許久沒有露面的李嘉誠，再次成為焦點。

6月24日，和黃醫(yī)藥宣布，與阿斯利康共同開發(fā)的賽沃替尼在中國附條件獲批上市，主要用于治療非小細胞肺癌。好事成雙，6月30日公司還將正式在港交所掛牌上市。

和黃醫(yī)藥此前已經(jīng)在美國紐交所和英國倫交所上市，此次加上香港資本市場，和黃醫(yī)藥成為為數(shù)不多的三地上市藥企。

和黃醫(yī)藥是李嘉誠的產(chǎn)業(yè)，2000年，由李嘉誠旗下的和記黃埔出資設立，算是中國最早一批做創(chuàng)新藥研發(fā)的藥企。當年李嘉誠設立這家公司的初衷，是開發(fā)“現(xiàn)代化植物藥及中草藥”。

早年間，再鼎醫(yī)藥的創(chuàng)始人杜瑩曾在和黃醫(yī)藥擔任首席科技官兼執(zhí)行副總裁，當時和黃醫(yī)藥定下的戰(zhàn)略是：結(jié)合中國豐富的植物藥資源，從研發(fā)植物藥起步，推進抗癌創(chuàng)新藥研發(fā)。

按照如今的藥企創(chuàng)新速度來看，和黃醫(yī)藥絕對是“不合格”的。

2010年5月7日，和黃醫(yī)藥宣布：啟動其抗癌藥索凡替尼的I期臨床研究，第一例受試者開始服藥。整整11年后，這款藥物才正式上市。

和黃醫(yī)藥作為李嘉誠旗下的醫(yī)藥資源平臺，成立以來先后參股設立了上海和黃藥業(yè)、白云山和黃以及國藥控股和黃。從中藥入手，逐漸積累起醫(yī)藥流通領域的資源，和黃藥業(yè)搭建成了一個龐大的醫(yī)藥帝國。

但是，大而不強，一直是和黃醫(yī)藥的痛點。

01 一款新藥研發(fā)十幾年

李嘉誠的財富帝國，離不開和記黃埔和長江實業(yè)。

2000年，李嘉誠旗下的和記黃埔出資設立了和黃中國醫(yī)藥，2002年在上海張江正式注冊成立，以研發(fā)創(chuàng)新藥為主，銷售成藥為輔。

和記黃埔是當時全球最大的港口投資、發(fā)展與營運商，網(wǎng)絡覆蓋全球50多個港口。但是，和黃最為人熟知的業(yè)務，卻是連鎖超市品牌：屈臣氏，在全球30多個國家有超過10000家零售商店。

 

實際上，和記黃埔除了投資港口和連鎖超市之外，還有一塊很大的業(yè)務就是醫(yī)藥。2000年開始，和記黃埔已經(jīng)在全球投資了多項醫(yī)藥保健業(yè)務，和上藥、廣藥白云山以及國藥控股都有著密切聯(lián)系。和黃醫(yī)藥成為其醫(yī)藥板塊的投資平臺。

李嘉誠最初給和黃醫(yī)藥的定位是中成藥、植物藥。時任輝瑞戰(zhàn)略部的杜瑩跳槽加盟后，和黃醫(yī)藥才增加了“抗癌創(chuàng)新藥”的新方向。

2005年開始，和黃醫(yī)藥啟動小分子抗癌化學藥的研究。2008年時，和黃醫(yī)藥在美國開展了3個II期臨床研究。這在當時的中國首屈一指。

和黃醫(yī)藥雖然研究啟動很早，但是進展慢，最終成果不多。2018年9月，和黃醫(yī)藥研發(fā)的呋喹替尼，在中國獲批上市，用于結(jié)直腸癌的三線治療。這是和黃醫(yī)藥成立近20年來正式推出的第一款抗癌新藥。

根據(jù)公司披露的業(yè)績顯示，2020年和黃醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入2.28億美元，凈虧損1.26億美元。作為一個成立20年、兩地上市的醫(yī)藥企業(yè)來說，這樣的收入水平和利潤表現(xiàn)，實在稱不上好。

而且，和黃醫(yī)藥苦研十幾年的新藥剛剛上市，公司就著急登陸港股，給人頗有借利好割韭菜之嫌。

難道是首富也缺錢？

02 現(xiàn)金流還能維持兩年研發(fā)

2021年3月17日，和黃醫(yī)藥召開媒體見面會，首席財務官鄭澤鋒表示：和黃醫(yī)藥的現(xiàn)金流基本可以滿足未來兩年的研發(fā)投入。

但事實上，研發(fā)投入偏低，正是和黃醫(yī)藥最大的死穴。招股說明書顯示，2018年至2020年，和黃醫(yī)藥研發(fā)費用分別是1.142億美元、1.38億美元和1.75億美元。而在2018年之前，和黃醫(yī)藥的研發(fā)投入從來沒上過8000萬美元。

“佛系”創(chuàng)新，這是和黃醫(yī)藥給外界的最大印象。這倒不是因為和黃醫(yī)藥沒有好品種。招股說明書顯示，公司在研管線至少有7個新藥正在早期臨床研究階段。

對于外界流傳的和黃醫(yī)藥上市計劃，其首席執(zhí)行官賀雋回應到：有關市場的謠傳，說我們準備在哪個地區(qū)上市，目前還是在探討階段，沒有具體的方案。

然而，不到3個月，和黃醫(yī)藥赴港上市已幾成定局。

現(xiàn)實情況是，和黃醫(yī)藥的虧損仍在持續(xù)擴大。根據(jù)招股書，和黃醫(yī)藥近3年的營收穩(wěn)定在2億美元左右，但凈虧損逐漸攀升：從2018年的7128萬美元，上漲到2020年的1.16億美元。

和黃醫(yī)藥并沒有尋求首富的支持，而是希望借助資本市場之力，推動風險很大的新藥研發(fā)工作。

李嘉誠也不是完全不管和黃醫(yī)藥，他旗下的長和實業(yè)一直為和黃醫(yī)藥的銀行借貸提供擔保，這被視為和黃醫(yī)藥面臨的風險。招股說明書顯示：若長和實業(yè)不再擁有公司的多數(shù)股權(quán)，則公司的借貸成本有可能會大幅上升。

和黃醫(yī)藥的借貸融資渠道并不能完全滿足公司的研發(fā)所需。賀雋在上述見面會上表示：由于未來全球臨床試驗的開展，研發(fā)投入將繼續(xù)提升，2021年可能達到3億美元左右，希望在2025年前后達到收支平衡。

這才是和黃醫(yī)藥在成立20年后，突然選擇在港交所上市的原因。

2018年以來，大量未盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)選擇登陸港交所和內(nèi)地的科創(chuàng)板，創(chuàng)造了資本市場上生物醫(yī)藥板塊的極大繁榮。和黃醫(yī)藥顯然不愿意錯過這場資本盛宴。

豪賭創(chuàng)新有風險，不過，如果連李嘉誠都不愿意“賭”，普通投資者會愿意嗎？

設計丨時光

運營丨尚景萱