2021年，二級市場成了智云健康的融資新目標。

慢病管理一直是各大互聯網醫療機構都在追逐的市場，但前景可能沒有想象中的那么美好。

有“慢病管理第一股”稱號的智云健康8月27日在港交所掛牌，這是一家專門做糖尿病等慢性病管理的平臺，原名“掌上糖醫”，創立已經有7年。

糖尿病在中國有年輕化的趨勢，患者基數極大，年輕人又往往做不到長期有效監控病情，小病拖成大病，引發多種并發癥。這看起來是一個很好的創業賽道：病人多、用藥量大、危害性強、管理差，能夠躺賺。

智云健康在糖尿病管理領域已經運作多年，并擴展到多種慢性病。最初以硬件起家，慢慢切入到全流程管理，應該說有豐富的慢病管理經驗，也選對了一個足夠大的市場。

招股說明書卻顯示另一番局面。至少從2018年以來，智云健康一直處于虧損狀態，公司把大量的精力花在營銷推廣上，收效并不算好。

2020年財務數據顯示，去年智云健康投入1.5元做營銷，只帶動了1元錢的收入。這樣的賠本買賣，必須要改一改。

01 被逼成為互聯網醫療

智云健康的聯席保薦人是摩根士丹利和摩根大通，大摩小摩同時出面保薦，分量十足；股東陣容也很豪華，陽光人壽保險、招商銀行、SIG、IDG等均在其列。

智云健康主要通過慢性病數字化管理盈利。它的服務對象包括醫院、藥店、制藥公司、患者和醫生。除了醫生，其他角色均以不同比例為智云健康貢獻營收，是互聯網醫療那味。

具體來說，智云健康向醫院和藥店提供醫療產品和SaaS服務；向制藥公司提供數字營銷；向患者提供在線問診和處方開具服務。連接各方，構建服務閉環。

2014年的時候，智云健康還叫掌上糖醫。那是一個“萬物互聯”開始興起的年代，各路創業者沿著物聯網的思路，開發出大批可穿戴設備，試圖實現日常健康管理。

智云健康的創始人匡明也是這么想的。當時國內市場上近70%的血糖儀為進口產品，強生、羅氏、拜耳是外資三巨頭。進口血糖儀彼此數據不相容，也不能聯網傳輸數據。匡明抓住機會，開發了配對各種血糖儀的物聯網模塊“糖+”，讓單體血糖儀可以向互聯網發送檢測數據，再通過第三方應用程序來向用戶傳遞血糖信息。

但當時的“可穿戴”創業者們大多都高估了人們接受新鮮事物的能力。匡明很快意識到：自己想要開發一個原來不存在的市場，而不是僅僅把糖尿病患者搬上網那么簡單。買硬件、連手機、用程序來監督服藥，這已經超出了一般患者對治病的理解。

2017年前后，智云健康開始在醫院端發力，用醫生來吸引患者；同時收購醫藥電商，在網上賣藥。業務范圍上也不局限在糖尿病，而是向各類慢病拓展。

從那時候起，智云健康實際上已經成為互聯網醫療平臺了，逐步從糖尿病管理，擴展到心血管疾病、腎病，甚至腫瘤。

根據公司自述，截至今年6月30日，智云健康已經擁有超過2000萬名注冊用戶，可公司還是沒賺到錢。

02 燒的錢比賺的錢還多

招股書顯示，2018年、2019年及2020年，智云健康的營收分別為2.5億元、5.24億元和8.39億元。

智云健康的營收不斷翻番，凈虧損也沒落下。2018年、2019年及2020年，智云健康的凈虧損額為1.56億元、5.69億元和27.51億元。三年時間里，公司營收增長235.6%，凈虧損漲幅1730%。這燒錢速度，誰能頂得住？

更夸張的是，2020年智云健康明顯加大了銷售投入，比2019年多花出了4.77億元的營銷開支，結果只換來3.15億元的營收增長。

算下來，1.5元的營銷費用，只帶動了1元的收入，屬于流血上市。而且智云健康在招股說明書里明確說了：未來營銷開支還會繼續增長。

據利潤表，2018年、2019年及2020年，智云健康的銷售及營銷開支分別為7867萬元、1.49億元和6.26億元。銷售費用在總營收中占比從31.5%漲至74.6%。賺的多，花的更多，虧是必然。

智云健康坦言：公司的運營資金除了來自收入，就是融資。在經過多輪的股東注資、股權融資、債務融資之后，智云健康終于開始向二級市場下手，開啟了港股IPO之旅。

03 美年系的糾葛往事

智云健康創立7年，融資經歷也很長，其中有一筆融資很有意思。

2018年3月，智云健康宣布，獲得天億戰略投資超1億元。除了獲得投資，智云健康還獲得了和當時已經比較知名的體檢機構美年健康的合作機會。

美年健康是天億投資旗下的產業，天億和美年的實際控制人都是俞熔。在投資智云健康后，俞熔期待智云健康和美年健康聯手打造出健康服務閉環。對于慢病風險人群，在美年健康體檢后，也將獲得智云健康提供的慢病風險解決方案。

當時的俞熔正是風光的時刻，在內部，他通過天億投資發起了多個產業投資基金，在各地投建美年體檢中心；在外部，俞熔四處收購，投資凡是能和體檢聯系起來的產業。除了智云健康，俞熔還投資了主做大眾基因檢測的美因基因，還有做膠囊胃鏡的安翰科技。

但是，智云健康這筆B2輪投資并未出現在招股說明書上，而是一起歸入了2019年初的C1輪，和IDG、LB資本列在了一起。而且自從2019年以來，幾乎沒有看到過智云健康和美年健康任何有關慢病管理合作的報道。在招股說明書披露的智云健康股權結構中，也絲毫看不出天億的痕跡。

2019年10月，阿里系接盤美年健康，目前是美年健康的第一大股東。當時就有說法稱美年可能遭遇財務問題。

2020年11月，美年健康出售美因基因20.06%的股權套現，在年報中反虧為盈；幾乎同期，螞蟻金服上市未遂，阿里減持了美年健康5399萬股股份。2021年上半年，美年健康再一次回歸虧損。

天億投資是否已經撤出智云健康？健識局向智云健康求證，被告知“處于上市靜默期，不方便回應。”

有意思的是，俞熔、匡明、以及安翰科技的創始人之一肖國華，都曾是馬云湖畔大學的學生。

2021年8月16日，美因基因赴港IPO；8月底，智云健康也向港交所遞交了招股書；安翰科技自從撤回科創板IPO后，至今沒有動靜。

文丨煙酰胺

運營丨薄荷

#智云健康# #慢病# #互聯網醫療#