德琪醫(yī)藥-B今天正式登陸港股，為今年第12家港股上市的冠B醫(yī)藥企業(yè)。德琪醫(yī)藥于2016年成立，是專注于創(chuàng)新抗腫瘤藥物的亞太地區(qū)臨床階段生物制藥公司。

“豪華”團隊

創(chuàng)始人兼董事長、首席執(zhí)行官梅建明博士，曾任職于美國國家癌癥中心，先后擔任強生腫瘤學團隊首席科學家、諾華創(chuàng)新藥部門旗下Novartis Oncology高級總監(jiān)、新基臨床開發(fā)部門執(zhí)行董事，曾領(lǐng)導(dǎo)或參與瑞復(fù)美(來那度胺)、POMALYST(泊馬度胺)和IDHIFA(恩地西平)等多款重磅藥的臨床開發(fā)。首席商務(wù)官John F. Chin和獨立非執(zhí)行董事Mark J. Alles有多年國外知名藥企工作經(jīng)歷。

德琪醫(yī)藥的“豪華”團隊陣容在IPO前融資中，吸引了新基、藥明康德和泰格投資等知名機構(gòu)的投資。德琪醫(yī)藥本次發(fā)行引入了10家基石投資者，包括富達實體、貝萊德實體、GIC、高瓴、黑石和啟明創(chuàng)投等，合計認購了1.79億美元，約占此次發(fā)售股份57%。

“明星”產(chǎn)品：In-Lisence為主

德琪醫(yī)藥是一家In-Lisence與自研相結(jié)合的生物醫(yī)藥公司，當前擁有 12 款創(chuàng)新藥產(chǎn)品。其中7款I(lǐng)n-Lisence產(chǎn)品，研發(fā)進度較快，5款自研產(chǎn)品，均位于臨床前的早期研發(fā)階段。

圖表1：德琪醫(yī)藥產(chǎn)品線

來源：招股書，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

12款產(chǎn)品中研發(fā)進度最快的為從Karyopharm引入的ATG-010(Selinexor)，德琪擁有其在亞太地區(qū)的臨床開發(fā)生產(chǎn)和商業(yè)化權(quán)益。ATG-010是一種靶向關(guān)鍵核輸出蛋白XPO1的選擇性輸出抑制劑(SINE)，通過選擇性結(jié)合XPO1結(jié)合域中的半胱氨酸528殘基，抑制貨物蛋白與XOP1結(jié)合，從而阻止其核輸出來發(fā)揮作用。通過抑制XOP1，ATO-010阻斷腫瘤抑制蛋白、生長調(diào)節(jié)蛋白和抗炎蛋白的核輸出，引起這些蛋白在核中的積累，增強細胞的抗腫瘤活性。ATG-010目前已被FDA批準(為Karyopharm申報)用于四線以后治療先天性復(fù)發(fā)或難治性多發(fā)性骨髓瘤和三線治療復(fù)發(fā)或難治性彌漫性大B細胞淋巴瘤。在我國，德琪醫(yī)藥選擇了Karyopharm已獲批的兩個適應(yīng)癥進行臨床，目前均處于II期臨床。從XPO1抑制劑全球研發(fā)情況來看，德琪和Karyopharm分別在國內(nèi)和國際占據(jù)領(lǐng)先地位。

圖表2：XPO1抑制劑全球研發(fā)情況

來源：招股書，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

另一核心產(chǎn)品為ATG-008(onatasertib)，是由新基(已被百時美施貴寶收購)引入的第二代mTORC1/mTORC2抑制劑。mTOR是一種絲氨酸/蘇氨酸蛋白激酶，參與調(diào)控細胞生長、代謝、增值和存活。mTORC1和mTORC2是PI3K-AKT信號通路的關(guān)鍵調(diào)控因子，該通路在許多癌癥中經(jīng)常發(fā)生突變，從而導(dǎo)致mTOR過度激活。目前獲批的mTOR抑制劑為僅以mTORC1為靶點的第一代mTOR抑制劑。ATG-008為可同時阻斷mTORC1和mTORC2的第二代抑制劑，有望在更有效治療癌癥的同時產(chǎn)生較少的副作用。就全球研發(fā)競爭而言，BMS研發(fā)進度在國際上稍有落后，德琪在國內(nèi)則處于領(lǐng)先位置，正在臨床的適應(yīng)癥包括二線及以上HBV陽性肝細胞癌和晚期實體瘤等。

圖表3：第二代mTOR抑制劑全球研發(fā)情況

 

來源：招股書，中康資本產(chǎn)業(yè)研究中心

除以上兩款核心產(chǎn)品外，其他10款引入及自研的在研產(chǎn)品均位于臨床前階段。

“靚麗”估值：三年翻十四倍

從其招股書公布數(shù)據(jù)來看，德琪醫(yī)藥的研發(fā)投入逐年增加，近兩年每年研發(fā)支出超1億元，2020年僅上半年支出便近1.7億元。德琪醫(yī)藥目前尚未產(chǎn)生營收和盈利，其產(chǎn)品均位于研發(fā)階段，需大量資金支撐其在研管線。

圖表4：德琪醫(yī)藥財務(wù)概況

來源：招股書，中康資本產(chǎn)業(yè)研究中心

因此，德琪醫(yī)藥IPO前也經(jīng)過多輪融資來維持公司運轉(zhuǎn)，其中：

2017年10月，公司A輪融資共籌得2100萬美元，估值1.09億美元。

2019年2月，公司B 輪融資共籌得1.20億美元，估值3.70億美元。

2020年7月，公司獲得由富達實體領(lǐng)投的9700萬美元C輪融資，估值達到7.26億美元。

此次上市配售招股價15.8-18.08港元，最終定價18.08港元，上市后公司估值約120億港幣，與2017年10月的1.09億美元估值相比，三年間估值翻了十四倍！

圖表5：IPO前三輪融資情況

來源：招股書，中康資本產(chǎn)業(yè)研究中心

市場表現(xiàn)：暗盤漲6.53%

據(jù)富途證券數(shù)據(jù)，截至暗盤收盤，德琪醫(yī)藥報價為19.26港元，較招股價18.08港元上漲6.53%。

圖表6：2020年港股上市未盈利醫(yī)藥企業(yè)上市首日行情數(shù)據(jù)

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

根據(jù)今年港股已上市冠B醫(yī)藥企業(yè)上市首日行情數(shù)據(jù)來看，上市首日漲跌幅與暗盤表現(xiàn)大體相同。開拓藥業(yè)和再鼎藥業(yè)暗盤僅微漲，但上市首日延續(xù)暗盤漲勢，當天漲幅高于暗盤漲幅，而藥明巨諾暗盤雖亦略漲，但上市首日以跌7.56%收盤。今日上市的德琪醫(yī)藥暗盤漲6.53%，能延續(xù)暗盤漲勢，抑或成為第二家首日破發(fā)的冠B醫(yī)藥企業(yè)呢？我們拭目以待。