創(chuàng)新是企業(yè)的生命，因此大部分企業(yè)的創(chuàng)新活動不會停止，特別是醫(yī)藥行業(yè)。而醫(yī)藥醫(yī)療等方面的創(chuàng)新，就意味著高額的研發(fā)投入——據(jù)WIPO公布的2018-2019年度最新數(shù)據(jù)，醫(yī)藥生物行業(yè)的研發(fā)投入占全球研發(fā)投入的比例高居第二（18.8%）。那我國的生物醫(yī)藥行業(yè)在研發(fā)投入方面與全球的差距如何呢？本文通過比較A股、港股、美股的生物醫(yī)藥上市公司的研發(fā)投入，看國內(nèi)外在這方面的差距所在。

1、A股：邁瑞醫(yī)療上半年研發(fā)投入首次邁過10億門檻

A股共計有353家醫(yī)藥生物企業(yè)，其中有339家企業(yè)在2020年半年報中披露了自己的研發(fā)投入。該339家醫(yī)藥企業(yè)在2020H1的研發(fā)投入總計268.9億元，同比增長20.78%，平均研發(fā)投入0.79億元，總研發(fā)投入占總營業(yè)收入比例為3.33%。

從企業(yè)研發(fā)投入的區(qū)間分布情況看，8成以上的企業(yè)在今年上半年的研發(fā)投入不足1億元，半年研發(fā)投入超過10億元的僅3家：恒瑞醫(yī)藥18.63億元、復(fù)星醫(yī)藥16.89億元、邁瑞醫(yī)療10.04億元，其中，邁瑞醫(yī)療上半年研發(fā)投入首次邁過十億門檻。這三家均為半年營收過百億元的企業(yè)，同時，其研發(fā)投入占營收的比例也均高于行業(yè)平均水平。值得一提的是，這三家在近五年一直穩(wěn)居A股醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入前三甲。

圖1 A股醫(yī)藥企業(yè)在2020H1的研發(fā)投入分布

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

與去年的A股醫(yī)藥生物企業(yè)研發(fā)投入前20強(qiáng)榜單對比，今年上半年的榜單擠進(jìn)了一些“新面孔”，如以嶺藥業(yè)、海思科、神州細(xì)胞、長春高新；相應(yīng)地，去年在榜的海正藥業(yè)、天士力、信立泰、步長制藥則排名退居20之后。從不同研發(fā)投入梯隊看，企業(yè)頭部效應(yīng)明顯，且頭部梯隊企業(yè)的平均研發(fā)投入與后續(xù)梯隊的差距越拉越大。

圖2 A股生物醫(yī)藥企業(yè)2020H1研發(fā)投入前20強(qiáng)

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

圖3 A股醫(yī)藥領(lǐng)域處于研發(fā)投入不同梯隊的企業(yè)平均研發(fā)投入情況（億元）

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

2、港股：上半年總研發(fā)投入占總營收的比例提升至8.10% 

港股目前共有201家醫(yī)療保健企業(yè)，不過，其中披露研發(fā)投入的企業(yè)不到一半。今年上半年，有80家醫(yī)藥企業(yè)公布了研發(fā)投入，總計200.39億元，平均研發(fā)投入為2.5億元。這些企業(yè)的總研發(fā)投入占總營收的比例達(dá)8.10%，而這一指標(biāo)以往不到5%。

2018年，港交所首次向未盈利的生物科技公司敞開了大門，允許未通過主板財務(wù)資格測試的生物科技企業(yè)能帶“B”上市。而作為生物科技公司，基本都是以研發(fā)為主，會投入大量的研發(fā)費用在產(chǎn)品的研究上，加之部分企業(yè)目前還未有營收，因此港股醫(yī)藥企業(yè)平均研發(fā)投入、總研發(fā)投入占總營收的比例均會被拉高。目前，港股有逾20家生物科技公司根據(jù)上市規(guī)則18A章上市，且此類公司還在增加，而如百濟(jì)神州、信達(dá)生物、君實生物則已經(jīng)步入商業(yè)化階段，告別了“B”字尾。

其實，從港股醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入金額的分布情況，也能看出港股市場聚集了一批研發(fā)型醫(yī)藥企業(yè)。在80家披露研發(fā)投入的醫(yī)藥企業(yè)中，今年上半年研發(fā)投入在1億元以下的企業(yè)不超過六成，1億元至5億元之間的企業(yè)有三成，有10家企業(yè)研發(fā)投入在5億元以上，最高的是百濟(jì)神州，半年研發(fā)費用達(dá)到了41.74億元，遠(yuǎn)超位居第二的復(fù)星醫(yī)藥。不僅如此，百濟(jì)神州的研發(fā)投入是恒瑞醫(yī)藥的2倍有余，可見其研發(fā)投入的強(qiáng)度。

圖4 港股醫(yī)藥企業(yè)在2020H1的研發(fā)投入分布

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

圖5 港股生物醫(yī)藥企業(yè)2020H1研發(fā)投入前20強(qiáng)

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

3、美股：吉利德摘下上半年研發(fā)費用桂冠，百濟(jì)神州距前20強(qiáng)僅一步之遙

美股共有1018家醫(yī)療保健類企業(yè)，其中，有778家披露了2020H1的研發(fā)費用情況：今年上半年這778家企業(yè)總研發(fā)費用為5858.56億元，平均研發(fā)費用為7.27億元，總研發(fā)費用占營收比例為19.25%。研發(fā)費用占比異常的高，主要是因為美股的醫(yī)藥上市公司中存在大量處于臨床階段的生物技術(shù)公司，他們進(jìn)行藥物研發(fā)需要持續(xù)的資金投入但卻并無產(chǎn)出，從投入金額看，這類企業(yè)今年上半年的研發(fā)投入大多集中在5億元以下。

從這778家企業(yè)的研發(fā)投入?yún)^(qū)間分布情況看，有接近半數(shù)的企業(yè)研發(fā)投入在1億元以下，近40%的企業(yè)研發(fā)投入在1億元至5億元之間，超10家企業(yè)的研發(fā)投入達(dá)到了100億元以上，且這些百億研發(fā)投入的企業(yè)其研發(fā)投入占營收的比例大多集中在15%-25%之間。可見，就算不考慮體量的差異，從研發(fā)投入的相對比例來看，國內(nèi)的醫(yī)藥企業(yè)與全球醫(yī)藥企業(yè)在研發(fā)投入方面的差距還是較大。

圖6 美股醫(yī)藥企業(yè)在2020H1的研發(fā)投入分布

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

從美股醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)費用前20強(qiáng)變遷來看，近5年的在榜企業(yè)名單相對穩(wěn)定，少有榜單企業(yè)掉出前20強(qiáng)。當(dāng)然，少有不代表沒有，從2019年開始，梯瓦制藥就跌出了美股醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)費用前20強(qiáng)之列。實際上，近5年來，梯瓦制藥的營收逐年減少，用于研發(fā)上的費用在遞減——從2016年的146.57億元降至了2019年的70.31億元，研發(fā)投入被折半。而從今年上半年的情況來看，梯瓦制藥的研發(fā)費用有進(jìn)一步減少的趨勢。這可能與美國仿制藥領(lǐng)域的競爭愈發(fā)激烈有關(guān)。

與之相對的，有企業(yè)跌出，就有企業(yè)沖入。在今年上半年，百濟(jì)神州首次沖入了美股醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)費用前20強(qiáng)榜單，不過，武田的研發(fā)投入情況未知，但其歷年的研發(fā)投入均維持在200億元左右。因此，基本可以斷定武田半年的研發(fā)投入是高于百濟(jì)神州的，百濟(jì)神州離進(jìn)榜還差一步距離。雖說如此，但這也反映出中國的創(chuàng)新藥企與全球創(chuàng)新藥企的研發(fā)投入差距在縮小。

除了百濟(jì)神州外，吉利德也格外惹眼。過去三年，研發(fā)費用的榜首一直被強(qiáng)生所包攬，但在今年上半年，桂冠被吉利德摘下，且其研發(fā)費用超過退居第二的強(qiáng)生近115億元，達(dá)489.19億元。另外，其研發(fā)費用占營收的比例也高達(dá)64.76%。

圖7 2016-2020H1美股醫(yī)藥領(lǐng)域企業(yè)研發(fā)費用前20強(qiáng)

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

4、三個市場的比較

一直以來，美國在生物醫(yī)藥及其產(chǎn)業(yè)化方面占據(jù)著世界領(lǐng)先地位，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是美國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心動力之一。在資本市場，一直以來，美股對生物醫(yī)藥行業(yè)沒有收入的要求，對于臨床研發(fā)所處的階段也無任何限制，即哪怕是處于臨床前藥物探索階段的公司也能上市，這種寬松的上市條件為美國資本市場沉淀下來大量的優(yōu)質(zhì)生物醫(yī)藥企業(yè)。從早些年市場熱捧單藥做的出色的企業(yè)，到現(xiàn)在熱捧擁有獨特技術(shù)平臺的企業(yè)，資本市場對藥企的要求越來越高，看似沒有門檻，但實際上沒有兩把刷子是不敢去美國上市的。

而A股和港股則是在近兩年才對未盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)開放，這才給我國研發(fā)型藥企提供了更多的上市選擇，讓奔赴納斯達(dá)克不再是國內(nèi)這類企業(yè)的上市首選。這也是上市醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入出現(xiàn)以下差異的原因之一。

（1）總研發(fā)投入與平均研發(fā)投入

從三個市場醫(yī)藥企業(yè)的總研發(fā)投入情況看，美股市場絕對領(lǐng)先，畢竟上市醫(yī)藥企業(yè)的數(shù)據(jù)基數(shù)要遠(yuǎn)超另外兩個市場。從平均研發(fā)投入看，美股醫(yī)藥企業(yè)的平均研發(fā)投入相對穩(wěn)定，一直維持在12億元左右；而港股醫(yī)藥企業(yè)的平均研發(fā)投入則有較明顯提升，從2016年的1.29億元增加到了2019年的4.53億元；至于A股，目前平均每個企業(yè)的年均研發(fā)投入不到2億元。

圖8 A股、港股、美股醫(yī)藥企業(yè)在2016-2020H1的總研發(fā)投入與平均研發(fā)投入（億元）

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

（2）企業(yè)研發(fā)投入金額分布

上文已經(jīng)分別單獨介紹過了A股、港股及美股醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入金額分布情況，下圖則更直觀的將三者進(jìn)行了比較：可以看出，美股有更多在研發(fā)投入力度上較大的醫(yī)藥企業(yè)，而美股醫(yī)藥市場的這種研發(fā)投入金額分布結(jié)構(gòu)將是A股和港股醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入未來的轉(zhuǎn)變方向。

圖9 A股、港股、美股醫(yī)藥企業(yè)在2020H1的研發(fā)投入分布對比

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

（3）研發(fā)投入前20強(qiáng)企業(yè)的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例

上市條件的放寬讓港股逐漸聚集了一批創(chuàng)新藥企業(yè)，2019年，港股醫(yī)藥研發(fā)投入前20強(qiáng)企業(yè)的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例超過了A股，快速上升到了7.45%，而反觀A股的該項指標(biāo)，則依舊在4.78%，相比上一年基本沒有什么增長。但比之美股2019年的醫(yī)藥研發(fā)投入前20強(qiáng)企業(yè)的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例18.40%，我國醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入比例仍然顯得嚴(yán)重不足，頭部醫(yī)藥企業(yè)在研發(fā)投入方面的集中度有待提升。

圖10 A股、港股、美股醫(yī)藥研發(fā)投入前20強(qiáng)企業(yè)的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例變化

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

（4）中國頭部藥企在全球醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入榜單中的躍遷

今年上半年，全球醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入TOP 50名單（如武田、愛爾康等以往在前50 的企業(yè)上半年研發(fā)投入未知，因此未在榜單之列）如下，從半年投入金額看，進(jìn)入前50 的下限為13億元。排在前列的企業(yè)大都是制藥巨頭，當(dāng)然，名單中也不乏中國藥企的身影——百濟(jì)神州、恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、中國生物制藥及石藥集團(tuán)。

圖11 2020H1全球醫(yī)藥研發(fā)投入TOP 50

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

從2016年至2020年上半年，百濟(jì)神州、恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、中國生物制藥及石藥集團(tuán)的研發(fā)投入排名就在不斷的向前躍進(jìn)。特別是百濟(jì)神州，排名從2016年的百名開外躍遷至如今的20名左右，其不斷增加的不只是高昂的研發(fā)投入，還有立志于做高質(zhì)量創(chuàng)新藥、做中國的基因泰克的決心。而要達(dá)到這一目標(biāo)，除了強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊以外，百濟(jì)神州每年高額的研發(fā)資金投入成為其擁有強(qiáng)勁的研發(fā)實力最有力的保證。當(dāng)然，恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、石藥集團(tuán)在近幾年的排名也有很大的提升，而中國生物制藥則相比表現(xiàn)的比較穩(wěn)，基本維持在50名左右。由此可見，在研發(fā)投入力度上，我國藥企雖離全球制藥巨頭還有很遠(yuǎn)一段距離，但其趕超的步伐卻從未停止，且越來越注重創(chuàng)新。

圖12 5家中國頭部醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)在全球醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入排名中的變化

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

總的來說，從研發(fā)投入的情況看，我國與全球在生物醫(yī)藥領(lǐng)域仍然存在較大差距，吉利德等單個全球制藥巨頭一年在研發(fā)上的花費就已經(jīng)超過了我國A股生物醫(yī)藥上市企業(yè)總的研發(fā)投入。但隨著中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展以及現(xiàn)行的上市制度的拓寬，我國頭部醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)在研發(fā)上的投入力度在加強(qiáng)，預(yù)計未來將呈現(xiàn)出更加明顯的頭部效應(yīng)。

注：（1）本文的研發(fā)投入、營收的單位均經(jīng)過匯率轉(zhuǎn)換成了人民幣億元，便于比較； （2）A股企業(yè)屬申萬一級醫(yī)藥生物行業(yè)，港股及美股企業(yè)屬GICS行業(yè)分類中的GICS醫(yī)療保健行業(yè)。

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