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多家知名藥企拆分業務

▍來源/思齊俱樂部 ▍作者/多肉君 跨國藥企忙分拆,原因是… (一)默克 11月5日,默克集團(MERCK)發布三季報,其中披露了公司業務拆分的最新動態。默克未來會將女性健康、生物類似藥及部分成熟藥品剝離入新公司Organon&Co.(歐加隆)。成熟藥品主要包括皮

來源/思齊俱樂部

作者/多肉君


跨國藥企忙分拆,原因是…






(一)默克



11月5日,默克集團(MERCK)發布三季報,其中披露了公司業務拆分的最新動態。默克未來會將女性健康、生物類似藥及部分成熟藥品剝離入新公司Organon&Co.(歐加隆)。成熟藥品主要包括皮膚科用藥、非阿片類鎮痛藥、呼吸與心血管類藥品等。


值得一提的是,Organon是一家荷蘭的制藥企業,2007年并入先靈葆雅,并于2009年隨著先靈葆雅并入默克大家庭。


剝離預計于2021年二季度完成,剝離后,Organon將負責藥品上市后生命周期的管理,而企業研發管線則由默克負責。在三季報中,額外強調了剝離后的女性健康、生物類似藥等產品將列入中止經營,即這部分資產未來將不列入默克集團的財報。


這實際上是默克的戰略轉型,由一家集研發、生產、銷售于一體的綜合性集團轉為以研發為主的創新型企業,組織結構的簡化將帶來效率的提升,這一點將在下文進一步分析。






(二)GSK



說到GSK,不得不提及GSK與輝瑞的聯姻。2019年8月,GSK與輝瑞達成協議,雙方共同成立一家消費者保健公司,GSK持股68%,輝瑞持股32%,新公司以GSK Consumer Healthcare命名。理論上,由于GSK持股份額較高,新公司將并入GSK財務報表。


但迅速,GSK表示在與輝瑞業務整合后,GSK計劃將合資企業作為一家獨立的企業剝離,即GSK將分拆為兩個公司,一個專注于處方藥和疫苗領域,另一個則聚焦非處方藥領域,新成立的合資公司歸屬后者。


意味這新公司的銷售額并不會并入GSK的財務報表,GSK依舊在藥品和疫苗板塊深耕細作。






(三)分拆意欲何為?



除了上文提及的默沙東和GSK,跨國制藥企業均頻頻通過企業分拆,剝離非核心業務,如輝瑞將成熟藥品放入普強。


一個懸而未決的問題在于,企業為何不熱衷于當一艘超級航母,卻屢次反其道而行,拆分究竟意欲何為?


筆者認為,分拆的核心目的是拓寬融資渠道、需求更高估值和提升運營效率。正如GSK Consumer Healthcare執行官Brian Mrian McNamara所說,GSK計劃在三年內將GSK Consumer Healthcare從GSK剝離,并在英國證券市場上市。


拓寬融資渠道。


從商業的角度,公司經營的核心目的是盈利,分拆可以將公司一分為二,當母公司存在維持其生產經營資金的缺口時,或者有更好的投資需求缺乏資金,甚至償還債務時,兩個公司獨立上市便可成為企業緩解資金短缺的重要資本運作手段。兩個企業上市后均可以獨立在資本市場融資,為公司獲得大量的融資現金流。


如2015年藥明康德子公司合全藥業掛牌新三板,2017年藥明生物港股上市,藥明康德一系列的分拆上市背后反映出巨大的資金缺口。


回看藥明康德的財務報表,2010-2014年藥明康德每年的投資和融資的現金流相差懸殊,反映出企業頻繁的收購行為,通過分拆上市,企業可加速彌合資金的缺口,借力資本實現企業騰飛。


尋求更高估值。


在醫藥行業內,創新藥的估值遠遠高于仿制藥的估值,制藥巨頭通過將仿制藥板塊單獨剝離,可以向投資者傳遞母公司價值被嚴重低估的信息,吸引資金入場,實現母公司在資本市場的價值重塑。


這也解釋了跨國巨頭均傾向于將成熟仿制藥剝離,這種剝離分為兩種類型,一是默克、MSD將仿制藥剝離入子公司,二是將成熟藥品賣予其他企業,如禮來的萬古霉素出走億騰,阿斯利康的依姆多出走西藏藥業等。


提升運營效率。


這一點較為容易理解,分拆后,各個營業主體專注核心業務,實現“術業有專攻”,增加了內部合作的正向協同效果,提升了資源的配置效率。


此外,精細化管理可以較好地避免母公司總攬全局帶來的內部負協同效應,規避大企業繁文縟節的低效研發。這一點從目前跨國巨頭的另一轉型動向可以管中窺豹,近年來,跨國巨頭不斷關閉研發中心,轉向與CRO、CDMO企業合作研發的模式,這反映出中小型制藥企業研發效率更高。


美國Davide Chiaroni教授認為,中小型制藥企業憑借其靈活性和聚焦性,在成長性和創造性上較巨型航母有顯著優勢,因此,衡量某地區創新能力的強弱主要依據中小型創新型企業的數量。


數據來源:Davide Chiaroni, Vittorio Chiesa. Forms of creation of industrial clusters in biotechnology.[J]. Technovation,2005,26(9).

本文來源:賽柏藍 作者:小編
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