去年12月想上科創(chuàng)板被否，今年7月想上港交所又被否，這次艾美疫苗繼續(xù)遞表

這是一家神奇的疫苗企業(yè)。

它號稱“中國第二大疫苗企業(yè)”，2020年批簽發(fā)疫苗總量超過6000萬劑，僅次于國藥中生。實際上，它2020年的疫苗收入只有16.38億元，遠不如康泰生物的22.61億、華蘭生物的疫苗收入24.2億、沃森生物的29.39億。

它號稱擁有4個生產(chǎn)許可證、5種以上產(chǎn)品的批簽發(fā)。但實際上，公司只有乙肝疫苗和狂犬疫苗兩大類產(chǎn)品是銷售主力。其他如甲肝疫苗、腮腺炎疫苗等難撐臺面。

它號稱想上科創(chuàng)板，最終未能如愿。當(dāng)時傳出的原因是：科創(chuàng)板對研發(fā)實力有要求。為了增加“研發(fā)實力”，它在2021年5月臨時收購了一家做新冠mRNA疫苗的企業(yè)珠海麗凡達。

這下實力肯定夠了，但它又改主意了，想去港交所掛牌。

港交所也不吃素。今年7月中旬，這家公司在港交所提交的招股書被發(fā)回，它不甘心，于9月12日再次提交上市申請。

據(jù)統(tǒng)計，自從港交所2014年設(shè)立發(fā)回規(guī)則以來，一共發(fā)回了13起，其中只有康方生物一家實現(xiàn)二次遞表上市成功。

這家孜孜以求折騰的企業(yè)，就是艾美疫苗。

01 一路走來全靠買

9月12日，艾美疫苗二次向港交所遞交了招股說明書。高盛、中金公司、中信建投、麥格理任可以聯(lián)席保薦人

據(jù)招股書，艾美疫苗的歷史的前身是沈陽沃頓生物技術(shù)有限公司。2020年9月，公司改為股份制公司，名稱正式改為艾美疫苗。

艾美疫苗給自己的定位是：全產(chǎn)業(yè)鏈疫苗集團。成立還不到10年的艾美疫苗，宣稱擁有5種技術(shù)平臺，包括細(xì)菌疫苗、病毒疫苗、基因工程疫苗、聯(lián)合疫苗，以及mRNA疫苗。有8款疫苗已實現(xiàn)了商業(yè)化，涵蓋狂犬病、乙肝、甲肝、腮腺炎、腎綜合征出血熱及腦膜炎球菌病；除此之外，還有針對13種疾病的23個疫苗處于在研階段。

圖源：艾美疫苗

熱鬧之下，這家號稱“中國第二大”的疫苗企業(yè)其實禁不起推敲。

從公司披露的財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，艾美疫苗最大的業(yè)務(wù)收入來自于狂犬病疫苗，約占2020年公司總收入的60%；其次是乙肝疫苗，占公司去年總收入的30%左右。

這兩塊業(yè)務(wù)都不是艾美疫苗自己開發(fā)的。根據(jù)官方資料，艾美疫苗成立于2011年，公司的乙肝疫苗業(yè)務(wù)來自于2015年收購的大連漢信；狂犬疫苗則來自于2017年收購的寧波榮安生物。這兩家企業(yè)都是2001年創(chuàng)辦的，論年紀(jì)，都比艾美疫苗要大。

艾美疫苗或許不缺錢，買買買一直都是艾美疫苗的主線。

圖源：艾美疫苗招股書

2020年底試圖掛牌科創(chuàng)板被否之后，艾美疫苗再次收購，斥資3.85億元現(xiàn)金和價值6.58億元的公司股票，收購了珠海麗凡達50.15%的股權(quán)，直接拿下了行業(yè)里最熱門的mRNA新冠疫苗。

就這樣一路七拼八湊，屢戰(zhàn)屢敗的艾美疫苗再次站到了港交所面前。

02 支柱產(chǎn)品想象空間不大，mRNA的故事不好講

艾美疫苗的董事長是周延，其兄弟周杰和周欣擔(dān)任非執(zhí)行董事。上市前的股權(quán)框架圖顯示，周家對艾美疫苗發(fā)展的影響不小。

這三兄弟都是管理專業(yè)出身，沒有生物制藥研發(fā)經(jīng)驗。

而艾美疫苗的研發(fā)費用投入也很少。2018年、2019年及2020年，艾美疫苗的研發(fā)投入分別為5620萬元、9890萬元和1.58億元，分別占當(dāng)期總營收的5.1%、10.4%和9.6%。

這也難怪，監(jiān)管部門會質(zhì)疑艾美疫苗的研發(fā)底子。

2021年6月，艾美疫苗被科創(chuàng)板駁回，可能是缺乏市場想象力。2018年到2020年，艾美疫苗的人用狂犬疫苗和乙肝疫苗營收共計占總營收的83.6%、84.2%和90.2%。

不過很快，艾美疫苗給自己安排上了一大波研發(fā)管線。包括手足口病、肺炎、Hib、流感、DTP、HPV、mRNA新冠疫苗……市場上最熱門的，艾美的管線里都有。

目前，這些管線品種幾乎都在臨床前階段，有很大的不確定性。

新產(chǎn)品尚無成果，支柱產(chǎn)品的競爭卻日漸激烈?？袢∫呙缫恢笔侵袊u得最好的疫苗，愛寵物人士越來越多，每年被貓狗抓傷咬傷的案例也就不斷增加。2020年，中國狂犬疫苗批簽發(fā)7855.29萬支，超過了流感疫苗。

艾美疫苗旗下寧波榮安的狂犬疫苗產(chǎn)量位于全國第二，僅次于遼寧成大。但據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，國內(nèi)開發(fā)狂犬疫苗的企業(yè)不少，目前Ⅲ期臨床甚至更晚階段的產(chǎn)品至少有10款。

乙肝疫苗則分計劃內(nèi)免費和計劃外自費兩類，競爭也十分激烈。從CDE臨床數(shù)據(jù)來看，目前處于臨床中的乙肝產(chǎn)品已超過100多項。

艾美旗下的大連漢信乙肝疫苗占市場比例在50%以上；狂犬病疫苗銷售額占中國市場21.6%。這兩塊市場都不存在大幅擴展的可能性，反而受到各方面的沖擊，因此艾美疫苗急需尋找新的增長點。

科創(chuàng)版上市折戟的同時，艾美疫苗精準(zhǔn)出手，收購了擁有mRNA技術(shù)的麗凡達生物。但在商業(yè)前景上，mRNA技術(shù)并沒有使艾美疫苗美麗多少。

麗凡達是國內(nèi)開啟mRNA新冠疫苗臨床的眾多企業(yè)之一，進度偏慢。據(jù)招股書，其mRNA新冠疫苗剛進入臨床Ⅰ期。即便一路順風(fēng)，該疫苗的上市也要等到明年第四季度。

與之相比，沃森生物與艾博生物聯(lián)合研發(fā)的mRNA疫苗已經(jīng)處于臨床Ⅲ期；復(fù)星醫(yī)藥旗下的mRNA新冠疫苗也處于上市前夕。

mRNA疫苗最有看點的兩家都沒能獲批上市，艾美卻只是收購了一個剛進臨床I期的。

收購麗凡達生物，可能只是艾美裝點門面的手段。畢竟，艾美疫苗如果成功上市，市值可能超過300億，買下麗凡達一半的股權(quán)才花了10億。這對擅長買買買的艾美來說，絕對是一筆好生意。

文丨煙酰胺

運營丨薄荷

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