在雪道上撒上了更厚的雪，雪球自然滾的更大。

高瓴、5-10年白馬公募基金經(jīng)理，不斷募集獲得更多的資金，然后，他們當(dāng)然也會(huì)繼續(xù)增持資金手里的重倉股，或者新投資類似風(fēng)格的頭部，這一風(fēng)格在持續(xù)強(qiáng)化。 最后的結(jié)果是，估值的上漲斜率超過了盈利增長的斜率，我們也不知道這樣的風(fēng)格演化何時(shí)到頭，可能也只會(huì)階段性弱化，但未來5-10年可能不會(huì)有徹底的實(shí)質(zhì)性的變化，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)的頭部效應(yīng)也在強(qiáng)化。 只是有點(diǎn)抱團(tuán)股可以穿越，有的卻不能，我上篇文章已經(jīng)論述過了。

下一階段，應(yīng)該繼續(xù)發(fā)掘和重視隱形冠軍的長期投資機(jī)會(huì)了。

最近在閱讀德國人寫的一本書《隱形冠軍》，講的那些隱藏在全球產(chǎn)業(yè)鏈深處的中小型細(xì)分賽道冠軍，這樣的企業(yè)在德國尤其多。 是因?yàn)樵谌虍a(chǎn)業(yè)鏈里面，德國因?yàn)樵谌丝谝?guī)模上是中型國家，要保住一線大國地位，必須致力于追求極致的制造業(yè)工藝，因此誕生了很多護(hù)城河極高的全球第一，但都是在產(chǎn)業(yè)鏈條的一些環(huán)節(jié)，你可能從未聽說，德國的工業(yè)大國地位不只是由于有大眾、西門子這樣的大頭部企業(yè)，更為扎實(shí)的底層基礎(chǔ)是是有這些數(shù)量龐大的隱形冠軍們。

未來的中國同樣如此，不管中美關(guān)系如何發(fā)展，中國始終在全球產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)揮更大作用，技術(shù)工藝、產(chǎn)業(yè)鏈集群效應(yīng)、綜合成本優(yōu)勢(shì)、工程師紅利，還有中國科學(xué)家和工程師背景的優(yōu)秀企業(yè)家們，在勤奮的不舍晝夜的創(chuàng)造長期價(jià)值，很多立志成為全球第一。 比起德國來，我們更多了全球最大的本土市場(chǎng)，人口最多，我們已經(jīng)是全球最大的汽車市場(chǎng)、互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)、奢侈品市場(chǎng)，目前第二名的醫(yī)藥市場(chǎng)，有望未來成為全球第一。

還有一類隱形冠軍在細(xì)分消費(fèi)賽道中，比如紅牛和怪獸飲料（中國叫“魔爪”），怪獸飲料位居九十年代美國股市漲幅第一，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股可口可樂的漲幅，知名富達(dá)基金經(jīng)理喬爾.蒂林哈斯特（《大錢細(xì)思》作者）發(fā)倔和重倉投資了數(shù)年，收獲了上百倍的回報(bào)。

因此，隱形冠軍大體來自兩類： 一是產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈； 二是細(xì)分消費(fèi)賽道。

醫(yī)療健康的需求十分多元化，因此也存在大量的隱形冠軍，一是治療領(lǐng)域的冠軍，全球有抗病毒領(lǐng)域冠軍吉列德、糖尿病領(lǐng)域的冠軍諾德諾德、中樞神經(jīng)頭部靈北制藥、心臟瓣膜冠軍愛德華醫(yī)療等等。

在CDMO領(lǐng)域，我們背靠制造業(yè)大國和工程師紅利巨大的中國，在更多領(lǐng)域都有望成為全球第一，無論大分子還是小分子，還有很多新藥研發(fā)的細(xì)分賽道、諸如分子砌塊、動(dòng)物試驗(yàn)、基因編輯、核酸藥物等領(lǐng)域的CXO服務(wù)，都有望誕生全球格局的隱形冠軍。

下面列一些可能或者已經(jīng)誕生隱形冠軍的賽道，有的被一些人看作邊角料行業(yè)，就是產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈，有的就是默默成長的消費(fèi)屬性賽道，當(dāng)然，還有性感的創(chuàng)新藥潛在“爆款”靶點(diǎn)，有的是有著驚人創(chuàng)新爆發(fā)力的顛覆性技術(shù)：

醫(yī)療低溫存儲(chǔ)冷鏈冠軍

核藥冠軍

KRAS靶點(diǎn)冠軍

RNAi冠軍

ADC平臺(tái)冠軍

雙抗平臺(tái)冠軍

眼科消費(fèi)級(jí)耗材冠軍

醫(yī)美消費(fèi)級(jí)耗材冠軍

心臟創(chuàng)新類器械冠軍

基因編輯冠軍

分子砌塊冠軍

藥用包材冠軍

寵物疫苗冠軍

我列的應(yīng)該非常不全，主要是希望拋磚引玉，各位朋友多多指教，給我提供更多靈感賽道，醫(yī)療健康大行業(yè)永遠(yuǎn)不會(huì)是一個(gè)只有少數(shù)寡頭壟斷的行業(yè)，也不會(huì)有一個(gè)巨大的八抓魚巨獸把所有細(xì)分賽道都吃了。

從沒人抱團(tuán)到一大堆人抱團(tuán)，中間的超額收益巨大，這一點(diǎn)是我早年在國泰君安做首席分析師發(fā)掘長春高新到現(xiàn)在的感受，200倍收益！

你當(dāng)然可以繼續(xù)抱團(tuán)恒瑞、邁瑞、藥明，但是未來數(shù)年，相信醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)增長潛力無限的人們，同樣可以在這些精彩紛呈的隱形冠軍身上獲得數(shù)倍的超額收益，最后，他們也會(huì)被資金抱團(tuán)。

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【作者簡介】

“李秋實(shí)：高特佳熙和總經(jīng)理，投委會(huì)委員，曾任國泰君安證券首席醫(yī)藥行業(yè)分析師，平安銀行醫(yī)療健康事業(yè)部董事總經(jīng)理，曾獲“新財(cái)富”、 “水晶球”最佳分析師。曾在德國拜耳醫(yī)藥從事新藥研發(fā)。畢業(yè)于北京大學(xué)藥學(xué)院，美國西北大學(xué)Kellogg商學(xué)院EMBA。擁有十五年豐富的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)一二級(jí)市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)。”