10月31日，廣譽(yù)遠(yuǎn)發(fā)布2020年三季報(bào)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.87億元，同比下降19.58%，歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同比下降62.69%。分季度看，本財(cái)年Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.54億元，同比下降18.85%，歸母凈利潤(rùn)0.22萬(wàn)元，同比下降61.40%。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，公司受疫情影響仍未恢復(fù)元?dú)?，但這份看似差強(qiáng)人意的答卷卻得到了知名機(jī)構(gòu)——高毅資產(chǎn)的青睞。三季報(bào)前十大股東中，上海高毅資產(chǎn)管理合伙企業(yè)(有限合伙)-高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金赫然在列，持股數(shù)量2100萬(wàn)股，持股比例4.27%，為公司第三大股東。這家老字號(hào)有何過(guò)人之處吸引了高毅資產(chǎn)的關(guān)注，讓我們從零售終端中尋求答案。

圖表1：廣譽(yù)遠(yuǎn)2020三季報(bào)前十大股東情況

數(shù)據(jù)：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

廣譽(yù)遠(yuǎn)擁有三大核心產(chǎn)品：定坤丹、龜齡集和安宮牛黃丸，涵蓋了婦科、男科和心腦血管三大領(lǐng)域。

其中，定坤丹為婦科產(chǎn)品，廣譽(yù)遠(yuǎn)品牌的份額在所有競(jìng)爭(zhēng)廠家中位列第一。中康CMH-零售藥店數(shù)據(jù)顯示，2020年廣譽(yù)遠(yuǎn)定坤丹的銷售呈下滑趨勢(shì)，除了疫情因素外，還受新醫(yī)保目錄對(duì)定坤丹的適應(yīng)癥限制疊加影響。但根據(jù)最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，定坤丹下滑趨勢(shì)已相對(duì)放緩。

圖表2：廣譽(yù)遠(yuǎn)定坤丹藥店終端月度銷售規(guī)模及同比增速

數(shù)據(jù)：中康CMH-零售藥店，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

龜齡集為廣譽(yù)遠(yuǎn)獨(dú)家男科產(chǎn)品，在助陽(yáng)品類中位列第三，近年市占提升速度驚人。雖然歷年維持高速增長(zhǎng)，但2020年受疫情影響亦首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，截至八月份，該產(chǎn)品已止住下滑趨勢(shì)，開(kāi)始恢復(fù)正增長(zhǎng)，其Q4銷售表現(xiàn)值得期待。

圖表3：廣譽(yù)遠(yuǎn)龜齡集藥店終端月度銷售規(guī)模及同比增速

數(shù)據(jù)：中康CMH-零售藥店，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

廣譽(yù)遠(yuǎn)的安宮牛黃丸為林業(yè)局特批允許使用天然麝香的五個(gè)廠家之一，在安宮牛黃丸競(jìng)爭(zhēng)格局中，廣譽(yù)遠(yuǎn)位列第二僅次于同仁堂。根據(jù)中康CMH-零售藥店數(shù)據(jù)，其藥店終端銷售僅在二三月份出現(xiàn)短暫下滑，隨即強(qiáng)勢(shì)恢復(fù)，八月份銷售額更是翻了近三倍，其終端表現(xiàn)可謂亮眼。

圖表4：廣譽(yù)遠(yuǎn)安宮牛黃丸藥店終端月度銷售規(guī)模及同比增速

數(shù)據(jù)：中康CMH-零售藥店，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

廣譽(yù)遠(yuǎn)的牛黃清心丸零售藥店端市場(chǎng)規(guī)模不大，但過(guò)往維持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，且疫情期間僅三四月份負(fù)增長(zhǎng)，此后增速高于去年同期，八月份更是爆發(fā)性增長(zhǎng)，未來(lái)有望發(fā)展成為廣譽(yù)遠(yuǎn)的第四大優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。

圖表5：廣譽(yù)遠(yuǎn)牛黃清心丸藥店終端月度銷售規(guī)模及同比增速

數(shù)據(jù)：中康CMH-零售藥店，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

總的來(lái)說(shuō)，廣譽(yù)遠(yuǎn)三大核心產(chǎn)品屬于婦科、男科以及心腦血管領(lǐng)域。三大領(lǐng)域均為慢病領(lǐng)域，涵蓋患者人群廣，且需長(zhǎng)期用藥，市場(chǎng)空間潛力大。從藥店終端銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，除定坤丹受醫(yī)保限制影響銷售仍待恢復(fù)外，龜齡集、安宮牛黃丸和牛黃清心丸近期均已恢復(fù)正增長(zhǎng)，但公司三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入仍負(fù)增長(zhǎng)。這與公司前期終端市場(chǎng)拓展布局策略有關(guān)，廣譽(yù)遠(yuǎn)采用先貨后款、先動(dòng)銷再結(jié)算的模式將產(chǎn)品大量鋪到藥店，因此終端回款有一定賬期。根據(jù)零售終端表現(xiàn)，業(yè)績(jī)反映到財(cái)報(bào)上只是時(shí)間問(wèn)題。

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