8月24日晚，據港交所披露，百奧泰已向港交所遞交主板上市申請，中金公司為其獨家保薦人。這是繼今年2月百奧泰登陸科創板后，再次向資本市場發起的融資行為。截至今晚收盤，百奧泰A股報價50.99元/股，總市值為211.14億元。

為何在A股發行上市僅6個月后，百奧泰再次奔赴其他資本市場進行募資？A股募資凈額達18.76億元，這筆經費還能堅持“燒”多久？除了在外部尋求資本以維護公司運營外，百奧泰自身的造血能力又在哪里呢？記者帶著這些問題，對百奧泰最新遞交的港股招股書進行了梳理。

科創板上市僅半年，為何再赴港交所？

百奧泰成立于2003年，是一家致力于開發新一代創新藥和生物類似藥的公司，主要布局腫瘤、自身免疫性疾病、心血管疾病以及危機人類重大健康的重大疾病。公司實際控制人為易賢忠、關玉嬋及易良昱，三人為直系親屬關系，通過間接持股形式共同控制公司合計69.3111%的股權。其中，百奧泰創始人兼董事長易賢忠是當年分眾傳媒A股借殼對象“七喜控股”的實控人，在賣殼后轉身進入生物醫藥行業之中。

據招股書披露，百奧泰在2018年、2019年內尚未實現營業收入，期間虧損凈額分別達5.53億元、10.23億元。2020年第一季度，該公司因首款產品阿達木單抗注射液（商品名：格樂立）的上市銷售實現營收1972.61萬元。但同期公司仍處于虧損狀態，虧損凈額達1.09億元，3年累計虧損達16.85億元。

百奧泰近3年財務數據

究其虧損原因發現，百奧泰在研發上注入重金。據招股書披露，2018年、2019年和2020年一季度，百奧泰研發開支分別達5.41億元、6.37億元和1.05億元，占比同期虧損凈額的98%、62%和96%。其中，除推進在研產品的研發進程需要花費高額費用外，研發人員的薪酬支出占比較多。截至目前，百奧泰共有241名研發人員，平均薪酬大約為23.67萬元。

除了高額的研發投入外，2017年以來，百奧泰還多次推行股權激勵，2017~2019年，其股權激勵費用分別為1677.38萬元、688.2萬元和3.52億元，合計近3.8億元。

募資18.76億后，還能撐多久？

在此前百奧泰科創板上市進程中了解到，百奧泰A股募資凈額達18.76億元。其中約15.8億元用于藥物研發項目，3.2億元用于補充營運資金和1億元用于營銷網絡建設項目。

在百奧泰最新披露的H股招股書中，尚未詳細介紹A股募資后的資金用途和具體折耗。但在“營運資金”中披露到，截至2020年3月31日，百奧泰擁有現金及現金等價物2.45億元。截至2020年6月31日，百奧泰擁有未動用貸款融資金額2.88億元。

百奧泰綜合現金流表

同時表示，百奧泰擁有充足的營運資金以應付自8月24日起計至少未來12個月的至少125%成本，包括研發開支、業務發展及營銷開支以及行政及運營成本。若假設未來的平均現金消耗率為2019年的1.5倍，估計現有的2.45億元現金及現金等價物、短期投資資產將能夠維持其20.3~76.4個月（約1年半~6年半）的財務活力，并預計將至少提前12個月準備下一輪融資。

除外部融資外，自身造血能力如何？

除卻外部融資吸納運營資本外，百奧泰的自身造血能力備受資本市場關注。

從產品管線來看，截至目前，百奧泰僅阿達木單抗生物類似藥“格樂立”一款產品上市銷售，該產品定價為1160元/支（40mg/0.8ml），上市3個月實現銷售收入1972.61萬元。在其余23款在研產品管線中，有3款生物類似藥和2款創新藥處于臨床試驗后期階段。

百奧泰在研產品管線

BAT1706：是一款貝伐珠單抗生物類似藥，目前正在進行全球多中心III期臨床試驗，于2020年6月獲得國家藥監局NDA受理，適應證為mCRC及nsNSCLC。8月25日，百奧泰與百濟神州簽訂了關于BAT1706的授權、分銷、供貨協議，百奧泰同意授權百濟神州在中國對BAT1706進行開發、生產及商業化。根據協議，百濟神州支付的首付款和里程款累計可達1.65億美元。

BAT1806：是一款托珠單抗生物類似藥，目前正在開展治療類風濕關節炎的全球III期臨床研究，預計將于2021年申報上市。

BAT2506：是全球首款在研戈利木單抗生物類似藥，目前正處于啟動全球III期臨床試驗的階段。2020年7月17日，百奧泰與Pharmapark公司簽訂獨家許可協議，授予Pharmapark在俄羅斯及其他獨聯體國家獨家商業化BAT2506的權利。

BAT8001：是國內首個進入III期臨床的國產ADC藥物，目前正在國內開展HER2陽性的晚期乳腺癌III期臨床試驗。預計將于2021年完成III期臨床試驗并提交NDA。此外，BAT8001聯合BAT1306治療HER2陽性晚期實體瘤的臨床試驗也已進入Ib/IIa期，預計將于2021年完成該試驗。

BAT2094（巴替非班）：是一款由百奧泰開發的擁有自主知識產權的抗血小板IIb/IIIa和血管壁細胞αV/β3受體的藥物，能夠特異性地與血小板糖蛋白受體IIb/IIIa結合，阻抑該受體與纖維蛋白原的結合，可用于PCI手術圍術期抗血栓。

隨著研發的不斷推進，公司的生產能力也成為可持續性盈利的關鍵因素。據招股書披露，百奧泰目前正在建設一個具有商業規模的制造設施，設有兩個3500L不銹鋼生物反應器、三個500L一次性反應器、一個200L ADC偶聯藥物配套反應器及為適用于多種不同配方的產品而設的多條灌裝線，每年總產能為約200kg抗體原液。

此外還正在建設更多生產線，計劃新增規模為約22000L，并預期將于2020Q4完工及全面投產，并將抗體原液的每年總產能增加至約1,250kg。預計經擴大產能后完全能支持格樂立及接近商業化的候選藥物的商業化方案，并在可預見的未來支持臨床試驗材料的生產。

另外，百奧泰還在經營一套全面的質量管理系統，包括GxP系統（從GLP、GCP至cGMP）使其能夠遵守ICH(包括國家藥監局、FDA及EMA）所實施的適用規定、設計及進行全球試驗及生產可供出售的藥物。

對于創新藥企來說，要想及時造血盈利，銷售能力也是一個重要環節。據招股書披露，截至目前，百奧泰組建了一支294名成員的銷售及營銷團隊，業務遍及中國30個省、直轄市、自治行政區，涵蓋逾100家醫院以及逾350家藥房。并且在未來還將根據產品上市進度逐步建立腫瘤、自身免疫性疾病、眼科、心血管疾病的專業化銷售團隊。