3月2日，再鼎醫藥港股公布了2021年年度報告。

2021年，再鼎醫藥總營收1.44億美元，同比增長194.77%，但距離盈利還很遙遠，2021年再鼎虧損7.04億美元，同比擴大161.98%。

消息發出當天，再鼎醫藥港股暴跌9.83%，美股微跌0.04%；3月3日，再鼎港股股價有所反彈。

License in模式在中國到底該怎么走？

持續虧損9年，授權費用居高不下

再鼎的年報很坦誠：“自我們于2013年成立起，我們并未盈利且于各期間均出現虧損。”

2021年，再鼎醫藥總營收為1.44億美元，同比上漲194.77%。營收上漲的同時，支出也在同步增加。其中，主營業務成本為5.22億美元，同比增加212.14%；研發費用為5.73億美元，同比增加157.42%；經營成本為2.19億美元，同比增加96.59%。

收支難以平衡，導致再鼎醫藥虧損額持續擴大，從2020年的2.69億美元增加到7.04億美元。

再鼎總虧損在持續擴大的原因值得探究。從賬面數字來看，研發費用的高速增長是再鼎醫藥虧損持續擴大的一大原因，從去年的2.23億美元漲至5.73億美元。其中，授權費用的大漲成為研發費用增長的主要原因，這部分正是License in的主要成本。

2020年，再鼎醫藥的授權費用為1.08億美元，2021年這項費用漲幅255.1%，達到3.84億美元，占全年研發費用的67%。

授權費用上漲，與再鼎醫藥的持續引進密切相關。據年報顯示，即便License in模式在國內冷卻不少，領軍者再鼎醫藥仍舊新建8個合作伙伴關系，進一步擴大授權產品管線。

與此同時，主營業務成本占比由2019年的28.87%漲至2021年的36.25%，這對再鼎醫藥的盈虧也產生影響。

License in是偽命題嗎？

再鼎不止有License in，也有自研。但在國內，再鼎毫無疑問是License in模式的商業創新領軍者。如果一條賽道上領跑者的業績不佳，業內可能對整條賽道都開始觀望。

起家之時，再鼎醫藥手握License in管線。按照再鼎的計劃，要拿引進產品的利潤去反哺自研，進而實現良性循環，使經濟效益最大化。

那時國內創新藥企業剛剛冒頭，再鼎醫藥憑借License in模式的確走得更快一些，并在2017年順利登陸納斯達克。上市三年，再鼎美股股價大漲300%以上；2020年再鼎登陸港股后，股價也從602港元漲至1512港元，甚至被稱為“最貴港股”。

2021年4月，再鼎醫藥完成了一輪全球增發，募資8.58億美元。不過好景不長，2021年下半年，自科創板拒絕海和藥物IPO開始，國內對License in模式的看法突變。

也是從那時候開始，再鼎股價一路下行。

再鼎醫藥港股走勢

再鼎醫藥的對外口徑也開始發生變化，從“引進成熟產品的1.0時代”，步入“引進+研發的2.0時代”。

迭代需要時間，市場目前能看到的只有業績。2021年，再鼎醫藥實現商業化的產品有四款，均為引進產品，分別為PARP抑制劑“則樂”，腫瘤電場治療“愛普盾”，胃腸間質瘤靶向藥“擎樂”，以及抗感染藥物“紐再樂”。

“則樂”已納入國家醫保，2021年銷售金額為9357.9萬美元。同年，阿斯利康半年全球熱賣11.3億美元的 PARP 抑制劑奧拉帕利在國內上市，且其新一代PARP抑制劑AZD5305已于國內開啟臨床。除此之外，國內同類藥物的對手還包括了恒瑞醫藥、百濟神州等。

實際上，再鼎醫藥的商業化骨干來源于阿斯利康、羅氏、諾華及BMS等知名跨國藥企。但從2021年的全年業績來看，豪華配置沒有帶來相應的市場驚喜。

同樣被視為創新藥企代表，且引進與自研并進的百濟神州2021年營收12億美元，虧損收窄13%；跟在再鼎之后的“小老弟”基石藥業，2020年營收便已突破10億元大關，雖然也是虧損，但營收能力比再鼎醫藥要強。

內部迭代要時間，外部對手也不弱，當下的再鼎需要更好的智慧與效率：如果不能憑借自研產品“造血”，就很難從高成本的引進模式脫身。但從引進到引進+自研，對任何一家公司都不會容易。

License in模式如何在中國的醫藥創新環境中跑得更從容、更好看？這條賽道急需更多好消息。