百利天恒用竹籃打了十年水

“10年后，仿制藥的利潤比刀片還薄。”

2015年的時候，百利天恒的董事長朱義就很明確的知道這一點。他說：世界上只有兩種藥，仿制藥和創(chuàng)新藥，沒有第三種。

只可惜，從仿制藥到創(chuàng)新藥的轉(zhuǎn)型中，這家成立20多年的老藥企還是慢了一些。

11月17日，上交所官網(wǎng)顯示，百利天恒藥業(yè)的IPO已獲受理。這是繼2014年、2015年兩次敗走創(chuàng)業(yè)板之后，這家四川藥企第三次謀求上市，這次瞄準的是科創(chuàng)板。

百利天恒的名字很有現(xiàn)代感，業(yè)務(wù)卻一直很傳統(tǒng)，產(chǎn)品是典型的化學仿制藥和中成藥。2011年起，百利天恒開始嘗試創(chuàng)新生物藥的研發(fā)，逐步開始轉(zhuǎn)型。

如今10年過去，百利天恒卻被創(chuàng)新的大潮越拍越遠。

這是中國傳統(tǒng)醫(yī)藥企業(yè)樣本。醫(yī)藥行業(yè)“創(chuàng)新”速度太快了，真的就等不了這些傳統(tǒng)藥企？

沒站上潮頭，被大潮拍倒

1998年3月，百利天恒的前身百利藥業(yè)推出了第一款仿制藥：抗病毒的利巴韋林顆粒。

利巴韋林曾經(jīng)是百利天恒的當家產(chǎn)品。據(jù)2014年創(chuàng)業(yè)板招股書，這款藥品在2011年到2013年間的收入持續(xù)保持在6000萬元以上，在總營收中的占比均接近20%。

但隨著競爭的加劇，利巴韋林開始進入疲乏期。2019年，百利天恒利巴韋林銷售額縮減為3004.86萬元。2020年該藥被列入《新型冠狀病毒肺炎診療方案》，當年銷售收入也只增長了1000多萬。

百利天恒還有大批中成藥、麻醉、腸道藥物品種，但這些仿制藥大多沒有通過一致性評價，過評品種又沒能進入集采。在當下的醫(yī)藥市場環(huán)境中，這樣的產(chǎn)品組合幾乎意味著企業(yè)的慢性死亡。

圖源：百利天恒招股書

根據(jù)招股書，2018年到2021年6月，百利天恒的營收分別為11.09億元、12.05億元、10.11億元和4.22億元，全部來自于化藥和中成藥兩個業(yè)務(wù)板塊的收入。

但百利天恒沒有認命，靠著仿制藥艱難創(chuàng)收。公司有一項重要的工作需要錢：推動創(chuàng)新生物藥的研發(fā)。早在2010年左右，在成功實現(xiàn)“活下來”這個小目標后，百利天恒將目光聚焦到自主研發(fā)上。

那一年，恒瑞從禮來挖來張連山，從此轉(zhuǎn)型開發(fā)創(chuàng)新藥物；百濟神州創(chuàng)始人歐雷強遇上了王曉東，兩人合作在北京做新藥。

百利天恒也沒閑著。2011年，公司拿出了營業(yè)收入10.88%的錢來搞研發(fā)，總計3983.8萬元。此后，百利天恒的研發(fā)一直沒有停步，2020年研發(fā)費用達到1.96億元。

但這樣的規(guī)模，放在當下的醫(yī)藥行業(yè)里還是太小了。不僅總量沒法比，平攤到研發(fā)人員頭上，百利天恒的人均研發(fā)費用也是很低的。2020年，百濟神州、君實和信達的人均研發(fā)費用分別為407萬元、267萬元和195萬元。而百利天恒只有49萬元。

這樣的研發(fā)投入，覆蓋的靶點卻不少：EGFR、CTLA4、PD-1、ADC……當下熱門的靶點一個也沒放過。

以區(qū)區(qū)人均50萬的研發(fā)費用，往最熱門的前沿里扎，結(jié)果可想而知。經(jīng)過數(shù)年不辭辛勞地付出后，百利天恒目前接近上市的創(chuàng)新生物藥產(chǎn)品數(shù)量為：0。

圖源：百利天恒招股書（P125）

此外，健識局注意到，盡管近三年來百利天恒的研發(fā)投入持續(xù)增加，但目前展現(xiàn)出的42項境內(nèi)發(fā)明專利中，有38項為2015年之前取得。也就是說，百利天恒這幾年基本上沒實現(xiàn)什么研發(fā)突破。

仿制藥企跨欄艱難

實際上，朱義是一個有決心、有魄力的企業(yè)家，也很早就預見到行業(yè)的未來。無奈，老藥企的轉(zhuǎn)型并不容易。

百利天恒試圖“以藥養(yǎng)研”，但這一美好暢想快要堅持不下去了。由于化藥和中成藥的銷售收入持續(xù)下滑，百利天恒的收入基本已經(jīng)沒辦法負擔高額的研發(fā)投入。今年上半年，百利天恒虧損2348.37萬元。

如果時間可以走得慢一點，朱義或許還有更多的空間騰挪。但現(xiàn)在，上市融資搞研發(fā)，是百利天恒最后的一根救命稻草。只不過在當下的資本市場環(huán)境中，這樣的企業(yè)可能很難得到認可。

傳統(tǒng)藥企做創(chuàng)新藥的，當然不止百利天恒一家，結(jié)局都不算好。

今年10月，譽衡藥業(yè)與藥明生物聯(lián)合開發(fā)的PD-1賽帕利單抗悄然上線，120mg規(guī)格售價為3300元，刷新了國產(chǎn)PD-1單價下限。

譽衡藥業(yè)靠鹿瓜多肽起家，這一輔助用藥近年被河北衡水、廊坊、湖北武漢等地列入重點監(jiān)控名單，并因行賄被國家醫(yī)保局點名，列入了浙江省嚴重失信名單。

譽衡董事長朱吉滿雖然很早就開始布局創(chuàng)新藥，但一直所托非人，PD-1即使做出來也遠遠落后于同行。

還有一些傳統(tǒng)企業(yè)，完全沒摸清路子。

今年年中，珍寶島藥業(yè)斥資4億元投資特瑞思。特瑞思的在研管線中，一款ADC藥物和兩款生物類似藥均有望兩三年內(nèi)在中美兩國申報上市。

珍寶島一直靠著賣中藥賺錢，業(yè)績穩(wěn)中有進，但卻始終沒有大突破。2020年，其化學制劑和生物制劑的收入甚至都出現(xiàn)了大幅下跌，同比分別下降23%和55%。如今，珍寶島一本正經(jīng)地進軍生物創(chuàng)新藥，只是顯然有點晚。

可以肯定的是，集采微利之下，眾多曾經(jīng)靠著仿制藥起家的國內(nèi)藥企，都開始轉(zhuǎn)變思路，謀求新機遇。在這一點上，老大哥恒瑞也沒能例外。

但恒瑞只有一個，百利天恒卻有成百上千個。它們需要突破的困境，不止轉(zhuǎn)型無門、研發(fā)短板和資金告急，更是被諸多資本催肥的biotech們的追擊。

前浪滾滾，老牌藥企還有沒有活路？

文｜古月

運營｜廿十三

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