4月25日晚，愛(ài)爾眼科發(fā)布上一年業(yè)績(jī)：2022年實(shí)現(xiàn)全年?duì)I收161.1億元，同比增長(zhǎng)7.39%；扣非凈利潤(rùn)29.19億元，同比增長(zhǎng)4.89%。

就在同一天，A股另兩家眼科醫(yī)療上市公司也發(fā)布了年報(bào)。何氏眼科去年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.55億元，同比下降0.74%，扣非凈利潤(rùn)為2752.83萬(wàn)元，同比下降63.69%；普瑞眼科去年收入17.26億元，同比上漲0.91%，扣非凈利潤(rùn)1853.8萬(wàn)元，同比下降78.36%。

華廈眼科的業(yè)績(jī)?cè)趦商烨肮迹?022年總營(yíng)收32.33億元，同比增長(zhǎng)5.51%；扣非凈利潤(rùn)5.39億元，同比增長(zhǎng)13.29%。

前述4家企業(yè)同時(shí)也發(fā)布了2023年一季報(bào)，業(yè)績(jī)都是大幅增長(zhǎng)。

資本市場(chǎng)的眼科股隨即掀起一輪漲潮：普瑞眼科股價(jià)連漲兩天，創(chuàng)歷史新高，華廈和何氏也到達(dá)近期高點(diǎn)。

落寞的反而是業(yè)績(jī)最好的愛(ài)爾眼科，不僅股價(jià)沒(méi)有明顯表現(xiàn)，還遭遇了機(jī)構(gòu)減持危機(jī)。

眼科醫(yī)療行業(yè)整體興盛，內(nèi)部卻已經(jīng)開(kāi)始此消彼長(zhǎng)。愛(ài)爾眼科在龍頭位置快跑了10多年，這才等來(lái)了競(jìng)爭(zhēng)者。

回報(bào)微薄，愛(ài)爾正在“被拋棄”

明星基金經(jīng)理正在撤出愛(ài)爾眼科。

愛(ài)爾披露的十大股東之一——葛蘭在管的中歐醫(yī)療健康，近兩季度接連減持；張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選在2022年二季度還是愛(ài)爾的十大流通股東，到2023年一季度已經(jīng)消失不見(jiàn)。

還有不少機(jī)構(gòu)在愛(ài)爾眼科的限售股份也于近期解禁，這可能是業(yè)績(jī)好、股價(jià)卻不漲的原因。

根據(jù)公司披露，近期這一輪解禁中JP摩根、瑞銀、高盛以及國(guó)內(nèi)一大批基金都在其中。這些機(jī)構(gòu)在2022年進(jìn)場(chǎng)，持股價(jià)26.49元。如今，愛(ài)爾眼科股價(jià)也不過(guò)在30元，這些機(jī)構(gòu)只能算是小賺了一筆。

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圖源：愛(ài)爾眼科公告

對(duì)比其他幾家眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)，愛(ài)爾眼科是否還具備成長(zhǎng)性？

幾家公司的2023年一季報(bào)顯示，不論營(yíng)收還是扣非凈利潤(rùn)總量，愛(ài)爾都是碾壓式地超越，遙遙領(lǐng)先。唯獨(dú)在凈利潤(rùn)增幅上，卻顯得低迷。

然而，把觀察視野拉長(zhǎng)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，10年來(lái)愛(ài)爾眼科規(guī)模不斷擴(kuò)張，公司凈利率也不斷增長(zhǎng)，2022年達(dá)到16.69%，表明愛(ài)爾過(guò)去十多年的擴(kuò)張策略是正確的。

現(xiàn)在機(jī)構(gòu)要考慮的是：愛(ài)爾眼科的這種擴(kuò)張式增長(zhǎng)是否有持續(xù)性？

和愛(ài)爾的起步類似，何氏眼科、普瑞眼科、華廈眼科這三家從各自熟悉的區(qū)域起步。以“盤踞”在遼寧地區(qū)近30年的何氏眼科為例。據(jù)2022年年報(bào)顯示，其95%以上的業(yè)務(wù)營(yíng)收均來(lái)自于遼寧省內(nèi)。

愛(ài)爾眼科上市計(jì)劃制定的很早，另外幾家眼科公司是近幾年才萌生上市念頭的，均在2022年上市，正是拿了融資、快速向市場(chǎng)證明業(yè)績(jī)的時(shí)候，向省內(nèi)外快速擴(kuò)張是它們的重要發(fā)展方向。

后起之秀增速更快，這是顯而易見(jiàn)的。這應(yīng)該是市場(chǎng)更偏向小市值眼科機(jī)構(gòu)的原因之一。

而且，今年愛(ài)爾眼科還將有4次減持，最近的一次是5月8日，預(yù)計(jì)減持比例為總股本的0.07%；最多的一次在7月10日，減持比例為總股本的1.72%。機(jī)構(gòu)離場(chǎng)在情理之中。

眼科市場(chǎng)，降迎來(lái)“瓜分”潮

眼科領(lǐng)域有了競(jìng)爭(zhēng)者，這對(duì)愛(ài)爾來(lái)說(shuō)不是壞事。

據(jù)愛(ài)爾眼科年報(bào)，對(duì)公司凈利潤(rùn)影響達(dá)10%以上的參股公司所在地域涉及長(zhǎng)沙、武漢、遼寧、深圳、成都等地，在其引以為傲的“中心城市-省會(huì)城市-地級(jí)-縣級(jí)”的擴(kuò)張思路下，全國(guó)布局較為全面。

何氏眼科、普瑞眼科、華廈眼科則多以少數(shù)地域?yàn)橹行那蟀l(fā)展。

在何氏眼科的大本營(yíng)遼寧，愛(ài)爾眼科也有重要布局：遼寧愛(ài)爾眼科醫(yī)院有限公司。2022年，愛(ài)爾遼寧公司營(yíng)收3.8億元，同比減少10.37%，何氏眼科去年?duì)I收并沒(méi)有明顯下降，2023年一季度還有很高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。這表明在幾家醫(yī)院纏斗中，遼寧眼科市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力在不斷加強(qiáng)。

今年沒(méi)有疫情的壓力，各家眼科機(jī)構(gòu)必然會(huì)開(kāi)展規(guī)模上的爭(zhēng)奪，以擴(kuò)大地盤。愛(ài)爾眼科將在更多地方遭遇幾家眼科機(jī)構(gòu)的阻擊。

一直以來(lái)，愛(ài)爾的龐大體系與產(chǎn)業(yè)并購(gòu)分不開(kāi)關(guān)系，這幾乎也成為民營(yíng)?？漆t(yī)療診所擴(kuò)張的必經(jīng)之路。據(jù)各家業(yè)績(jī)報(bào)告，擴(kuò)張市場(chǎng)占比，側(cè)重老年、青少年眼病業(yè)務(wù)發(fā)展幾乎是行業(yè)的共同認(rèn)知。

對(duì)于愛(ài)爾眼科來(lái)說(shuō)，早年玩家較少，通過(guò)擴(kuò)張來(lái)增收還比較簡(jiǎn)單。眼下就越來(lái)越不是這么回事了。

據(jù)華廈眼科最新披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表透露，接下來(lái)并購(gòu)的難點(diǎn)將在于價(jià)格，很多家企業(yè)都在競(jìng)選標(biāo)的。這將是行業(yè)的每個(gè)參與者要面臨的問(wèn)題。

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圖源：華廈眼科公告

同時(shí)，新的時(shí)代背景下，自建醫(yī)院可能會(huì)成為接下來(lái)眼科擴(kuò)張的重要趨勢(shì)之一。除此之外，不少眼科?？漆t(yī)院開(kāi)始布局對(duì)上下游的投資，如OK鏡生產(chǎn)、阿托品產(chǎn)品的研發(fā)等。

從行業(yè)角度來(lái)說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)多元化必然會(huì)促進(jìn)賽道更加優(yōu)質(zhì)。但在多競(jìng)爭(zhēng)者相繼入局后，將會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)的“瓜分潮”，頭部玩家面臨的市場(chǎng)影響更大。就像創(chuàng)新藥領(lǐng)域，10年前企業(yè)手握一款創(chuàng)新藥就不愁吃喝，眼下商業(yè)化成果、產(chǎn)品協(xié)同、技術(shù)能力等均要被市場(chǎng)考驗(yàn)，這使得不少追求“大而全”的企業(yè)，反而開(kāi)始停工廠、砍管線、裁員。

市場(chǎng)規(guī)律常常類似，眼下民營(yíng)眼科醫(yī)院也行至關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期。沒(méi)辦法，該來(lái)的總會(huì)來(lái)。眼科市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，老百姓會(huì)有更多選擇、更優(yōu)惠的價(jià)格；對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，股價(jià)的上漲最能帶來(lái)實(shí)際的收益。

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撰稿 | 煙酰胺

編輯 | 江蕓 賈亭

運(yùn)營(yíng) | 王嘉琪