發中心，進入醫療健康投資領域，在奧博醫療歷練2年后進入紅杉資本中國。2013年，便參與了貝達藥業的B輪投資，2016年退出獲得1.68倍回報。貝達之外，有很多醫藥投資項目都有顧翠萍的身影，這也是基于她個人的學術背景。

對再鼎醫藥的投資是紅杉資本對“投資就是投人”的完美詮釋。2014年再鼎醫藥成立時，紅杉便參與了其A輪投資，很大原因在于再鼎醫藥創始人杜瑩，杜瑩在創業再鼎醫藥前就是紅杉資本的合伙人，主管醫療健康投資。至于為什么是完美，還要看退出回報，紅杉雖未披露對再鼎醫藥的退出回報倍數，但清科資本數據顯示，與其同步進入同步退出的凱鵬華盈基金賬面回報為85.21倍。

陸瀟波加入后，紅杉對醫藥領域的投資布局明顯加快，3年多的時間，紅杉在該領域的投資已達到27例，大多數涉及創新藥，一躍成為僅次于醫療服務的投資領域，這一弱項正在被彌補。

且在共同看好的醫療健康公司中，有關醫藥的公司占據了一半，這樣的變化發生在陸瀟波到來后。顯而易見，紅杉資本對于藥物的投資視野進一步被打開，陸瀟波本人從2010年就公開表示看好創新藥，他也是微芯生物的操盤手。顧翠萍也曾公開透露，往后將更多的關注早期的創新藥企。

而醫藥投資一直是高瓴的強項，正如其第一筆投資就是騰訊，高瓴從2014年開始關注醫藥早期投資時，第一例投資便是如今在港股和美股都上市的百濟神州。

高瓴對百濟神州的投資是紅杉和高瓴投資差異的一個典型案例，也是對“常青基金”的完美詮釋。公開數據披露，高瓴資本參與和支持了百濟神州共7輪的融資，是百濟神州在中國唯一的全程投資人。同花順數據顯示，截至目前高瓴仍持有7.23%的股份，位列百濟神州第四大股東。

對于百濟神州，高瓴不僅僅是資金上的支持，還有譬如商業項目引進、人才團隊補充、企業運營管理等，高瓴資本醫療投資負責人易諾青曾表示，“我們從來不做甩手掌柜，而是積極穿針引線整合資源。撮合百濟神州與新基的合作，是我們依靠深厚行業積累推動被投企業商業化進程的典型案例。”

早期投資的還有翰森制藥，2019年在港股上市，如今市值2000億港元。

某些角度上看，高瓴好像開了上帝視角。早期投資的4家藥企，百濟神州和翰森制藥已經成為港股的明星藥企，主營自體免疫疾病創新藥企Viela Bio已經融到B輪，專注于從事診斷和腫瘤免疫治療的科望醫藥，目前亦是資本市場的香餑餑。

明星醫藥相關投資項目還有信達生物、君實生物、天境生物等。在比重上，藥物研發和制造也是高瓴第一大重倉領域，發生25例投資交易，占比醫療健康整體投資超43%。

04 多點開花的“機會主義” VS 投賽道的“集中主義”

第三個差異在于細分賽道的投資策略差異。

從上述差異，可以看到醫療服務領域是紅杉的重倉子賽道，藥品研發是高瓴的重倉子賽道，兩機構在各自的優勢領域有何差異？

“賭賽道”一直是紅杉體系的特點，而多點開花一直是高瓴資本的特色，但在醫療健康投資領域，結果并不如此。

所謂“賽道論”，指的是風險投資機構看好特定新興行業的發展趨勢，而選擇投資行業中的眾多企業（這些企業甚至可能是競爭對手），以避免因投錯企業而錯失整個行業的投資機會。

但業內一直誤解的是認為選擇投賽道就是買下整個“賽道”，沈南鵬曾在采訪中稱，按照慣例紅杉并不會投資一個領域內兩個競爭對手，只是剛開始都屬于不同領域，后來發展才有了業務交叉。

在醫療服務領域，紅杉也是投賽道，但更接近于多點開花，從多層次多場景圍繞眾多子賽道進行投資，這些子賽道公司業務滿足的需求，基本能覆蓋整個醫療服務行業。

譬如在診療服務的范圍上，布局醫院之外的高端診療，如生命匯主營高端私人服務、育果醫生；在患病人群上，覆蓋主打兒科的京都兒童醫院和知貝醫療；兒科之外，又根據病種覆蓋了做癌癥檢測的GRAIL、做慢病管理的醫聯，做心腦血管的漢喜醫療和香港亞洲醫療，做牙科的牙醫管家、正麗科技，做女性專科的錦欣生殖（已經港股上市）、大姨媽，做眼科的普瑞眼科；根據場景投資了在線問診企鵝醫生、看處方，以及做上門家庭醫生服務的北京環球佳平醫療。還有一些其他服務，譬如做微創治療的方達醫療、做醫美的更美APP、微整形、體檢等。

而高瓴在醫療服務投資上就弱得多，基本上只覆蓋了尋醫診療、專科服務（包括眼科、牙科）、癌癥檢測、還有寵物醫療四大塊。寵物醫療是高瓴的一大特色，在以下環節會詳細介紹。

相比于紅杉在醫療服務的“機會主義”，用“賽道論”集中投資來描述高瓴資本在PD-1藥品研發賽道的投資似乎更加符合。PD-1是高瓴一大重倉領域，在有了百濟神州這個香餑餑之后，高瓴還相繼投資了信達生物和君實生物，國產4家PD-1高瓴涉足3家。不過，高瓴已于2018年以IPO方式退出了信達生物和君實生物，回報倍數分別為1.95倍和2.63倍。在PD-1賽道上，紅杉僅作為基石投資人參與信達生物的E輪投資，金額約6000萬美元，目前是否退出尚不清楚。

同樣，高瓴對CRO、CMO/CDMO的喜愛程度僅次于PD-1，該賽道被業內看成創新藥行業的“賣水人”，近幾年受益于國家政策推動，成為資本市場的青睞對象。而高瓴從2015年起就盯上了這塊肥肉，先是在2015年以5億元參與了合全藥業的定增，該公司為全球主流制藥企業提供創新藥研發外包服務，即CMO/CDMO。

而后成為最大CRO、CMO/CDMO企業藥明康德的基石投資人，于2018年IPO上市時退出，回報倍數高達15.33倍。

退出藥明康德后，高瓴參與了方達醫藥赴港上市前的F輪融資，該公司主營CRO業務。最令資本市場沸騰的是發生在2020年2月，市場受疫情影響的情況下，高瓴資本豪擲23億元獨家定增凱萊英，增持后將成為第二大股東。凱萊英主營業務也是CMO/CDMO，過去主要是化學小分子領域，2019年底正式向生物藥大分子進軍。其中，小分子領域直接與藥明康德競爭，大分子CDMO與藥明生物和睿智化學競爭。

凱萊英之外，高瓴今年3月底買進的三生制藥，不僅涉及創新藥也涉及CDMO，旗下三生國健CDMO服務平臺總工作產能達到38000L的哺乳動物細胞培養生產線，目前該公司已在科創板提交上市。

總結來看，高瓴資本對于看中的賽道，是一定會保證自己手中有牌，無論多大代價。且該賽道作為創新藥的配套服務，高瓴資本投資了近20家創新藥，涵蓋大分子、小分子，符合其深耕產業鏈的風格。

在上述賽道上，紅杉與高瓴同時參與了藥明系的投資，包括合全藥業的定增和對藥明康德的投資，不過，在2018年退出藥明康德后，紅杉在CMO/CDMO賽道上紅杉只剩合全藥業。

不過，紅杉從A輪開始投資億騰醫藥，該公司是國內四大CSO企業之一，近年受到“兩票制”和財稅核查影響，包括康哲藥業、泰凌醫藥等幾個大的CSO企業都在謀求轉型。億騰醫藥亦是如此，在2019年接收了禮來抗生素產品希刻勞和穩可信在大陸的權利，以及蘇州工廠。億騰也曾公開表示，未來將通過投入研發領域，提升在生產制造和研發能力。

對于同樣排在第三位的醫療器械，紅杉覆蓋了基礎醫療（魚躍醫療、老肯醫療）、IVD（帝邁生物、新產業生物）、醫學影像（惠爾醫療）和介入類（啟明醫療）四個方面。其中啟明醫療2019年已經上市，高瓴資本參與了基石投資，兩家機構目前均未有退出消息。

高瓴總共投資了6家，涉及醫學影像、植入類、心臟方面。其中，高瓴從A輪開始投的沛嘉醫療于今年5月15日在香港上市，被因招股時獲1100倍認購，被媒體稱為“2020港股凍資王”，專注于心臟瓣膜治療設備研發，對標啟明醫療。

總結下來，在醫療健康領域，高瓴才是“投賽道”的衷實愛好者，更為準確地描述是看好的行業手里一定要有牌，紅杉反而是多點開花。

05 紅杉鐘愛AI+醫療，高瓴要當寵物醫療大王

所謂“蘿卜白菜，各有所愛”，沈南鵬殿堂派，紅杉鐘愛“AI+醫療”，張磊接地氣，高瓴青睞寵物醫療。

2017年戰略投資Covertrus Vets First Choice（該公司2019年已上市）之后，高瓴資本初嘗甜滋味，開始在寵物醫療上大刀闊斧，2017年-2018年投資、收購超過21家國內外寵物相關公司。

IT桔子統計，高瓴資本至少持有了超過100家寵物相關企業的股權。這些寵物醫院總部主要在一線城市，但擁有的門店超過700家，加上和瑞鵬寵物醫院戰略整合后，高瓴資本旗下將擁有超1000家的寵物醫院，成為國內名副其實的“寵物投資之王”。

看到高瓴在寵物醫療的發展路徑，是否想起高濟醫療收割連鎖藥店的盛況，2年時間收購上萬家實體藥店，高濟醫療迅速一家獨大，2018年營收規模近300億元，A股上市四大連鎖藥店同期銷售額約344億元。

而紅杉資本在醫療健康板塊的科技屬性還是更強一些，尤對“AI+醫療”情有獨鐘。IT桔子數據顯示，紅杉投資的AI+項目多達11例，不過僅涉及5家企業，包括對體素科技和推想科技的多輪跟投，體素科技是一家AI+醫學影像公司，紅杉從天使輪就開始投資。而推想科技則是基于醫學影像數據，挖掘關聯性，提供醫療解決方案。依圖醫療是AI四小龍依圖科技旗下專注于AI輔助臨床診斷的企業，是高瓴第一家與紅杉資本合投天使輪的醫療健康類企業，另兩家都是做AI+新藥研發業務。

在基因檢測相關服務和醫藥電商兩個領域，紅杉的活躍度也更高，華大基因、燃石醫學、藥明明碼都是其投資對象。醫藥電商，特別是B2C，紅杉投了4家企業，涉及七樂康、妙手醫生等7例投資。在這兩個領域，高瓴都僅有1例投資。

本文部分內容參考《騰訊棱鏡深網》賽道之王沈南鵬：中國第一投資人如何煉成的？

《E藥經理人》創新藥項目投資：潛行者陸瀟波

文中提到回報倍數數據均來源于清科資本，輪次數據均來自于IT桔子。

關于紅杉資本和高瓴資本完整的醫療投資布局請在后臺分別回復關鍵詞“紅杉資本”“高瓴資本”~