資本故事講到5年后，CXO巨頭正在吹起另一個泡泡

原創(chuàng) 2023-04-03 19:05 · 健識局

這幾日，圍繞細胞和基因治療（CGT）業(yè)務(wù)，國內(nèi)兩大CRO企業(yè)走出了完全不同的路線。

3月31日，康龍化成發(fā)布公告稱，為提高在大分子和細胞與基因治療服務(wù)板塊的運營能力，擬對全資子公司康龍生物進行股權(quán)融資，總額達9.5億元，新增投資者股權(quán)占比約為11.11%。

業(yè)內(nèi)人士介紹：康龍生物的融資是最近才完成的，但項目規(guī)劃是2019年就定下來的。按照康龍化成的規(guī)劃，康龍生物預(yù)計于2027年分拆單獨上市。

就在康龍化成大舉進軍CGT業(yè)務(wù)的同時，全球范圍內(nèi)CGT卻遭遇一個“小寒流”。先是葛蘭素史克明確宣布終止在細胞與基因療法方面的研發(fā)投入，后是藥明康德關(guān)閉剛剛運行一年半的CGT領(lǐng)域子公司藥明生基臨港工廠，裁員50人。

走在技術(shù)前沿的CGT原本是近幾年最受青睞的賽道之一。2017年之后，CGT領(lǐng)域并購涉及的資金開始爆發(fā)式增長，直到2021年時的全球融資金額還曾高達225億美元。

站在2023年看未來，CGT業(yè)務(wù)到底好不好？

海外是主戰(zhàn)場

目前仍在虧損

康龍生物的融資還算比較順利，參與認購的主力包括康君仲元、康君投資、煜灃投資3家是康龍化成的關(guān)聯(lián)方，高瓴等10余個非關(guān)聯(lián)方也投了錢。

康龍化成和高瓴祈睿都是上海樂純生物的股東，這家企業(yè)的主打業(yè)務(wù)之一，就是提供CGT一次性解決方案。

按照康龍化成的預(yù)期，這次股權(quán)融資之后，有助于“進一步加快大分子藥物及細胞與基因治療等研發(fā)服務(wù)能力的建設(shè)”。據(jù)公司年報，這一塊業(yè)務(wù)在2022年時的營收約為1.95億元，有接近30%的增長。

康龍化成主要從事CRO和小分子CDMO服務(wù)，2021年才把大分子與CGT劃分成獨立的板塊。公司甚至打出了“二次創(chuàng)業(yè)”的旗號押注CGT賽道。

過去的兩年間，康龍化成大分子和CGT業(yè)務(wù)團隊規(guī)模翻了2倍不止，平臺“服務(wù)能力建設(shè)和整合已初步完成”，海外收入占比一直保持在98%以上的高位。

健識局獲得的內(nèi)部資料顯示，康龍化成的大分子CDMO業(yè)務(wù)主要在寧波，而CGT業(yè)務(wù)的研發(fā)在康龍美國公司，CGT的CDMO業(yè)務(wù)主要在康龍英國公司。寧波、美國和英國捆在一起，就成為了現(xiàn)在的康龍生物。

以小分子業(yè)務(wù)見長的康龍化成，在開展大分子和CGT業(yè)務(wù)時并不順風順水。2021年和2022年，公司這兩塊業(yè)務(wù)的毛利率分別為-13.84%和-27.73%。對此，康龍化成的解釋是由于業(yè)務(wù)尚處于投入階段，以及歐美通貨膨脹導(dǎo)致運營成本提高。

而且，康龍化成的大分子和CGT業(yè)務(wù)在整體占比中并不突出，只有2%左右。

通過外部融資發(fā)展大分子和CGT業(yè)務(wù)，康龍化成打的一把好算盤。國內(nèi)不少機構(gòu)則本著“寧可錯誤、不可錯過”的心態(tài)參與了投資，對未來十分看好。

2020年之后，以CAR-T為代表的CGT產(chǎn)品迎來商業(yè)化小高潮。但兩年過后，產(chǎn)品實際回報并不樂觀。

最早一批上市的諾華CAR-T在2022年的銷售額甚至已經(jīng)開始下滑；從研發(fā)端，棄局者也越來越多。諾華、賽諾菲等紛紛放棄或退還了細胞療法相關(guān)產(chǎn)品；今年2月底，葛蘭素史克甚至直接表示會結(jié)束對CGT領(lǐng)域的投入。

上游還有多少投入到CGT的“活水”？

CGT CDMO

還沒開始就結(jié)束了？

小分子和大分子藥物之后，CGT曾被寄希望于成為生命科學的又一大出口，能夠解決諸多疑難病癥的治療。對于企業(yè)來說，布局CGT管線可以提高在資本市場的議價權(quán)。

據(jù)海通國際研報此前統(tǒng)計，全球范圍內(nèi)75%以上的基因治療公司都是初創(chuàng)型Biotech。僅在2020年，基因治療領(lǐng)域的新藥開發(fā)項目就超過1300個。此外，由于CGT藥物生產(chǎn)成本和質(zhì)量把控等方面的要求都高于傳統(tǒng)藥物，CGT CDMO的外包率在77%左右。

這是企業(yè)們愿意向CGT領(lǐng)域進發(fā)的根本原因。

在康龍化成看來，CGT領(lǐng)域發(fā)展相對較晚，“主要對手是也在近兩年完成技術(shù)積累”，國際競爭格局尚未形成。這時加速整合公司在CGT領(lǐng)域的資源和投入，有望讓康龍生物“實現(xiàn)彎道超車、躋身國際第一梯隊”。

不過，這近80%外包率背后的基數(shù)有多大，或許才是左右康龍化成眼中的廣闊市場的關(guān)鍵，CAR-T就是最好的例子。

截至目前，全球總共有8款CAR-T產(chǎn)品獲批，定價普遍達到了人民幣百萬元以上。不光中國人覺得貴，外國人也覺得貴。

去年的財報中，諾華在解釋CAR-T產(chǎn)品銷售額下滑原因時表示，主要是由于核心適應(yīng)癥彌漫性大B細胞淋巴瘤患者需求下滑。貴，自然是最重要的原因之一。

在國內(nèi)，藥明巨諾的CAR-T去年的銷售額只有1.5億元不高，開出的處方只有165張。

站在當下看未來一片繁華，回望一路滿是泥濘，這就是CGT領(lǐng)域目前的寫照。

康龍化成2021年開始承接外部CGT訂單，至今為止進行的項目總數(shù)29個。另一家CXO公司博騰股份公布的數(shù)據(jù)顯示，公司2022年接到的CGT CDMO新項目訂單52個，總價約1.59億元，剛剛達到原料藥業(yè)務(wù)訂單的零頭，這已經(jīng)是博騰股份入局CGT CDMO的第四年。

用現(xiàn)在的一兩億去搏三五年后的幾十億，一場豪賭。

撰稿 | 古月

編輯｜江蕓 賈亭

運營 | 曦辰

圖源 | 視覺中國