“醫藥圈最強夫妻檔”的鐘慧娟率先交卷。

3月27日，翰森制藥發布業績公告稱，2022年公司實現營業收入93.82億元，其中創新藥收入約50.06億元，占比過半。

翰森制藥是國內爭取“首仿”的典型，反映在業績上十分明顯。2022年，翰森制藥收入實際下降5.56%，歸屬母公司凈利潤下降4.76%，還沒能擺脫集采的陰影。

收入、利潤雙降的主要原因正是仿制藥。2021年，翰森制藥創新藥品種共5個，全部納入醫保，銷售額42.2億元，同期仿制藥銷售額約為57億元；到2022年底共有6個創新藥產品，也全部在醫保中，同期仿制藥銷售額為43億元。

一年時間，翰森的仿制藥銷售額下降近25%，集采的殘酷在翰森身上表現得淋漓盡致。

與此同時，翰森的創新藥并未出現大爆款，平均年銷售額在8-10億元左右。這是翰森營收出現下滑的另一個原因，一定程度上反映了公司選品能力和市場開拓壓力。

3月28日，高盛發布研究報告，對翰森制藥目標價位下調8%；日本野村證券近期發布報告，下調翰森制藥目標價。

藥企品種新舊接力的重要性，可見一斑。

仿制藥下降明顯

手中資金充沛

翰森制藥的經營主體是江蘇豪森藥業，成立于1995年。翰森實際控制人是鐘慧娟，她的丈夫孫飄揚則是江蘇恒瑞藥業實控人。2022年，夫妻二人分別以520億元、510億元登上胡潤百富榜，成為中國醫藥行業最有錢的夫妻檔。

相比恒瑞，翰森的業務方向更清晰一些。一開始就瞄準首仿，上市了奧氮平片、注射用培美曲塞二鈉、吉西他濱等重磅仿制藥。

在集采實施之前，翰森的研發策略是非常成功的：借助原研藥的市場優勢快速卡位，搭順風車享受市場紅利。

順風車沒搭多久，轉眼到了2019年，集采來了。翰森的仿制藥品種陸續納入國家集采，價格和銷售額收到了很大影響。

2019年9月，4+7集采擴圍正式啟動。翰森制藥當時的核心產品奧氮平片和甲磺酸伊馬替尼片先后兩次降價中標入圍。這對翰森制藥的整體業務影響在隨后的兩年逐漸顯現。

借助首仿優勢，翰森原本占有奧氮平片國內最大的市場份額，超越原研的禮來，是公司第一大品種。進入全國集采后，翰森制藥再也沒有單獨披露過奧氮平片的銷售數字，其3款中樞神經系統疾病藥物2022年銷售額加起來只有14.9億元，遠不如當年奧氮平單品的銷售額。

甲磺酸伊馬替尼也是類似遭遇。根據米內網數據顯示，2020年這一品種在全國城市公立醫院銷售額合計是16.20億元。而集采前原研藥“格列衛”在華的年銷售約為20億元。

過去的模式不適應新的時代，翰森必須開發自己的創新藥物。比起很多biotech來說，翰森的基礎更好一些，根據2022財報顯示，翰森制藥的幾款腫瘤產品組合的收入達到55.22億元，占公司總收入的58.9%。

翰森最大的優勢可能就是錢了。

財報顯示，翰森目前賬面現金176億元，而恒瑞三季報時候披露的賬面現金是160億元。翰森賬面現金超過恒瑞，其實是有更大動力去做BD的。

根據不完全統計，翰森的BD合作多達19個，已披露合作金額超30億美元。

集采影響深遠

今年才會趨于平衡

鐘慧娟沒有做錯，是市場的期待變了。

翰森是中國本土藥企的典型代表：從仿到創，不急不徐。這樣的節奏，市場預期就難免平淡。

3月28日，翰森藥業每股13.82港元，總市值是818.47億港元，相比于2019年上市之初的1987億港元總市值相差甚遠。因為沒有太招眼的大品種，以至于野村要下調翰森的估值預期。

在中國醫藥市場環境變幻之際，傳統藥企的轉型之路注定異常艱難。不僅要積極擁抱研發創新，也要守住仿制藥業務的基本盤。由于集采的擠壓效應，留給這些偏傳統藥企轉型的時間并不多，翰森的財務表現證明了這一點。

2022年，翰森的銷售費用同比略有增加，但營業收入出現了較大比例的下降，這表明藥品推廣、尤其是新藥推廣難度在加大。翰森的創新品種全部進入醫保，推廣難度尚且如此，可見不少創新藥企反映的“進院難”現象的確影響很大。

也有好消息。中金研報預計：翰森制藥的仿制藥品種于2023年完成集采執行，存量業務有望在2023年至2024年消化。

翰森2022年研發投入約16.93億元，30余款創新藥正在開展超過40項臨床試驗。公司預計到2025年超15款創新藥上市，創新藥收入占比超80%。

在這一切實現之前，翰森必須要處理好曾給它帶來輝煌的仿制藥業務。業界也期待一個漂亮的轉型樣本，來給行業提振轉型決心。

撰稿 | 小米

編輯 | 江蕓 賈亭

運營 | 王嘉琪

圖源 | 視覺中國