久旱的生物醫藥A股，迎來極具針對性的一場甘霖。

自9月11日起，國內減肥藥板塊持續升溫，至今爬升幅度已達14%。常山藥業成為其中最耀眼的新星，連續在兩個交易日收獲20cm漲停，截至9月20日收盤，股價已飛漲85%。

業內推測，這次大漲來源于摩根大通7月發布的一則報告。文中，摩根大通提高了對2030年減肥藥全球銷售額預期，從起初的330億美元升至1000億美元。消息傳到國內資本市場后，減肥概念股紛紛迎來上漲，華東醫藥、通化東寶跟漲。

圖源：摩根大通報告

9月18日、20日，常山藥業、翰宇藥業兩家發布公告，前者公示了降糖產品艾本那肽三期積極臨床結果，后者則斬獲3000萬美元GLP-1原料藥的海外大單。這兩個消息再度帶動了減肥藥概念的持續上漲。

9月20日，常山藥業股價開盤跌了近5個點后，最終還是維持了上漲的趨勢，漲幅3.93%。翰宇藥業則開始發力，截至收盤，漲幅近20%。

“GLP-1研發近十年”

在這之前，市場沒人覺得常山藥業和減肥有關。

眼下，艾本那肽無疑成為了常山藥業最受關注的產品，這是一款GLP-1降糖類藥物。2012年，常山藥業與美國ConjuChem LLC公司成立合資企業常山凱捷健，借此獲得了合作企業的艾本那肽等產品，次年開始投入研發。2020年5月，常山藥業啟動了艾本那肽三期臨床試驗，今年2月完成最后一位受試者的給藥和隨訪。

事實上，常山藥業的主要業務是肝素制劑和原料藥，在這一塊，常山藥業已然面臨危機。

2022年，常山藥業營收23.36億元，減少了21.29%；凈利潤僅0.18億元，較2021年下降92.5%。今年上半年，公司營收、凈利下滑更加嚴重，虧損1.56億元，凈利已下降近340%。

在年報中，常山藥業解釋是由于肝素市場競爭激烈導致銷量不佳，疊加肝素粗品價格等成本上漲因素，所以業績不佳。2022年，常山藥業核心業務肝素制劑收入12.41億元，較2021年下降25.95%；原料藥收入10.32億元，下降了14.93%。

在這次天降的暴漲大潮到來之前，常山藥業的股價正處于2022年來的最低點。此前，減肥藥概念幾次抬升之時，常山藥業的表現都比較平淡，直到這次終于回過神來。

來源：萬得股票app

有趣的是，上次常山藥業處在輿論中央，還是獲批生產枸櫞酸西地那非的時候。常山藥業在公告中聲稱：國內有1.4億人ED患者。公司股價兩天大漲累計約20%。

經深交所問詢后，常山藥業被曝公司高管從中套現8764萬元，已涉嫌違規。這被視作常山藥業歷史上的一大污點，銷售上也沒拿到多少好處。公司披露，2022年枸櫞酸西地那非產品占公司整體業績的貢獻仍然較低。

這一次，乘著GLP-1的巨浪，斬獲兩個交易日超20%漲幅后，常山藥業立即發布公告，否認存在違反信息公平披露的情形，并指出公司控股股東、實際控制人在公司股票交易異常波動期間不存在買賣公司股票的情形。

9月12日晚，常山藥業公告稱，艾本那肽臨床試驗適應癥為治療2型糖尿病，并且公司尚未開展艾本那肽在肥胖或減重的臨床試驗。

總而言之：沒有減肥產品。市場給貼上減肥概念，與我無關。

國內減肥市場，藍海還是紅海？

減肥藥帶動資本市場大漲已經不是第一次。就在8月初，禮來、諾和諾德發布GLP-1產品相關消息后，這兩位減肥藥“寡頭”市值相繼沖向歷史高點，禮來總市值一度超過5000億美元，在只有制藥業務的藥企中，登頂全球市值榜首。

減肥藥，儼然是一把提升市值的秘鑰。

相比常山藥業，翰宇藥業的股價瘋漲還算有來頭，畢竟簽下的海外大單是實實在在的。

翰宇藥業公告顯示，一位美國客戶將向公司支付3000萬美元，購買約合人民幣2.19億元的GLP-1多肽原料藥。2022年，翰宇藥業與該客戶的往來業務量已達公司總量的55%。

眼下，全球市場對GLP-1供不應求，上游原料藥廠商只要能夠解決產能的問題，一切就都好說。制劑領域的情況要更復雜一些。目前，國內參與GLP-1藥物研發的已有10余家企業，恒瑞、信達、麗珠集團、聯康生物等均有入局，已成群雄割據之勢。今年7月，華東醫藥的利拉魯肽、仁會生物的貝那魯肽以減肥適應癥獲批，國內GLP-1減肥市場首次迎來國產玩家。

值得注意的是，國內GLP-1藥物的研發暫時沒有表現出明顯的突破。

艾本那肽不是新產品，與諾和諾德司美格魯肽屬同類GPL-1藥物。9月18日，常山藥業指出其子公司近日收到艾本那肽III期臨床研究總結報告，僅指出：其降糖療效相對于安慰劑組有效性成立，安全性與其他GLP-1藥物基本一致，具體數據并未公開。而國內企業獲批的利拉魯肽已經是老一代的降糖藥物。

GLP-1藥物的迭代速度很快，從諾和諾德的司美格魯肽到禮來的替爾泊肽，競爭已經從單靶點來到了雙靶點，減重效果也在一點一點捅破天花板。

海外巨頭還在做更優的突破：禮來已經啟動GLP-1R/GIPR/GCGR三靶點激動劑，諾和諾德不僅正在推動口服司美格魯肽的全球三期臨床，還在開發減重效果比司美格魯肽更優的藥物CagriSema。

在這場競速中，國內企業能夠一爭高下的，似乎只剩下了信達和禮來聯合開發的瑪士度肽，預計將在2024年底前后上市。等大浪拍完千堆泡沫，大部分欠缺療效競爭力的GLP-1產品，很可能只剩下價格戰的結局。

作者丨楊曦霞

編輯 | 江蕓 賈亭

運營 | 朱穎

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