復旦張江

交易所/股票代碼：688505.SH

每股發行價格：8.95元/股

發行股數/總股本：12,000萬股/104,300萬股

募集金額：10.74億元人民幣

發行市盈率：46.93x

發行市銷率：9.06x

發行時市值：93.35億元人民幣

保薦機構：海通證券

首日漲幅：313.41%

公司簡介：公司成立于1996年，位于上海。公司主要從事基因工程藥物、光動力藥物及納米藥物等研發。公司有四大研發平臺，包括光動力技術平臺、納米技術平臺、基因工程技術平臺和口服固體制劑技術平臺。目前已有三款藥物成功上市，包括兩款基于光動力技術平臺的藥物，分別為艾拉（外用鹽酸氨酮戊酸）和復美達（注射用海姆泊芬），以及基于納米技術平臺的抗腫瘤脂質體藥物里葆多（鹽酸多柔比星脂質體）。

投資人視角：公司是國內光動力治療龍頭企業，公司旗下光動力治療兩大管線艾拉（外用鹽酸氨酮戊酸）和復美達（注射用海姆泊芬）的適應癥分別為尖銳濕疣、鮮紅斑痣（紅胎記），分別于2007年和2016年上市。由于適應癥市場規模大且公司產品技術的領先性，2018年公司營收和凈利潤分別達到7.42億元和1.3億元。

2002年，復旦張江赴港上市，登陸香港創業板。2013年，公司成功由香港創業板轉向香港主板。2019年申請科創板上市。2019年10月18日，科創板上市委發布2019年第34次審議會議結果公告，對復旦張江發行上市（首發）申請暫緩審議。

發審委問詢主要體現在：1）第一大股東上海醫藥合作研發項目的業務實質；2）推廣商的頻繁變更；3）重大技術轉讓合同和重大委托開發合同的履約風險；4）公司定位描述的準確性：公司自稱從事生物醫藥的創新研究開發、生產制造和市場營銷，但實現產業化的藥物均為化學藥物，不包括生物藥物。

復旦張江在科創板的成功上市是注冊制推行又一里程碑事件，即只要公司滿足上市的基本要求和信息披露要求，監管層將把對業務細節的合理性判斷的權利轉交給市場（二級投資人）。我們認為，隨著科創板新藥企業IPO的加速，上市公司的溢價將逐步減少?？恐粌蓚€核心產品滿足上市要求但缺乏實質研發能力的企業的成長性是不足的，將體現在其未來的股價中。

康華生物

交易所/股票代碼：300841.SZ

每股發行價格：70.37元人民幣/股

發行股數/總股本：1,500萬股/6,000萬股

募集金額：105,555萬元人民幣

發行市盈率：22.99x

發行市銷率：7.61x

發行時市值：422,220萬元人民幣

保薦機構：民生證券

首日漲幅：44%

公司簡介：公司成立于2004年，位于成都，主要從事人用疫苗、細胞因子和快速診斷用品的研發、生產與經營。公司配備SPF實驗動物中心以及高技術水平的細菌和病毒類疫苗GMP生產車間。公司為目前國內首家生產人二倍體細胞狂犬病疫苗的疫苗企業。主要產品包括凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗。目前有“凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞、固定化生物反應器培養）”等在研項目4項。

投資人視角：康華生物在深交所創業板首日上市，股價增長44%，引人矚目。而康華實際控制人是奧康皮鞋的品牌創始人王振滔，他為了減輕制鞋業的競爭壓力開辟了其生物醫藥領域業務。沒有疫苗背景的“鞋王”從成都生物制品研究所、蘭州生物制品所找來了蔡勇、周蓉、李聲友、陳懷恭等業內專家，康華疫苗在成都成立。

康華生物主要產品是狂犬疫苗，其收入九成來源于此。目前我國已經上市的狂犬疫苗共有四種，分別為雞胚細胞、地鼠腎細胞、Vero細胞和人二倍體細胞狂犬疫苗。雞胚細胞狂犬病疫苗是進口產品，2019年沒有批簽發；Vero細胞的批簽發量最大，占比達到90%，為目前國內市場的主流，而人二倍體細胞狂犬疫苗至今為預防狂犬病的黃金標準疫苗，目前國內僅有康華生物一家獲批上市。人二倍體細胞疫苗相比其他上市的狂苗抗體應答更快更優，免疫原性更好，14天抗體陽轉率即達100%；免疫表達持久，長達32年；安全性好，無不良反應。價格上每人接種費用約1400元，價格最高，利潤最大。

我們認為，雖然目前Vero細胞狂苗占市場主流，但隨著人們生活水平提高，對疫苗產品的質量和效力的進一步追求，效果更好的人二倍體細胞疫苗將逐步提高市場占有率。康華生物的人二倍體細胞狂犬疫苗在國內又是獨家產品，未來批簽發量會持續增加。

晶云藥物

交易所/股票代碼：上交所科創板/申請受理

發行股數/總股本：不超過1,046.317萬股/4,185.268萬股

募集金額：擬6億元人民幣

保薦機構：華泰聯合證券

公司簡介：公司成立于2010年，總部設立在蘇州工業園區生物納米園，分部設立在美國新澤西州，是中國首家專注于藥物晶型研發和產業化的公司。晶云通過建立的國內首個藥物晶型研發平臺，致力于提高中國創新藥物研發的整體實力及藥品質量，并在此基礎上通過資源整合、完善配套，以晶型研究為起點深入縱向發展，推出新藥CMC服務，幫助全球各制藥公司加速新藥研發進程及提高藥物的臨床表現，提早在中美等地區提交新藥申請并上市。

投資人視角：晶云藥物是國內首家專注于藥物晶型研發的技術型公司。迄今為止，已與全球超過500家制藥公司建立合作，為超過1,000個新藥化合物提供了晶型研發方案和服務。與藥明康德、康龍化成等大型一體化CRO企業不同，晶云藥物在晶型藥物研發領域不斷深挖，以撬動整個創新藥、首仿藥市場。一方面，晶云藥物為創新藥企提供晶型篩選和研發服務，并提供藥物晶型的知識產權保護服務，助其更好地研發。另一方面，晶云為仿制藥企業提供晶型技術方案，使仿制藥品上市周期縮短。此次科創板上市申請獲受理，是晶云發展的一個重要里程碑，是其通過資本市場不斷發展壯大的重要一步，創新、專注是晶云多年來始終堅持的理念。相信隨著國家對科創板企業政策支持力度的加大，會有越來越多擁有核心技術實力的醫藥科技公司走向資本市場，通過創新改變制藥行業。