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生物藥企接連破發,CDMO成業內轉型樣本

肥肉光誘人沒用,只有吃到嘴里才能貼到身上 隨著生物藥企接連破發,曾經最火熱的賽道也開始有了一絲寒意。 今年1月至今,申萬醫藥生物指數跌幅約為15%;CRO指數卻獲得了超過30%的漲幅,賺足市場眼球。資本開始追逐更為明確的板塊: 今年三季度,醫藥類公募基

肥肉光誘人沒用,只有吃到嘴里才能貼到身上


隨著生物藥企接連破發,曾經最火熱的賽道也開始有了一絲寒意。


今年1月至今,申萬醫藥生物指數跌幅約為15%;CRO指數卻獲得了超過30%的漲幅,賺足市場眼球。資本開始追逐更為明確的板塊:


今年三季度,醫藥類公募基金配置的CXO類上市公司的金額占比接近一半。


生物醫藥行業越是艱難,就越有資金砸在CRO領域,試圖做出爆款,這是資本的邏輯大方向。


沿著這個思路,CRO鏈條上的企業也都“得道升天”,CRO的上游藥物分子砌塊行業開始受到重視。2017年,國內第一家生產藥物分子砌塊的企業藥石科技登陸股市;今年6月,同行業選手皓元醫藥科創板上岸。


藥物分子砌塊,即成藥的基礎成分,類似于積木,憑借基本形狀的不同組合,搭建出不同形態的藥品。積木不同,組合不同,搭建的房子就不同,面對疾病發揮的作用也就不同。


藥物分子砌塊顯然是CRO行業的上游,據Nature Reviews的數據,全球醫藥研發支出中有30%用于藥物分子砌塊的購買和外包


眼下,新一家藥物分子砌塊企業開始向二級市場敲門。


起步:蹭上CXO風口


11月30日,上海畢得醫藥科技股份有限公司(下稱“畢得醫藥”)向科創板遞交招股書。這家成立于2007年的企業主推兩類產品:藥物分子砌塊、科學試劑。


藥物分子砌塊是畢得醫藥的核心產品,2018年到2021年9月為畢得醫藥貢獻88%以上營收



到2026年,全球藥物分子砌塊的市場規模有望達到546億美元。


畢得醫藥的下游客戶主要是CRO企業。據招股書,去年到今年9月,畢得醫藥的前五大客戶分別為藥明康德、康龍化成、Sigma-Aldrich、Aragen Life Sciences Private Limited和Fluorochem Limited,全都是CRO企業。


CRO風口正熱之時,畢得醫藥為代表的藥物分子砌塊企業不愁生活


然而,CRO行業肥肉誘人,最終還須吃到嘴里,才能貼到身上。


對于藥物分子砌塊企業而言,要想拿到可觀的市場分額,就必須能幫助客戶提高新藥研發效率。這就要求相關企業具備足夠的研發能力,才能源源不斷地提供結構新穎獨特、功能多樣的砌塊


現狀:喝湯行,吃肉難


據藥物分子砌塊重度用戶成都先導的招股書稱,藥物分子砌塊的相關銷售和購買不附帶知識產權歸屬,也即不涉及專利問題,“公司所應用的超過95%以上的藥物分子砌塊源于外部購買”。


言下之意,藥物分子砌塊含金量低,不足掛齒。


國內一家CRO從業人員也向健識局證實:藥物分子砌塊的進入門檻不高。基于性價比考量,大多數CRO行業會直接從外購買藥物分子砌塊


在“制藥企業-CXO-藥物分子砌塊”的鏈條上,藥物分子砌塊的工具屬性更強。從行業研發費用率來看,近三年頂峰值不超過14%,行業壁壘較低



在創新空間上,藥物分子砌塊天然“底盤低”。和同類企業對比,畢得醫藥的研發占比更顯“局促”,2018年-2021年9月,公司的研發費用率始終維持在10%以下。疫情之下的近兩年,研發費用率已經降至不足6%


這種低研發的現狀或許還將繼續。據招股書,畢得醫藥此次擬募資4.34億元,只為三件事:投入藥物分子砌塊區域中心項目、研發試驗室項目、補充流動資金。


其中的“藥物分子砌塊區域中心項目”實際上是全球布局銷售網點,并不涉及研發能力的拓深;唯一與研發強相關的“研發試驗室項目”計劃投資額為7435.61萬元,只占總募資額的17%左右。


創新空間不足,市場開拓就顯得更加重要。正所謂產品差異不夠,人力服務來湊。


這一點在畢得醫藥的財務中也得到體現。2018年到2021年9月,畢得醫藥的銷售費用和管理費用幾乎均達到同期研發費用的兩倍。畢得醫藥的銷售費用遠高于同行,這意味著拓新壓力較大,可能客戶群體并不穩定。


相比而言,藥石科技的市場模式更為成熟,銷售費用一度壓低至不足3%。



站在CRO上游,又被巨頭碾壓,畢得醫藥喝湯容易,吃肉難


行業解題思路:向CDMO轉型


CRO鏈條上游企業面臨一個最大的問題:CRO的風口能吹多久?


就像好多CRO在轉型一樣,CRO產業鏈上的其他環節也在轉型。九洲藥業早就給出了答案:向CDMO轉型。


九洲藥業是個典型的例子。1973年,創立于浙江省臺州市的九洲藥業開張,最初的主營業務是為全球化學仿制藥廠商提供特色原料藥及中間體。


但仿制藥的含金量終究不高。2007年開始,中國藥品審批開始放緩,仿制藥的熱度轉涼。九洲藥業感受到行業的動蕩,當時CXO正處于萌芽期,2008年九洲藥業成立浙江瑞博,正式轉為向藥企提供CDMO業務


2014年,隨著正式登陸資本市場,九洲藥業進一步加快了在CDMO上的布局;2019年,九洲藥業以7.9億元全權收購蘇州諾華,加速轉型CDMO業務;今年11月,九洲藥業再度宣布收購Teva集團旗下的泰華杭州工廠,加速提升自身CDMO的承接能力。


2016年至2020年間,CDMO業務貢獻的營收占比逐步上漲。至此,九洲藥業被業內稱做“戰略轉型中的準一線CDMO”,成為一個轉型樣本。



藥物分子砌塊行業也在學著干。國內“藥物分子砌塊領頭羊”藥石科技也在學習九洲藥業的經驗,據藥石科技2020年年報,向下游CDMO產業鏈拓展已成為公司主要業績驅動因素,未來也將繼續布局。


同一賽道上的皓元醫藥,在CXO領域的布局也已有5年多,接下來還將繼續探索下去。


人人想做CDMO,就沒想過CDMO有一天也會過剩嗎?


不過,就算想到了,像畢得醫藥這樣自有業務天花板很低的企業,還有什么更好的選擇嗎?


文|煙酰胺

運營|廿十三

#九州藥業##CDMO#

本文來源:健識局 作者:小編
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