6月5日，*ST和佳（和佳醫療）發布公告稱，由于被事務所出具“無法表示意見”的審計報告，公司股票被終止上市，將于2023年6月13日進入退市整理期。

經歷了連續兩年巨額虧損、股東挪用資金、財務造假等風波后，和佳醫療最終難逃退市終局。

令人尋味的是，和佳醫療暴雷的最根本原因，竟然與醫療反腐密切相關。

幫基層醫院建設腫瘤治療中心

和佳醫療的發展之路相當奇葩，跟傳統醫療圈大相徑庭，一開始，這公司是賣微波設備的。

公司創始人郝鎮熙業界人稱“微波大王”，做電腦骨折愈合儀、多功能盆腔炎治療儀等微波設備起家，25歲時便成為百萬富翁。2011年，和佳作為“腫瘤微創治療設備第一股”上市。從微波到腫瘤消融，勉強算是沿著一個方向發展。那個時期的和佳，還算稱得上是一家醫療企業。

腫瘤微創治療是一大類治療手段，包括熱消融、以及冷凍消融、還有放射性粒子植入、海扶刀、超聲波聚能治療等等。和佳醫療的設備主要集中在血管外微創治療，通俗一點就是可以通過局部高溫將腫瘤細胞殺死。

雖然聽起來很高端，但在臨床看來，腫瘤微創治療屬于新的醫療模式，要在醫院推廣并不容易。2008年，和佳的微創治療設備賣了155臺，銷售額不到7000萬元。

這個時期，為了快速打開市場，和佳醫療籌劃和醫院“共建”腫瘤綜合治療中心或者腫瘤學科中心，打包銷售自產的產品。事實上，不少醫療公司早期都這么干過，如愛爾眼科等，實質上就是通過公立醫院吸引患者，收費與醫院分成。

到2011年，和佳醫療上市，真正玩起了“融資租賃”的資本游戲，利用金融杠桿，撬動醫用工程、醫療信息化、醫療服務、醫療金融、醫院整體建設等業務。

從賣設備轉向醫療全領域，業務覆蓋面如此之廣，完全不聚焦，只因本質就是資本運作。

幾年下來，和佳醫療幫助134家醫院建立了腫瘤綜合治療中心或者腫瘤學科中心，包括北京地壇醫院、廣東省中醫院、黑龍江佳木斯市中醫院等。公司業務隨之快速增長，腫瘤微創治療設備的收入到2013年達3.17億元，5年間翻了近5倍。

彼時，和佳醫療的客戶群大多都是縣級醫院。在2012年報中，和佳醫療直言：縣級醫院一直都是公司重要的客戶群，縣級醫院的發展將必然會為公司業務增長帶來更廣闊的空間。

這樣的客戶結構，客觀上為和佳醫療的最后崩盤埋下了禍根，最終，走向金融租賃爆雷的終局。

金融杠桿埋下“雷”

2010年前后，新一輪醫改方興未艾。趁著這股改革東風，各地醫療機構都在擴建基礎設施、提升診療能力。最關鍵的問題是：沒錢。

和佳醫療創始人郝鎮熙認為：縣級醫院存在建設需求，但地方財政資金缺乏，這中間就藏著業務機會。

為了提高業績，和佳醫療于2013年成立了融資租賃公司，對于采購意向明確、標的金額大、手里沒錢的客戶提供融資租賃服務。

融資租賃，是一種金融服務形式，用戶從和佳醫療租用設備，一定年限后再以極低的價格買下設備。腫瘤微創治療設備往往要在CT、核磁等影像設備觀測后才應用于治療，所以，和佳其實不滿足于售賣單臺設備，而是向醫院整體打包訂單，一口氣攬下科室建設與設備銷售。

比如，2012年4月和佳醫療與河南省睢縣人民政府簽下了《合作框架協議書》，為河南省睢縣中醫院整體打包采購醫療設備及相關輔助設施、設備，總金額約為人民幣1.5億元。到2016年底，和佳醫療這種建設類項目訂單達16個，金額超25億元。

意向型

這樣的打包銷售模式，很快讓和佳醫療嘗到甜頭，2012年起，公司大步挺進開拓融資租賃業務和醫院整體建設業務。

一條長長的指向暴雷的導火索就此點燃。

雖然和佳醫療簽訂的合作協議不少，但這種業務模式需要大量墊付資金，且投資回收周期長。醫院約定分期還款期限一般為5-12年。

短債長還，這就要求租賃公司具備強大的融資能力。偏偏和佳醫療不屬于這一類公司，很容易就會被債務拖死。

頂著融資的巨大風險，和佳醫療還在不斷拓展業務線，自2013年開始相繼進入血液凈化設備、布局血液透析、醫療信息化以及康復領域；業務擴大到醫療設備及醫用工程、醫療信息化、醫療金融、醫療服務及專業咨詢服務等板塊。最關鍵的是，客戶主要是償債能力較弱的基層醫院，嚴重依賴和佳的資金鏈支撐。

就在這樣“走鋼絲”的高危操作下，不斷拆借的鏈條猝不及防地被外部力量打斷：

醫療反腐風暴來了！

反腐導致金融鏈條崩潰

2015年2月，國家衛計委發布的《大型醫院巡查工作方案(2015-2017年度)》，醫療領域掀起了反腐巨浪。

為了推廣設備，和佳醫療實際上使用了大量違法手段。這一點，從2023年被抓的100多名院長身上就能窺見一二。

根據中國裁判文書網，關于和佳醫療向國家公職人員行賄的案件主要集中在2010年至2016年，累計超10起。

比如2015年關于高某行賄罪判定書顯示，其在擔任珠海和佳醫療設備股份有限公司銷售人員期間，在銷售醫療設備過程向楚州中醫院院長孟亞祥、淮安市第四人民醫院副院長陳志明、淮安市中醫院放射科主任薛洪旺等有關人員巨額賄賂。

2015年醫療反腐啟動后，公司腫瘤微創治療設備的收入逐年下滑，從2.24億元下降至2017年的1.26億元，占整體營收的比例僅為11%。之后這一業務便不再單獨列出，而是合并在醫療設備及耗材的業務中。

對于業績下滑，平安證券研報認為：醫院的反腐使得醫院的設備采購，特別是整體打包項目的周期拉長，招投標的流程變長，從而導致公司來自醫院工程業務的收入確認推遲。

和佳醫療業務范圍越來越廣，回籠資金卻越來越難。2020年，新冠疫情爆發，大量醫療機構無法正常開展業務。

至此，和佳醫療的“金融杠桿游戲”徹底轉不動了。

多起融資租賃售后回租賃合同逾期，引發和佳的融資租賃公司爆雷，直接拖累了上市公司業績。自2021年，和佳連續兩年累計巨虧超16億元，之后又爆出了一系列實控人挪用資金、上市公司財務造假等違規行為。

截至2022年末，和佳醫療已資不抵債，債務逾期金額已超16億元。目前和佳醫療已進入預重整程序，但和佳醫療提示稱，即使公司進入重整程序，公司仍存在因重整失敗而被宣告破產的可能。

經過27年的多元化發展，在金融杠桿上玩轉的資本游戲，終結于今日的醫療反腐風暴。這既是和佳醫療的故事，也是一家醫療企業逐漸走偏的故事。

撰稿｜李謹行

編輯｜江蕓 賈亭

運營 | 何安盈

圖源｜視覺中國

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