創新是企業的生命，因此大部分企業的創新活動不會停止，特別是醫藥行業。而醫藥醫療等方面的創新，就意味著高額的研發投入——據WIPO公布的2018-2019年度最新數據，醫藥生物行業的研發投入占全球研發投入的比例高居第二（18.8%）。那我國的生物醫藥行業在研發投入方面與全球的差距如何呢？本文通過比較A股、港股、美股的生物醫藥上市公司的研發投入，看國內外在這方面的差距所在。

1、A股：邁瑞醫療上半年研發投入首次邁過10億門檻

A股共計有353家醫藥生物企業，其中有339家企業在2020年半年報中披露了自己的研發投入。該339家醫藥企業在2020H1的研發投入總計268.9億元，同比增長20.78%，平均研發投入0.79億元，總研發投入占總營業收入比例為3.33%。

從企業研發投入的區間分布情況看，8成以上的企業在今年上半年的研發投入不足1億元，半年研發投入超過10億元的僅3家：恒瑞醫藥18.63億元、復星醫藥16.89億元、邁瑞醫療10.04億元，其中，邁瑞醫療上半年研發投入首次邁過十億門檻。這三家均為半年營收過百億元的企業，同時，其研發投入占營收的比例也均高于行業平均水平。值得一提的是，這三家在近五年一直穩居A股醫藥企業研發投入前三甲。

圖1 A股醫藥企業在2020H1的研發投入分布

來源：同花順，中康產業資本研究中心

與去年的A股醫藥生物企業研發投入前20強榜單對比，今年上半年的榜單擠進了一些“新面孔”，如以嶺藥業、海思科、神州細胞、長春高新；相應地，去年在榜的海正藥業、天士力、信立泰、步長制藥則排名退居20之后。從不同研發投入梯隊看，企業頭部效應明顯，且頭部梯隊企業的平均研發投入與后續梯隊的差距越拉越大。

圖2 A股生物醫藥企業2020H1研發投入前20強

來源：同花順，中康產業資本研究中心

圖3 A股醫藥領域處于研發投入不同梯隊的企業平均研發投入情況（億元）

來源：同花順，中康產業資本研究中心

2、港股：上半年總研發投入占總營收的比例提升至8.10% 

港股目前共有201家醫療保健企業，不過，其中披露研發投入的企業不到一半。今年上半年，有80家醫藥企業公布了研發投入，總計200.39億元，平均研發投入為2.5億元。這些企業的總研發投入占總營收的比例達8.10%，而這一指標以往不到5%。

2018年，港交所首次向未盈利的生物科技公司敞開了大門，允許未通過主板財務資格測試的生物科技企業能帶“B”上市。而作為生物科技公司，基本都是以研發為主，會投入大量的研發費用在產品的研究上，加之部分企業目前還未有營收，因此港股醫藥企業平均研發投入、總研發投入占總營收的比例均會被拉高。目前，港股有逾20家生物科技公司根據上市規則18A章上市，且此類公司還在增加，而如百濟神州、信達生物、君實生物則已經步入商業化階段，告別了“B”字尾。

其實，從港股醫藥企業研發投入金額的分布情況，也能看出港股市場聚集了一批研發型醫藥企業。在80家披露研發投入的醫藥企業中，今年上半年研發投入在1億元以下的企業不超過六成，1億元至5億元之間的企業有三成，有10家企業研發投入在5億元以上，最高的是百濟神州，半年研發費用達到了41.74億元，遠超位居第二的復星醫藥。不僅如此，百濟神州的研發投入是恒瑞醫藥的2倍有余，可見其研發投入的強度。

圖4 港股醫藥企業在2020H1的研發投入分布

來源：同花順，中康產業資本研究中心

圖5 港股生物醫藥企業2020H1研發投入前20強

來源：同花順，中康產業資本研究中心

3、美股：吉利德摘下上半年研發費用桂冠，百濟神州距前20強僅一步之遙

美股共有1018家醫療保健類企業，其中，有778家披露了2020H1的研發費用情況：今年上半年這778家企業總研發費用為5858.56億元，平均研發費用為7.27億元，總研發費用占營收比例為19.25%。研發費用占比異常的高，主要是因為美股的醫藥上市公司中存在大量處于臨床階段的生物技術公司，他們進行藥物研發需要持續的資金投入但卻并無產出，從投入金額看，這類企業今年上半年的研發投入大多集中在5億元以下。

從這778家企業的研發投入區間分布情況看，有接近半數的企業研發投入在1億元以下，近40%的企業研發投入在1億元至5億元之間，超10家企業的研發投入達到了100億元以上，且這些百億研發投入的企業其研發投入占營收的比例大多集中在15%-25%之間。可見，就算不考慮體量的差異，從研發投入的相對比例來看，國內的醫藥企業與全球醫藥企業在研發投入方面的差距還是較大。

圖6 美股醫藥企業在2020H1的研發投入分布

來源：同花順，中康產業資本研究中心

從美股醫藥企業研發費用前20強變遷來看，近5年的在榜企業名單相對穩定，少有榜單企業掉出前20強。當然，少有不代表沒有，從2019年開始，梯瓦制藥就跌出了美股醫藥企業研發費用前20強之列。實際上，近5年來，梯瓦制藥的營收逐年減少，用于研發上的費用在遞減——從2016年的146.57億元降至了2019年的70.31億元，研發投入被折半。而從今年上半年的情況來看，梯瓦制藥的研發費用有進一步減少的趨勢。這可能與美國仿制藥領域的競爭愈發激烈有關。

與之相對的，有企業跌出，就有企業沖入。在今年上半年，百濟神州首次沖入了美股醫藥企業研發費用前20強榜單，不過，武田的研發投入情況未知，但其歷年的研發投入均維持在200億元左右。因此，基本可以斷定武田半年的研發投入是高于百濟神州的，百濟神州離進榜還差一步距離。雖說如此，但這也反映出中國的創新藥企與全球創新藥企的研發投入差距在縮小。

除了百濟神州外，吉利德也格外惹眼。過去三年，研發費用的榜首一直被強生所包攬，但在今年上半年，桂冠被吉利德摘下，且其研發費用超過退居第二的強生近115億元，達489.19億元。另外，其研發費用占營收的比例也高達64.76%。

圖7 2016-2020H1美股醫藥領域企業研發費用前20強

來源：同花順，中康產業資本研究中心

4、三個市場的比較

一直以來，美國在生物醫藥及其產業化方面占據著世界領先地位，生物醫藥產業是美國高技術產業發展的核心動力之一。在資本市場，一直以來，美股對生物醫藥行業沒有收入的要求，對于臨床研發所處的階段也無任何限制，即哪怕是處于臨床前藥物探索階段的公司也能上市，這種寬松的上市條件為美國資本市場沉淀下來大量的優質生物醫藥企業。從早些年市場熱捧單藥做的出色的企業，到現在熱捧擁有獨特技術平臺的企業，資本市場對藥企的要求越來越高，看似沒有門檻，但實際上沒有兩把刷子是不敢去美國上市的。

而A股和港股則是在近兩年才對未盈利的生物醫藥企業開放，這才給我國研發型藥企提供了更多的上市選擇，讓奔赴納斯達克不再是國內這類企業的上市首選。這也是上市醫藥企業研發投入出現以下差異的原因之一。

（1）總研發投入與平均研發投入

從三個市場醫藥企業的總研發投入情況看，美股市場絕對領先，畢竟上市醫藥企業的數據基數要遠超另外兩個市場。從平均研發投入看，美股醫藥企業的平均研發投入相對穩定，一直維持在12億元左右；而港股醫藥企業的平均研發投入則有較明顯提升，從2016年的1.29億元增加到了2019年的4.53億元；至于A股，目前平均每個企業的年均研發投入不到2億元。

圖8 A股、港股、美股醫藥企業在2016-2020H1的總研發投入與平均研發投入（億元）

來源：同花順，中康產業資本研究中心

（2）企業研發投入金額分布

上文已經分別單獨介紹過了A股、港股及美股醫藥企業的研發投入金額分布情況，下圖則更直觀的將三者進行了比較：可以看出，美股有更多在研發投入力度上較大的醫藥企業，而美股醫藥市場的這種研發投入金額分布結構將是A股和港股醫藥企業研發投入未來的轉變方向。

圖9 A股、港股、美股醫藥企業在2020H1的研發投入分布對比

來源：同花順，中康產業資本研究中心

（3）研發投入前20強企業的研發投入占營業收入比例

上市條件的放寬讓港股逐漸聚集了一批創新藥企業，2019年，港股醫藥研發投入前20強企業的研發投入占營業收入比例超過了A股，快速上升到了7.45%，而反觀A股的該項指標，則依舊在4.78%，相比上一年基本沒有什么增長。但比之美股2019年的醫藥研發投入前20強企業的研發投入占營業收入比例18.40%，我國醫藥企業的研發投入比例仍然顯得嚴重不足，頭部醫藥企業在研發投入方面的集中度有待提升。

圖10 A股、港股、美股醫藥研發投入前20強企業的研發投入占營業收入比例變化

來源：同花順，中康產業資本研究中心

（4）中國頭部藥企在全球醫藥企業研發投入榜單中的躍遷

今年上半年，全球醫藥企業研發投入TOP 50名單（如武田、愛爾康等以往在前50 的企業上半年研發投入未知，因此未在榜單之列）如下，從半年投入金額看，進入前50 的下限為13億元。排在前列的企業大都是制藥巨頭，當然，名單中也不乏中國藥企的身影——百濟神州、恒瑞醫藥、復星醫藥、中國生物制藥及石藥集團。

圖11 2020H1全球醫藥研發投入TOP 50

來源：同花順，中康產業資本研究中心

從2016年至2020年上半年，百濟神州、恒瑞醫藥、復星醫藥、中國生物制藥及石藥集團的研發投入排名就在不斷的向前躍進。特別是百濟神州，排名從2016年的百名開外躍遷至如今的20名左右，其不斷增加的不只是高昂的研發投入，還有立志于做高質量創新藥、做中國的基因泰克的決心。而要達到這一目標，除了強大的研發團隊以外，百濟神州每年高額的研發資金投入成為其擁有強勁的研發實力最有力的保證。當然，恒瑞醫藥、復星醫藥、石藥集團在近幾年的排名也有很大的提升，而中國生物制藥則相比表現的比較穩，基本維持在50名左右。由此可見，在研發投入力度上，我國藥企雖離全球制藥巨頭還有很遠一段距離，但其趕超的步伐卻從未停止，且越來越注重創新。

圖12 5家中國頭部醫藥創新企業在全球醫藥企業研發投入排名中的變化

來源：同花順，中康產業資本研究中心

總的來說，從研發投入的情況看，我國與全球在生物醫藥領域仍然存在較大差距，吉利德等單個全球制藥巨頭一年在研發上的花費就已經超過了我國A股生物醫藥上市企業總的研發投入。但隨著中國創新藥產業的蓬勃發展以及現行的上市制度的拓寬，我國頭部醫藥創新企業在研發上的投入力度在加強，預計未來將呈現出更加明顯的頭部效應。

注：（1）本文的研發投入、營收的單位均經過匯率轉換成了人民幣億元，便于比較； （2）A股企業屬申萬一級醫藥生物行業，港股及美股企業屬GICS行業分類中的GICS醫療保健行業。

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