誰(shuí)來(lái)超越愛(ài)爾眼科?
4月25日晚,愛(ài)爾眼科發(fā)布上一年業(yè)績(jī):2022年實(shí)現(xiàn)全年?duì)I收161.1億元,同比增長(zhǎng)7.39%;扣非凈利潤(rùn)29.19億元,同比增長(zhǎng)4.89%。
就在同一天,A股另兩家眼科醫(yī)療上市公司也發(fā)布了年報(bào)。何氏眼科去年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.55億元,同比下降0.74%,扣非凈利潤(rùn)為2752.83萬(wàn)元,同比下降63.69%;普瑞眼科去年收入17.26億元,同比上漲0.91%,扣非凈利潤(rùn)1853.8萬(wàn)元,同比下降78.36%。
華廈眼科的業(yè)績(jī)?cè)趦商烨肮迹?022年總營(yíng)收32.33億元,同比增長(zhǎng)5.51%;扣非凈利潤(rùn)5.39億元,同比增長(zhǎng)13.29%。
前述4家企業(yè)同時(shí)也發(fā)布了2023年一季報(bào),業(yè)績(jī)都是大幅增長(zhǎng)。
資本市場(chǎng)的眼科股隨即掀起一輪漲潮:普瑞眼科股價(jià)連漲兩天,創(chuàng)歷史新高,華廈和何氏也到達(dá)近期高點(diǎn)。
落寞的反而是業(yè)績(jī)最好的愛(ài)爾眼科,不僅股價(jià)沒(méi)有明顯表現(xiàn),還遭遇了機(jī)構(gòu)減持危機(jī)。
眼科醫(yī)療行業(yè)整體興盛,內(nèi)部卻已經(jīng)開(kāi)始此消彼長(zhǎng)。愛(ài)爾眼科在龍頭位置快跑了10多年,這才等來(lái)了競(jìng)爭(zhēng)者。
回報(bào)微薄,愛(ài)爾正在“被拋棄”
明星基金經(jīng)理正在撤出愛(ài)爾眼科。
愛(ài)爾披露的十大股東之一——葛蘭在管的中歐醫(yī)療健康,近兩季度接連減持;張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選在2022年二季度還是愛(ài)爾的十大流通股東,到2023年一季度已經(jīng)消失不見(jiàn)。
還有不少機(jī)構(gòu)在愛(ài)爾眼科的限售股份也于近期解禁,這可能是業(yè)績(jī)好、股價(jià)卻不漲的原因。
根據(jù)公司披露,近期這一輪解禁中JP摩根、瑞銀、高盛以及國(guó)內(nèi)一大批基金都在其中。這些機(jī)構(gòu)在2022年進(jìn)場(chǎng),持股價(jià)26.49元。如今,愛(ài)爾眼科股價(jià)也不過(guò)在30元,這些機(jī)構(gòu)只能算是小賺了一筆。
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圖源:愛(ài)爾眼科公告
對(duì)比其他幾家眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu),愛(ài)爾眼科是否還具備成長(zhǎng)性?
幾家公司的2023年一季報(bào)顯示,不論營(yíng)收還是扣非凈利潤(rùn)總量,愛(ài)爾都是碾壓式地超越,遙遙領(lǐng)先。唯獨(dú)在凈利潤(rùn)增幅上,卻顯得低迷。
然而,把觀察視野拉長(zhǎng)就會(huì)發(fā)現(xiàn),10年來(lái)愛(ài)爾眼科規(guī)模不斷擴(kuò)張,公司凈利率也不斷增長(zhǎng),2022年達(dá)到16.69%,表明愛(ài)爾過(guò)去十多年的擴(kuò)張策略是正確的。
現(xiàn)在機(jī)構(gòu)要考慮的是:愛(ài)爾眼科的這種擴(kuò)張式增長(zhǎng)是否有持續(xù)性?
和愛(ài)爾的起步類似,何氏眼科、普瑞眼科、華廈眼科這三家從各自熟悉的區(qū)域起步。以“盤踞”在遼寧地區(qū)近30年的何氏眼科為例。據(jù)2022年年報(bào)顯示,其95%以上的業(yè)務(wù)營(yíng)收均來(lái)自于遼寧省內(nèi)。
愛(ài)爾眼科上市計(jì)劃制定的很早,另外幾家眼科公司是近幾年才萌生上市念頭的,均在2022年上市,正是拿了融資、快速向市場(chǎng)證明業(yè)績(jī)的時(shí)候,向省內(nèi)外快速擴(kuò)張是它們的重要發(fā)展方向。
后起之秀增速更快,這是顯而易見(jiàn)的。這應(yīng)該是市場(chǎng)更偏向小市值眼科機(jī)構(gòu)的原因之一。
而且,今年愛(ài)爾眼科還將有4次減持,最近的一次是5月8日,預(yù)計(jì)減持比例為總股本的0.07%;最多的一次在7月10日,減持比例為總股本的1.72%。機(jī)構(gòu)離場(chǎng)在情理之中。
眼科市場(chǎng),降迎來(lái)“瓜分”潮
眼科領(lǐng)域有了競(jìng)爭(zhēng)者,這對(duì)愛(ài)爾來(lái)說(shuō)不是壞事。
據(jù)愛(ài)爾眼科年報(bào),對(duì)公司凈利潤(rùn)影響達(dá)10%以上的參股公司所在地域涉及長(zhǎng)沙、武漢、遼寧、深圳、成都等地,在其引以為傲的“中心城市-省會(huì)城市-地級(jí)-縣級(jí)”的擴(kuò)張思路下,全國(guó)布局較為全面。
何氏眼科、普瑞眼科、華廈眼科則多以少數(shù)地域?yàn)橹行那蟀l(fā)展。
在何氏眼科的大本營(yíng)遼寧,愛(ài)爾眼科也有重要布局:遼寧愛(ài)爾眼科醫(yī)院有限公司。2022年,愛(ài)爾遼寧公司營(yíng)收3.8億元,同比減少10.37%,何氏眼科去年?duì)I收并沒(méi)有明顯下降,2023年一季度還有很高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。這表明在幾家醫(yī)院纏斗中,遼寧眼科市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力在不斷加強(qiáng)。
今年沒(méi)有疫情的壓力,各家眼科機(jī)構(gòu)必然會(huì)開(kāi)展規(guī)模上的爭(zhēng)奪,以擴(kuò)大地盤。愛(ài)爾眼科將在更多地方遭遇幾家眼科機(jī)構(gòu)的阻擊。
一直以來(lái),愛(ài)爾的龐大體系與產(chǎn)業(yè)并購(gòu)分不開(kāi)關(guān)系,這幾乎也成為民營(yíng)??漆t(yī)療診所擴(kuò)張的必經(jīng)之路。據(jù)各家業(yè)績(jī)報(bào)告,擴(kuò)張市場(chǎng)占比,側(cè)重老年、青少年眼病業(yè)務(wù)發(fā)展幾乎是行業(yè)的共同認(rèn)知。
對(duì)于愛(ài)爾眼科來(lái)說(shuō),早年玩家較少,通過(guò)擴(kuò)張來(lái)增收還比較簡(jiǎn)單。眼下就越來(lái)越不是這么回事了。
據(jù)華廈眼科最新披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表透露,接下來(lái)并購(gòu)的難點(diǎn)將在于價(jià)格,很多家企業(yè)都在競(jìng)選標(biāo)的。這將是行業(yè)的每個(gè)參與者要面臨的問(wèn)題。
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圖源:華廈眼科公告
同時(shí),新的時(shí)代背景下,自建醫(yī)院可能會(huì)成為接下來(lái)眼科擴(kuò)張的重要趨勢(shì)之一。除此之外,不少眼科??漆t(yī)院開(kāi)始布局對(duì)上下游的投資,如OK鏡生產(chǎn)、阿托品產(chǎn)品的研發(fā)等。
從行業(yè)角度來(lái)說(shuō),競(jìng)爭(zhēng)多元化必然會(huì)促進(jìn)賽道更加優(yōu)質(zhì)。但在多競(jìng)爭(zhēng)者相繼入局后,將會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)的“瓜分潮”,頭部玩家面臨的市場(chǎng)影響更大。就像創(chuàng)新藥領(lǐng)域,10年前企業(yè)手握一款創(chuàng)新藥就不愁吃喝,眼下商業(yè)化成果、產(chǎn)品協(xié)同、技術(shù)能力等均要被市場(chǎng)考驗(yàn),這使得不少追求“大而全”的企業(yè),反而開(kāi)始停工廠、砍管線、裁員。
市場(chǎng)規(guī)律常常類似,眼下民營(yíng)眼科醫(yī)院也行至關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期。沒(méi)辦法,該來(lái)的總會(huì)來(lái)。眼科市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,老百姓會(huì)有更多選擇、更優(yōu)惠的價(jià)格;對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),股價(jià)的上漲最能帶來(lái)實(shí)際的收益。
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撰稿 | 煙酰胺
編輯 | 江蕓 賈亭
運(yùn)營(yíng) | 王嘉琪
本文來(lái)源:健識(shí)局 作者:健識(shí)局 免責(zé)聲明:該文章版權(quán)歸原作者所有,僅代表作者觀點(diǎn),轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息,并不代表“醫(yī)藥行”認(rèn)同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)。如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)和其他問(wèn)題,請(qǐng)?jiān)?0日內(nèi)與我們聯(lián)系