意識到轉型必要性，不等于轉型成功

中報引發了醫藥股集體下跌之后，恒瑞醫藥明顯有了轉型動作。

9月5日，恒瑞醫藥宣布與天廣實達成合作。恒瑞向天廣實股權投資3000萬美元，獲得天廣實手中第三代CD20單抗MIL62在中國地區的獨家商業化權益，同時雙方將共同推動MIL62與恒瑞醫藥旗下產品聯合用藥。

在此之前一周，8月27日，恒瑞醫藥宣布入股大連萬春，入股額1億元，交易完成后恒瑞持大連萬春股權不低于2.5%；同時，恒瑞獲得了大連萬春手中王牌產品“普那布林”在中國的獨家商業化權益。

不到兩周，引進兩款藥品，這對于向來兩耳不聞窗外事、一心悶頭搞研發的恒瑞醫藥來講，屬實異常。

種種跡象表明，恒瑞正在遠離過去的恒瑞。

轉型生猛

引進路線，從更早時候就開始了。

今年2月，恒瑞醫藥通過公告宣布，公司與瓔黎藥業達成合作，將以2000萬美元收購后者6.67%的股份，同時獲得瓔黎藥業手上PI3K δ抑制劑在中國地區的獨家商業化權益。

恒瑞今年公開引進的這三款藥物都是同類中進展較快的創新藥。過去的恒瑞，一年推出三款創新藥也不是稀奇事，但今年恒瑞卻選擇了引進代理。

可作為對比的是，2016年到2020年間，恒瑞醫藥公布過的引進項目只有4個，其中一項還半途終止了。如今2021才過去大半年，恒瑞就已經引進了3款藥物。

恒瑞目前手握抗腫瘤、糖尿病、免疫疾病、心腦血管等多領域近50種在研藥，掌控上百條研發管線，還從外部引進品種，孫飄揚的思慮可見一斑。

恒瑞引進的天廣實MIL62是一款CD20單抗，是首款進入III臨床的國產第三代CD20單抗。全球范圍來看，也只有羅氏的“佳羅華”一款同類單抗獲批。

MIL62的引進，是為了彌補恒瑞在生物創新藥領域的不足。

萬春醫藥的普那布林是一款典型的“升白”藥物，用于防止化療對中性粒細胞的損傷，顯然和恒瑞龐大的化療藥物體系可以完美結合。與瓔黎藥業合作的品種，是一款與恒瑞在研的BTK抑制劑SHR1459聯用的藥品，用于治療復發難治性B細胞非霍奇金淋巴瘤。

這兩款藥物都和恒瑞現有品種或管線貼合，顯然恒瑞希望擴大在成熟市場上的優勢。

外界對于恒瑞醫藥最深的印象是“銷售強”，事實上恒瑞的研發投入并不弱。2021年半年報顯示，恒瑞醫藥研發投入25.81億元，同比增長38.48%。2017年-2020年，恒瑞的研發投入增速在28%以上。

為何恒瑞在研發力度不斷增強的背景下，還要頻頻對外收購品種？

壓力之下的最優解？

上世紀90年代后，輝瑞也曾展開一系列并購。

2000年，輝瑞以900億美元把Warner-Lambert收入囊中，由此獲得了降膽固醇的明星藥物“立普妥”。而后，輝瑞發揮自身強大的營銷能力，將“立普妥”推向了百億美元重磅藥物之位。

如今的恒瑞，不光名字上和“宇宙藥廠”靠攏，業務模式也在效仿輝瑞，通過License-in，不斷為自身營收“補血“。

孫飄揚今年7月重新執掌恒瑞以后，恒瑞的轉型力度不小，背后是巨大的壓力：2021年半年報披露，恒瑞第三批集采品種銷售額下滑接近六成；今年開展的第五批集采，恒瑞又有多款重磅抗癌藥物被納入，恒瑞后面的業績可能會更難看。曾經PD-1“年銷售額100億”的宏愿可能會落空。

屋漏偏逢連陰雨，今年康方生物和譽衡生物兩家PD-1產品新鮮上市，國產PD-1已經達到6家。在新選手的沖擊下，如果沒有新的重磅選手“補位“，恒瑞的營業成績恐怕很難克服增幅下滑的難點。

追溯恒瑞醫藥近幾年發展史，能夠發現，政策之下，恒瑞的轉型迫在眉睫。自2019年集采正式執行以來，以仿制藥起家的恒瑞醫藥曾享受過一段紅利，不過隨著集采力度逐漸加大，仿制藥利潤空間遭到壓縮。

此刻的恒瑞醫藥或許已經感受到了一絲危機，不過在戰略上并沒有實質性變化。因為仿制藥雖然利潤空間變小了，創新藥仍在路上。恒瑞的PD-1給了公司少許的緩沖期。

不過，隨著行業競爭者一個個起來，恒瑞即使擁有超強的銷售能力，也抗不過一個個不惜成本搞競爭的對手。

醫保談判、集中帶量采購，像兩把利刃，一把刺向恒瑞的創新藥，一把刺向恒瑞的仿制藥。更為關鍵的是，2019年以來，醫藥行業以“打擊騙?！睘橹黝}的整治開始，醫藥反腐首當其沖，力度逐漸加大，很多醫藥企業感受到巨大的壓力。

以往醫藥圈帶金銷售的策略將被打擊，有的企業選擇曲線救國，開辟暫時不受集采影響的業務板塊，留下的企業，則只有繼續砸錢搞研發這一條路。

但研發新藥并不是一朝一夕能完成的，新品種要挑起大梁也沒那么快。2019年到2020年，恒瑞的主要產品新增不多，僅PD-1卡瑞利珠單抗稱得上重磅新藥。

2021年半年報中，恒瑞醫藥公布自有的在研管線已達上百條，但效率不高、不及政策出得快，就很有可能做出來也“胎死腹中”。

在眾多壓力之下，恒瑞醫藥終于走上了License-in的轉型之路，效果如何，有待觀察，在創新要求不斷提高，競爭環境日益激烈的醫藥領域，一己之力再難獨大。

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