多家知名藥企拆分業(yè)務(wù)
▍來(lái)源/思齊俱樂(lè)部 ▍作者/多肉君 跨國(guó)藥企忙分拆,原因是… (一)默克 11月5日,默克集團(tuán)(MERCK)發(fā)布三季報(bào),其中披露了公司業(yè)務(wù)拆分的最新動(dòng)態(tài)。默克未來(lái)會(huì)將女性健康、生物類似藥及部分成熟藥品剝離入新公司Organon&Co.(歐加隆)。成熟藥品主要包括皮
▍來(lái)源/思齊俱樂(lè)部
▍作者/多肉君
跨國(guó)藥企忙分拆,原因是…
(一)默克
11月5日,默克集團(tuán)(MERCK)發(fā)布三季報(bào),其中披露了公司業(yè)務(wù)拆分的最新動(dòng)態(tài)。默克未來(lái)會(huì)將女性健康、生物類似藥及部分成熟藥品剝離入新公司Organon&Co.(歐加隆)。成熟藥品主要包括皮膚科用藥、非阿片類鎮(zhèn)痛藥、呼吸與心血管類藥品等。
值得一提的是,Organon是一家荷蘭的制藥企業(yè),2007年并入先靈葆雅,并于2009年隨著先靈葆雅并入默克大家庭。
剝離預(yù)計(jì)于2021年二季度完成,剝離后,Organon將負(fù)責(zé)藥品上市后生命周期的管理,而企業(yè)研發(fā)管線則由默克負(fù)責(zé)。在三季報(bào)中,額外強(qiáng)調(diào)了剝離后的女性健康、生物類似藥等產(chǎn)品將列入中止經(jīng)營(yíng),即這部分資產(chǎn)未來(lái)將不列入默克集團(tuán)的財(cái)報(bào)。
這實(shí)際上是默克的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,由一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的綜合性集團(tuán)轉(zhuǎn)為以研發(fā)為主的創(chuàng)新型企業(yè),組織結(jié)構(gòu)的簡(jiǎn)化將帶來(lái)效率的提升,這一點(diǎn)將在下文進(jìn)一步分析。
(二)GSK
說(shuō)到GSK,不得不提及GSK與輝瑞的聯(lián)姻。2019年8月,GSK與輝瑞達(dá)成協(xié)議,雙方共同成立一家消費(fèi)者保健公司,GSK持股68%,輝瑞持股32%,新公司以GSK Consumer Healthcare命名。理論上,由于GSK持股份額較高,新公司將并入GSK財(cái)務(wù)報(bào)表。
但迅速,GSK表示在與輝瑞業(yè)務(wù)整合后,GSK計(jì)劃將合資企業(yè)作為一家獨(dú)立的企業(yè)剝離,即GSK將分拆為兩個(gè)公司,一個(gè)專注于處方藥和疫苗領(lǐng)域,另一個(gè)則聚焦非處方藥領(lǐng)域,新成立的合資公司歸屬后者。
這意味這新公司的銷售額并不會(huì)并入GSK的財(cái)務(wù)報(bào)表,GSK依舊在藥品和疫苗板塊深耕細(xì)作。
(三)分拆意欲何為?
除了上文提及的默沙東和GSK,跨國(guó)制藥企業(yè)均頻頻通過(guò)企業(yè)分拆,剝離非核心業(yè)務(wù),如輝瑞將成熟藥品放入普強(qiáng)。
一個(gè)懸而未決的問(wèn)題在于,企業(yè)為何不熱衷于當(dāng)一艘超級(jí)航母,卻屢次反其道而行,拆分究竟意欲何為?
筆者認(rèn)為,分拆的核心目的是拓寬融資渠道、需求更高估值和提升運(yùn)營(yíng)效率。正如GSK Consumer Healthcare執(zhí)行官Brian Mrian McNamara所說(shuō),GSK計(jì)劃在三年內(nèi)將GSK Consumer Healthcare從GSK剝離,并在英國(guó)證券市場(chǎng)上市。
拓寬融資渠道。
從商業(yè)的角度,公司經(jīng)營(yíng)的核心目的是盈利,分拆可以將公司一分為二,當(dāng)母公司存在維持其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金的缺口時(shí),或者有更好的投資需求缺乏資金,甚至償還債務(wù)時(shí),兩個(gè)公司獨(dú)立上市便可成為企業(yè)緩解資金短缺的重要資本運(yùn)作手段。兩個(gè)企業(yè)上市后均可以獨(dú)立在資本市場(chǎng)融資,為公司獲得大量的融資現(xiàn)金流。
如2015年藥明康德子公司合全藥業(yè)掛牌新三板,2017年藥明生物港股上市,藥明康德一系列的分拆上市背后反映出巨大的資金缺口。
回看藥明康德的財(cái)務(wù)報(bào)表,2010-2014年藥明康德每年的投資和融資的現(xiàn)金流相差懸殊,反映出企業(yè)頻繁的收購(gòu)行為,通過(guò)分拆上市,企業(yè)可加速?gòu)浐腺Y金的缺口,借力資本實(shí)現(xiàn)企業(yè)騰飛。
尋求更高估值。
在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi),創(chuàng)新藥的估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于仿制藥的估值,制藥巨頭通過(guò)將仿制藥板塊單獨(dú)剝離,可以向投資者傳遞母公司價(jià)值被嚴(yán)重低估的信息,吸引資金入場(chǎng),實(shí)現(xiàn)母公司在資本市場(chǎng)的價(jià)值重塑。
這也解釋了跨國(guó)巨頭均傾向于將成熟仿制藥剝離,這種剝離分為兩種類型,一是默克、MSD將仿制藥剝離入子公司,二是將成熟藥品賣予其他企業(yè),如禮來(lái)的萬(wàn)古霉素出走億騰,阿斯利康的依姆多出走西藏藥業(yè)等。
提升運(yùn)營(yíng)效率。
這一點(diǎn)較為容易理解,分拆后,各個(gè)營(yíng)業(yè)主體專注核心業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)“術(shù)業(yè)有專攻”,增加了內(nèi)部合作的正向協(xié)同效果,提升了資源的配置效率。
此外,精細(xì)化管理可以較好地避免母公司總攬全局帶來(lái)的內(nèi)部負(fù)協(xié)同效應(yīng),規(guī)避大企業(yè)繁文縟節(jié)的低效研發(fā)。這一點(diǎn)從目前跨國(guó)巨頭的另一轉(zhuǎn)型動(dòng)向可以管中窺豹,近年來(lái),跨國(guó)巨頭不斷關(guān)閉研發(fā)中心,轉(zhuǎn)向與CRO、CDMO企業(yè)合作研發(fā)的模式,這反映出中小型制藥企業(yè)研發(fā)效率更高。
美國(guó)Davide Chiaroni教授認(rèn)為,中小型制藥企業(yè)憑借其靈活性和聚焦性,在成長(zhǎng)性和創(chuàng)造性上較巨型航母有顯著優(yōu)勢(shì),因此,衡量某地區(qū)創(chuàng)新能力的強(qiáng)弱主要依據(jù)中小型創(chuàng)新型企業(yè)的數(shù)量。
數(shù)據(jù)來(lái)源:Davide Chiaroni, Vittorio Chiesa. Forms of creation of industrial clusters in biotechnology.[J]. Technovation,2005,26(9).
本文來(lái)源:賽柏藍(lán) 作者:小編 免責(zé)聲明:該文章版權(quán)歸原作者所有,僅代表作者觀點(diǎn),轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息,并不代表“醫(yī)藥行”認(rèn)同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)。如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)和其他問(wèn)題,請(qǐng)?jiān)?0日內(nèi)與我們聯(lián)系