10月31日，廣譽遠發布2020年三季報。公司前三季度實現營收6.87億元，同比下降19.58%，歸母凈利潤0.65億元，同比下降62.69%。分季度看，本財年Q3單季度實現營收2.54億元，同比下降18.85%，歸母凈利潤0.22萬元，同比下降61.40%。

從業績表現來看，公司受疫情影響仍未恢復元氣，但這份看似差強人意的答卷卻得到了知名機構——高毅資產的青睞。三季報前十大股東中，上海高毅資產管理合伙企業(有限合伙)-高毅鄰山1號遠望基金赫然在列，持股數量2100萬股，持股比例4.27%，為公司第三大股東。這家老字號有何過人之處吸引了高毅資產的關注，讓我們從零售終端中尋求答案。

圖表1：廣譽遠2020三季報前十大股東情況

數據：同花順，中康產業資本研究中心

廣譽遠擁有三大核心產品：定坤丹、龜齡集和安宮牛黃丸，涵蓋了婦科、男科和心腦血管三大領域。

其中，定坤丹為婦科產品，廣譽遠品牌的份額在所有競爭廠家中位列第一。中康CMH-零售藥店數據顯示，2020年廣譽遠定坤丹的銷售呈下滑趨勢，除了疫情因素外，還受新醫保目錄對定坤丹的適應癥限制疊加影響。但根據最新監測數據來看，定坤丹下滑趨勢已相對放緩。

圖表2：廣譽遠定坤丹藥店終端月度銷售規模及同比增速

數據：中康CMH-零售藥店，中康產業資本研究中心

龜齡集為廣譽遠獨家男科產品，在助陽品類中位列第三，近年市占提升速度驚人。雖然歷年維持高速增長，但2020年受疫情影響亦首次出現負增長，截至八月份，該產品已止住下滑趨勢，開始恢復正增長，其Q4銷售表現值得期待。

圖表3：廣譽遠龜齡集藥店終端月度銷售規模及同比增速

數據：中康CMH-零售藥店，中康產業資本研究中心

廣譽遠的安宮牛黃丸為林業局特批允許使用天然麝香的五個廠家之一，在安宮牛黃丸競爭格局中，廣譽遠位列第二僅次于同仁堂。根據中康CMH-零售藥店數據，其藥店終端銷售僅在二三月份出現短暫下滑，隨即強勢恢復，八月份銷售額更是翻了近三倍，其終端表現可謂亮眼。

圖表4：廣譽遠安宮牛黃丸藥店終端月度銷售規模及同比增速

數據：中康CMH-零售藥店，中康產業資本研究中心

廣譽遠的牛黃清心丸零售藥店端市場規模不大，但過往維持穩定的增長，且疫情期間僅三四月份負增長，此后增速高于去年同期，八月份更是爆發性增長，未來有望發展成為廣譽遠的第四大優勢產品。

圖表5：廣譽遠牛黃清心丸藥店終端月度銷售規模及同比增速

數據：中康CMH-零售藥店，中康產業資本研究中心

總的來說，廣譽遠三大核心產品屬于婦科、男科以及心腦血管領域。三大領域均為慢病領域，涵蓋患者人群廣，且需長期用藥，市場空間潛力大。從藥店終端銷售數據來看，除定坤丹受醫保限制影響銷售仍待恢復外，龜齡集、安宮牛黃丸和牛黃清心丸近期均已恢復正增長，但公司三季報營業收入仍負增長。這與公司前期終端市場拓展布局策略有關，廣譽遠采用先貨后款、先動銷再結算的模式將產品大量鋪到藥店，因此終端回款有一定賬期。根據零售終端表現，業績反映到財報上只是時間問題。

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