隨著華潤醫藥并購博雅生物意向明確，中國三大醫藥央企已經悉數進入到血液制品領域。若是此項并購最終完成，業界認為，借助華潤醫藥的國資背景和可預測的政府資源，血液制品領域或將產生變局，博雅生物有望成為繼華蘭生物、天壇生物、上海萊士、泰邦生物后第五家“千噸”級血漿公司。

“桃色花邊”“深交所問詢”之后，處在輿論漩渦中的博雅生物又迎來了央企的“收購”。

9月28日，博雅生物與華潤醫藥同時發布公告，華潤醫藥擬取得博雅生物控制權。

公告稱，華潤醫藥全資附屬公司華潤醫藥控股已與博雅生物控股股東高特佳訂立收購意向書。目前持股約30%的高特佳將把不低于16%的上市公司股份協議轉讓給華潤醫藥控股。不僅如此 ， 高特佳還將剩余股份的表決權一并委托給華潤醫藥控股行使。

這也意味著若收購最終達成，自上市以來一直宣稱無實際控制人的博雅生物將迎來央企入主。籠罩在其上的“實控人疑云”也將以另一種方式塵埃落定。

01 “燙手”的標的

博雅生物或將易主的消息在業界早有風聲。

今年7月6日，博雅生物發布公告稱，收到公司控股股東高特佳的《告知函》，高特佳正在籌劃涉及公司股權變動的重大事項。 9月初，彭博社消息稱，華潤資本正在考慮收購博雅生物的控股股份，并且已經與博雅生物的大股東深圳市高特佳投資集團舉行了初步商談。

高特佳方面同樣動作不斷。

9月高特佳及其一致行動人上海高特佳懿康投資完成減持博雅生物；高特佳派駐在博雅生物的高管曾小軍也請辭公司董事、董事會戰略委員會委員職務，放手之意明顯。

這些消息在一開始并未引起外界太多關注。

畢竟作為一家以戰略性股權投資業務為主的投資機構，高特佳對其控股企業進行股權變動實屬平常。根據其官網信息，高特佳目前資金管理規模超200億，管理著24支醫療健康產業基金，先后投資130余家企業，其中醫療健康企業70余家，并推動了20家企業成功上市。博雅生物之外其投資版圖中不乏邁瑞醫療、康方生物、復宏漢霖等知名醫藥公司。高特佳董事長蔡達建在回復深交所問詢時也表示，高特佳致力于在健康醫療領域進行廣泛投資，“而非專注于收購并經營某一家實體企業”。

此外，博雅生物的業績也出現了下滑。2020上半年博雅生物實現營收13.28億元，同比下降3.47%；實現凈利潤1.61億元，同比下滑24.42%。8月博雅生物發布公告終止了2015年IPO時募資擬投的部分項目，并將剩余資金永久用于補充流動資金。8月起博雅生物股價出現大幅下跌，從最高56.52元/股跌至35元/股，最大跌幅近四成。

對高特佳而言，萌生退意套現離場的選擇也并非完全不合理。

但9月一封公開信和深交所的問詢將博雅生物、高特佳都拉到媒體的聚光燈下，“實控人疑云”“丹霞生物8億元交易”被推向輿論的風口浪尖。在外界的注視下的股權變更似乎多了幾分“深意”。

不過從另一個角度看， 雖然深陷輿論漩渦頗為“燙手”，博雅生物仍不失為血液制品行業的并購的優質標的。 東興證券醫藥首席分析師胡博新認為，想較于外界的“雜音”還應該看到博雅生物作為血液制品準龍頭的實力。

在血液制品領域，按照功能結構的不同主要分為白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子等三大類產品。博雅生物不僅是國內少數覆蓋全部三類產品的企業，也是國內白蛋白、 靜注人免疫球蛋白規格最全的生產企業之一。

博雅生物目前擁有 12 個單采血漿站，全年采集原料血漿約350噸，雖然在漿站數和采漿量與千噸漿量的第一梯隊企業有一定差距，但其每噸血漿的營收和凈利潤在業內名列前茅。

博雅生物還是國內 為數 不多的擁有新建漿站資格的企業。 胡博新表示，漿站實力是血液制品領域的核心競爭力， “ 新的漿站 建設可以提高業務的 產銷規模 ”。 根據 2012 年衛生部 的 規定， 國家對漿站設置有所限制，新建漿站難度加大。 目前 國內 擁有新設漿站資格的企業 只 有 6 家，博雅生物 是其中 之一，在漿站資源方面 占據行業 中上游。

根據年報披露，博雅生物預計于2021年建成“千噸級血液制品智能工廠建設項目”并完成 GMP 認證，實現后續血漿產能的擴張。而2017年博雅生物與高特佳共同收購的丹霞生物也將為其帶來采漿量的進一步提升。丹霞生物擁有 25 個站點，其中 17 個單采血漿站，是目前血液制品單體企業漿站數量最多的企業。 胡博新表示一旦丹霞生物相關審批得以解決，博雅生物有望躋身千噸漿量梯隊，實現國內血液制品千噸漿企業格局“由4變5”。

“和高特佳相比，作為全國性央企的華潤更適合做這些。”

02 抓住資源優勢 布局全產業鏈

對于擬收購方華潤醫藥而言，這一收購將意味著什么？

實際上，收購博雅生物股權也是華潤在“大健康”領域擴充的其中一環。

縱觀目前國內體量較大的有醫藥資產的央企，華潤集團是一家，還有國藥控股和中國通用技術集團，而后者都有在血液制品領域布局。

天眼查數據顯示，國藥控股擁有中國生物超過95%的股權，而中國生物擁有天壇生物49.96%的股權。天壇生物主營業務為血液制品，并在2019年實現了利潤增速大于營收增速的經營業績，其2019年財報顯示，在全國擁有51家漿站，全年采集血漿超1700噸，可以位列“千噸漿”公司。

同樣，中國通用技術集團也進行了血液制品業務的布局。中國通用技術集團全資子公司新興集團擁有上海新興醫藥超過50%的股權，疑似其實控人。上海新興醫藥股份有限公司系國家血液制品定點生產企業，主要從事血液制品的生產和銷售，因其生產的人免疫球蛋白因艾滋病抗體呈陽性被停用”事件，現已停產。

那么在類似體量央企都做布局的情況下，作為華潤集團七大子板塊之一的華潤醫藥當然也“不甘落后”。

為什么這么說呢？前瞻產業研究院數據顯示，2018年，全國共有25家企業有血制品產品批簽發記錄，這意味著國內血制品企業也在25家上下，而且未來數量增長難度較大。原因在于國家對血制品企業牌照的嚴格控制。2001年，為遏制艾滋病傳播，我國對血制品公司實行了牌照管理，并不再審批相關許可牌照，因而在血制品領域牌照的稀缺性顯而易見。

同時，公開資料顯示，2018年國內血制品市場規模逼近300億元，而從2012年~2018年的數據可以看出，這一市場規模一直在持續增長。

因而，收購博雅生物這一明顯就有增長潛力的公司，無疑可以視為華潤醫藥及時抓住了“稀缺型資源”。

東興證券分析師胡博新也認為，“華潤醫藥收購博雅生物，將能夠形成資源優勢”。

此外，不難看出，收購博雅生物也是華潤醫藥進行全產業鏈布局中的一環。

早在2007年華潤醫藥于香港注冊成立后，華潤集團就通過華潤醫藥一直在多個醫藥健康領域進行布局。截至2013年，華潤醫藥已擁有華潤東阿、華潤三九、北京醫藥、華潤紫竹等數十家醫藥企業，并以資產和營收都超過1000億港幣的巨大體量首次成為中國第二大綜合醫藥集團。目前更是擁有高達54個銷售額過億的產品；2018年國內OTC市場銷售排名前十的單品中有4個為華潤醫藥的產品；西普會公布的2019年中國藥品品牌前50名中，有6個華潤醫藥的產品。

而成為第二大綜合醫藥集團后，華潤醫藥并未停下“收購”腳步，最受業界矚目當屬去年以42億元收購江中藥業。

華潤醫藥2019年各業務收益

  不僅在制藥、分銷以及零售等方面持續發力，華潤近年來也在布局生物藥研發以及 IVD 診斷。 2 016 年，華潤醫藥成立了華潤生物醫藥（深圳）有限公司，從天眼查數據可以看出，該公司所控股的 7 家企業都與生物藥研發相關。 而就在上個月，國內 IVD 龍頭企業迪瑞醫療發布公告將引入華潤作為實控人，這無疑使得華潤也入局了器械領域。

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